Навігація
Головна
НАРОДИ АМЕРИКИАмерикаДЕРЖАВА І ПРАВО КРАЇН ЛАТИНСЬКОЇ АМЕРИКИЛАТИНСЬКА АМЕРИКА В ГЕОПОЛІТИЧНИХ РЕАЛІЯХ СУЧАСНОГО СВІТУІнтеграційні групи в АмериціЛатинська Америка в новій системі геополітичних координат: "лівий...Особливості адміністративного права Сполучених Штатів Америки і...КРАЇНИ ЛАТИНСЬКОЇ АМЕРИКИ У СИСТЕМІ МІЖНАРОДНОГО БІЗНЕСУПередача справи з одного суду до іншогоДЕРЖАВИ ЛАТИНСЬКОЇ АМЕРИКИ В XX В.
 
Головна arrow Економіка arrow Антикризове управління
< Попередня   ЗМІСТ   Наступна >

Одного разу в Америці

Акціонери американської енергетичної компанії Enron не змогли відпочити в неділю 2 грудня 2001 У цей день керівництво компанії подало в суд у справах про неспроможність Манхеттена, штат Нью-Йорк, позов про початок процедури банкрутства. Минулого тижня, у вівторок, найбільша енергокомпанія світу (її дохід в 2000 р склав 101 млрд дол.) Була оголошена банкрутом, а на її веб-сайті з'явилася програма реструктуризації.

Масштаб банкрутства вражає. Компанія контролювала 25% вільного ринку продажів енергоресурсів у США, в 2000 р обсяг угод тільки у її інтернет-компанії EnronOnline склав 336 млрд дол. Діяльність Enron покривала весь спектр послуг на енергетичному ринку США: транспортування природного газу, продаж природного газу та електроенергії комерційним організаціям, а також закупівля і поставка енергосировини для компаній на основі довгострокових договорів (за фіксованими і плаваючими цінами). Крім того, компанія продавала різні цінні папери, починаючи з ф'ючерсів на постачання електроенергії і закінчуючи квотами на викиди в атмосферу.

Те, що в Enron не все гаразд, стало відомо два місяці тому, коли менеджери компанії оголосили про необхідність терміново знайти 1,2 млрд дол. На погашення боргів і почали переговори з компанією-конкурентом Dynegy. В обмін па контроль над Enron вони хотіли отримати з неї 9,4 млрд дол., необхідні для розплати з кредиторами та компенсація збитків у 638 млн дол. за III квартал цього року. Однак два тижні тому Dynegy відмовилася від угоди, заявивши, що від неї приховували справжній розмір фінансових зобов'язань компанії. У підсумку керівництву Enron і 13 афілійованим з нею компаніям нічого не залишалося, окрім як оголосити дефолт і почати процедуру банкрутства.

Більшість аналітиків не бачать об'єктивних причин, за якими Enron могла б дійти до такого стану. Первісна версія - компанія працювала в збиток і втрачала гроші на вільному ринку електроенергії США - після перевірки експертами конгресу і Комісії з ринку цінних паперів (SEC) не підтвердилася.

Інша версія, що пояснює збитки Enron тим, що вона помилилася в грі на ф'ючерсному ринку електроенергії, перевезень або страхування (компанія могла взяти на себе нездійсненні або "дуже дорогі" сьогодні зобов'язання), поки теж не доведена. Хоча прецеденти були. Наприклад, в 1993 р німецька металургійна компанія Metallgesellshaft, що грала на ф'ючерсному ринку, помилилася в прогнозах і, щоб розплатитися, продала більшість власних активів.

Швидше за все, тієї ситуації, в якій опинилася Enron, вона зобов'язана фінансовим схемам власних керівників. "У випадку з Enron ми маємо справу з пірамідою боргів. Коли компанія отримувала хороший прибуток, було логічно почати позичати гроші на розвиток. Керівництво Enron стало займати, в тому числі і через випуск облігацій, проте в певний момент контроль над витрачанням коштів був втрачений. Enron купувала різні активи і компанії, а сьогодні треба платити за боргами, але грошей немає ", - вважає аналітик ІК" Атон "Стівен Дашевський.

Яскравим прикладом слабкого фінансового контролю стало придбання в 1998 р розподільних мереж Сан-Паулу (Бразилія) за 1,6 млрд дол. Виплачена сума в два рази перевищила стартову цепу на аукціоні з продажу компанії Elektro, володіє мережами. Сьогодні всі активи Elektro оцінюються в 408 млн дол., Таким чином, Enron не зможе повернути початкових вкладень в бразильські енергомережі.

Оскільки більшість коштів займалося у формі векселів та похідних паперів або облігацій, прив'язаних до поставок сировини, коливань цін або прибуткам компанії, які не відбивалися в балансі, зростаюча заборгованість не відображалася у обов'язковій щорічній звітності Enron, залишаючись "за балансом". Інвестори купували боргові папери і векселі, покладаючись на репутацію компанії, яка показувала щорічне зростання прибутку і була піонером інтернет-технологій в енергетичному та нафтогазовому секторах. Свою роль зіграло і те, що в США векселі та цінні папери часто використовуються як засіб платежу, тому ніяких підозр фінансова політика Enron не викликала. Це пояснює настільки стрімке зростання оголошеної заборгованості компанії, яка за останні три місяці зросла з 8,5 млрд до 49,8 млрд дол .: керівництво компанії просто показало всю сукупну заборгованість. Загалом, підсумок бурхливої діяльності Enron виявився вельми типовим для компаній нової економіки - величезні борги замість казкових прибутків.

Однак у випадку з Enron щирою оманою справа, мабуть, не вичерпується. На думку аналітика ІБГ "НІК-ойл" Геннадія Красовського, не виключено, що велика частина раніше невідомої заборгованості компанії з'явилася після взаєморозрахунків з дочірніми чи посередницькими структурами. Керували цими "дочками" менеджери материнської компанії, у яких міг бути особистий інтерес, тому ціни на їхні послуги та сировину були завищені. У списку компаній, що подали на банкрутство, є, наприклад, головна компанія Enron North America і компанії але транспортуванні і продажу газу, але надання лізингових послуг, обслуговування трубопроводів. Таким чином, банкрутства піддається ланцюжок дочірніх компаній Enron, що перепродували один одному послуги та сировину. Нерідко ці послуги і поставки оплачувалися векселями та цінними паперами, які потім погашалися або викуповувалися материнською компанією за максимально високою ціною.

data-override-format="true" data-page-url = "http://stud.com.ua">

Саме на зловживання менеджерів натякала компанія Dynegy, яка надала Enron 1500000000 дол., А через три тижні дізналася, що гроші вже витрачені. "Подібні дії зазвичай говорять про те, що менеджери компанії діють або в своїх інтересах, наприклад, гасять власні паперу і приховують інформацію про реальний стан справ в компанії, або в інтересах близьких партнерів", - вважає Стівен Дашевський з "Атона".

"Ближнє коло" топ-менеджерів Enron складається з голови ради директорів і генерального виконавчого директора Кеннета Лея (працює в компанії з моменту її заснування в 1985 р), головного бухгалтера Річарда Коузі, який до приходу в Enron курирував цю компанію в консалтинговій компанії Arthur Andersen & Co., директора з управління ризиками Річарда Бая, який перейшов на роботу в Enron в 1994 р з інвестиційного банку Bankers Trust, і фінансового директора Раймонда Бауера, який до роботи в Enron (з 1997 р) займався енергетикою в банках Bankers Trust і Citicorp.

Згідно з рішенням Манхеттенського суду, у цієї команди менеджерів є 120 днів на те, щоб провести реструктуризацію і домовитися з усіма кредиторами. Вже оголошено про звільнення 4 тис. Співробітників компанії. Наступним кроком буде продаж або передача активів Enron за погодженням з кредиторами та партнерами компанії. Унікальність ситуації полягає в тому, що більша частина активів компанії - це активи високоліквідні. Їх загальна вартість оцінюється в 63300000000 дол. Більше того, сумарна заборгованість кожної компанії-банкрута без урахування небалансових зобов'язань не набагато перевищує її річний дохід. Не випадково компанія Dynegy, відмовившись від покупки Enron, вже претендує на її північноамериканські газопроводи.

Прецедент покупки активів Enron вже є. Зовнішні керуючі західноєвропейської Enron Europe, в ролі яких виступають консультанти з Pricei & aterhouseCoopers, продали за 137 млн дол. Британську компанію - постачальника газу та електроенергії Enron Direct. Покупцем стала компанія Centrica, яку зацікавила клієнтська база Enron Direct, що налічує 160 тис. Юридичних осіб. Виручених грошей вистачить на погашення і забезпечення всіх боргів і гарантій у Великобританії. Інтерес до активів Enron Europe проявили також французька компанія Electricité de France, британська Innogy і бельгійська Tractebel. Крім європейських до продажу готуються також підрозділу компанії в Азії та Австралії.

У деяких випадках кредитори Enron готові самостійно займатися реструктуризацією компанії. Інвестиційні банки J. Р. Morgan Chase і UBS Warburg вже заявили про намір взяти на себе розвиток торгового бізнесу компанії (ці два банки також виділять Enron кредит в 1,5 млрд дол.). Можливо, до них приєднається ще й Citigroup. Банки збираються утворити спільно з Enron нову компанію, яка успадкує програмне забезпечення, клієнтуру і співробітників торговельної площадки Enron в Інтернеті. Свою готовність розділити ризики з компанією-банкрутом вони пояснюють тим, що її бізнес не був збитковим і довіру клієнтів до нього скоро має повернутися. Можливо, інвестиційні банки вирішили переманити до себе частину трейдерів Enron, які як і раніше мають репутацію кращих у галузі.

Ще не завершено розслідування SEC, не розпочаті переговори з кредиторами, але банкрутство Enron в США вже називають історичним. Останній раз така увага окремої компанії приділялася в часи скандалу навколо інвестиційного банку Bumham Drexel в 1986-1990 рр. Цей банк припинив своє існування через виявило обману клієнтів, яким він продавав "сміттєві" облігації, які не інформуючи про високі ризики подібних угод. Також як Enron, яка продавала свої цінні папери, менеджмент банку не повідомляв про ризики, приховуючи значну позабалансових заборгованість.

І тоді, і зараз аудитори та експерти прогледіли можливі фінансові втрати клієнтів. "Більшість аналітиків інвестбанків писали позитивні звіти, і акції Enron вважалися надійним вкладенням коштів", - стверджує Стівен Дашевський і "Атона". Сьогодні про необхідність коригування методик аудиту заявляє компанія Andersen - аудитор Enron, прогледіли величезні борги компанії.

Як звичайно, названі і винуватці кризи. У випадку з Bumham Drexel це був Майк Мілкен - піонер ринку "сміттєвих" облігацій і керівник інвестиційного банку, а в Enron - голова ради директорів компанії Кеннет Лей - піонер ринку інтернет-торгівлі енергоресурсами. Нова економіка, уособленням якої в сфері енергетики була Enron, сьогодні критикується в США: спочатку була криза енергопостачання в Каліфорнії, а тепер виявляється, що кращий трейдер на вільному ринку - звичайний спекулянт.

Десять років тому процвітаючий банк припинив свою діяльність. Більшість аналітиків вважають, що аналогічна доля спіткає і Enron: її активи продадуть або заберуть собі кредитори. Всупереч початковим прогнозами, згідно з якими партнери Enron зазнають збитків у розмірі 2 млрд дол., Більшість кредиторів не бачать для себе проблем. За розрахунками агентства Moody's, фінансові інститути та кредитори не понесуть втрат, що загрожують їх благополуччю. Замовникам і партнерам Enron можливі збитки відшкодують страхові компанії, на яких і ляжуть всі можливі втрати. Деякі партнери банкрута навіть зароблять на його реструктуризації, зокрема компанія Dynegy і європейські конкуренти Enron виграють від того, що займуть місце екс-конкурента на ринку і придбають частину його активів.

 
Якщо Ви помітили помилку в тексті позначте слово та натисніть Shift + Enter
< Попередня   ЗМІСТ   Наступна >
data-override-format="true" data-page-url = "http://stud.com.ua">

Cхожі теми

НАРОДИ АМЕРИКИ
Америка
ДЕРЖАВА І ПРАВО КРАЇН ЛАТИНСЬКОЇ АМЕРИКИ
ЛАТИНСЬКА АМЕРИКА В ГЕОПОЛІТИЧНИХ РЕАЛІЯХ СУЧАСНОГО СВІТУ
Інтеграційні групи в Америці
Латинська Америка в новій системі геополітичних координат: "лівий поворот"
Особливості адміністративного права Сполучених Штатів Америки і Великобританії як держав з англосаксонської правової системою
КРАЇНИ ЛАТИНСЬКОЇ АМЕРИКИ У СИСТЕМІ МІЖНАРОДНОГО БІЗНЕСУ
Передача справи з одного суду до іншого
ДЕРЖАВИ ЛАТИНСЬКОЇ АМЕРИКИ В XX В.
 
Дисципліни
Агропромисловість
Аудит та Бухоблік
Банківська справа
БЖД
Географія
Документознавство
Екологія
Економіка
Етика та Естетика
Журналістика
Інвестування
Інформатика
Історія
Культурологія
Література
Логіка
Логістика
Маркетинг
Медицина
Нерухомість
Менеджмент
Педагогіка
Політологія
Політекономія
Право
Психологія
Релігієзнавство
Риторика
Соціологія
Статистика
Техніка
Страхова справа
Товарознавство
Туризм
Філософія
Фінанси
Пошук