Фінансова інформація для оцінки вартості бізнесу

В основі оцінки бізнесу лежить аналіз фінансових звітів, які містять вихідні дані про фінансовий стан підприємства. Правильний аналіз і адекватна інтерпретація інформації про фінансовий стан підприємства багато в чому визначають достовірність результатів, отриманих в результаті розрахунку вартості власного капіталу підприємства.

Фінансовий аналіз та корегування даних переслідують три мети:

  • 1) домогтися розуміння зв'язків, що існують між показниками звіту про прибутки і збитки та балансу, у тому числі тенденцій зміни в часі, щоб оцінити ризик, властивий операціям даного бізнесу, і перспективи щодо результатів майбутньої діяльності;
  • 2) провести порівняння з аналогічними бізнесами, щоб оцінити параметри ризику та вартості;
  • 3) скоригувати дані звітів за минулі періоди, щоб оцінити економічні можливості та перспективи бізнесу.

Система показників вартості бізнесу

Рис. 17.1. Система показників вартості бізнесу

Щоб полегшити розуміння економічних аспектів і ризику, пов'язаних з часткою в бізнесі, слід проаналізувати фінансові звіти:

  • o в грошових показниках;
  • o відсотках (відсотки до обсягу продажів у звіті про прибутки і збитки і відсотки до сумарних активів для позицій балансу);
  • o термінах фінансових співвідношень (коефіцієнтів).

Аналіз показників у грошовому вираженні, представлених у фінансових звітах, використовується для встановлення тенденцій зміни в часі показників за рахунками доходів і витрат і зв'язків між ними, що відносяться до частці бізнесу. Ці тенденції і зв'язку використовуються для оцінки потоку доходів, очікуваного в майбутньому, поряд з капіталом, необхідним для того, щоб бізнес забезпечував цей потік доходів.

Аналіз величин, виражених у відсотках, дозволяє зіставити показники по рахунках звіту про прибутки і збитки з обсягом надходжень та показники по рахунках балансу з сумарними активами. Аналіз процентних часток використовується для порівняння тенденцій зміни співвідношень (між загальним обсягом надходжень та показниками витрат або між показниками по рахунках балансу) для розглянутого бізнесу в часі, а також з подібними з ним бізнесами.

Аналіз в термінах фінансових співвідношень (коефіцієнтів) призначений для зіставлення відносного ризику розглянутого бізнесу для різних періодів часу, а також з подібними з ним бізнесами.

Для визначення ринкової вартості бізнесу загальні коригування фінансової звітності бізнесу проводяться з метою більшого наближення до економічної реальності як потоку доходів, так і балансу.

Коригування показників фінансових звітів здійснюються для позицій, які мають пряме відношення і важливі для процесу оцінки. Коригування можуть доцільними з таких міркувань:

  • o довести показники надходжень і витрат до рівнів, які в достатній мірі характерні для операційної діяльності, яку передбачається продовжувати;
  • o представити фінансові дані з даного бізнесу і бізнесу, є орієнтирами для зіставлення, на узгодженій основі;
  • o привести показники, зазначені у звітності, у відповідність з їх ринковими вартостями;
  • o зробити поправки, що враховують вартості активів і зобов'язань, не пов'язаних з операційною діяльністю і відповідних надходжень і витрат;
  • o зробити поправки з урахуванням надходжень і витрат, не пов'язаних з господарською діяльністю.

Потреба в коректуванні може залежати від ступеня контролю, яку забезпечує оцінювана частка участі. Для контрольних пакетів, включаючи 100% -у частку у власності, більшість коригувань доречні, якщо власник міг би провести зміни, що відображаються даної коригуванням. У разі оцінки неконтрольних пакетів, власники яких не в змозі здійснити зміни по більшості позицій, оцінювачу при розгляді питання про коригування слід проявляти особливу ретельність у відображенні реальності. Загальні коригування включають в себе:

  • o Елімінування впливу надзвичайних подій на показники звіту про прибутки і збитки та балансу (якщо такі є). Оскільки наступ таких подій малоймовірний, покупець частки не очікує того, що вони відбудуться, і не буде відображати їх у потоці доходів. Можуть знадобитися коригування сум податків. Ці види коригувань, як правило, доречні при оцінці як контрольних, так і неконтрольних пакетів;
  • o Елімінування впливу позицій, що не відносяться до операційної діяльності ("неопераційних" позицій), на показники балансу і звіту про прибутки і збитки при оцінці контрольного пакета. При оцінці міноритарної частки ці коригування можуть виявитися непотрібними. Якщо в балансі маються неопераційні позиції, їх можна вилучити і оцінити окремо від основного бізнесу. Неопераційні позиції повинні оцінюватися за їх ринковою вартістю. Може знадобитися коригування сум податків. Слід враховувати витрати але продажу неопераційних позицій. Коригування показників звіту про прибутки і збитки повинні бути пов'язані з виключенням як доходів, так і витрат, пов'язаних з неопераційними активами, у тому числі з урахуванням впливу податків.

Нижче наведені коопераційні позиції і відповідні коригування.

Персонал, без якого можна обійтися. Виключаються витрати з оплати праці і податки, пов'язані з цими витратами, і коригуються податки на прибуток. При розрахунку обгрунтованого показника прибутку оцінювач повинен з обережністю підходити до коректування, що відбиває наявність таких позицій, як персонал, без якого можна обійтися. Якщо оцінювач не знає, чи володіє насправді покупець або будь-хто інший, кому оцінювач надає послуги, правом контролю, що дозволяє здійснювати зміни, і чи має він намір позбутися такого персоналу, то існує небезпека завищення оцінки бізнесу, якщо зазначені вище витрати будуть додані назад до прибутку.

Активи, без яких можна обійтися. З балансу виключаються вартість активів, без яких можна обійтися, і асоційованих з ними активів і зобов'язань (після проведення оцінки бізнесу вартість активу (ів), без якого можна обійтися, додається до остаточної вартості бізнесу за вирахуванням витрат на реалізацію, включаючи податки, якщо такі є). Зі звітів про прибутки і збитки елімінується вплив наявності у власності активів, без яких можна обійтися, у тому числі витрати на їх підтримку (для літака це витрати на паливо, екіпаж, ангар, податки, технічне обслуговування та поточний ремонт тощо) , а також надходження від них (доходи від здачі в найм чи оренду).

Зайві активи (надлишкові або такі, в яких немає необхідності з точки зору потреб бізнесу) повинні розглядатися так само, як і неопераційні позиції. Позиції по зайвим активам можуть включати в себе головним чином невикористовувані ліцензії, франшизи, авторські права та патенти; інвестиції в земельні ділянки, що здаються в оренду будівлі та надмірне обладнання; інвестиції в інші бізнеси; портфель легкореалізованих цінних паперів, а також надлишкові грошові кошти та строкові депозити. Чиста вартість реалізації зайвих активів (за вирахуванням податку на прибуток і витрати з продажу) повинна додаватися до чистому грошовому потоку від операційної діяльності, особливо в першому році прогнозного періоду.

Коригування податкової чи бухгалтерської амортизації, показаної у фінансових звітах з тим, щоб розрахувати амортизацію, більш точно порівнянну з амортизацією, використовуваної в аналогічних бізнесах. Можуть знадобитися і коригування сум податків.

Коригування бухгалтерської звітності по позиціях товарно-матеріальних запасів для більш точного порівняння з аналогічними бізнесами, облік в яких може вестися на іншій основі в порівнянні з розглянутим бізнесом, або ж для більш точного відображення економічної реальності. Коригування запасів можуть бути різними стосовно до звіту про прибутки і збитки або до балансу. Наприклад, метод ФІФО може більш точно відображати вартість запасів при побудові балансу в ринкових цінах. Однак при вивченні звіту про прибутки і збитки метод ЛІФО може більш точно відображати рівень доходу в періоди інфляції або дефляції. Можуть знадобитися коригування сум податків.

Коригування винагороди власника (власників) для відбиття за ринковими цінами витрат заміщення праці власника (власників).

Можливо, буде потрібно взяти до уваги посібники щодо звільнення персоналу, без якого можна обійтися.

Витрати на придбання орендованих, що здаються або одержуваних за іншим контрактам об'єктів від пов'язаних сторін, можливо, буде потрібно скорегувати, щоб відобразити платежі за ринковою вартістю. Може знадобитися коригування податків.

Деякі коригування, які здійснювалися б при оцінці бізнесу цілком, можливо, не проводяться при оцінці неконтрольного пакета акцій організації, оскільки неконтрольний пакет не забезпечує можливості проводити такі коригування.

 
< Попер   ЗМІСТ   Наст >