Навігація
Головна
Грошово-кредитна політика регулювання ринкової економікиГрошово-кредитна політика Банку Росії: особливості формування та...Грошово-кредитна політикаПроциклічна або антициклічна грошово - кредитна політикаНапрями координації грошово-кредитної та фінансової політики в Росії...Кредитно-грошова політика в моделі IS-LM та її вплив на...Інструменти і методи грошово-кредитної політики Банку РосіїСутність, цілі, інструменти та результати кредитно-грошової політики...Розробка грошово-кредитної політикиГрошово-кредитна політика: цілі, зміст, роль центральних банків у її...
 
Головна arrow Економіка arrow Економічна політика
< Попередня   ЗМІСТ   Наступна >

Цілі грошово-кредитної політики

Проведення успішної грошово-кредитної політики залежить від досягнення кінцевих, проміжних і тактичних цілей. Орієнтири і параметри грошово-кредитної політики, які визначає державна економічна політика, є кінцевими цілями.

Кінцеві цілі - це глобальне завдання, прерогатива не тільки ЦБ, а й органів державного регулювання економіки. Центральний банк сприяє досягненню кінцевих цілей через постановку проміжних, які постійно перебувають у його сфері впливу.

Проміжні цілі - ключові змінні в економічній системі на річних (і більше цього) тимчасових інтервалах.

Тактичні цілі досягаються щоденними послідовними операціями на відкритому ринку цінних паперів.

Виділяють наступні кінцеві цілі грошово-кредитної політики:

• зростання реального обсягу виробництва ВВП;

• помірні темні інфляції;

• максимальна зайнятість;

• рівновагу платіжного балансу.

Жодна з кінцевих цілей від ЦБ цілком не залежить, він в якійсь мірі лише може сприяти їх досягненню, наприклад такий кінцевої мети, як помірні темпи інфляції. В "Основних напрямах єдиної державної грошово-кредитної політики на 2009 р і на період 2010 і 2011 років" в якості її основної мети висувається послідовне зниження інфляції. Разом з тим відповідно до Федеральним законом "Про Центральний банк Російської Федерації (Банк Росії)" цілями його діяльності є захист і забезпечення стійкості рубля; розвиток і зміцнення банківської системи; забезпечення ефективного і безперебійного функціонування платіжної системи. У Конституції РФ в якості основної функції ЦБ прописана захист і забезпечення стійкості рубля. З погляду теоретичної науки стабільно низький рівень інфляції є умовою для досягнення стійкого економічного зростання. Але при цьому не враховується, що ефект зниження інфляції може мати великі витрати і не компенсує збитки від уповільнення економічного зростання.

Немаловажним і дискусійним залишається питання про природу інфляції в Росії. У економістів і політиків немає єдиної думки щодо причин інфляції і прогнозів її розвитку у зв'язку з різною оцінкою ролі монетарних і немонетарних чинників інфляції. Спробуємо розібратися в її структуроутворюючих чинниках. Світова інфляція являє собою грошове явище: грошова маса і швидкість її обігу є найважливішими факторами, що визначають динаміку інфляції. Однак дослідження природи і причин інфляції в Росії дозволяють по-новому охарактеризувати її сутність.

Будь-якому центральному банку підконтрольна лише певна частина інфляції, яка викликана монетарними чинниками, зростанням грошової пропозиції і валютною політикою, званої в економічній літературі монетарної, або базової, інфляцією.

З метою визначення причин і природи інфляції в Росії необхідно простежити залежність між динамікою грошових агрегатів та індексом цін. Зіставлення динаміки грошової маси (МО) та індексів цін за останні роки виявляє явний розрив у русі цих показників (табл. 6.1).

Таблиця 6.1. Співвідношення грошового агрегату МО та індексу споживчих цін

Співвідношення грошового агрегату МО і індексу споживчих цін

Порівняння ж темпів інфляції з показником рівня монетизації дозволяє зробити наступне спостереження: з 2002 по 2012 р рівень монетизації російської економіки подвоївся при одночасному зниженні індексу споживчих цін. Насиченість економіки грошима зростає, а темпи інфляції зменшуються. Між темпами зростання грошової маси та інфляцією немає короткостроковій залежності. В "Основних напрямах грошово-кредитної політики на 2007 рік" було зазначено, що монетарна політика впливає на інфляцію з тимчасовим лагом більше року (табл. 6.2).

Таблиця 6.2. Забезпеченість економіки грошима і рівень інфляції в Росії

Забезпеченість економіки грошима і рівень інфляції в Росії

Дана обставина дозволяє засумніватися в базовому показнику інфляції і припустити, що інфляція в Росії носить немонетарний характер. Причина інфляції в Росії - це зростання витрат виробництва.

З метою стримування інфляції органи влади компенсують випереджаюче зростання тарифів на послуги природних монополій стерилізаційної монетарною політикою, що обмежує грошову пропозицію. Тим самим немонетарну інфляцію намагаються погасити монетарними методами за рахунок обмеження кінцевого попиту, жертвуючи інтересами внутрішнього сектора економіки. У результаті національна економіка орієнтується на потреби в сировинних товарах для зовнішнього ринку та іноземних інвестиціях.

Підвищення цін і тарифів на енергоносії і транспортні послуги по ланцюжку передається в усі інші галузі економіки, що в кінцевому підсумку призводить до зростання цін на споживчі товари, викликаючи інфляцію. Компенсувати вплив немонетарних інфляційних чинників можна жорсткістю грошово-кредитної політики, що і робить ЦБ. Вся політика ЦБ являє собою вплив на підконтрольні йому параметри, такі як обмінний курс, процентні ставки і грошова маса.

data-override-format="true" data-page-url = "http://stud.com.ua">

Довгий час представники влади керувалися ідеєю стримування грошової пропозиції в боротьбі з інфляцією. Але пряма залежність цих показників можлива у випадку незмінності двох інших показників: швидкості обігу і обсягу виробництва, що знаходиться в статичному стані. У динаміці ж, як показує російська практика, картина йде інакше.

Отже, якщо причини інфляції носять немонетарний характер, як у нашій країні, то роль ЦБ може полягати в згладжуванні коливань вартості національної грошової одиниці за допомогою управління грошовою пропозицією. Така монетарна політика, заснована на примітивному сприйнятті положень кількісної теорії грошей і відірвана від реальних економічних процесів усередині країни, може призвести до деградації російської економіки.

Досягнення іншої мети грошово-кредитного регулювання - зростання обсягу виробництва - виражається у зростанні показника ВВП. У Росії, яка втратила за роки реформ майже половину свого економічного потенціалу, економічне зростання є однією з найактуальніших завдань.

Роль ЦБ в досягненні цієї мети - стимулювання системи кредитування економіки. Але не завжди збільшення банківської ліквідності, наприклад внаслідок зниження процентних ставок але кредитах комерційним банкам, може призвести до збільшення інвестиційної активності в реальному секторі, можливий і відтік капіталів в спекулятивний сектор, тобто па фінансові ринки, як це сталося після кризи 2008 р

Банківська система виступає в ролі передавального механізму між державою в особі ЦБ і реальною економікою. Зміна ЦБ процентних ставок і ставок кредитування, що є в багатьох розвинених країнах основою регулювання темпів економічного зростання, не використовується в нашій країні в повній мірі. Тому для сприяння ЦБ у досягненні мети грошово-кредитного регулювання - підвищення обсягу виробництва - необхідно посилити роль процентної політики в механізмі впливу на заощадження та інвестиції.

Наступна кінцева мета грошово-кредитного регулювання - це сприяння максимальної зайнятості. Центральний банк, стимулюючи систему кредитування реального сектора економіки і сприяючи в кінцевому підсумку зростанню ділової активності, автоматично збільшує зайнятість. Але умовою досягнення цього є інвестиційна активність саме в реальному секторі. Може скластися ситуація, коли результатом збільшення банківської ліквідності стане зростання активності фінансового ринку.

І, нарешті, остання з розглянутих тут кінцевих цілей грошово-кредитного регулювання рівновагу платіжного балансу. Одним з показників, що дають характеристику результату економічної політики держави, є сальдо платіжного балансу. Платіжний баланс складається з рахунків поточних операцій, операцій з фінансовими інструментами і капіталом. Рахунок поточних операцій відображає міжнародну конкурентоспроможність національної економіки і те, наскільки рівноваги обмінний курс. Приміром, позитивне сальдо торгового балансу означає, що курс національної валюти занижений. Занижений курс стимулює експорт, придбання національних активів нерезидентами і відтік інвестицій в закордонні активи. Таку валютну політику зазвичай проводять країни, що мають великий зовнішній борг. Політику ж завищеного курсу національної валюти проводять розвинені країни з великими доходами від зарубіжних інвестицій. Збільшення вартості національної валюти стимулює імпорт, приплив інвестицій у національну економіку. Напрями валютної політики будуть залежати від обраних пріоритетів державної економічної політики у сфері торгівлі та руху капіталу.

Єдиного і прийнятного для будь-якої держави критерію вибору оптимального сальдо платіжного балансу немає. Все залежить від конкретної ситуації. Тому роль ЦБ полягає у сприянні необхідної динаміці платіжного балансу, при якій будуть дотримані інтереси стимулювання національної економіки та управління зовнішнім боргом.

Таким чином, при розробці грошово-кредитної політики ЦБ зобов'язаний фіксувати весь комплекс взаємозалежних кінцевих цілей. Сприяння ж їхньому досягненню здійснюється через механізми, що знаходяться в його сфері впливу. У даному випадку мова йде про систему проміжних цілей, які є цільовими показниками і безпосередньо впливають па кінцеві цілі.

В якості проміжних цілей грошово-кредитного регулювання виділяють:

1) обсяг грошової маси в обігу;

2) рівень процентних ставок;

3) золотовалютні резерви;

4) курс національної валюти. Зупинимося на них детальніше.

Для обслуговування економічного зростання потрібно необхідний обсяг грошової маси в обігу. Центральний банк має унікальну можливість впливати на зростання регулюванням грошового пропозиції. Прихильники монетаризму виступають за постійні темпи зростання грошової маси, які повинні підлаштуватися до темпів зростання реального обсягу виробництва. При досягненні стійкої взаємного зв'язку між кількістю грошей, що перебувають в обігу, і сукупним попитом інший ключовий принцип монетаризму - постійне зростання грошової маси -Дозволяє сукупному попиту синхронно реагувати на зростання природного рівня реального обсягу виробництва.

Грошова маса - об'єкт впливу з боку ЦБ, керуючи яким банк впливає на рівень ділової активності в економіці. Центральний банк, займаючись питанням забезпечення грошової маси в обігу, безумовно, стикається з проблемою оптимального кількості грошей. Оптимальним вважатимемо таку кількість грошей, при якому максимальний ВВП буде досягатися при мінімальній інфляції. Аналізуючи широко відому формулу кількісної теорії грошей, здавалося б, можна зробити висновок про те, що рівень цін прямо пропорційний обсягу грошової маси:

де М - грошова маса; V- швидкість обороту грошей; Р - рівень цін; (2-сукупність проданих за період товарів і послуг.

Мабуть, виходячи з цієї посилки, довгий час паші монетарна влада керувалися ідеєю стримування грошової пропозиції в боротьбі з інфляцією. За пряма залежність цих показників можлива у випадку незмінності двох інших показників (швидкості обігу та обсягу виробництва) або в статичному стані. У динаміці ж, як показує російська практика, картина йде інакше. Для наочного уявлення розглянемо графік звичайного попиту та пропозиції на рис. 6.1.

Попит і пропозиція на ринку благ під впливом зростання грошової маси ставки:

Рис. 6.1. Попит і пропозиція на ринку благ під впливом зростання грошової маси ставки:

Р0 - початковий рівень цін; Рх - зростання ціп при інвестиціях; Р2 - зростання цін у відсутності інвестицій

Збільшення грошової пропозиції може призвести до збільшення попиту на ринку благ і, як ми бачимо на графіку, до зростання цін. Крива £) 0 зміщується вправо в положення О, при незмінному положенні пропозиції 50. Але при переміщенні пропозиції вправо в положення 5 ^ ціни можуть не зростати, або можливе незначне підвищень цін у короткостроковому періоді.

Пояснити цю динаміку можна наступним чином: при зростанні грошової пропозиції і відповідно товарного попиту економіка буде реагувати розширенням товарної пропозиції. Це можливо у випадку вливання грошей в реальний сектор економіки, тобто у разі інвестицій та інновацій. На графіку ми бачимо одночасне переміщення кривих товарного попиту та пропозиції. У підсумку інфляція або відсутня, або мінімальна залежно від параметрів їх зміни: Р {) незначно відрізняється від Р ,.

З проведеного аналізу випливає такий висновок: зростання грошової маси може призвести до зниження темпів зростання цін. До такого ж висновку можна прийти на основі аналізу та показника М2, фіксуючого кількість грошей в обігу, і рівня інфляції.

Відхилення від трендів інфляції та грошової маси рухаються з 2002 р в протифазі. Тобто чим більше грошей в економіці, тим менше інфляція, і навпаки, чим менше грошей, тим швидше ростуть ціни. Пояснюється це наступним чином: підприємства підвищують свої ціни навіть без зростаючих витрат у зв'язку з важким фінансовим становищем в результаті дефіциту ліквідності, а не через підвищення попиту на їхню продукцію. Наявність ліквідних активів, насамперед грошей, - одна з головних умов існування підприємств. З підвищенням фінансової стійкості вони зможуть розширити випуск і запропонувати більший обсяг виробництва, що призведе до зниження ціп. Російські фінансові влади не створюють умов для формування в країні довгих грошей - поточної ліквідності вистачає тільки на обслуговування обороту. В останні роки темп зростання цін істотно нижче швидкості росту грошової маси, що свідчить про слабкої залежності темпів інфляції та обсягу грошової маси.

У 2003 р грошова маса зростала темпами 50,5% на рік, але при цьому інфляція впала з 15,1% у 2002 р до 12% в 2003 р, в результаті російський ВВП за рік збільшився на 7,3%. До першому кварталі 2006 р зростання грошової маси призупинився. Починаючи ще з осені 2005 року, якщо виключити грудневий сплеск, можна спостерігати ознаки посилення дефіциту грошей. Приріст грошової пропозиції виявився нижче рівня попередніх років. Грошова база, очищена від операцій з іноземною валютою, зросла лише на 9,6% проти 23-24% в 2003-2004 рр. Проте інфляція знизилася, але не суттєво. Індекс споживчих цін виріс в 2005 р на 10,9% проти 11,7% у 2004 р і 12% у 2003 р В останні роки темп зростання цін істотно нижче швидкості росту грошової маси, що свідчить про слабкої залежності темпів інфляції та обсягу грошової маси.

По забезпеченості економіки грошима, коефіцієнту монетизації, составившему в 2012 р 43,7%, ми відстаємо від інших країн і займаємо одне з останніх місць у світі. Жорсткість грошової політики загрожує спадом темпів зростання економіки. Економіка потребувала довгостроковій експансії витрат. Зростання грошової маси при скороченні частки готівки в обігу відповідає нормальним умовам її розвитку, сприяє розширенню внутрішнього інвестиційного попиту і може стати чинником економічного зростання. Зростаюча економіка відчувала брак фінансових ресурсів. Внаслідок обмеження приросту грошової маси і високих процентних ставок на внутрішньому ринку корпоративний сектор змушений був звернутися за зовнішнім фінансуванням. Це призвело до переважання іноземних кредиторів як джерел грошової пропозиції. Скорочуючи внутрішнє кредитування економіки, ЦБ поступився національне грошове простір зарубіжним емітентам і тим самим створив загроз) 'фінансової безпеки. Надмірна залежність російської фінансової системи призвела до уразливості в період світової фінансової кризи 2008 р і тяжких наслідків, викликаним відпливом капіталу та обслуговуванням зовнішнього корпоративного боргу. При цьому доречне запитання: "Чому суб'єкти економіки при надлишкових фінансових резервах держави у вигляді золотовалютних резервів, змушені залучати фінансові ресурси у нерезидентів?". Зовнішні джерела фінансування формували дестабілізуючий потенціал, оскільки в умовах кризи, як це відбулося в 2008 р, фінансові ресурси виводилися з російського ринку, що посилювало зовнішні ризики і становило загрозу фінансовій безпеці країни. Крім того, девальвація національної валюти для корпоративного сектора становить серйозну загрозу макроекономічній ситуації. Тільки після світової фінансової кризи, коли інтерес до зарубіжних інвестицій впав, наші владні структури стали перекредітовивать корпоративний сектор.

Представники влади приносили інтереси національної економіки в жертву монетаристським ідеям, як у середині 1990-х рр., Коли придушення інфляції здійснювалося па основі тривалої стагнації. Реформування економіки Росії будувалося на принципах досягнення збалансованості бюджету, придушення інфляції, зниження процентних ставок до рівня, коли стане вигідно надавати середньострокові і довгострокові кредити. У підсумку капітал повинен був піти в реальний сектор, стимулюючи економічне зростання. У певний період 1996-1997 рр. стало здаватися, що ця політика принесе успіх. Інфляція за рахунок обмеження грошової маси значно знизилася. Насправді вона була загнана в неплатежі і державний борг. Західні методи антиінфляційної політики за рахунок обмеження грошової маси розроблені для умов надлишкової кредитної складової. Для Росії в умовах браку грошових ресурсів методи антиінфляційної політики призводять до кризи кредитної ліквідності. Рестрикционная грошово-кредитна політика перехідної економіки, заснована на положеннях монетаристської концепції регулювання, стимулювала обмеження попиту на гроші в порівнянні з пропозицією товарів. Жорсткої грошової політикою вдалося придушити темні зростання інфляції витрат. На тлі розростається інфляції, при значному накопиченні грошової маси на руках у населення, була зроблена спроба її обмеження для досягнення короткострокової фінансової стабілізації. Але при цьому не було фінансових ресурсів і не працював механізм добровільної перерозподілу через ринок цінних паперів частини грошових накопичень населення і підприємств. Прискорився процес відтоку накопичень з реального сектора в спекулятивні фінансові операції. Падіння інвестиційної активності прискорило падіння виробництва і зростання неплатежів. У підсумку вибухнула фінансова криза 1998 р

До кризи 2008 р макроекономічна політика боротьби з інфляцією була спрямована на стиснення грошової маси і кредиту, що робило систему менш стійким до впливу зовнішніх шоків.

Крім того, наслідком скорочення темпів зростання грошової маси і високих процентних ставок на внутрішньому ринку стає зростання зовнішнього боргу корпоративного сектора. За дев'ять місяців 2013 зовнішній борг приватного сектора виріс на 17%. Пріоритетом національної фінансової системи має стати реальний сектор власної економіки. Необхідно регулювати капітальні операції, пов'язані з виведенням капіталу, як це робиться в Індії та Китаї.

Розширення грошової маси в умовах девальвації національної валюти і відкритою до зовнішнього ринку системи фінансових потоків тягне за собою нові ризики, як, наприклад, це сталося після кризи 2008 р .: грошові кошти, що виділяються в якості державної підтримки реальному сектору, так і не дійшли до нього, прямуючи на валютний ринок з подальшим тиском на валютний курс. Але з метою запобігання поглибленню кризи в антикризовому плані передбачено посилення контролю з боку Банку Росії за роботою органів управління банками, які отримали кошти держпідтримки.

Слабкість фінансової системи і залежність від зовнішніх джерел фінансування при накопиченні великих державних фінансових резервів і значному вивезенні капіталу підсилили схильність економіки зовнішніх шоків. Як показав світова фінансова криза, наслідки для російської економіки виявилися вкрай негативними: падіння понад 70% фондового ринку (більше, ніж де-небудь серед країн, що розвиваються), девальвація національної валюти, в результаті якої вона увійшла до трійки обесценивавшихся валют Європи, висока ставка кредитування для реального сектора. Це своєрідна плата за колишню ілюзію щодо адекватності макроекономічної політики проблемам національної фінансової системи, загрозлива економічної безпеки країни. Кошти, накопичені в період сприятливої зовнішньоекономічної кон'юнктури, направлялися нс в російську економіку, а йшли на підтримку світової кредитної міхура.

Таким чином, стає все ясніше одностороння логіка: зростання грошової маси - єдина причина інфляції. Умовою для зниження інфляції і збільшення інвестицій у реальний сектор економіки можуть служити зниження рівня процентної ставки, тарифів на товари та послуги природних монополій і зменшення швидкості обігу грошей. Фінансова політика держави спрямована на придушення наслідків, а нс причин інфляції, відірвана від політики оздоровлення та призводить до скорочення можливостей зростання. Якщо в нормальній економіці інвестиції та фінанси взаємодіють і доповнюють один одного, то в нашій економіці гроші і виробництво існують автономно.

Наступним проміжним цільовим показником грошово-кредитного регулювання є ставка відсотка, яка забезпечує доступність кредиту суб'єктам реальної економіки. За допомогою процентної ставки ЦБ регулює ліквідність у банківській системі. Вплив процентної ставки (/) на стан реальної економіки представлено на рис. 6.2.

Вплив ставки відсотка на товарну пропозицію:

Рис. 6.2. Вплив ставки відсотка на товарну пропозицію:

г - ставка відсотка; () - об'єм виробництва

На відрізку 52, при високому рівні процентної ставки, товарна пропозиція нееластична за фактором ставки відсотка. Пояснюється це тим, що висока процентна ставка робить невигідним кредит для суб'єктів економіки, і вони змушені в мінімальної частці включати кредитну складову в загальну структуру витрат. На ділянці 50 пропозицію в умовах нормального рівня процентної ставки. На інтервалі 5 ,, при низькому значенні процентної ставки, пропозиція еластично за значенням ставки відсотка. Низька процентна ставка робить вигідним кредит, багато фірм користуються дешевими кредитними ресурсами, і в кінцевому підсумку пропозиція орієнтована на кредит.

Розглянемо вплив зміни процентної ставки на рівень цін. Ми вже говорили, що на еластичному відрізку кривої пропозиції зростання процентної ставки призведе до значного скорочення обсягу виробництва і пропозиції в цілому.

Розглядаючи динаміку процентних ставок за кредит та їх зв'язок з інфляцією, можна виявити, що зростання процентних ставок за кредит призводить до зростання інфляції. Цю пряму залежність можна інтерпретувати нееластичністю (нееластичний ділянка кривої пропозиції на рис. 6.2).

Зростання процентної ставки веде до скорочення попиту і пропозиції, що на рис. 6.3 виражено зрушенням кривої попиту з положення /) 0 в £), і кривої пропозиції з положення 50 в 5 ,.

Опосередковане через попит і пропозицію вплив процентних ставок на рівень цін

Рис. 6.3. Опосередковане через попит і пропозицію вплив процентних ставок на рівень цін

Спробуємо застосувати цю модель до умов російської дійсності. Пропозиція через низьку частки кредитної складової в загальній структурі витрат скорочується незначно. Ставка відсотка для наших фірм є високою, що робить недоступним залучення ними кредитів для фінансування інвестицій.

Фінансові вкладення у виробництво, як ми вже відзначали, здійснюються підприємствами за рахунок власних коштів, які обмежені розмірами поточного прибутку і амортизації. За станом на 2006 р фінансування капітальних вкладень російських підприємств здійснювалося па 42% за рахунок власних коштів і лише на 9,5% за рахунок кредитних ресурсів, в 2012 р це співвідношення змінилося наступним чином: власні кошти - 44,5%, кредити банків - 8,4%. Незважаючи на бурхливий розвиток банківської системи і зростання довіри населення до неї, що виразилося у зростанні сумарних активів банків по відношенню до ВВП з 38,1 до 80% за період з 2003 по початок 2013 р короткострокові кредити як джерело формування оборотного капіталу підприємств в сукупних активах банків становили менше 30% на січень 2013 р а довгострокові кредити терміном більше трьох років - менше 12%. Для диверсифікації економіки потрібні довгострокові кредити за рахунок збільшення власних коштів і залучення довгих пасивів. У розвинених країнах ситуація виглядає інакше: в Японії підприємства розвиваються на 65% за рахунок кредитних коштів, в Європі - на 45%, В США - на 40%. Відносно низька частка кредитної складової в США пояснюється високим рівнем розвитку фондового ринку та використанням цінних паперів в якості додаткового джерела фінансування.

Починаючи з 2006 р у вітчизняній банківській системі спостерігалося значне зростання споживчого кредитування. Комерційні банки витягували великі вигоди за рахунок того, що залучали зарубіжному за відносно низькими відсотковими ставками кредити і надавали їх населенню на придбання споживчих товарів. При стійко снижающемся валютному курсі між ціною грошей, залучених на зовнішніх ринках, і внутрішнім кредитним ринком існувала велика різниця. Орієнтація на зростання споживчого кредиту збереглася і в післякризовий період. Темп зростання заборгованості домогосподарств в 2013 р викликав серйозну стурбованість Банку Росії. Дійсно, кредит, як, втім, і інші грошові інструменти, може викликати інфляцію. При цьому багато що залежить від того, чи використовуються можливості кредиту не тільки для розширення платіжного обороту, а й для розширення виробництва. На жаль, в нашій економіці кредит використовувався як капав припливу платіжних засобів, що збільшує кількість грошей в обігу, і в цьому сенсі таїв у собі загрозу інфляції. Розширення кредитування повинно використовуватися для оновлення та модернізації основних фондів, підвищення якості продукції і стимулювання праці.

З проведеного аналізу можна зробити висновок, що одним з головних параметрів управління інфляцією в сьогоднішніх умовах може стати процентна ставка за кредитами, що визначає ціну грошей для фірм. Чим менше ця ставка, тим менше може бути інфляція. Тому з метою боротьби з інфляцією надлишкова державна ліквідність повинна бути спрямована в банківську систему. На жаль, процентна ставка не тієї регулюючої яка покладається на неї і інтересах збалансованого функціонування і розвитку економіки. Зміст її зводиться до допоміжної і в силу цього підлеглої гілки грошово-кредитної поли гіки.

Зниження процентних ставок зробить доступним кредит, такий необхідний для модернізації виробництва, що в свою чергу збільшить інвестиції, зростання числа угод і зростання попиту на гроші, привівши грошовий ринок в рівновагу.

У якості наступної проміжної мети грошово-кредитного регулювання можна запропонувати обсяг золотовалютних резервів. Наявність у держави достатнього обсягу міжнародних ліквідних коштів є одним з головних умов ефективного валютного регулювання.

За даними Банку Росії, на початок 2009 р за обсягом валютних резервів Росія займала третє місце в світі після Китаю і Японії (табл. 6.3).

Необхідний рівень резервів залежить від режиму обмінного курсу, ступеня відкритості економіки та доступу до міжнародних ринків капіталу. Він визначається виходячи з покладених на резерви функцій, серед яких можна виділити:

- Фінансування дефіциту балансу поточних операцій;

- Обслуговування міжнародних розрахунків і державного боргу;

- Проведення курсової політики і валютних інтервенцій;

- Формування заощаджень країни, запасу ліквідності;

- Отримання прибутку.

Таблиця 6.3. Обсяг валютних резервів (на 1 січня 2009 г.)

Країна

Валютні резерви, млрд дол. США

Валютні резерви,% до ВВП (2008)

Імпорт в місцях

Китай

1946,0

49

22

Японія

1030,6

21

17

Росія

427.1

25

18

Тайвань

291,7

-

1 1

Індія

254,6

21

11

Південна Корея

201,0

20

(1

Бразилія

193,8

12

17

В економічній теорії існує кілька методик визначення необхідного і достатнього рівня золотовалютних резервів залежно від цілей їх накопичення. Критерії оптимального рівня золотовалютних резервів, використовувані у світовій практиці, не відображають специфіки Росії і викликають гостру дискусійність даної проблеми.

Згідно з критерієм МВФ, з метою підтримки стабільності зовнішньої торгівлі оптимального обсягу міжнародних резервів повинно вистачати на покриття тримісячного імпорту. Протягом цього періоду країна буде в стані перешикувати структуру та напрямки міжнародної торгівлі. У Росії з 2000 р фактичний рівень міжнародних резервів став покривати цей показник. З 2005 р він досяг 10-мссячного рівня покриття імпорту, в 2006 р дорівнював 14 місяцях, а в 2007 і 2008 рр. при абсолютному зростанні обсягу імпорту і валютних резервів це показник вже досяг 16-місячного імпорта2. На початок 2014 року вони становили вже розмір 18,5-місячного імпорту.

Згідно критерію валютного правління, з метою згладжування валютних ризиків і запобігання різких коливань курсу національної валюти ЦБ повинен мати можливість припиняти спекулятивні атаки на курс і підтримувати його плавні зміни. За таких умов оптимальний рівень міжнародних резервів повинен покривати обсяг грошової бази в широкому визначенні. Цей показник на 1 січня 2007 року склали 4122400000000 руб., Па 1 січня 2008 - 5513300000000 руб., А на 1 січня 2009 г. - 5578800000000 руб.

Згідно з правилом Гвідотті, обсяг міжнародних валютних резервів повинен бути достатній для погашення валютних зобов'язань уряду, зокрема річного обсягу зовнішнього боргу. Колишній голова

Федеральної резервної системи США А. Грінспен при формуванні резервів запропонував, щоб резерви перевершували б розмір короткострокового боргу. Станом на 1 жовтня 2013 обсяг короткострокових зобов'язань РФ за фінансовими інструментами склав 81800000000 дол. США, з них 0,3 млрд дол. Припадало на органи державного управління, на органи фінансово-кредитного регулювання - 8600000000 дол ., на банківський сектор - 51500000000 дол. і на інший сектор 21200000000 дол. США.

У сучасних умовах мінімально допустимий рівень офіційних золотовалютних резервів визначається виходячи з виконання ними декількох функцій одночасно. Максимальна величина золотовалютних резервів має достатня, крім переваги короткострокового боргу, і для покриття грошової бази з об'ємом тримісячного імпорту.

Виходячи з проведеного аналізу можна визначити достатній обсяг золотовалютних резервів. Розмір 407500000000 дол. США на 1 лютого 2014 відповідає критеріям вимог необхідного і достатнього рівня але розрахунками всіх методик, крім того, Росія але цього обсягу знаходиться на третьому місці в світі після Китаю і Японії.

Пріоритетність функцій резервів і необхідний рівень можуть змінюватися в залежності від конкретних умов у кожній країні. Так, в Росії до фінансової кризи 1998 р пріоритетною метою використання резервів було здійснення валютних інтервенцій, підтримку стійкості обмінного курсу рубля. Після 1998 р пріоритетною функцією резервів стало обслуговування державного зовнішнього боргу.

У докризовий період пріоритетність функцій золотовалютних резервів визначалася таким чином:

- Обслуговування державного зовнішнього боргу;

- Проведення валютних інтервенцій;

- Фінансування дефіциту балансу поточних операцій;

- Формування запасу ліквідності країни;

- Отримання прибутку.

Під золотовалютні резерви ЦБ емітував рублі. Цей факт повертав нас до часів золотого стандарту, коли грошова система була пов'язана із золотом як грошовою базою. Сучасні грошові системи не пов'язані з золотом або золотовалютними резервами. Грошова емісія визначається виходячи з загальноекономічних потреб, а не з обсягу золотовалютних резервів, але при цьому обмежувачем емісії є рівень інфляції. Прив'язка грошової емісії до обсягу валютних резервів при обмеженні грошової пропозиції веде до відтоку грошей з реальної економіки.

Структура золотовалютних резервів формується виходячи з потреб їх використання та лідируючого положення тих чи інших світових валют. Незважаючи на різкі коливання долара США, він як і раніше обслуговує близько 90% обороту світового фінансового ринку і 50% обороту світової торгівлі. Більше 65% державного зовнішнього боргу Росії номіновано в доларах. Управління валютними резервами вимагає його вдосконалення виходячи з принципу валютної політики - захисту національних інтересів.

Останнім з перерахованих, проміжним цільовим орієнтиром грошово-кредитного регулювання є валютний курс. Від нього залежить добробут населення. Це інструмент регулювання платіжного балансу, який веде до досягнення завдань кінцевої мети грошово-кредитної політики.

Для країн з перехідною економікою валютний курс - найбільш значуща кількісна змінна, так як вплив ефекту валютного курсу на ціни експорту та імпорту, а також внутрішні ціни і зарплату значно вище, ніж в найбільш розвинених країнах. Інструменти грошово-кредитної політики, якими розташовують центральні банки, можуть використовуватися з меншим ефектом внаслідок нерозвиненості фінансових ринків, зокрема недостатньо розвинена фінансова система заважає безперешкодної передачі імпульсів грошово-кредитної політики.

Валютний курс може служити одним з основних факторів забезпечення конкурентоспроможності та економічного зростання нашої економіки. Найпростіший підхід до підвищення темпів економічного зростання - це девальвація національної валюти і створення тим самим тимчасових конкурентних переваг експортерам. Валютний курс в умовах розвитку міжнародних економічних відносин становить зовнішнє цінове вираз створеної вартості. Виходячи з положення кривої попиту при більш високих цінах, а отже при більш сильній валюті, попит на товари, виражені в ній, буде падати, і навпаки, при слабкій валюті та при низьких цінах створюються порівняльні конкурентні переваги для товарів, виражених в цій валюті.

Занижений курс валюти відносно паритету купівельної спроможності є поширеним інструментом стимулювання експорту та обмеження внутрішнього ринку для імпортних товарів. Обмінний курс є економічним інструментом поточної політики, паритет купівельної спроможності (ПКС) - розрахунковою величиною, що відбиває результат сформованої економічної ситуації.

Паритету купівельної спроможності можна назвати частка від ділення купівельної сили двох валют.

Теорія ППС стверджує, що обмінний курс валют двох країн дорівнює відношенню склалися в цих країнах рівнів цін:

де Erub / S - обмінний курс рубля по відношенню до долара США; PRUS - рівень ціп в Росії; PUSA - рівень ціп в США.

Це співвідношення між двома валютами за їх купівельної спроможності до певного набору товарів і послуг - споживчому кошику.

Відповідно до закону попиту і пропозиції, товари, що є об'єктом міжнародної торгівлі, повинні продаватися на конкурентних ринках, на яких відсутні транспортні витрати і торговельні бар'єри за однаковими цінами, якщо ці ціни виражені в одній і тій же валюті. Дана обставина говорить про закон єдиної ціни. Теорія ж ППС є застосуванням закону єдиної ціни до національних загальним рівням цін, а не до цін на окремі конкретні види товару. У довгостроковому плані ціни на товар, призначений для міжнародного обміну, виражені в одній і тій же валюті, за вирахуванням податків і тарифів, повинні бути однаковими. Це закон паритету купівельної спроможності.

Відповідно до теорії ППС, рівні цін усіх країн виявляться однаковими, якщо вони будуть вимірюватися в одній і тій же валюті. Розрив між курсом і ППС все частіше останнім часом є приводом для дискусій.

Як відомо, для менш розвинених країн рівень ППС нижче в порівнянні з високорозвиненими. Конкурентоспроможність товарів менш розвинених країн на світових ринках пояснюється низькою ціною і забезпечує привабливість іноземних інвестицій в країну. Обмінні курси валют розвинених країн знаходяться в рамках ± 20% від ППС.

Існуючий розрив між ППС і обмінним курсом викликає в Росії чимало дискусій. Цей розрив створює для економіки чимало серйозних проблем.

Багато економістів вважають, що при розриві курсу і ППС менше ніж у два рази більшість галузей російського експорту (це не тільки переробна промисловість, але й нафтова, і металургійна) втрачає конкурентоспроможність. Рівень конкурентоспроможності нашої економіки, на їхню думку, - це розрив курсу і ППС в три-чотири рази. Середній рівень цін в Росії можна підняти вище 50% рівня США, інакше скоротиться експорт, що призведе до скорочення валютних резервів і подальшого обвалу рубля.

Насправді такий розрив між курсом і ППС заморожує структурні диспропорції національної економіки, не тільки заохочуючи експортерів, але і захищаючи багатьох внутрішніх виробників від зовнішньої конкуренції, блокуючи тим самим структурні реформи економіки. Позиція багатьох економістів і політиків зводиться до того, що значне зміцнення рубля може надати депресивний вплив на економічне зростання.

Розрив між курсом і ППС в стабільній економіці зменшуватиметься або за рахунок зміцнення обмінного курсу рубля, або за рахунок зростання інфляції, що виникає при стримуванні зміцнення рубля. Але зміцнення рубля в свою чергу має і свої межі. Відповідно до сучасними економічними поглядами, виходячи з принципу порівняльної переваги, товарообмін між країнами та обмінні курси повинні відповідати рівню продуктивності праці, яка зараз в Росії набагато відстає від розвинених країн (а точніше, у нас немає нормальної продуктивності капіталу). У нас низька продуктивність не через те, що люди погано працюють, а через використання застарілих і неефективних фондів. З цієї причини переоцінка обмінного курсу також може негативно позначитися на економіці.

Таким чином, в умовах позитивної динаміки макроекономічних показників і надлишкових грошових коштів тенденція зростання обмінного курсу рубля могла стати чинником підвищення ефективності виробництва, розвитку внутрішнього ринку та поліпшення якісного стану зростання нашої економіки.

Безумовно, стабільний валютний курс є дуже важливим економічним параметром для російських підприємств. Зміцнення рубля призвело до відносного зниження цін на імпортні товари і до скорочення витрат російських виробників, що використовують імпортну сировину. Для галузей промисловості, орієнтованих на внутрішній ринок (це переважно легка і харчова промисловість), вплив зміцнення рубля було неоднозначно. З одного боку, воно призвело до скорочення витрат виробництва продукції, ціна якої прив'язана до світових цін, і зниження цін на імпортну сировину. З іншого - впала ціна на імпортні товари, складові конкуренцію вітчизняному виробникові. Крім того, реальне зміцнення рубля призвело до підвищення добробуту населення за рахунок ефекту доходу, коли на ту ж саму суму рублів можна було купити більше товарів, що в кінцевому підсумку сприяло розширенню сукупного попиту. Що ж стосується промисловості будівельних матеріалів, то вона не відчувала сильної конкуренції з боку імпорту в силу відносно високих транспортних витрат, тому з зміцненням рубля її випуск міг рости за рахунок ефекту доходу та розширення попиту. Для галузей промисловості зміцнення рубля призвело б, насамперед, до зниження випуску у зв'язку з конкуренцією з боку імпорту, крім того, здешевіле імпортне обладнання і передові технології стали б доступними для обробних галузей промисловості з зношеними до межі фондами.

Як показує статистика, частка товарів вітчизняного виробництва у вартісному вираженні в період зміцнення курсу рубля не тільки не скоротилася, а навпаки, збільшилася. Більш того, якщо подивитися динаміку індексу реального ефективного курсу рубля і вітчизняного виробника у внутрішньому попиті, то можна спостерігати збіг їх руху. Зниження курсу рубля супроводжувалося скороченням частки російських товарів на ринку, а його зростання відбувалося на фойє збільшення частки вітчизняної продукції.

У довгостроковій перспективі темпи економічного зростання визначаються темпами зростання продуктивності праці і капіталу. Зайва захист від конкуренції з імпортом вітчизняних неефективних виробників перешкоджала зростанню факторної продуктивності. У таких умовах і на сьогоднішній день важливі не самі по собі виживання обробної промисловості і гонитва за короткостроковими кількісними показниками зростання за рахунок огорожі від конкуренції з імпортом, а підтримка науково-технічного прогресу за допомогою стимулювання виробництва якісних конкурентоспроможних на внутрішньому і зовнішньому ринках товарів. Іншими словами, нам потрібно збудувати абсолютно нову стратегію розвитку країни - стратегію інноваційного прориву. Наша проблема - оновлення основних фондів, що працюють десятки років. На жаль, цей час було безповоротно втрачено.

Наслідки девальвації рубля, що почалася в 2014 р, ще належить оцінити.

Останній напрям в рамках системи цілей грошово-кредитного регулювання - тактичні, або операційні, цілі. Поточна економічна ситуація ставить завдання, що вимагають негайного реагування та вирішення з боку органів влади. По суті, тактичні цілі грошово-кредитного регулювання - це регулювання кон'юнктурних коливань ринку. Ці цілі практично не підлягають прогнозуванню і вимагають негайної реакції і дій регулюючих органів. При цьому значимість їх настільки висока, що ігнорування тактичних цілей може поставити хрест на досягненні як проміжних, так і кінцевих цілей.

Управління операційними, або тактичними, цілями, по суті, є першим етапом у трансмісивному механізмі впливу ЦБ на економіку. Операційні цілі пов'язують проміжні цілі та інструменти грошово-кредитної політики.

Досягнення кінцевих цілей грошово-кредитного регулювання здійснюється таргетуванням проміжних цілей. В якості російськомовного синонім терміну "таргетування" використовують поняття "цілепокладання". Таргетування іноді в економічній літературі описують як індикативне планування, в процесі якого визначаються параметри зміни економічних змінних. Під таргетуванням взагалі розуміється застосування інструментів економічної політики для досягнення кількісних орієнтирів цільової змінної, що потрапляють у сферу впливу органів влади. У міжнародній практиці найбільшого поширення набуло кілька видів таргетування:

• таргетування процентної ставки, коли проміжної метою є процентна ставка;

• грошове таргетування, коли в якості проміжної мети встановлюється орієнтир або зростання певних грошових агрегатів або грошової бази;

• таргетування валютного курсу, коли "якорем" грошово-кредитної політики виступає фіксований валютний курс;

• таргетування номінального доходу, проміжна мета - приріст номінального ВВП;

• таргетування інфляції, коли проміжна мета грошово-кредитної політики - прогноз інфляції.

До середини 1970-х рр. в більшості розвинених країнах застосовувалося таргетування процентної ставки та валютного курсу. Але, за даними МВФ, на початок 2000-х рр. таргетування валютного курсу здійснювали 109 країн світу.

З другої половини 1970-х рр. здійснювався перехід до грошового таргетування. Причиною став розпад Бреттон-Вудської системи, в результаті чого валютні курси були відпущені у вільне плавання, і колишній режим таргетування перестав використовуватися. В даний час грошове таргетування застосовується в 60 країнах. Нестабільність зв'язку між грошовими агрегатами та інфляцією через дерегулювання ринку в ході глобалізації та появи фінансових інновацій зробило грошове таргетування не надто ефективним.

З 1990-х рр. найбільшу ефективність продемонструвало інфляційне таргетування, при якому Центральний банк оголошує кількісний показник допустимої інфляції та забезпечує коливання цін у межах встановленого коридору. Кількість країн, які застосовують у грошово-кредитній політиці інфляційне таргетування, з початку 2000-х рр. постійно зростала.

Перевага інфляційного таргетування пояснюється специфікою його трансмісійного механізму грошово-кредитної політики. При таргетуванні грошової пропозиції відбувається регулювання обсягу резервів банківської системи, що дозволяє впливати на грошовий агрегат. При інфляційне таргетування регулюються не резерви банківської системи, а процентні ставки, ефективність яких залежить від рівня розвитку фінансової системи. На початку 1990-х рр. багато розвинених країн вирішили перейти на інфляційне таргетування. З 1999 р інфляційне таргетування використовує Європейський центральний банк. На нинішньому етапі в єврозоні використовується комбінація грошового і інфляційного таргетування. Перехід на інфляційне таргетування був обумовлений не тільки прагненням знизити темпи інфляції, а й бажанням підвищити довіру до національної грошово-кредитній політиці.

В кінці 1990-х рр. крок у бік цього вибору був зроблений і з боку країн, що розвиваються і перехідних економік. Цьому сприяли такі обставини: валютний криза, що змусила змінити колишню грошово-кредитну політику (Бразилія і Таїланд), втрата ефективності грошового таргетування (ПАР, Південна Корея, Мексика і т.д.). Країни, що розвиваються зволіли поступове зниження інфляції па протягом довгого періоду часу з метою мінімізації втрат в реальному секторі. Вибір між низькою інфляцією та економічним зростанням був зроблений на користь останнього. Аналіз керованості інфляційним процесом в російській економіці дозволяє оточити можливості використання в даний час в країні інфляційного таргетування.

Банк Росії протягом останніх років намагається використовувати політику інфляційного таргетування, що вимагає мінімального втручання у внутрішній валютний ринок і переходу від політики керованого плаваючого курсу до режиму вільного плавання. Однак досвід ряду країн (Чехія, Румунія, Перу, Колумбія та ін.) Показує, що таргетування інфляції можна використовувати і в умовах застосування тих чи інших методів регулювання валютних курсів.

Поки була сприятлива зовнішньоекономічна кон'юнктура, режим керованого плавання не мав під собою реальних підстав, а при зміні кон'юнктури все обернулося кризою, як це відбулося в 2008 р

Крім того, необхідно відзначити, що в нашій економіці відсутні інформація про цінові механізми і гнучкість внутрішніх цінових структур у зв'язку з впливом на економіку природних монополій. Експортно орієнтована модель пашів економіки значною мірою залежить від динаміки валютного курсу. Поряд з цим, ми вже не раз відзначали, що Росія не має розвиненого грошового ринку і в цілому розвиненої фінансової системи, що свідчить про слабкості трансмісійного механізму грошово-кредитної політики. Центральний банк поступово переходить до режиму інфляційного таргетування.

В даний час макроекономічна політика в Росії побудована на основі сировинної спрямованості і тому сильно залежить від зовнішньоекономічної кон'юнктури. Вибухнула фінансова криза призвела до таких наслідків, що стали очевидні недоліки економічної політики російського уряду. Вибір такої орієнтованої на зовнішньоекономічну кон'юнктуру політики представляє загрозу макроекономічній стабільності і стійкості довгострокового розвитку. Зарплата і внутрішні ціни в країні фактично визначаються цінами за кордоном і обмінним курсом.

Дана особливість російської економіки, однак, не може бути серйозною перешкодою для переходу на цей режим. Як показує світовий досвід (Чилі, Мексика, Норвегія), таргетування інфляції може застосовуватися і в країнах, які залежать від цін на сировинні ресурси.

Серйозною перешкодою на шляху до цього може бути відсутність у ЦБ ефективних інструментів впливу на інфляцію. У розвинених країнах одним з ефективних інструментів впливу на інфляцію є процентна ставка. У нас же вплив на інфляцію виявляється в основному через механізм зміни грошової пропозиції за рахунок купівлі-продажу іноземної валюти, що в умовах залежності від зовнішньоекономічної кон'юнктури неприйнятно для інфляційного таргетування.

Необхідно підвищити роль процентної ставки в механізмі грошово-кредитної політики, без цього навряд чи можливий перехід до повномасштабного режиму інфляційного таргетування. Досягнення цільового орієнтування по інфляції можливе при узгодженні дій у сфері грошово-кредитної, бюджетної, валютної та структурної політики з боку Банку Росії.

 
Якщо Ви помітили помилку в тексті позначте слово та натисніть Shift + Enter
< Попередня   ЗМІСТ   Наступна >
data-override-format="true" data-page-url = "http://stud.com.ua">

Cхожі теми

Грошово-кредитна політика регулювання ринкової економіки
Грошово-кредитна політика Банку Росії: особливості формування та реалізації
Грошово-кредитна політика
Проциклічна або антициклічна грошово - кредитна політика
Напрями координації грошово-кредитної та фінансової політики в Росії з метою підвищення їх ефективності
Кредитно-грошова політика в моделі IS-LM та її вплив на короткострокове рівновагу
Інструменти і методи грошово-кредитної політики Банку Росії
Сутність, цілі, інструменти та результати кредитно-грошової політики держави
Розробка грошово-кредитної політики
Грошово-кредитна політика: цілі, зміст, роль центральних банків у її формуванні та реалізації
 
Дисципліни
Агропромисловість
Аудит та Бухоблік
Банківська справа
БЖД
Географія
Документознавство
Екологія
Економіка
Етика та Естетика
Журналістика
Інвестування
Інформатика
Історія
Культурологія
Література
Логіка
Логістика
Маркетинг
Медицина
Нерухомість
Менеджмент
Педагогіка
Політологія
Політекономія
Право
Психологія
Релігієзнавство
Риторика
Соціологія
Статистика
Техніка
Страхова справа
Товарознавство
Туризм
Філософія
Фінанси
Пошук