Навігація
Головна
 
Головна arrow Фінанси arrow Корпоративний фінансовий менеджмент
< Попередня   ЗМІСТ   Наступна >

ЧАСТИНА 1. ПРИКЛАДНІ КОРПОРАТИВНІ ФІНАНСИ

РОЗДІЛ 1. Корпоративне керівництво. Агентський конфлікт

Максимізація цінності власного капіталу, агентський конфлікт і агентські витрати

Корпоративні фінанси. Наука і практика, іменована ємним словом "фінанси", дуже різноманітна. Це і область персональних фінансів, вивчає закони і технології управління грошима фізичних осіб та сімей, і сфера державних (публічних) фінансів, і управлінські фінанси, що охоплюють проблеми прийняття фінансових рішень у бізнесі (тобто в фірмах будь-якої організаційно-правової форми). Особливою складовою частиною управлінських фінансів, що привертає до себе найбільшу увагу вчених і практиків усього світу, є фінанси корпорації, або корпоративні фінанси, які в загальних рисах можна визначити як науку, що вивчає закономірності, прийоми, методи і технології фінансового обґрунтування стратегічних рішень в корпораціях.

Корпорація - це форма організації бізнесу, що володіє наступними основними рисами:

  • o вона являє собою окреме юридична особа;
  • o власниками даної юридичної особи є часткові інвестори - акціонери;
  • o акціонери володіють обмеженою відповідальністю (не відповідають за боргами корпорації своїм майном);
  • o функції поточного управління делегуються найманим менеджерам, які знаходяться під контролем ради директорів;
  • o титул власності акціонерів - акція, яка має властивість трансферабельними, тобто може бути продана (передана) однією особою іншій.

Таким чином, суть корпорації - часткова власність її учасників, а її основною метою є максимізація капіталу власників (акціонерів).

Однак часткові учасники (власники, акціонери) не завжди можуть здійснювати належним чином управління активами корпорації. Більше того, закономірним етапом розвитку успішного бізнесу вважається перехід функцій управління до професійних менеджерам.

Роль професійних менеджерів. Формально основним органом управління корпорацією є загальні збори акціонерів. І основні питання стратегії розвитку акціонерного товариства залишаються в його виключної компетенції (організація, ліквідація, реорганізація, виплата річних дивідендів, обрання ради директорів і т.п.). Однак функції поточного управління в міру розвитку корпорації все більше зосереджуються в руках професійних управляючих (менеджерів), що працюють за наймом.

Виконавчі органи управління корпорацією. Менеджмент представлений в корпорації виконавчим органом управління, до компетенції якого належать усі питання практичного здійснення поточної діяльності компанії, за винятком віднесених до виключної компетенції загальних зборів акціонерів. Іншими словами, виконавчий орган організовує виконання рішень власників компанії. Одноосібний виконавчий орган товариства (директор, генеральний директор) діє без довіреності від імені товариства, здійснює від імені корпорації угоди, стверджує штати, видає накази і дає вказівки, обов'язкові для виконання всіма членами суспільства.

Колегіальний орган управління (правління, дирекція) скликається з певною періодичністю, приймає колегіальні рішення, також відносяться до поточного управлінню. Між його членами існує відповідний розподіл повноважень по поточному управлінню компанією.

Агентський конфлікт. У теорії менеджери, будучи агентами власників компанії, повинні прагнути до максимизирования багатства акціонерів. Однак реально вони більшою мірою можуть бути стурбовані власною добробутом. Згідно С. Майерсу (1987), основні пріоритети менеджерів на практиці - це:

  • o матеріальну винагороду;
  • o привілеї (нематеріальні вигоди: умови роботи, транспортні засоби, впливовість у широкому сенсі цього слова);
  • o стабільність положення.

Тому замість поведінки, спрямованої на максимізацію багатства акціонерів, менеджери можуть обмежитися задовольняє поведінкою, тобто виконувати лише необхідні мінімальні умови акціонерів для збереження свого стабільного становища, але не прагнути до максимального збагачення власників.

Агентські витрати і моральна проблема. Відповідно власники, які не одержують віддачу, несуть прямі і нижчі витрати. За джерелами походження їх можна розділити на чотири групи:

  • 1) задоволення власних інтересів. До цієї групи відносяться витрати, причиною яких є задоволення менеджерами власних інтересів за рахунок акціонерів. Сюди входять наступні позиції:
    • o надспоживання - надлишкові представницькі витрати, колекціонування художніх творів, членство в елітних клубах за рахунок компанії, використання транспортних засобів не за прямим призначенням і т.п .;
    • o фінансування політичних партій, якщо топ-менеджмент має політичні амбіції, ніяк не пов'язані з корпоративним розвитком;
    • o розміщення замовлень компанії серед фірм, дружніх топ-менеджменту, в яких менеджери мають прямий або перспективний інтерес;
    • o злодійство і інсайдерная торгівля - покупка фірмами, підконтрольними менеджменту, активів компанії за ціною нижче ринкової, торгівля інсайдерной (конфіденційної) інформацією, що відноситься до компанії;
    • o протидія поглинанням, загрозливим менеджменту, за вигідними акціонерам компанії;
  • 2) відмова від вигідних для компанії проектів. Крім прямих витрат діяльність менеджерів може принести диктував витрати акціонерам, у тому числі упущені можливості здійснення проектів, вигідних акціонерам, але невигідних менеджерам. Причини можуть бути різні.

Наприклад, менеджери розуміють, що основна частина конструктивного періоду проекту падає на час їх повноважень; в результаті цей період буде обтяжений великими витратами і зусиллями. Грошові притоки проекту очікуються в майбутньому, коли цих менеджерів можуть вже переобрати. І менеджери можуть вибрати кілька років "спокійного життя", протягом яких закінчиться їхній термін повноважень, і вони підуть на пенсію. А наступне покоління менеджерів зіткнеться з невирішеними проблемами і моральним устарением існуючих на підприємстві активів.

Інша причина відмови від вигідного проекту полягає в наступному: менеджери можуть відчувати себе недостатньо впевнено в новій галузі діяльності, до якої належить проект. Побоюючись за свої авторитет і вплив, вони віддадуть перевагу старі і, можливо, морально застарілі технології, де вони відчувають себе фахівцями, новим, революційним ідеям;

3) прийняття невигідних проектів. Відмовляючись від вигідних проектів, менеджери можуть просувати проекти (іноді некомерційні), що відображають персональні сфери їхніх інтересів (наприклад, просування своїх протеже в шоу-бізнесі).

Поява таких проектів може бути викликане небажанням платити дивіденди і прагненням максимізувати капітал під управлінням менеджера, що зміцнює його персональне вплив.

У деяких випадках менеджери схильні вкладати гроші в сверхріскованние проекти, якщо компанія завдяки їх діяльності знаходиться в скрутному становищі. Такі вкладення в даних умовах дають ілюзорний шанс на виправлення існуючої ситуації. За своїми мотивами ці проекти близькі до пориву проигравшегося гравця поставити па кон "фамільний діамант" проти програних штанів.

Крім того, параметри застарілих проектів можуть прикрашати менеджерами в силу того, що ці проекти можуть бути у сфері їх професійної компетенції;

4) невиправдане розподіл зусиль. Ще одне джерело агентських витрат - невиправдане розподіл зусиль при здійсненні поточного управління. У відомих "законах Паркінсона" говориться про менеджерів "безнадійною" організації, яка на певному етапі бюрократизації витрачає всі зусилля на дресирування персоналу, чіпляючись через дрібниці, замість того щоб вирішувати стратегічні проблеми виживання. Дійсно, легше (і для деяких приємніше) змушувати підлеглих до хвилини дотримуватися регламенту робочого дня, ніж інспірувати їх творчу активність. Така діяльність менеджерів часто руйнує цінність компанії.

Зверніть увагу!

До агентських витратам не належать втрати, пов'язані з некомпетентністю менеджерів. У всіх наведених випадках джерелом появи агентських витрат з'явився конфлікт інтересів менеджерів і власників компанії (агентський конфлікт).

Два джерела пом'якшення агентського конфлікту. Існують два потенційних джерела пом'якшення агентського конфлікту:

  • o створення схем матеріальної винагороди менеджерів, спрямованих на максимізацію цінності власного капіталу акціонерів;
  • o створення і використання механізму моніторингу діяльності менеджерів, знову ж спрямованого на виконання інтересів власників. Частина цього механізму виникає завдяки розвиненим ринковим відносинам, інша частина потребує розробки на рівні корпоративного керівництва.
 
Якщо Ви помітили помилку в тексті позначте слово та натисніть Shift + Enter
< Попередня   ЗМІСТ   Наступна >
 
Дисципліни
Агропромисловість
Аудит та Бухоблік
Банківська справа
БЖД
Географія
Документознавство
Екологія
Економіка
Етика та Естетика
Журналістика
Інвестування
Інформатика
Історія
Культурологія
Література
Логіка
Логістика
Маркетинг
Медицина
Нерухомість
Менеджмент
Педагогіка
Політологія
Політекономія
Право
Природознавство
Психологія
Релігієзнавство
Риторика
Соціологія
Статистика
Техніка
Страхова справа
Товарознавство
Туризм
Філософія
Фінанси
Пошук