Навігація
Головна
 
Головна arrow Менеджмент arrow Методи прийняття управлінських рішень
< Попередня   ЗМІСТ   Наступна >

Методи прийняття управлінських рішень, засновані на оцінці використання активів і капіталу економічних систем (підприємств)

Розглянемо процеси прийняття рішень на прикладі кількох типових завдань фінансового менеджменту, пов'язаних:

  • 1) з вибором рішень при збиткових вкладеннях;
  • 2) вибором фінансового активу як об'єкта вкладення;
  • 3) оцінкою вартості активів в наступаючому періоді;
  • 4) управлінням структурою капіталу;
  • 5) оцінкою вартості капіталу для інвестиційних рішень;
  • 6) відбором проектів на основі аналізу інвестиційних можливостей;
  • 7) ризиком в прийнятті інвестиційних рішень;
  • 8) зі стратегією і тактикою поглинання у фінансовому менеджменті;
  • 9) з оцінкою ефекту фінансового важеля; 10) оцінкою ефекту операційного важеля.
  • 1. Вибір рішення при збиткових вкладеннях.

Умова. На будівництво об'єкту вже витрачено 130 млн руб. і розрахунки показують, що для введення його в експлуатацію знадобиться ще 120 млн руб. При цьому відомо, що ціпа реалізації об'єкту складе 230 млн руб.

Питання. Чи варто вкладати кошти далі?

Рішення. Проаналізуємо варіанти альтернативних рішень (табл. 27.1).

Таблиця 27.1. Варіанти альтернативних рішень при збиткових вкладеннях, млн руб.

Варіанти альтернативних рішень при збиткових вкладеннях, млн руб.

Таким чином, порівняльний аналіз показує, що кращим є варіант В, який мінімізує вже існуючі збитки варіанту А.

2. Вибір фінансового активу як об'єкта вкладення.

Умова. Дано три цінні папери А, Б та В з наступними параметрами (табл. 27.2).

Таблиця 27.2 Порівняльні характеристики цінних паперів,%

Порівняльні характеристики цінних паперів,%

Питання. Необхідно вибрати найкращий об'єкт вкладення. Рішення. Зіставимо всі три цінні папери за коефіцієнтом стабільності вкладень 5 = К / а (табл. 27.3).

Таблиця 27.3. Зіставлення цінних паперів за коефіцієнтом стабільності вкладень

Зіставлення цінних паперів за коефіцієнтом стабільності вкладень

Таким чином, цінний папір А переважно, оскільки забезпечує найбільше значення коефіцієнта стабільності вкладень.

3. Оцінка вартості активів в наступаючому періоді

Умова. Компанія заробила за звітний рік прибуток на акцію у розмірі 4,5 дол. США. Виплачено дивіденди на акцію в розмірі 2 дол. Аналітики пророкують, що зростання прибутку на акцію та дивідендів складе 9,81% на рік протягом найближчих п'яти років. Після п'ятого року очікується, що тими зростання впаде до 6% і збережеться на такому рівні надалі. Передбачається, що дивідендний вихід зросте до 67,44%. Необхідна прибутковість по акціях компанії становить 12,78%.

Питання. Необхідно оцінити рівноважну ціну акції в наступаючому році.

Рішення. Оцінка акції на п'ятий рік складе

Ціна акції поточного року як поточна оцінка грошових потоків дорівнює

4. Управління структурою капіталу.

Умова. Компанія має два джерела фінансування: власний капітал, поділений на звичайні акції номіналом 1 дол. Кожна, і довгострокова банківська позика. У балансі джерела фінансування представлені таким чином: статутний капітал - 300 тис. Дол., Банківська позика - 50 тис. Дол. Ринкова ціна акції компанії становить нині 1,5 дол.

Питання. Чому дорівнює фінансовий важіль, який використовується компанією?

Рішення. Величина ефекту фінансового важеля визначається як

  • 1) Б / (О + 5) = В / У, де В - ринкова оцінка позикового капіталу; 5 ринкова оцінка власного капіталу. Ринкова оцінка власного капіталу
  • 5 = 300 тис. ■ 1,5 = 450 тис. Дол.

Фінансовий важіль становить

  • 2) D / S = 50/450 = 0,11 (11%).
  • 5. Оцінка вартості капіталу для інвестиційних рішень.

Умова. За компанії в майбутньому році очікується дивіденд на акцію у розмірі 2,5 дол. Компанія підтримує постійний дивідендний вихід 50% протягом останніх семи років. Раніше прибуток на акцію (EPS) становила 1,5 дол. Коефіцієнт бета акції компанії дорівнює 1,1. Необхідна прибутковість за середніми акціям па ринку - 17%, при без ризикової прибутковості - 10%. Компанія має облігації з прибутковістю 13%. Поточна ціна акції - 30 дол.

Питання. Необхідно оцінити вартість нерозподіленого прибутку.

Рішення. Вартість нерозподіленого прибутку збігається з вартістю нинішнього акціонерного капіталу, тобто kg. Використовуємо три методи оцінки ks.

  • 1. САРМ: ks = Ь + ß (km - kf) = 10% + 1,1 ■ (17 - 10%) = 17,7%.
  • 2. Метод "Облігаційна прибутковість + Премія за ризик": 13+ 4% = 17%.
  • 3. Метод дисконтованого грошового потоку (DCF): ks = d / Po + g. Для семи років знаходимо, що g = 18,8%, тоді ks = 2,5 / 30 + 0,188 = 0,271 (27,1%).
  • 6. Відбір проектів на основі аналізу інвестиційних можливостей.

Умова. Два інвестиційних проекти породжують такі грошові потоки (табл. 27.4).

Таблиця 27.4. Грошові потоки, що формуються інвестиційними проектами А і Б

Рік

Проект А

Проект Б

0

-17

17

1

9

11

2

11

9

Питання. Необхідно розрахувати прибутковість інвестицій для кожного року при припущенні про рівномірної амортизації і повного списання обладнання за термін життя проекту. Який з проектів є найкращим з погляду методу середньої прибутковості, якщо нормативне значення прибутковості становить 14%?

Рішення. Опенька прибутку і прибутковості проектів А і Б по роках наведена в табл. 27.5.

Таблиця 27.5. Оцінка прибутку і прибутковості проектів А і Б

Параметри

Проект А

Проект Б

1 -й рік

2-й рік

1-й рік

2-й рік

Чисті грошові потоки

9

11

11

9

Амортизація (17/2)

8,5

8,5

8,5

8,5

Прибуток

0,5

2.5

2.5

0,5

Середньорічні активи

12,75

4,25

12,75

4,25

Прибутковість

0,03

0,58

0,19

0,11

Середня прибутковість

0,3

0,15

Таким чином, обидва проекти можуть бути прийняті. За методом середньої прибутковості проект А переважніше.

7. Ризик у прийнятті інвестиційних рішень.

Умова. Розглядається дворічний проект. Прогнозовані значення чистого грошового потоку по роках становлять 7 тис. Руб. Бетта-коеффініент проекту оцінюється на рівні 1,4.

Питання. При без ризикової процентній ставці 10% і прибутковості ринкового портфеля 20% необхідно визначити:

  • 1) поточну оцінку грошових потоків за проектом;
  • 2) еквівалентні гарантовані грошові потоки по роках і коефіцієнт еквівалентності для 1-го і 2-го років.

Рішення.

1. Ставка дисконтування, що відображає ризик, може бути знайдена за моделлю САРМ:

Еквівалентний гарантований грошовий потік першого роду дорівнює 6 209 тис. Руб., Другої - 5 460 тис. Руб.

8. Стратегія і тактика поглинання у фінансовому менеджменті.

Умова. Компанії С і Д, параметри яких наведено в табл. 27.6, приймають рішення про об'єднання діяльності. Ініціатором злиття виступає компанія С.

Таблиця 27.6. Параметри компаній С і Д

Показники

Компанія З

Компанія Д

Ринкова капіталізація до оголошення про злиття, млн дол.

6

0,5

Число розміщених акцій, тис. Шт.

150

25

Ціна акції, дол.

40

20

Питання. Необхідно оточити для компанії С:

  • 1) чистий ефект покупки (NVP), якщо економія від масштабу дозволить отримувати після злиття додатковий грошовий потік, поточна оцінка якого дорівнює 450 тис. Дол., І розглядається варіант покупки компанії Д за 800 тис. Дол. Чи буде вигода злиття для Д дорівнює витратам злиття для С? Необхідно оцінити витрати покупки;
  • 2) витрати покупки при припущенні, що ціпа акції Д після оголошення про злиття зростає до 22 дол .;
  • 3) кількість акцій компанії після злиття, якщо вибирається варіант обміну на основі співвідношення ринкових цін.

Рішення.

1. Витрати злиття для компанії З визначаються сумою, яка переплачувати понад поточної оцінки грошових потоків за цільовою компанії. Вважаючи, що ринкова капіталізація компанії Д відображає рівноважну ціну (PV), витрати покупки складуть 800 - 500 = 300 тис. Дол.

NVP = (PVC + PVA + РУШГ0Л) - PVC - PVji - Витрати покупки = = (6000 + 500 + 450) - 6000 - 500 - 300 = 150 тис. Дол.

  • 2. Недоліки покупки при припущенні, що ціна акції Д після оголошення про злиття зростає до 22 дол. Складуть
  • 800 - 22o25 + (22o25 - 500) = 300.
  • 3. Коефіцієнт обміну акцій складе 1: 2. Нове число акцій компанії С, яке буде обміняно на акції компанії Д: 25- (20:40) = 12,5 тис. Шт. Загальне число акцій у об'єднаної компанії складе 150 + 12,5 = 175,5 тис. Дол.
  • 9. Оцінка ефекту фінансового важеля.

Умова. Розглянемо два підприємства А і Б. Рівень прибутковості на вкладений капітал даних підприємств однаковий і становить 20%. Валюта балансу обох підприємств однакова і дорівнює 1000 дол.

Пасив підприємства А на 100% представлений власними коштами (СС) - їх величина 1000 дол.

Пасив підприємства Б має наступний вигляд: 500 дол. - Власний капітал, 500 дол. - Позиковий капітал (ЗК). Середня розрахункова ставка відсотків (СРСП) за кредитом дорівнює 15%.

Підприємство А одержує прибуток 200 дол. Тільки завдяки використанню власного капіталу. Таким чином його рентабельність дорівнює 20%.

Підприємство Б отримує ту ж саму прибуток, але його власний капітал дорівнює 500 дол. Прибуток, одержуваний підприємством, також дорівнює 200 дол., Але з цього прибутку спершу мають бути виплачені відсотки за кредит в сумі 500-0,15 = 75 дол. Отримуємо значення чистого прибутку підприємства 125 дол.

Рентабельність власного капіталу підприємства Б складе

(125: 500) -100% = 25%.

Висновок. Підприємство Б більш ефективно використовує власний капітал за рахунок залучення позикового капіталу (виграш в рентабельності 5%).

Питання. При введенні податку на прибуток у розмірі 24% визначимо рентабельність власного капіталу для підприємств А і Б.

Рішення. Опишемо характеристики підприємств А і Б в табличній формі (табл. 27.7).

Таблиця 27.7. Характеристики підприємств А і Б

Показники

А

Б

Прибуток до оподаткування, ден. од

200

200

- Відсотки за кредит, ден. од.

75

Оподатковуваний прибуток, ден. од.

201

125

Податок на прибуток, ден. од.

30

Чистий прибуток, ден. од.

152

95

Рентабельність власного капіталу,%

152: 1000-100 = = 15,2

95: 500-100 = = 19

У підприємства Б чиста рентабельність власного капіталу на 3,8 процентних пункту (пл.) Вище, ніж у підприємства А. Оподаткування "зрізало" ефект важеля на

1.2 пл. Таким чином, приріст ефективності використання власного капіталу за рахунок залучення кредитів склав 3,8%.

Ця різниця в рентабельності власного капіталу підприємств А і Б і становить ефект фінансового важеля (ЕФВ):

ЕФР = (1 - ставка податку на прибуток) х (рентабельність капіталу - середня розрахункова ставка% але кредитом) o ЗК / СС х 100% = = (1 -0,24) (19% - 15%) (500: 500) -100%.

10. Оцінка ефекту операційного важеля.

Умова. У звітному році виручка від реалізації склала 10 млн руб. при сукупних змінних витратах 8.3 млн руб. і постійних витратах 1500000 руб. Прибуток дорівнює 0200000 руб.

Питання. Необхідно оцінити ефект операційного важеля.

Рішення. Силу (ефект) оперативного левериджу (ЕОЛ) можна розглядати як характеристику ділового ризику підприємства, що виникає в даній сфері бізнесу або у зв'язку з його галузевою належністю. А виміряти цей ефект можна як відсоткове зміна прибутку від реалізації після відшкодування змінних витрат (або НРЕІ) при даному відсотку зміни фізичного обсягу продажів:

де () - фізичний обсяг продажів; р - ціна; рО_ - виручка від реалізації; 5п ;, - ставка змінних витрат на випуск продукції; 5П0СТ - постійні витрати;

Припустивши, що в плановому році планується збільшення виручки за рахунок фізичного обсягу продажів на 10%, тобто 11 млн руб. Постійні витрати - 1500000 руб. Змінні витрати збільшуються на 10%, тобто 8,3-1,1 = 9130000 руб. Прибуток від реалізації - 0370000 руб., Тобто 11 - 9,13 - 1,5. Темп зростання прибутку (370: 200) -100 становить 185%. Темп зростання виручки - 110%. На кожен приріст виручки ми маємо приріст прибутку 8,5%, тобто ЕОЛ = 85%: 10% = 8,5%.

 
Якщо Ви помітили помилку в тексті позначте слово та натисніть Shift + Enter
< Попередня   ЗМІСТ   Наступна >
 
Дисципліни
Агропромисловість
Аудит та Бухоблік
Банківська справа
БЖД
Географія
Документознавство
Екологія
Економіка
Етика та Естетика
Журналістика
Інвестування
Інформатика
Історія
Культурологія
Література
Логіка
Логістика
Маркетинг
Медицина
Нерухомість
Менеджмент
Педагогіка
Політологія
Політекономія
Право
Природознавство
Психологія
Релігієзнавство
Риторика
Соціологія
Статистика
Техніка
Страхова справа
Товарознавство
Туризм
Філософія
Фінанси
Пошук