Оцінка бізнесу: основні підходи

Оціночна діяльність в ринковій економіці

Оцінка вартості бізнесу являє собою цілеспрямований упорядкований процес обчислення величини вартості об'єкта в грошовому виразі з урахуванням впливають на неї факторів в конкретний момент часу в умовах конкретного ринку.

Суб'єкти оціночної діяльності - фізичні та юридичні особи, органи державної влади та саморегульовані організації оцінювачів.

Об'єктами оціночної діяльності є:

  • o окремі матеріальні об'єкти (речі);
  • o сукупність речей, що становлять майно особи, включаючи майно певного виду (рухоме або нерухоме, у тому числі підприємства);
  • o право власності та інші речові права на майно або окремі речі зі складу майна;
  • o вдачі вимоги, зобов'язання (борги);
  • o робота, послуга, інформація;
  • o інші об'єкти цивільних прав, щодо яких законодавством РФ встановлена можливість з участі в цивільному обороті.

Комплекс стандартів з оціночної діяльності представлений в табл. 17.1.

Таблиця 17.1. Комплекс стандартів оцінки

Комплекс стандартів оцінки

При оцінці бізнесу об'єктом виступає діяльність, спрямована на отримання прибутку і здійснювана на основі функціонування майнового комплексу підприємства. Підприємство (організація) є об'єктом цивільних прав (ст. 132 ГК РФ), вступає в господарський оборот, бере участь у господарських операціях. В результаті виникає потреба в оцінці його вартості.

Основу будь-якого бізнесу становить капітал, який функціонує в рамках певних організаційних структур-підприємств (організацій). Тому, оцінюючи бізнес, оцінювач визначає вартість власного капіталу і як фактора виробництва, і як квінтесенцію бізнесу з урахуванням його організаційно-правової форми, галузевих особливостей і нематеріальних активів, включаючи гудвіл (goodwill). Наприклад, при оцінці бізнесу відкритого акціонерного товариства визначається ринкова вартість 100% -го пакета звичайних голосуючих акцій, складових капітал товариства.

Бізнес (підприємство) володіє всіма ознаками товару і може бути об'єктом купівлі-продажу. Однак він - товар особливого роду, специфіка якого обумовлюють принципи, підходи та методи його оцінки.

Бізнес як товар має ряд особливостей.

  • 1. Це інвестиційний товар, тобто товар, вкладення в який здійснюються з метою віддачі в майбутньому. Витрати і отримання доходів роз'єднані в часі. Причому розмір очікуваного прибутку невідомий, має імовірнісний характер, тому інвестору доводиться враховувати ризик можливої невдачі. Якщо майбутні доходи з урахуванням часу їх отримання виявляються менше витрат на придбання інвестиційного товару, він втрачає свою інвестиційну привабливість. Поточна ж вартість майбутніх доходів, які може отримати власник від даного бізнесу, являє собою його ринкову вартість.
  • 2. Бізнес є системою, але може продаватися як система в цілому, так і окремі його підсистеми і навіть елементи. Фактично товаром стає сам бізнес, а окремі його складові, і оцінювач визначає ринкову вартість окремих активів.
  • 3. Потреба в бізнесі як товар залежить від процесів, що відбуваються всередині бізнесу і в зовнішньому середовищі. Причому, з одного боку, нестабільність в економіці призводить бізнес до нестійкості, з іншого боку, його нестійкість веде до подальшого наростання нестабільності в економіці в цілому. З цього випливає ще одна особливість бізнесу як товару - потреба в регулюванні бізнесу та процесу його оцінки, а також необхідність враховувати при оцінці якість управління бізнесом.

У системі фінансового менеджменту оцінка бізнесу виконує дві основні функції:

  • 1) об'єднання даних про діяльність підприємства, що відбивають ефективність накопичення та розподілу фінансових ресурсів;
  • 2) відображення інтересів власників капіталу як ключового суб'єкта системи фінансового менеджменту.

У результаті проведення оцінки власності оцінювач повинен визначити вартість цього об'єкта.

Вартість (value) - це погляд ринку на вигоди, що здобуваються тим, хто володіє даним товаром або користується послугами на дату визначення вартості1.

В цілому, вартість може бути розділена на дві великі категорії: вартість в користуванні і вартість в обміні.

Вартість в користуванні (вартість використання) - вартість речі з погляду конкретного користувача, який використовує або збирається використовувати цю річ певним чином для задоволення власних потреб. Вона встановлюється однією особою (користувачем), тому є суб'єктивною.

Вартість в обміні (вартість обміну) - вартість, розглянута у зв'язку з відчуженням речі і виявляється у формі ціни при обміні цієї речі на гроші. У визначенні мається на увазі ціна, яка буде переважати на вільному, відкритому і конкурентному ринку на основі рівноваги, встановлюваного факторами пропозиції і попиту. Тому вартість в обміні є об'єктивною. Вона розглядається як узагальнена характеристика привабливості речі як предмета обміну з позицій невизначеного числа її потенційних володарів, в сукупності званих ринком.

Найбільш яскравим прикладом вартості в обміні є ринкова вартість. Деякі фахівці вважають, що ринкова вартість є наріжним каменем оціночної діяльності. Це пов'язано з тим, що найчастіше метою оцінки є визначення ринкової вартості об'єкта оцінки.

Ринкова вартість є результатом справедливої угоди, здійснюваної при дотриманні ряду умов:

  • 1) відкритість ринку, на якому відбувається угода;
  • 2) конкурентність ринку;
  • 3) типова мотивація сторін;
  • 4) розумна інформованість сторін;
  • 5) достатній час, протягом якого об'єкт оцінки пропонується на ринку для продажу;
  • 6) використання типових засобів платежу;
  • 7) відсутність незвичайних фінансових умов угоди. Ринкова вартість розуміється як вартість активу, визначена без урахування витрат, пов'язаних з продажем або купівлею, і без компенсації витрат по сплаті відповідних податків.

На вартість об'єкта оцінки впливає різноманіття факторів зовнішнього і внутрішнього середовища. До них відносяться фактори:

o економічні - попит на об'єкт оцінки; дохід об'єкта оцінки від експлуатації та перепродажу; тривалість отримання доходів; ризик, пов'язаний з об'єктом;

ступінь контролю над об'єктом (наявність майнових вдача); ступінь ліквідності об'єкта оцінки; обмеження, накладені державою або іншими особами на об'єкт; витрати на створення аналогічних об'єктів; співвідношення попиту і пропозиції на аналогічні об'єкти та ін .;

  • o соціальні - наявність і розвиненість інфраструктури; демографічна ситуація й ін .;
  • o політичні - стан законодавства в галузі оцінки, власності, оподаткування і т.д .; політико-правова ситуація в країні;
  • o географічні - стан навколишнього середовища.

Теоретичною основою процесу оцінки є єдиний набір оціночних принципів. Принципи оцінки можуть бути об'єднані в чотири групи:

  • 1) засновані на уявленнях власника (користувача);
  • 2) пов'язані з експлуатацією власності;
  • 3) зумовлені дією ринкового середовища;
  • 4) найкращого і найбільш ефективного використання.

До принципам, заснованим на уявленнях користувача, відносяться: корисність, заміщення, очікування (передбачення).

Принцип корисності передбачає, що об'єкт має вартістю тільки в тому випадку, якщо він корисний якого-небудь потенційному власнику. Корисність - це здатність об'єкта (права) власності задовольняти потреби користувача в даному місці і протягом даного періоду часу.

Принцип заміщення свідчить, що раціональний покупець не заплатить за об'єкт оцінки більше мінімальної ціни, стягнутої за іншу власність, що володіє такою ж корисністю.

Відповідно до принципом очікування вартість об'єкта оцінки визначається не стільки факторами, існуючими сьогодні, скільки очікуваними подіями. Корисність об'єкта оцінки пов'язана з вартістю прогнозованих вигод. Принцип очікування полягає у визначенні поточної вартості доходу або інших вигод, які можуть бути отримані в майбутньому від володіння даним об'єктом оцінки.

До принципам, пов'язаним з експлуатацією власності, відносяться: залишкова продуктивність, внесок, збалансованість, зростаючі і зменшуються доходи (гранична продуктивність), економічна величина, економічний поділ.

Залишкова продуктивність вимірюється як чистий дохід, віднесений до землі, після того як були оплачені витрати на працю, капітал і підприємницьку діяльність.

Принцип вкладу грунтується на наступному: вмикає будь додаткового фактора в об'єкт оцінки економічно доцільно, якщо отримуваний приріст вартості більше витрат на придбання або створення цього чинника. Зазначений приріст вартості і є внеском.

Принцип збалансованості стверджує, що максимальний дохід від об'єкта оцінки можна отримати при дотриманні оптимальних величин факторів виробництва. Іншими словами, фактори виробництва повинні знаходитися у пропорційному співвідношенні один з одним, щоб забезпечити максимальні доходи власнику об'єкта оцінки.

Виходячи з попереднього принципу зміну того чи іншого фактора виробництва призведе до зміни вартості об'єкта оцінки. Принцип зростаючих і зменшуються доходів свідчить, що у міру додавання ресурсів до основних факторів виробництва чисті доходи будуть збільшуватися більш швидкими темпами в порівнянні з темпами зростання витрат аж до тієї точки , починаючи з якої загальні доходи хоча і ростуть, проте вже сповільнюються темпи. Це уповільнення відбувається до тих пір, поки приріст вартості не стане менше, ніж витрати на додані ресурси.

Економічна величина (економічний розмір) - це оптимальний характерний розмір об'єкта оцінки, який найкращим способом відповідає ринковим перевагам, переважаючим па даному ринку. Відхилення від економічного розміру, як правило, призводить до зниження привабливості та вартості об'єкта. Якщо земельна ділянка або підприємство занадто малі або занадто великі відносно вимог ринку, то вони можуть втратити у вартості.

Економічний поділ - це таке поєднання майнових прав, пов'язаних з об'єктом оцінки, при якому забезпечується оптимальна структура поточних і очікуваних вигод і як наслідок - максимальна вартість. Майнові права можуть бути різними способами розподілені в часі і просторі.

До принципів, обумовленим дією ринкового середовища, відносять: принцип попиту та пропозиції, принцип конкуренції, принцип відповідності, принцип залежності, принцип зміни.

Пропозиція і попит. Це провідний фактор, що впливає на ціноутворення в ринковій економіці. Коли обсяг пропозиції і попиту збалансовані, то ринкова ціна, як правило, відображає витрати виробництва на оцінювану власність. Якщо ринкові ціни більше витрат на виробництво, то обсяг пропозиції буде рости, поки не наступить рівновага. Якщо ринкові ціни нижчі витрат, то обсяг пропозиції буде падати. Ціна знаходиться в прямій залежності з обсягом пропозиції і в зворотній з обсягом попиту. Взаємодія попиту та пропозиції формує ринкові ціни на власність.

Конкуренція. Прогнозуючи обсяг очікуваних вигод, принесених власністю, аналітику потрібно пам'ятати, що конкуренція стимулює постійне перетікання ресурсів в ті галузі і сфери, де їх використання приносить максимальну віддачу і сприяє вирівнюванню доходів.

Принцип відповідності. Об'єкт оцінки, характеристики якого не відповідають ринковим потребам, швидше за все, буде оцінений нижче середнього рівня. До характеристик можна віднести рівні зручностей і послуг, технології, оснащеність виробництва і т.д.

З принципом відповідності пов'язані принципи регресії і прогресії. Регресія має місце, коли оцінюваний об'єкт оцінки характеризується поліпшенням. Ринкова ціна такого об'єкта не буде відбивати його реальну вартість і може бути навіть менше витрат на його виробництво. Ефект регресії може проявлятися у випадку, коли оцінюваний об'єкт суттєво відрізняється в кращу сторону від оточуючих його по призначенню і масштабу. Ефект прогресії - це позитивний вплив невідповідності на вартість, тобто коли вартість середнього за якістю об'єкта оцінки завищується завдяки сприятливому оточенню.

Принцип зміни. Об'єкти оцінки поступово зношуються. Зміна політичних, економічних і соціальних сил впливає на кон'юнктуру ринку, рівень цін і вартість об'єктів. Вартість об'єкта оцінки тому оцінюється на певну дату, яка зазначається у звіті про оцінку.

Принцип залежності. Вартість об'єкта оцінки залежить від багатьох факторів зовнішнього і внутрішнього середовища, тому їх необхідно ретельно вивчати і використовувати в оцінці. Наприклад, в оцінці нерухомості істотну роль грає місце розташування об'єкта, в оцінці машин і устаткування - фактор зносу.

Принципи найкращого і найбільш ефективного використання - синтез всіх трьох груп принципів, розглянутих раніше. Найкращим і найбільш ефективним використанням називається варіант, який: відповідає всім правовим вимогам та обмеженням; фізично здійснимо; економічно ефективний; максимально продуктивний.

 
< Попер   ЗМІСТ   Наст >