Основні типи дивідендної політики

У практичній діяльності може реалізуватися одна з наступних схем:

  • 1. Політика стабільного дивіденду. Показує, що фірма має невисокий рівень ризику. Добре характеризує фірму з точки зору отримання кредитів, проте така політика слабко пов'язана з поточними фінансовими результатами компанії.
  • 2. Політика стабільного коефіцієнта дивідендного виходу. Може означати значні варіації дивіденду, що несприятливо позначається на курсі акцій. Однак така політика тісно пов'язана з фінансовими результатами діяльності підприємства.
  • 3. Політика компромісу (екстра-дивіденду). Дивіденд складається з двох частин: мінімальний стабільний дивіденд плюс прирощення мінімального дивіденду у вдалі роки.
  • 4. Політика залишкового дивіденду. Використовується зростаючими фірмами. Дивіденди виплачуються після покриття підприємством потреби в інвестиційних ресурсах. Якщо інвестиційна діяльність компанії (наявні проекти) здатна забезпечити інвесторам більшу прибутковість, ніж прибутковість по дивідендах, менеджерам слід приймати політику залишкового дивіденду.

Важливою передумовою використання політики залишкового дивіденду є припущення про збереження компанією цільової структури капіталу, тобто нові інвестиційні проекти фінансуються компанією з тим же співвідношенням позикових і власних коштів.

Приклад 11. 2

Чистий прибуток компанії становить 2 млн руб. Якщо існує необхідність реалізувати інвестиційний проект, витрати на який складуть 3 млн руб., Чи вдасться компанії заплатити дивіденди акціонерам? Коефіцієнт фінансового важеля компанії дорівнює 1.

У цьому випадку інвестиційний проект буде фінансуватися з власних і позикових коштів в рівних пропорціях, а отже, з чистого прибутку на фінансування проекту буде спрямовано 1,5 млн руб., А 500 000 руб. може бути спрямовано на виплату дивідендів.

Вибір дивідендної політики залежить від багатьох факторів:

  • o темпу зростання компанії (якщо ринкова кон'юнктура сприяє високим темпам розвитку, компанія реалізує політику залишкових дивідендів. У першу чергу прибуток інвестується в розвиток підприємства);
  • o вартості альтернативних джерел капіталу;
  • o гнучкості структури капіталу;
  • o податкових ставок на доходи акціонерів;
  • o структури акціонерів за рівнем доходів. Акціонери з високим рівнем доходів зацікавлені в реінвестування, з низьким - в дивідендах;
  • o зростання дивідендів, який сприймається як очікування зростання прибутку в майбутньому. Очікування інвесторів акумулюються в зниженні ставки капіталізації;
  • o обмежень на виплату дивідендів, пов'язаних з черговістю виплати за борговими зобов'язаннями, джерелами коштів на виплату дивідендів, прагненням менеджерів до утримання контролю над діяльністю компанії;
  • o невизначеністю, ризиком виплати дивідендів, що призводять до зниження курсу акцій;
  • o зниженням ліквідності фірми при виплаті дивідендів і т.д.

Через великої кількості факторів, а також зважаючи зміни відносної значущості цих факторів в часі і на окремих підприємствах неможливі розробка і застосування загальної моделі для формування дивідендної політики.

При вирішенні питання про розподіл прибутку між дивідендними виплатами і реінвестуванням дуже важливе проведення обґрунтованої дивідендної політики не тільки на рівні підприємства, але і в аспекті руху ринкових курсів акцій на фондових біржах. Це пов'язано з тим, що зміна курсів акцій служить для інвестора основною інформацією про роботу конкретного емітента. При наявності у суспільства достатньої кількості об'єктів для інвестування, що забезпечують високу норму прибутковості, привабливість грошових дивідендів прагнутиме до кулю: чим більшу прибутковість можуть принести інвестиції, тим більше інвестори будуть схилятися до отримання прибутку не за рахунок дивідендів, а за рахунок зростання курсової вартості акцій . Інакше кажучи, чим більше передбачувана прибутковість інвестицій акціонерного товариства по відношенню до необхідної ринкової нормі прибутковості по акціях, тим менше нараховується дивіденд. Звичайно, необхідно враховувати, що курс акцій підвищується не тільки в результаті інвестування, але і при збільшенні коштів, що спрямовуються на виплату дивідендів акціонерам. Крім того, на ринкову вартість акцій вплив роблять внутрішні і зовнішні чинники: внутрішні - прибуток, фінансова стійкість, популярність бренду акціонерного товариства; зовнішні стан ділової активності в країні, рівень інфляції (поточний і очікуваний), законодавчі та податкові зміни, зростання кількості акціонерних товариств , ефективність ринку цінних паперів.

У кожному разі дивідендна політика акціонерного товариства - це активний спосіб впливу па курсову вартість акцій. Тому модель дивідендної політики необхідно будувати з прив'язкою до курсу акцій, вартості підприємств.

При зростанні ринкових цін на акції може настати момент, коли в силу їх високої ціпи попит на акції починає падати, а значить, падає їх ціна, знижується вартість підприємства. Як правило, для підтримки курсової вартості акціонерні товариства в цьому випадку вдаються до дроблення акцій: число акцій в обігу збільшується, а прибуток і дивіденди на акції, а також ціна на акцію знижуються. Попит в силу більшої доступності акцій для інвесторів зростає. Важливо в цьому процесі правильно визначити розміри дроблення. Доходи на загальне число акцій після дроблення не повинні зменшити доходи акціонерів до дроблення акцій, а більш бажано, щоб відбулося деяке збільшення доходів акціонерів. Дроблення акцій застосовується для підтримки ціни акцій.

Застосовується на практиці і така форма підтримки ліквідності і ринкової ціни акцій, як збільшення номінальної вартості акцій (консолідація).

Альтернативою виплаті дивідендів є власні акції в портфелі - звичайні акції, що купуються самим емітентом. При покупці корпорацією частини своїх акцій число акцій в обігу зменшується, ринкова ціна акцій підвищується, оскільки дивіденди на перебувають на балансі товариства акції не виплачуються. При покупці власних акцій необхідно правильно визначити обсяг їх купівлі з тим, щоб нова ринкова ціна акцій залишилася б оптимальною, тобто влаштовує корпорацію, діючих і потенційних акціонерів. За допомогою покупки власних акцій корпорації міняють структуру свого капіталу. Акції можуть бути продані, якщо підприємству необхідні додаткові грошові кошти для вирішення поставлених перед ним завдань.

Для реалізації комплексної дивідендної політики необхідна правильна оцінка реального рівня дивідендів. Становище більшості російських акціонерних товариств не дозволяє їм витратити значну частину прибутку на дивіденди акціонерам, тому вони застосовують некоректні прийоми при розрахунку та виплаті дивідендів:

  • o затримують виплату дивідендів, і інфляція знецінює їх більшу частину;
  • o завищують отриманий прибуток;
  • o виплачують дивіденди акціями, які не задіюючи реальний прибуток.

Дивідендна політика повинна бути зрозуміла всім, тому будувати се необхідно виходячи з тієї посилки, що дивідендна політика є певна система передачі інформації. На російському ринку така інформація практично відсутня: дивіденди не містять належної інформації про політику, що проводиться підприємствами, а курси акцій - про очікування інвесторів. Це, безумовно, позначається на інвестиційному процесі і стримує формування ефективного ринку цінних паперів - ринку, на якому цінні папери з одним і тим же рівнем ризику приносять однаковий дохід. При проведенні дивідендної політики акціонерні товариства (ради директорів) повинні враховувати, що:

  • а) регулярно виплачуються дивіденди зменшують невизначеність інвесторів;
  • б) виплата дивідендів свідчить про хороший стан суспільства;
  • в) інвесторів цікавить стабільність величини дивідендних виплат, скоректованої з урахуванням інфляції;
  • г) підвищення дивідендів за певний період варто проводити тільки при наявності розрахунків, що свідчать про можливість підтримки їх розміру в майбутньому. Якщо такої впевненості немає, то доцільно заявити про виплату екстра-дивідендів.

Раціональна дивідендна політика дозволяє максимізувати добробут акціонерів підприємства й одночасно забезпечити фінансування його діяльності.

 
< Попер   ЗМІСТ   Наст >