Форми і процедури виплати дивідендів

Другий етап формування дивідендної політики - визначення типу дивідендної політики та методики виплати дивідендів.

Основними формами дивідендних виплат у світовій практиці є:

■ методика виплати дивідендів але залишковим принципом;

■ методика фіксованих дивідендних виплат;

■ методика постійного процентного розподілу прибутку;

■ методика виплати гарантованого мінімуму і екстра-дивідендів;

■ методика постійного зростання розміру дивідендів;

■ методика виплати дивідендів акціями.

Розглянемо ці форми дивідендних виплат, відповідні різним тинаму дивідендної політики.

Методика виплати дивідендів за залишковим принципом. Відповідно з даною методикою виплата дивідендів здійснюється в останню чергу, після фінансування всіх можливих ефективних інвестиційних проектів компанії. Сума дивідендних виплат визначається після того, як за рахунок прибутку звітного року сформований достатній обсяг фінансових ресурсів, що забезпечує повною мірою реалізацію інвестиційних можливостей підприємства.

Якщо по передбачуваних до фінансування інвестиційним проектам рівень внутрішньої норми прибутковості перевищує середньозважену вартість капіталу компанії, то прибуток спрямовується на фінансування цих проектів, оскільки вони забезпечують високі темні приросту вартості акціонерного капіталу.

Переваги методики виплати дивідендів за залишковим принципом полягають у забезпеченні високих темпів розвитку підприємства, підвищенні його ринкової вартості, збереженні фінансової стійкості. Дана методика дивідендних виплат використовується зазвичай в періоди підвищеної інвестиційної активності компаній на початкових стадіях їх розвитку. Недоліки методики виплати дивідендів за залишковим принципом очевидні:

■ виплата дивідендів не є гарантованою, регулярної;

■ розмір дивідендів не фіксований, змінюється залежно від фінансових результатів минулого року і обсягу власних ресурсів, що спрямовуються на інвестиційні цілі.

■ дивіденди виплачуються лише в тому випадку, якщо у компанії залишається прибуток, незатребувана на капітальні вкладення.

Як правило, ринкова вартість акцій підприємств, які виплачують дивіденди але залишковим принципом, невисока.

Методика фіксованих дивідендних виплат (або методика стабільного розміру дивідендних виплат). Відповідно до цієї методики компанія здійснює регулярну виплату дивідендів на одну акцію в незмінному розмірі протягом тривалого часу безвідносно до зміни курсової вартості акцій. При високих темпах інфляції сума дивідендних виплат коректується на індекс інфляції. Якщо фірма розвивається успішно і сума річного прибутку перевищує розмір коштів, необхідних для виплати дивідендів на стабільному рівні, то показник фіксованих дивідендних виплат на акцію може бути підвищений. При проведенні дивідендної політики з використанням цієї методики компаніями також використовується коефіцієнт дивідендного виходу, службовець для них орієнтиром при визначенні розміру фіксованого дивіденду на перспективу.

Перевагою методики фіксованих дивідендних виплат є її надійність, яка створює в акціонерів почуття впевненості у незмінності розміру поточного доходу незалежно від різних обставин, дозволяє уникнути коливання курсової вартості акцій на фондовому ринку (що характерно для методики постійного процентного розподілу прибутку). Недоліком цієї методики є її слабкий зв'язок з фінансовими результатами діяльності фірми, у зв'язку з чим у періоди несприятливої кон'юнктури і зниження величини прибутку поточного року у компанії може виявитися недостатньо власних коштів для інвестиційної, фінансової і навіть основної діяльності. Для уникнення цих негативних наслідків фіксований розмір дивідендів встановлюється, як правило, на відносно низькому рівні, що дозволяє зменшити ризик зниження фінансової стійкості компанії через недостатні темпів приросту вартості власного капіталу.

Методика постійного процентного розподілу прибутку (або методика стабільного рівня дивідендів). Ця методика передбачає стабільний протягом тривалого періоду часу відсоток чистого прибутку, що направляється на виплату дивідендів але звичайних акціях. Одним з основних аналітичних показників, що характеризують дивідендну політику, є коефіцієнт дивідендного виходу (КЛ11), розрахований але формулою

де Д0й.зкц - дивіденд на одну звичайну акцію;

П "б.акц - прибуток, належна на одну звичайну акцію.

Дивідендна політика постійного процентного розподілу прибутку припускає стабільне значення дивідендного виходу на одну звичайну акцію протягом тривалого періоду часу. Необхідно відзначити, що прибуток, належна на звичайну акцію, визначається після виплати доходу власникам облігацій та дивідендів за привілейованими акціями (прибутковість цих цінних паперів обмовляється заздалегідь незалежно від розміру прибутку і коригуванню не підлягає).

Відповідно до цією методикою дивіденди але звичайних акціях не виплачуються в тих випадках, якщо компанія закінчила поточний рік зі збитком або весь одержаний прибуток повинна бути спрямована власникам облігацій і привілейованих акцій. Крім того, розмір дивідендів, який визначається таким чином, може значно коливатися по роках залежно від прибутку поточного року, що не може не позначитися на курсової вартості акцій.

Методика виплати гарантованого мінімуму і екстрадівідендов. Проводячи дивідендну політику відповідно з цією методикою, компанія регулярно виплачує фіксовані в абсолютній сумі дивіденди. Однак у випадку сприятливої ринкової кон'юнктури і великої величини прибутку поточного року акціонерам виплачуються екстрадівіденди. Таким чином, поточний дохід акціонерів складається із щорічно одержуваних фіксованих на мінімальному утраті дивідендів і періодично виплачуваних та залежних від фінансових результатів звітного року екстрадівідендов.

Перевагами даної методики дивідендних виплат є стабільна гарантована виплата дивідендів в мінімально передбаченому розмірі (аналогічно методиці фіксованих дивідендних виплат), висока зв'язок з фінансовими результатами діяльності компанії, що дозволяє збільшувати розмір дивідендів у сприятливі для фірми роки без зниження її інвестиційної активності. При нестабільної економічної ситуації і суттєвих коливаннях розміру одержуваної підприємством прибутку дана методика дивідендних виплат представляється найбільш ефективною. Основний недолік цієї методики полягає в тому, що при тривалій виплаті мінімальних фіксованих дивідендів (без надбавки в окремі періоди) знижується інвестиційна привабливість акцій компанії; і навпаки, при регулярних виплатах екстрадівідендов зменшується їх стимулюючий вплив на акціонерів і, отже, зникає відмінність даної політики від методики фіксованих дивідендних виплат.

Методика постійного зростання розміру дивідендів. У відповідності з цією методикою відбувається стабільне підвищення рівня дивідендних виплат у розрахунку на одну акцію. Як правило, приріст розміру дивідендів проводиться в твердо встановленому відсотку до їхнього рівня у попередньому періоді. Переваги політики постійного зростання розміру дивідендів для акціонерів очевидні, крім того, таким чином забезпечується висока ринкова вартість акцій компанії, її привабливість в очах інвесторів при додаткових емісіях.

Недоліками даної методики є її негнучкість (оскільки фірма бере на себе зобов'язання підвищувати розмір дивідендних виплат регулярно, незалежно від фінансових результатів, навіть у періоди відсутності прибутку) і постійне наростання фінансової напруженості. Відставання темпів зростання прибутку від темпів зростання дивідендних виплат означає скорочення розміру реінвестованого прибутку, згортання інвестиційної діяльності, зниження фінансової стійкості компанії. Отже, неодмінною умовою здійснення методики постійного зростання розміру дивідендів на практиці є випереджаюче зростання прибутку але порівнянні з дивідендними виплатами.

Методика виплати дивідендів акціями. При використанні даної методики компанії в якості дивідендних виплат надають акціонерам замість коштів додатковий пакет акцій. Розмір виплачуваних таким способом дивідендів за величиною дорівнює сумі зменшення коштів, що належать акціонерам, капіталізованих в статутному капіталі та резервах. Даних підхід за певних умов може задовольняти акціонерів, оскільки отримувані ними як дивідендних виплат цінні папери можуть бути реалізовані на фондовому ринку.

Виплата дивідендів акціями може здійснюватися або при незмінних статутному капіталі та валюті балансу, тобто простим перерозподілом джерел власних коштів, або супроводжуватися одночасним збільшенням статутного капіталу і, отже, валюти балансу. У першому випадку в пасиві збільшення статутного капіталу здійснюється за рахунок скорочення емісійного доходу і нерозподіленого прибутку минулих років. Якщо кількість акцій в обігу збільшується, а загальна сума джерел коштів (валюта балансу) не змінюється, то вартість активів, що припадають на одну акцію, зменшується. При другому варіанті (емісія звичайних акцій з одночасним збільшенням статутного капіталу) додатковий випуск акцій не призводить до скорочення вартості активів на одну акцію і, як правило, не веде до зниження ринкової вартості акцій.

При використанні методики виплати дивідендів акціями динаміка ринкового курсу цінних паперів найменш передбачувана. Невелика сума дивідендів, що виплачується таким чином, як правило, не робить впливу па ринкову вартість акцій. Якщо дивіденди значні, то ринкова ціна акцій після додаткової емісії може істотно впасти. Найчастіше компанії змушені вдаватися до даної методики дивідендних виплат у разі нестійкого фінансового становища та відсутності високоліквідних активів для розрахунків з акціонерами якої необхідності реінвестування прибутку звітного року у високоефективний проект. У відповідності з російським законодавством акціонерне товариство має право виплачувати дивіденди акціями, тільки якщо це передбачено його статутом.

Розглянемо порядок визначення розміру дивідендних виплат і потреби в зовнішньому фінансуванні на прикладі.

Приклад 11.1

Акціонерний капітал підприємства складається з 1000 звичайних акцій номіналом 27 тис. Руб. Сума чистого прибутку за підсумками року склала 250 тис. Руб. У розвиток підприємства необхідно інвестувати 190 тис. Руб. Визначити у відповідності з різними методиками виплати дивідендів:

  • 1) розмір прибутку, що спрямовується на дивіденди за підсумками року;
  • 2) розмір дивідендів на одну акцію;
  • 3) частку чистого прибутку, що спрямовується на дивіденди;
  • 4) потреба в зовнішньому фінансуванні.

Розрахунок за методикою постійного процентного розподілу прибутку. Якщо в попередньому році 20% чистого прибутку було спрямовано на виплату дивідендів, то отримаємо такі дані:

  • 1) розмір прибутку, що спрямовується на дивіденди за підсумками року, дорівнює 250 х 0,2 = 50 тис. Руб .;
  • 2) розмір дивідендів на одну акцію дорівнює 50: 1000 = 0,05 тис. Руб .;
  • 3) частка чистого прибутку, що спрямовується на дивіденди, дорівнює 20%;
  • 4) потреба в зовнішньому фінансуванні відсутня, оскільки 190 <(250 - 50).

Розрахунок за методикою фіксованих дивідендних виплат. Якщо в статуті підприємства визначено розмір дивідендів на одну акцію 0,1 тис. Руб., То отримаємо такі дані:

  • 1) розмір прибутку, що спрямовується на дивіденди за підсумками року, дорівнює 1000 х 0,1 = 100 тис. Руб .;
  • 2) розмір дивідендів на одну акцію дорівнює 0,1 тис. Руб .;
  • 3) частка чистого прибутку, що спрямовується на дивіденди, дорівнює 100:: 250 = 40%;
  • 4) потреба в зовнішньому фінансуванні дорівнює 190 - (250 - 100) = 40 тис. Руб.

Розрахунок за методикою виплати гарантованого мінімуму і екстрадівідендов. Якщо гарантований мінімум дивідендів на акцію складає 0,1 тис. Руб., А з суми чистого прибутку, що перевищує 200 тис. Руб., 20% спрямовується на виплату екстрадівідендов, то отримаємо такі дані:

  • 1) розмір прибутку, що спрямовується на дивіденди за підсумками року, дорівнює 1000 x 0,1 + (250 - 200) х 0,2 = 110 тис. Руб .;
  • 2) розмір дивідендів на одну акцію дорівнює 110: 1000 = 0,11 тис. Руб.
  • 3) частка чистого прибутку, що спрямовується на дивіденди, дорівнює 110: 50 = = 44%;
  • 4) потреба в зовнішньому фінансуванні дорівнює 190 - (250 - 110) = = 50 тис. Руб.

Розрахунок за методикою постійного зростання розміру дивідендів. Якщо в попередньому році було виплачено 0,1 тис. Руб. дивідендів на одну акцію і щорічне зростання виплат становить 3%, то отримаємо такі дані:

  • 1) розмір прибутку, що спрямовується на дивіденди за підсумками року, дорівнює 1000 х (0,1 х 1,03) = 103 тис. Руб .;
  • 2) розмір дивідендів на одну акцію дорівнює 103: 1000 або 0,1 х 1,03 = = 0,103 тис. Руб .;
  • 3) частка чистого прибутку, що спрямовується на дивіденди, дорівнює 103:: 250 = 41,2%;
  • 4) потреба в зовнішньому фінансуванні дорівнює 190 - (250 -
  • - 103) = 43 тис. Руб.

Розрахунок за методикою виплати дивідендів за залишковим принципом буде наступним:

  • 1) розмір прибутку, що спрямовується на дивіденди за підсумками року, дорівнює 250 - 190 = 60 тис. Руб .;
  • 2) розмір дивідендів на одну акцію дорівнює 60: 1000 = 0,06 тис. Руб .;
  • 3) частка чистого прибутку, що спрямовується на дивіденди, дорівнює 60: 250 = = 24%;
  • 4) потреба в зовнішньому фінансуванні відсутня, оскільки 190 = 250 - 60 тис. Руб.

В цілому в економічній літературі виділяють три основні підходи до формування дивідендної політики:

■ консервативний;

■ помірний (компромісний);

■ агресивний.

Викладені вище методики дивідендних виплат можуть бути віднесені до одного з цих типів дивідендної політики (табл. 11.1).

Таблиця 11.1. Методики дивідендних виплат за типами дивідендної політики

Консервативний тип

  • 1. Методика виплати дивідендів за залишковим принципом.
  • 2. Методика фіксованих дивідендних виплат

Помірний (компромісний) тип

1. Методика виплати гарантованого мінімуму і екстрадівідендов

Агресивний тип

1. Методика постійного процентного

розподілу прибутку. 2 Методика постійного зростання

розміру дивідендів

Проведення політики дивідендних виплат за допомогою методики виплати дивідендів акціями визначається настільки великою кількістю чинників, що вона не може бути однозначно віднесена до жодного з даних підходів.

Третій етап формування дивідендної політики - розробка механізму розподілу прибутку відповідно до обраного типу дивідендної політики.

Механізм розподілу прибутку акціонерного товариства передбачає певну послідовність дій:

  • 1. Із суми чистого прибутку віднімаються формуються за її рахунок відрахування на резервні та інші обов'язкові фонди, передбачені статутом. Залишилося частина чистого прибутку являє собою так званий дивідендний коридор, у рамках якого і реалізується обраний тин дивідендної політики.
  • 2. Чистий прибуток, розподіляється на реінвестований (капитализируемую) і споживану (фонд споживання) частини.
  • 3. Сформований за рахунок чистого прибутку фонд споживання розподіляється на фонд дивідендних виплат і створюваний відповідно до колективним трудовим договором фонд споживання працівників акціонерного товариства.

Процедура виплати дивідендів. Якщо в питанні вибору типу дивідендної політики і форми виплати дивідендів компанії є повністю самостійними, то порядок і процедура дивідендних виплат регламентуються чинним законодавством. Відповідно до Закону про акціонерні товариства дивіденд являє собою частину чистого прибутку акціонерного товариства, що розподіляється серед його акціонерів пропорційно їх внеску в статутний капітал (тобто пропорційно числу наявних у них акцій). Таким чином, основним джерелом дивідендних виплат за підсумками року є чистий прибуток акціонерного товариства. Джерелами коштів для виплати дивідендів у відповідності з російським законодавством є:

■ по звичайних акціях - чистий прибуток товариства, включаючи накопичену (в останній редакції Закону про акціонерні товариства було скасовано уточнення, що для виплат але звичайних акціях може бути використана тільки чистий прибуток за поточний рік);

■ за привілейованими акціями - чистий прибуток, а також спеціально формовані для цього фонди. Використання резервного фонду на ці цілі заборонено.

У відповідності з російським законодавством акціонерне товариство не вправі виплачувати дивіденди у випадках, якщо:

■ неповністю оплачений статутний капітал компанії;

■ компанія не розплатилася за власні акції, але якими настав термін їх обов'язкового викупу;

■ до моменту настання строку виплати дивідендів фінансовий стан компанії відповідає законодавчо визначеним формальними ознаками неспроможності (банкрутства) або стане відповідати цим ознаками у разі виплати дивідендів;

■ вартість чистих активів компанії менше сумарної величини статутного капіталу, резервного фонду та різниці (перевищення) між номінальною і ліквідаційної (визначеної в статуті) вартістю привілейованих акцій або стане менше цієї величини у разі виплати дивідендів.

Акціонерне товариство має право приймати рішення про виплату дивідендів по розміщених акціях але результатами I кварталу, півріччя, дев'яти місяців і в цілому фінансового року. Положення про дивідендну політику, самостійно розроблювальне акціонерним товариством на основі чинного законодавства, має визначати періодичність виплат, методику нарахування дивідендів, визначення кола акціонерів, які мають право на дивіденди, умови, форми і черговість виплат, джерела фінансування дивідендів.

Рішення про виплату дивідендів за результатами I кварталу, півріччя та дев'яти місяців фінансового року може бути прийняте протягом трьох місяців після закінчення відповідного періоду. Якщо виплачений проміжний дивіденд, то остаточний (річний) дивіденд враховує виплати проміжного. При цьому річний дивіденд не може бути менше суми виплачених проміжних дивідендів.

Рішення про виплату дивідендів приймається загальними зборами акціонерів за рекомендацією ради директорів. При цьому розмір річних дивідендів не може бути більше рекомендованих радою директорів і менше виплачених проміжних. Якщо дивіденд оголошений загальними зборами, то його виплата є обов'язковою.

При виплаті проміжних дивідендів рішення про виплату даного обсягу дивідендів приймається на підставі відомостей про фінансовий стан акціонерного товариства, його інвестиційних потребах. У разі зміни фінансового стану підприємства до кінця року може виявитися, що надміру виплачені дивіденди було б краще направити на інвестиції, однак акціонерна компанія зобов'язана виплатити оголошені дивіденди.

Суспільство має право приймати рішення про невиплату дивідендів по акціях певних категорій, а також про виплату дивідендів у неповному розмірі по привілейованих акціях, розмір дивіденду по яких визначено у статуті. Частка привілейованих акцій у загальному обсязі статутного капіталу не повинна перевищувати 25%.

Процедура виплати дивідендів, визначена Законом про акціонерні товариства, практично не відрізняється від схеми, прийнятої в практиці більшості країн. Її дотримання є обов'язковим для всіх акціонерних товариств.

Процедура виплати дивідендів здійснюється в чотири етану:

  • 1) дата оголошення дивідендів;
  • 2) екс-дивідендна дата;
  • 3) дата перепису акціонерів;
  • 4) дата виплати дивідендів.

Дата оголошення дивідендів - це день, коли приймається рішення про виплату дивідендів, їх розмір, дату перепису акціонерів і датою виплати дивідендів. Рішення про виплату річних дивідендів приймається загальними зборами акціонерів але рекомендації ради директорів. Розмір річних дивідендів не може бути більше рекомендованої радою директорів величини і не може бути менше величини проміжних дивідендів. Рада директорів також може прийняти рішення про виплату проміжних дивідендів, їх розмір, формі видачі але різним типам акцій. Як правило, інформація про розмір і порядок виплати дивідендів публікується в засобах масової інформації.

Екс-дивідендна дата - це дата, після якої придбані цінні папери не мають права на отримання дивідендів за попередній період. Екс-дивідендна дата призначається звичайно за чотири ділових дні до дати перепису акціонерів.

Дата перепису акціонерів це день реєстрації акціонерів, які мають право на отримання оголошених дивідендів. Як правило, вона призначається за 2-4 тижні до дати виплати дивідендів.

Дата виплати дивідендів - це день, в який проводиться розсилання чеків, платіжних доручень або поштових переказів акціонерам. За неотриманими в строк дивідендах відсотки акціонерним товариством не нараховуються.

До січня 2002 в Російській Федерації застосовувалися такі ставки податків: на прибуток - 35%, на дохід по дивідендах для юридичних осіб - 15%, для фізичних осіб - 30%. При цьому сплачений податок на прибуток підлягав заліку в рахунок виконання сплати прибуткового податку одержувачем дивідендів, тобто фактично податок з дивідендів не сплачувався.

З січня 2002 знижена ставка податку на прибуток до 24%, встановлена ставка податку на дохід, отриманий у вигляді дивідендів, - 9%. При цьому ніяких заліків не проводиться. Крім того, капіталізується прибуток не звільняється від податку, тобто підприємства втратили можливість заощадити на податках, направивши частину прибутку на капітальні вкладення.

Дохід від приросту капіталу (при продажу акцій) оподатковується за ставкою 24% (загальна ставка податку па прибуток) - для юридичних осіб та 13% - для фізичних осіб. Незважаючи на те що тепер акціонери платять 9% -вий податок при отриманні дивідендів, все одно з точки зору оподаткування для них залишається більш вигідним отримувати дохід н вигляді дивідендів, ніж від продажу акцій.

Четвертий етап формування дивідендної політики - оцінка ефективності проведеної дивідендної політики.

Для оцінки ефективності проведеної компанією дивідендної політики використовується безліч показників. Розглянемо основні показники.

Коефіцієнт дивідендного виходу. Порядок розрахунку цього показника наведено при викладі методики постійного процентного розподілу прибутку. Коефіцієнт дивідендного виходу показує, яка частина чистого прибутку компанії спрямовується на виплату дивідендів але звичайних акціях.

Показник дивідендного доходу (ДД), що розраховується як відношення суми дивіденду, виплаченого на одну звичайну акцію, до ринкової ціни однієї акції, розраховується за формулою

де Та - сума дивіденду, виплаченого на одну звичайну акцію; Ца - ціна однієї акції.

Показник дивідендного доходу є мірою поточного доходу, тобто доходу акціонера без обліку приросту вартості капіталу компанії. Підвищення дивідендного доходу може бути викликано не тільки збільшенням дивідендних виплат на акцію, а й зниженням ринкової ціни акції.

Коефіцієнт співвідношення ціни і доходу по акції (КЦ: д). Це коефіцієнт, зворотний показнику дивідендного доходу. Він розраховується як відношення ринкової ціни однієї акції до суми дивідендів, виплачених на одну акцію:

Цей коефіцієнт показує, скільки грошових одиниць необхідно вкласти акціонеру в акції компанії для отримання однієї грошової одиниці доходу.

Коефіцієнт співвідношення ринкової ціни і прибутку на одні звичайну акцію (КЦ: п), розраховується як відношення ринкової ціни однієї акції до прибутку, що припадає на одну звичайну акцію:

де Па - прибуток, що припадає на одну звичайну акцію.

Цей коефіцієнт показує ціну, яку інвестори готові платити за одиницю доходу даної компанії.

Рівень дивідендних виплат на одну звичайну акцію (УД |)) визначається як відношення різниці між загальною сумою фонду дивідендних виплат і сумою фонду дивідендних виплат але привілейованими акціями до кількості звичайних акцій, емітованих акціонерним товариством:

де Ф | Н - сума фонду дивідендних виплат;

Д "- сума фонду дивідендних виплат за привілейованими акціями; К - кількість звичайних акцій, емітованих акціонерним товариством.

У більшості країн розмір дивіденду оголошується без урахування податку. Справляння податку на доходи але цінних паперів відповідно до російського законодавства відбувається у джерела отримання доходу. Отже, при виплаті акціонерам дивідендів частину їх утримується компанією і перераховується державі у вигляді податку на доходи з цінних паперів.

 
< Попер   ЗМІСТ   Наст >