Система валютних курсів і платежів. Міжнародні аспекти фінансового менеджменту

У світовій практиці існують дві протилежні системи організації валютного ринку і курсу:

  • 1) система гнучких або плаваючих валютних курсів, коли курси обміну валюти визначаються попитом і пропозицією. При різких змінах держава підтримує курс шляхом непрямого регулювання;
  • 2) система жорстко фіксованих валютних курсів, при якій коливання курсу в результаті зміни попиту та пропозиції не відбувається. Це досягається за допомогою сильного державного втручання у функціонування валютного та інших ринків.

Крім цих двох діаметрально протилежних систем валютних курсів, існує і безліч проміжних. Так, багато економістів вважають, що в США в даний час немає ні плаваючих, ні фіксованих курсів, а існує система "керованого плавання". Вона допускає "плавання" курсу інших валют по відношенню до долара, щоб це "плавання" відбувалося в сприятливу для економіки США сторону. Розглянемо валютний ринок в умовах вільно плаваючих валютних курсів. Спробуємо визначити, чим визначається рівноважний обмінний курс. Існує гіпотеза, згідно з якою на довгострокових тимчасових інтервалах обмінний курс будь-яких двох валют коливається навколо паритету купівельної спроможності. Під ним розуміється рівень обмінного валютного курсу, при якому купівельна спроможність національних валют однакова. Паритет у свою чергу знаходиться в залежності (при незмінному масштабі цін і темпах інфляції, рівних нулю) від рівня продуктивності праці в країні, від темпів і якості економічного зростання, структури економіки і залучення до міжнародного розподілу праці.

У коротко- і середньостроковому періоді валютний курс буде визначатися попитом (пропозицією) на валютному ринку. Ці процеси знайдуть відображення в платіжному балансі. Отже, фактори, що визначають платіжний баланс, будуть в той же час впливати і на обмінний курс. Рівновага на валютному ринку буде залежати від обсягів експорту та імпорту, припливу і відпливу капіталу. Розглянемо фактори, які визначатимуть валютний курс.

  • 1. Зміни в смаках споживачів. Цей фактор викликає збільшення експорту або імпорту товарів і послуг. Підвищити привабливість зарубіжних товарів можна за допомогою реклами, створення нових, більш досконалих моделей і т.п. Якщо імпортні товари стануть більш привабливими, то це призведе до збільшення їх споживання. При незмінних обсягах експорту пропозицію національної валюти щодо іноземної зростає. Збільшиться і попит на іноземну валюту при незмінному попиті на місцеву. У результаті дії цього чинника національна валюта буде знецінюватися. Якщо зміни в смаках споживачів відбулися в сторону місцевих виробів, то відбудуться протилежні процеси.
  • 2. Активна торговельна політика. Вона також може змінити обсяги експорту та імпорту (попит і пропозиція валюти) експортерами та імпортерами. Зменшення імпорту відбудеться при введенні мита та імпортних квот, "несподіваному" введення нових, більш жорстких стандартів щодо якості товарів і охорони навколишнього середовища. Оскільки ці заходи носять адміністративний характер, скорочують обсяг міжнародної торгівлі, призводять до дискримінації окремих країн, викликаючи такі ж відповідні кроки, то широке застосування такої політики з метою стабілізації валютного ринку може призвести до негативних наслідків.
  • 3. Еластичність попиту на імпортні товари. Зростання обмінного курсу долара знизить ціну, наприклад, що імпортуються в США російських товарів в доларах. Так, якщо курс долара зростає з 10 до 10,40 руб / дол., То ціна 1 кг червоної ікри вартістю 140 руб., Виражена в доларах, впаде з 11 до 10 дол. Це зниження ціни підвищить величину попиту на ікру, проте абсолютна величина попиту буде залежати від значення коефіцієнта еластичності. Еластичний сірое на імпортні товари і послуги забезпечує позитивний нахил кривої пропозиції доларів і зростання їх кількості на валютному ринку. Нееластичний характер попиту на імпортні товари призведе до зменшення кількості доларів, що надходять на ринок в обмін на продані товари. Крива пропозиції доларів матиме негативний нахил. Для ілюстрації цієї тези продовжимо приклад. Припустимо, що на американському ринку реалізувалося 100000 кг ікри при курсі 10 руб / дол., А також:
    • а) 130000 кг при курсі 10,40 руб / дол. - Попит еластичний;
    • б) 105000 кг при курсі 10,40 руб / дол. - Попит нееластичний.

При еластичному попиті кількість виручених доларів зростає з 1100000 до 1300000 дол., А при нееластичному - знижується з 1100000 до 1050000 дол.

  • 4. Відносні зміни в доходах. Обсяг споживчих витрат знаходиться в безпосередній залежності від рівня національного доходу. З ростом доходу збільшується споживання як власних, так і імпортних товарів. Отже, імпорт товарів і послуг залежить від виробленого національного доходу. Якщо зростання національного доходу однієї країни обганяє зростання цього показника в інший, то це означає, що імпорт зарубіжних товарів буде рости швидше експорту (за інших рівних умов). На валютному ринку це відіб'ється в зниженні курсу її національної валюти. Тому всі чинники, що призводять до зростання національного доходу, можуть сприяти зниженню валютного курсу, і навпаки.
  • 5. Інфляція (відносна зміна цін). Якщо темні зростання цін в одній країні перевищують відповідні показники в іншій, то імпортні товари будуть (поки курс незмінний) більш дешевими. Це збільшить попит на них, що призведе до зростання попиту на іноземну валюту і знецінення національних грошей. Подорожчання іноземної валюти буде також викликати все збільшується у міру зростання інфляції прагнення людей зберегти свої реальні доходи. Це відіб'ється у збільшенні попиту на "тверді" валюти з метою збереження накопичень. Але оскільки пропозиція валюти залишається незмінним, то зростання грошей в обігу і інфляція призводить до зниження обмінного валютного курсу.
  • 6. Величина відносних реальних процентних ставок. Дотепер розглядалися фактори, що впливають на обмінний курс, складаний за рахунком поточних операцій. Усунути незбалансованість попиту та пропозиції валюти, що виникає в результаті дисбалансу поточного рахунку, може приплив і відтік капіталу. Тому фактори, що викликають прилив капіталу в країну, сприятимуть підвищенню курсу національної валюти і навпаки. Важливим моментом, що визначає для інвестора країну розміщення капіталу, є розмір реальних процентних ставок (номінальна ставка за вирахуванням темпів зростання цін). Чим вище реальні процентні ставки і, отже, прибутковість з цінних паперів в країні відносно інших країн, тим привабливіше дана країна для вкладення фінансових коштів. Збільшення попиту на національні фінансові активи відображається в реченні іноземної валюти і діє у бік підвищення курсу національних грошей.
  • 7. Очікування певних валютних курсів. У господарських агентів формуються різні уявлення про майбутніх темпах зростання економіки, темпах інфляції, значних реальних процентних ставок, направлених макроекономічної політики. У підсумку узагальнення цих показників складаються думки про очікувані обмінних курсах. За інших рівних умов вигідніше зберігати портфель активів в тих валютних девізах, обмінні курси яких, згідно з очікуваннями, підвищаться. У свою чергу на міжнародному ринку вигідніше брати позику в тій валюті, курс якої в майбутньому може знизитися. Крім того, утримувачі слабкої валюти спробують перевести її в більш сильну (курс її виросте). Обмін валюти, викликаний всіма цими причинами, посилить передбачуване знецінення і подорожчання валют. Вирішальну роль відіграє і політична стабільність.
  • 8. Державне макрорегулювання економіки. До нього відноситься використання офіційних валютних резервів, торгова політика, валютний контроль і раціонування на валютному ринку, фінансова і грошово-кредитна політика. Маніпулюючи валютними резервами, можна збільшити пропозицію іноземної валюти, таким чином підтримуючи певний валютний курс на валютному ринку. Однак обсяг резервів лімітований і підтримувати курс подібним чином можна лише короткочасно.

Іншим способом впливу па попит і пропозиція є валютний контроль, або раціонування. З метою збільшення пропозиції валюти держава може ввести обов'язковий 100% -у продаж всієї одержуваної експортерами валюти. Щоб зменшити попит, можна ввести адміністративні обмеження на споживачів валюти тощо Однак така політика, будучи, по суті, неринковою, призводить до багатьох негативних наслідків. До числа найважливіших відносяться: виключення ринкових принципів міжнародної торгівлі, дискримінація експортерів (імпортерів) і в кінцевому рахунку споживачів, різні зловживання, пов'язані з утайка валюти і придбанням се у держави, зменшення експорту та імпорту, уповільнення темпів зростання національного доходу.

Існує загальносвітова закономірність: з підвищенням рівня економічного розвитку і рівня відкритості економіки внутрішні ціпи наближаються до світового рівня, що автоматично призводить і до підвищення реального курсу національної валюти. Цілий ряд показників однозначно свідчить про те, занижений або завищений валютний курс відносно точки свого довгострокового рівноваги.

По-перше, темпи зростання експорту та імпорту. Якщо експорт зростає випереджаючими темпами порівняно з імпортом, то за інших рівних умов це свідчить про занижений курсі національної валюти. Якщо імпорт зростає швидше за експорт, то це, навпаки, показник завищеності курсу.

По-друге, знак сальдо і темпи зростання торгового балансу. Якщо торговий баланс позитивний або росте, то це вірна ознака заниженности валютного курсу. Якщо позитивний торговельний баланс зменшується, сходить нанівець і врешті-решт перетворюється на негативний, то це свідчення відносної завищеності курсу.

По-третє, величина і динаміка валютних резервів. Якщо валютні резерви країни ростуть, то за інших рівних умов це говорить про політику заниження курсу. Якщо резерви зменшуються, то це свідчить про спроби підтримки курсу.

Нарешті, по-четверте, доларова оцінка середньої заробітної плати і грошових доходів взагалі. Якщо доходи в доларовому вираженні ростуть, то за інших рівних умов це свідчить про реальне зміцненні національної валюти. Якщо падає, то про ослаблення.

Заниження валютного курсу розтягує фінансову стабілізацію, а при збільшенні накопичень валютних резервів взагалі може її зірвати.

Занижений валютний курс сприяє збереженню штучно занижених цін на національну продукцію. Перепад внутрішніх і світових цін робить неефективними які б то не було заходи щодо запобігання масового витоку сировинних ресурсів за свідомо заниженими цінами.

Збереження занижених цін на національну продукцію створює такий потенціал корупції, з яким нездатні впоратися навіть правоохоронні органи.

Занижений валютний курс ефективніше, ніж навіть мита, оскільки закриває внутрішній ринок від конкуренції імпортних товарів і послуг. У результаті національна економіка, розпещена тепличними умовами і закритості, позбавляється найпотужніших стимулів до розвитку, так само як і інтенсивного обміну інформацією, і тому обрекается на роки і десятиліття стагнації.

Споживчі доходи і попит у доларовому вираженні залишаються заниженими, через що рівень споживання населення зберігається на штучно низькому рівні.

Занижений валютний курс сприяє збереженню витоку капіталу, перешкоджає притоку зарубіжних прямих і портфельних інвестицій, блокує початок економічного зростання.

Фінансова та монетарна політика повинні бути побудовані так, щоб почали діяти фактори, що впливають на валютний курс.

 
< Попер   ЗМІСТ   Наст >