Навігація
Головна
 
Головна arrow Фінанси arrow Корпоративний фінансовий менеджмент
< Попередня   ЗМІСТ   Наступна >

Дивіденди і дивідендна політика. Альтернативи дивідендної політики

Кейс: дивідендна політика російського підприємства та її вплив на цінність компанії.

Акціонерне товариство "Робросс" виробляє технологічних роботів для конвеєрних виробництв в автомобільній промисловості і середньому машинобудуванні.

Компанія стабільна за обсягами продажів і прибутків, її середньорічний вільний грошовий потік становить 1000 млн руб. і приблизно дорівнює середньорічний чистого прибутку. Потреби в простому відтворенні фіксованих активів покриваються за рахунок амортизаційного фонду. Крім того, компанія щорічно направляє на фінансування модернізації та реновації обладнання в середньому 50% свого чистого прибутку. Зокрема, у поточному році планується здійснити інвестиційний проект (проект А), грошові потоки якого представлені в табл. 4.13.

ТАБЛИЦЯ 4.13. Грошові потоки проекту А

Рік

0-й

1-й

Грошовий потік, млн руб.

(500)

800

Компанія "Робросс" фінансується цілком за рахунок власного капіталу акціонерів, її баланс укрупненно виглядає наступним чином (ринкова оцінка активів і власного капіталу приблизно дорівнює балансовій) (табл. 4.14).

ТАБЛИЦЯ 4.14. Баланс компанії "Робросс"

Актив

Млн руб.

Зобов'язання і власний капітал

М лн руб.

Грошові кошти

500

Власний капітал

5000

Запаси

1500

Зобов'язання

0

Фіксовані активи

3000

Разом

5000

5000

Статутний капітал компанії розділений па 50 млн звичайних акцій. Їх ринкова ціна в даний час складає 100 руб. на акцію. Вартість власного капіталу компанії - 20% річних.

Припускаючи, що на фінансовому ринку діють допущення Модільяні - Міллера, дайте відповідь на питання:

  • o які показники характеризують дивідендну політику, яку в поточному році планує здійснити компанія?
  • o як коефіцієнт накопичення може вплинути на цінність акцій компанії? Чи є отримані результати доказом впливу дивідендної політики на цінність фірми?
  • o як вплине на добробут акціонерів рішення виплатити додаткові дивіденди замість фінансування інвестиційного проекту А? Чи є отриманий результат доказом, що дивідендна політика впливає на цінність фірми?
  • o якщо компанія "Робросс" фінансує інвестиційний проект А, а якийсь акціонер, який має 0,01% акцій компанії, хоче отримати весь вільний грошовий ноток нульового періоду, чи може він це зробити не в формі дивідендів? Як це відіб'ється на його добробуті?
  • o що станеться з показниками компанії, якщо вона вирішить викупити свої акції замість виплати дивідендів? Як це може вплинути на переваги менеджерів?

Дивіденди, їх суть і різновиди

Сутність дивідендів. Дивіденди - це доходи, які отримують акціонери за наявними у них акціям. Дивіденди являють собою винагороду, одержуване акціонерами, за капітал, вкладений в корпорацію. Як було сказано вище, в кожний період часу корпорація може виплачувати або не виплачувати дивіденди за своїми акціями в залежності від конкретних умов її діяльності та проводиться нею політики. Дивіденди нараховуються та виплачуються тільки по акціях, що знаходяться в обігу, і не нараховуються по акціях, викупленим акціонерним товариством і перебувають на її балансі. Дивіденди, що сплачуються протягом року за квартал або півріччя, називаються проміжними, а їх сума за підсумками року становить річний дивіденд.

Форми виплати дивідендів. Виплати дивідендів можуть вироблятися в грошовій формі, а також шляхом видачі акцій компанії-емітента в додаток до вже наявного у акціонера пакету. Крім того, в міжнародній практиці іноді використовуються дивіденди у формі пільгових послуг компанії-емітента своїм акціонерам.

Заборона на виплату дивідендів. У деяких випадках акціонерне товариство не має права на виплату дивідендів:

  • o коли статутний капітал товариства сплачений не повністю;
  • o якщо на момент виплати дивідендів компанія фактично знаходиться в стані банкрутства;
  • o якщо вартість чистих активів товариства менше суми його статутного капіталу і резервного фонду або стане менше в результаті виплати дивідендів;
  • o якщо прибуток суспільства, яка перебуває у розпорядженні акціонерів меншепередбачуваного розміру дивіденду;
  • o якщо не повністю виконані зобов'язання перед кредиторами та виплата дивідендів суперечить положенням кредитного договору.

Перші чотири обмеження випливають з відповідних законів Російської Федерації, останнє може бути обумовлено вимогами кредиторів.

Послідовність виплати дивідендів. Коли рада директорів компанії повідомляє про намір виплатити дивіденди, він декларує не тільки їх величину в розрахунку на одну звичайну акцію, а й дати складання списку акціонерів (записи) і здійснення платежу.

Дата запису - це дата, на яку визначається список акціонерів, які мають право на отримання дивіденду. Всі, хто потрапив до реєстру акціонерів пізніше, втрачають право на отримання оголошеного дивіденду. У міжнародній практиці дата складання списку йде після дати декларації дивіденду радою директорів.

За кілька днів до дати складання списку акціонерів настає екс-дивідендна дата, коли право на дивіденд втрачають акції, що обертаються на ринку (наприклад, на біржі). Це пов'язано з тим, що депозитарій біржі, що є номінальним власником акцій того чи іншого емітента, повинен спочатку скласти свій список акціонерів, що претендують на отримання дивідендів.

Дата платежу - це дата, коли проводиться перерахування грошей акціонеру. Відповідно до російського законодавства по проміжним дивідендах дата платежу не повинна наступити раніше ніж через 30 днів після прийняття рішення про їх виплату.

Види дивідендів. Дивіденди можуть бути результатом розподілу прибутку корпорації і представляти собою поточний дохід по акції. Однак при припиненні діяльності корпорації акціонери мають право на частина ліквідаційної вартості, виплата якої також може розглядатися як своєрідна форма дивідендів - ліквідаційні дивіденди. Таким чином, все, що може отримати по акції її власник, набуває форму дивідендів, і саме за рахунок них відшкодовується вкладений капітал, з'являється можливість отримати дохід. Без виплати дивідендів акції не мали б ніякої цінності. Тому ціна акції визначається як дисконтована сума очікуваних дивідендів:

Зміна ціни акції з настанням екс-дивідендної дати. Коли настає екс-дивідендна дата, з формули ціни акції випадає перший доданок - </ 0, так як втрачається право на найближчий за часом дивіденд у її нового власника. У результаті ціна акції падає на величину дивіденду нульового періоду.

Кейс: якщо акції АТ "Робросс" напередодні настання екс-дивідендної дати коштували 105 руб. на акцію і було оголошено, що дивіденд на акцію становить 5 руб., то ціна екс-дивідендної акції на наступний день могла скласти (при незмінності ринкової кон'юнктури)

Р = 105 - 5 = 100 руб. на акцію.

Це не засмутило б старих власників акцій, оскільки вони через кілька днів отримали б дивіденд в якості компенсації втрати ціпи їхніх акцій, а нові власники просто купували б таку акцію за дешевшою, ніж раніше, ціною, що дорівнює 100 руб.

 
Якщо Ви помітили помилку в тексті позначте слово та натисніть Shift + Enter
< Попередня   ЗМІСТ   Наступна >
 
Дисципліни
Агропромисловість
Аудит та Бухоблік
Банківська справа
БЖД
Географія
Документознавство
Екологія
Економіка
Етика та Естетика
Журналістика
Інвестування
Інформатика
Історія
Культурологія
Література
Логіка
Логістика
Маркетинг
Медицина
Нерухомість
Менеджмент
Педагогіка
Політологія
Політекономія
Право
Природознавство
Психологія
Релігієзнавство
Риторика
Соціологія
Статистика
Техніка
Страхова справа
Товарознавство
Туризм
Філософія
Фінанси
Пошук