Управління державним боргом

Сутність і значення державного боргу

З виникненням і розвитком держав з'явилося і поняття "державний борг". В епоху слаборозвиненого грошового господарства, нестачі доходів, одержуваних від податкових надходжень, на тлі постійної необхідності сталого функціонування держави (у широкому сенсі) інструментом перерозподілу фінансових ресурсів стали внутрішні, а пізніше і зовнішні запозичення.

Державний борг поряд з бюджетом і податками є категорією економічною, виконуючи суспільно необхідні функції. У відповідності зі ст. 97 БК РФ до державного боргу Російської Федерації відносяться: "боргові зобов'язання Російської Федерації перед фізичними та юридичними особами Російської Федерації, суб'єктами РФ, муніципальними утвореннями, іноземними державами, міжнародними фінансовими організаціями, іншими суб'єктами міжнародного права, іноземними фізичними та юридичними особами, що виникли в результаті державних запозичень Російської Федерації, а також боргові зобов'язання але державними гарантіями, наданими Російською Федерацією ... "

До розміщення боргових зобов'язань вдаються уряди як розвиваються, так і розвинених країн. Наявність боргів для держави є свого роду стимулом економічного розвитку, оптимізації витрат, чіткості розробки та реалізації податкових реформ, створення передумов зростання інвестиційної активності і т.д.

У західній економічній літературі борг класифікується як громадська та приватна заборгованість. Громадський обов'язок підрозділяється на державний (суверенний) і муніципальний (борг органів державної влади нижчого рівня).

В умовах федеративної держави борги суб'єктів федерації і місцевих органів влади об'єднані у поняття "субсуверенних борг". Приватний борг включає борги фінансового та нефінансового секторів.

Па підставі цієї класифікації схематично заборгованість держави може бути представлена в наступному вигляді (рис. 5.1).

Всі борги в рамках національної економіки можна умовно класифікувати наступним чином:

  • 1) державний борг (борг центрального уряду);
  • 2) муніципальний борг (борг суб'єктів місцевої влади);
  • 3) борг нефінансових організацій;
  • 4) борг фінансового сектора (фінансових організацій).

Відповідно до оцінки економістів розвинених країн державний і муніципальний борг є боргом державної влади різного рівня перед іншими секторами економіки. У загальну суму державного та муніципального боргу включається сума заборгованості одного державного органу перед іншим.

Вся сума непогашених зобов'язань держави становить капітальний державний борг. Витрати по його обслуговуванню і погашення зобов'язань, термін оплати за якими настав, утворюють поточний державний борг.

У світовій практиці визначено оптимальне співвідношення зростання державного боргу із зростанням економіки. Вважається, що чим вищі темпи економічного зростання і нижче реальні процентні ставки, тим вільніше без очевидних проблем держава може використовувати позики для фінансування своїх витрат.

У разі негативного зростання економіки утворюються значні труднощі в обслуговуванні державних боргових зобов'язань і знижуються можливості залучення нових позик.

Якщо дохідність державних облігацій відповідає темпу зростання ВНП, то процентне відношення обслуговування боргу буде знаходитися у відповідності з ростом знову виникаючої заборгованості.

Якщо темп зростання боргу перевищує зростання ВНП і існує тенденція до його зниження, то держава змушена збільшувати податки з тим, щоб забезпечити додаткові доходи бюджету для фінансування зобов'язань.

Класифікація державного боргу

Рис. 5.1. Класифікація державного боргу

Допустимим вважається короткочасне (не більше двох років) перевищення темпів зростання боргу над рівнем вип. У даному випадку зростання державної заборгованості може з'явитися стимулюючим чинником розвитку економіки. При цьому в подальшому необхідно домагатися зниження темпів зростання боргу на тлі зростання економіки.

У сучасній економічній науці виділяли чотири основні теорії збалансованості бюджету та державного боргу:

  • 1) теорія щорічно балансируемого бюджету. Суть її - щорічне балансування бездефіцитного бюджету;
  • 2) теорія циклічного балансування бюджету. Характеризується досягненням збалансованості не у визначеному фінансовому році, а протягом всього економічного циклу. При цьому державні запозичення слугують інструментом фінансування бюджетного дефіциту в депресивній фазі економічного циклу;
  • 3) теорія автоматично стабілізується економічної політики. Передбачається балансування протягом усього економічного циклу з використанням вбудованих стабілізаторів;
  • 4) теорія компенсує бюджет. Тут обгрунтовується неможливість відходу від дефіциту бюджету і відмови від державних запозичень для країн, що знаходяться в постійно зростаючої стагнації.

Розглядаючи взаємозв'язок і взаємозамінність боргу та податків, економісти вважають, що державний борг є альтернативою податках в області фінансування витрат держави. При цьому всі інші доходи держави - неподаткові - передбачаються або дуже незначними, або відсутніми зовсім. Зауважимо, що в останнє десятиліття в Росії доходи держави, не пов'язані з фіскальною політикою, мають досить високі показники.

Державний борг є найбільш часто використовуваним інструментом фінансування державних витрат (або коли скорочуються податкові надходження, або коли сам по собі рівень видатків бюджету досить високий). Проте зловживання таким способом фінансування витрат держави може призвести до негативних наслідків. Серед них можна виділити:

  • o витіснення приватного сектора державним на ринку інвестицій (у Росії це особливо наочно відбувалося у період стрімкого розростання ринку ДКО - з 1995 по 1998 р);
  • o зростання державних витрат;
  • o підвищення волатильності державного боргу, при якій держава стикається з обмеженням фінансування витрат за рахунок зростання боргу;
  • o підвищення інфляції па фойє зростання емісії боргових зобов'язань (багато економістів вважають, що це має набагато тяжчі інфляційні наслідки, ніж пряма емісія грошей).

Розмір державного боргу вважається прийнятним, якщо є джерела погашення як основного боргу, так і відсотків але нього.

Для визначення оптимальної величини державного боргу його розмір зіставляють в різних варіантах з такими показниками, як:

oВВП;

  • o доходи бюджету, що надходять у грошовій формі;
  • o обсяг експорту товарів і послуг;
  • o валютні (або золотовалютні) резерви держави;
  • o рівень монетизації економіки.

Вважається, що розмір ВВП, рівень експорту і резерви відносяться до джерел погашення основної суми державного боргу, а податкові доходи і рівень монетизації економіки служать джерелами обслуговування боргу (виплати відсотків по боргу). Оцінюючи забезпеченість державного зовнішнього боргу, найбільш часто використовують такі показники, як співвідношення розміру зовнішнього боргу та обсягу експорту товарів і послуг; співвідношення розміру зовнішнього боргу і ВВП, співвідношення розміру платежів у порядку обслуговування боргу та обсягу експорту товарів і послуг.

Визначальними в оцінці забезпеченості джерелами погашення внутрішнього боргу є доходи бюджету і рівень монетизації економіки.

При цьому необхідно враховувати наближення до так званої кордоні небезпеки, за межами якої настає ризик невиконання зобов'язань. Вважається неприпустимим перевищення зовнішнього боргу над ВВП на 50%, перевищення зобов'язань з обслуговування (включаючи погашення) - на 30% але відношенню до експорту, перевищення процентних платежів - на 20% по відношенню до експорту. При такому перевищенні країна-позичальник не може отримати кредитний рейтинг, що дозволяє залучати запозичення менш ніж під 10% річних. Незважаючи на гранично високі суми державних боргів розвинених країн, таких як США (100% ВВП, причому сума боргу стрімко наближається до 16 трлн дол.!) І Японія (220% ВВП, з них близько 180% - це внутрішній борг), параметри їх боргового навантаження в цілому не перевищують допустимі межі, що дозволяє їм раніше займати особливе становище у світовій економіці. Японія, що займає друге місце в світі за рівнем боргу, має колосальний обсяг золотовалютних резервів, а у разі погіршення ситуації, у країни є можливість девальвувати свою валюту. Така стратегія неприйнятна для країн єврозони, що перебувають фактично в стані дефолту. Ми спостерігали в березні 2012 р невдалі спроби розміщення державних боргових зобов'язань Німеччиною та Іспанією. Розміщення було майже вдвічі менше заявлених до реалізації паперів, та й ринок сприяв досить серйозному зростанню прибутковості але цим паперам, тобто факторів, що визначають збільшення майбутньої навантаження на бюджети цих країн. Греції на сьогоднішній день взагалі заборонено виходити на відкритий ринок запозичень.

Місткість ринку державних і муніципальних цінних паперів є найважливішою характеристикою ринку державних боргових зобов'язань.

Серед показників, що характеризують місткість ринку, найбільше значення мають:

  • o обсяг накопиченого боргу по обращающимся цінних паперів (номінальна вартість цінних паперів в обігу);
  • o ринкова вартість цінних паперів в обігу (капіталізація ринку);
  • o обсяг емісій боргових зобов'язань;
  • o обсяг торгівлі цінними паперами.

Значення ринку державних і муніципальних боргових зобов'язань визначається співвідношенням його ємності й місткості ринку акцій, який має найбільш показове значення в розвитку економіки країни. Порівняння здійснюється також з ємністю ринку корпоративних облігацій країни і з загальним обсягом облігаційного ринку різних країн.

 
< Попер   ЗМІСТ   Наст >