Використання інформації про грошових потоках

Сенс використання грошових потоків в чому залежить від того, наскільки інформація, яку надають грошові потоки, є корисною. Крім того, вона може представлятися у формі, зручній для користувачів, серед яких багато хто не має прямого відношення до фахівців в області бухгалтерського обліку. У зв'язку з цим важливо відзначити: звичайна інформація про грошові потоки, яку кожен може почерпнути зі звіту про рух грошових коштів, аж ніяк не є унікальною. Практично все, що демонструє цей фінансовий документ, можна дізнатися з балансу і звіту про прибутки і збитки. По суті, звіт про рух грошових потоків в першу чергу наочно демонструє економічний дохід компанії у вигляді операційного грошового потоку. Крім того, звіт про рух грошових коштів, классифици грошові потоки за видами діяльності (операційний, інвестиційний і фінансовий), дозволяє намалювати ілюстративну картину фінансової позиції компанії. Пояснимо сказане на прикладі.

У таблиці 9.9 наводиться підсумкова інформація про грошові потоки трьох дуже схожих між собою компаній.

ТАБЛИЦЯ 9.9. Підсумкові рахунки готівки трьох компаній, млн руб.

Грошові потоки за видами діяльності

Компанії

А

Б

У

Чистий грошовий потік від операційної діяльності

(15)

(15)

15

Чистий грошовий потік від інвестиційної діяльності

(35)

(6)

(8)

Чистий грошовий потік від фінансової діяльності

45

12

(13)

Грошовий потік на початок року

10

10

10

Для оцінки фінансової позиції кожної з трьох компаній, по-перше, необхідно підрахувати грошовий потік для оцінки їх стану на кінець року. Це не складно. Баланс готівки на кінець року склав:

  • o у компанії А - 5 млн руб .;
  • o у компанії Б - 1 млн руб .;
  • o у компанії В - 4 млн руб.

По-друге, важливо виявити, які причини здатні привести компанію В до негативного грошового потоку від фінансової діяльності. Якщо вірно припущення про те, що компанія перебуває у фазі насичення свого життєвого циклу, характерною ознакою якої є слабка інвестиційна активність, негативні грошові потоки від фінансової діяльності є неминучим наслідком такого її позиціонування. Саме в цю пору будь-яка компанія повинна активізувати виплату боргів, дивідендів, організувати випуск власних акцій. Ця стратегія адекватна фазі насичення.

По-третє, потрібно визначити інвестиційну привабливість кожної з трьох компаній.

Регулярне опитування слухачів програм МВА "Фінанси" та ЕМВА "Стратегічні фінанси" ВШФМ РАНХиГС - а це в основному фінансові директори російських компаній - не дозволив знайти однозначне рішення. Найчастіше думки розходяться - хтось обирає компанію А, хтось - компанію Б і ніхто - компанію В: по чужих боргах платити нікому не хочеться.

Спробуємо розібратися в ситуації, що склалася. Якщо інвестор прагне до спокою і ренті, він вибирає компанію Б. Ця компанія стагнує, а грошовий потік від операційної діяльності наочно характеризує її малоефективне управління поточними активами.

Досвідчені інвестори воліють вкладати свій капітал у компанію А. Вона розвивається, про що свідчить значний грошовий потік від фінансової діяльності, а негативний грошовий потік від операційної діяльності швидше за все викликаний зростанням дебіторської заборгованості і запасів внаслідок зростання продажів. Наведений приклад говорить лише про одне. За допомогою аналізу грошових потоків (операційного, інвестиційного і фінансового) правомірно робити висновок про перебування компанії в тій чи іншій фазі розвитку і формувати на цій підставі фінансову та інвестиційну політику.

Грошові потоки та джерела фінансування. Аналіз грошових потоків дозволяє виявити нетрадиційну інформацію, яка з позицій звичайного коефіцієнтного аналізу цілком може бути представлена як унікальна. Насамперед маються на увазі відомості про джерела фінансування інвестиційних витрат (капітальних витрат). Генерує компанія ці джерела від своєї операційної діяльності (тобто чи мають вони внутрішній характер), або частина з них надходить ззовні у вигляді або зовнішніх запозичень, або емісії акцій? Якщо компанії не вистачає операційного грошового потоку, вона повинна чітко усвідомлювати свої фінансові проблеми, пов'язані зі стійкістю: потребу в зовнішніх фінансових джерелах, як правило, вказує на те, що компанії не вистачає власного потенціалу для розвитку і, отже, вона нестійка.

Грошові потоки здатні характеризувати залежність компанії від розмірів запозичень. В якій мірі компанія покладається на позики? Якщо ця залежність велика, вона з великою ймовірністю здатна привести до труднощів в обслуговуванні майбутнього боргу. За допомогою грошових потоків представляється можливим діагностувати якість доходів (заробітків) компанії. Якщо в ході аналізу виявляється, що різниця між прибутком і грошовим потоком велика, більше того, наростає, напрошується очевидний висновок: якість доходів низьке.

Грошові потоки у фінансовому та кредитному аналізі використовуються все активніше. Вони приходять на зміну прибутку в коефіцієнтах покриття, призначених для оцінки фінансових ризиків. Так звані фінансові коефіцієнти (або коефіцієнти грошових потоків), а точніше - коефіцієнти, в яких використовуються грошові потоки, інтенсивно застосовуються у фінансовому аналізі для оцінки кредитних ризиків і відповідно кредитоспроможності компаній, характеризують їх фінансову гнучкість. Таких коефіцієнтів стає все більше, оскільки з їх допомогою фінансовому директору або фінансовому аналітику вдається не тільки оцінити операційну діяльність та фінансові умови компанії, але і зіставити її операційні та фінансові можливості, зваживши їх роль у стратегічному розвитку.

Коефіцієнти грошових потоків. Одним з ефективних коефіцієнтів у практиці фінансового менеджменту визнаний коефіцієнт співвідношення грошового потоку і капітальних витрат. Інакше він називається коефіцієнтом покриття капітальних витрат:

Коефіцієнт покриття капітальних витрат = = Грошовий потік / Капітальні витрати. (9.20)

Грошовий потік в чисельнику пе повинен включати капітальні витрати. Наприклад, замість звичайного грошового потоку не можна використовувати вільний грошовий потік. Цей коефіцієнт надає інформацію про фінансової гнучкості компанії і має особливе значення для капіталомістких і енергетичних компаній. Чим він більший, тим вище фінансова гнучкість компанії. Однак у динаміці коефіцієнт може зазнавати зміни, і їх причини необхідно ретельно вивчати і аналізувати. Зокрема, падіння даного коефіцієнта правомірно трактувати по-різному. Наприклад, компанії важко розширювати свої потужності, додаючи хоч щось до своїх капітальних витрат за свій рахунок, вона потребує в позиках. У ході аналізу може виявитися, що період розширення виробничих потужностей вже пройдено, і компанії необхідно якийсь час для отримання доходів, відповідно зростання грошових потоків від операцій та приведення коефіцієнта покриття капітальних витрат до нормального з позицій довготривалої перспективи рівню.

Ще один коефіцієнт, широко відомий в практиці фінансового управління, - коефіцієнт Бівера, являє собою співвідношення грошового потоку і боргу:

Коефіцієнт Бівера = Операційний грошовий потік / Борг. (9.21)

Борг в знаменнику цього коефіцієнта трактується як сукупний чи довгостроковий. У даного коефіцієнта досить багато сфер застосування. Багатьма фахівцями коефіцієнт Бівера інтерпретується як міра, за допомогою якої оцінюється здатність компанії погашати в строк боргові зобов'язання. Більш спеціальне призначення даного коефіцієнта визначається його іншою назвою - коефіцієнт Fitch's CFAR, який порівнює середнє за три роки значення чистого вільного грошового потоку з боргом до погашення за майбутні п'ять років. За допомогою такого порівняння формується інформація про кредитоспроможність компанії.

Аналіз грошових потоків надає інформацію, використовувану поряд з іншою фінансовою інформацією для оцінки фінансового стану компанії. При розрахунку коефіцієнта співвідношення грошового потоку до боргу застосовуються три вимірювача грошових потоків: EBITDA, вільний і операційний грошові потоки. У всіх трьох випадках порівняння відбувається з довгостроковим боргом.

Для того щоб грошові потоки стали значимим елементом фінансового аналізу, необхідно мати на увазі наступні важливі обставини. У терміна "грошовий потік" є чимало значень, і почати ефективне застосування грошових потоків в аналізі необхідно з чіткого визначення грошового потоку і його розрахунку. Найпростіший і найпопулярніший спосіб розрахунку грошового потоку зводиться до арифметичній сумі чистого прибутку і негрошових витрат. Однак цей захід не враховує інші грошові притоки і відтоки за період, тому не може грати роль універсальної. Їй на зміну приходять операційні грошові потоки, що формуються в повній відповідності з МСФЗ.

РЕЗЮМЕ

Фінансові документи являють об'єктивну і надійну інформацію в цифрах про стан справ у будь-якій компанії. Поглянувши на ці цифри, дуже важливо зрозуміти і оцінити якість їх фінансових документів. Інтерпретація фінансових документів, їх експертиза, а в підсумку діагностика фінансового стану - прерогатива фінансового менеджменту компанії. Для того щоб вирішити поставлене завдання, фінансові менеджери користуються аналітичними та управлінськими фінансовими документами, в яких статті групуються за тими чи іншими ознаками (наприклад, у балансі відповідно до тривалості операційного циклу, ліквідністю і т.п.), носять класифікаційний характер і виконують чітко виражену функцію: представляти в узагальненому вигляді інформацію про фінансовий стан компанії, що володіє яскраво вираженими аналітичними властивостями. З такою узагальненої та стандартизованої інформацією (відповідно до МСФЗ) фінансовому менеджеру будь-якої компанії легше працювати. А трохи видозмінена бухгалтерська інформація робиться більш зрозумілою і доступною більшості нефахівців в галузі бухобліку, зокрема менеджерам-дженералістів, функціональним менеджерам і керівникам компанії (CFO, CEO, СОО та ін.). Використання аналітичних фінансових документів у фінансовому менеджменті сприяє прийняттю більш якісних рішень, від яких багато в чому залежить доля компанії, потенціал її зростання, фінансова стійкість і стабільність.

Система аналітичних фінансових документів розглядається у другому розділі в якості інформаційної основи сучасного фінансового менеджменту, вивчення якої починається з розгляду принципів формування інформації про доходи та витрати. Дана інформація розкладається на два етапи. Перший етап пов'язаний з формуванням доходів і витрат у рамках звіту про прибутки і збитки. Другий етап, на якому долаються недоліки концепції нарахувань, що лежить в основі складання звіту про прибутки і збитки, передбачає вивчення звіту про рух грошових коштів, на прикладі якого демонструється концепція управління фінансами на основі грошових потоків. Допоміжна роль балансу у фінансовому менеджменті зумовлюється статичністю тієї інформації, яка настільки ємко відображається в аналітичному балансі, її історичним характером. Тим не менше значення балансу в управлінських фінансах важко переоцінити. Про це свідчить докладна характеристика класифікаційних статей балансу, який активно використовується в управлінській практиці. Особливе місце у фінансовому менеджменті займає управлінський баланс, зміст якого надає менеджерам інформацію про структуру інвестованого капіталу та джерела його фінансування. Завершується другий розділ докладним вивченням комплексу питань, пов'язаних з формуванням і класифікацією грошових потоків. Особливе місце в даному розділі відводиться операційний грошовий потік і його вимірюванню, оскільки саме йому сьогодні належить особливе місце у формуванні нової системи фінансових коефіцієнтів, заснованих на грошових потоках. Розширене тлумачення ролі грошових потоків підтверджується розглядом сфер практичного використання інформації про грошові потоки у фінансовому менеджменті.

 
< Попер   ЗМІСТ   Наст >