Навігація
Головна
 
Головна arrow Фінанси arrow Корпоративний фінансовий менеджмент
< Попередня   ЗМІСТ   Наступна >

Рівень 2

Сучасна концепція робочого капіталу

Інтерпретація робочого капіталу

Формування робочого капіталу. Величина робочого капіталу, Рапним різниці між чистими поточними активами і чистими поточними зобов'язаннями за вирахуванням короткострокових кредитів, говорить про потреби у фінансуванні поточної операційної діяльності (рис. 10.6). Чисті поточні активи показують, який обсяг фінансування потрібно для підтримки активів, необхідних для ведення поточної діяльності, а чисті поточні зобов'язання - який обсяг активів може бути профінансований за рахунок поточної діяльності або, іншими словами, наскільки може бути знижена потреба у фінансуванні поточної діяльності за рахунок самої поточної діяльності.

Робочий капітал

Рис. 10.6. Робочий капітал

Повний обсяг фінансування всієї діяльності компанії визначається сумою величин довгострокових активів і робочого капіталу.

При розрахунку робочого капіталу не враховуються грошові кошти і короткострокові фінансові вкладення. Вони не визначають потребу у фінансуванні. Не враховуються і короткострокові кредити, які самі по собі є фінансуванням і не можуть визначати потребу у фінансуванні.

Таким чином, традиційна категорія "власні оборотні кошти" говорить про ліквідність компанії, але не може інформувати менеджерів про потреби у фінансуванні поточної діяльності, оскільки містять статті, не визначають розміри і структуру фінансування.

Власні оборотні кошти і робочий капітал. Оборотні кошти - один з найбільш популярних термінів, які використовуються сьогодні при описі фінансового стану підприємства. Однак якщо уважно подивитися на методи розрахунку оборотних коштів та їх визначення, можна помітити: немає єдиного розуміння даної категорії фінансового менеджменту, а тому часто користується більш чіткої категорією - "власні оборотні кошти". Спосіб розрахунку власних оборотних коштів являє собою різницю між поточними активами і поточними зобов'язаннями компанії. Структура власних оборотних коштів дана на рис. 10.7.

Власні оборотні кошти або робочий капітал

Рис. 10.7. Власні оборотні кошти або робочий капітал

Більш складне завдання - визначення реальної величини власних оборотних коштів підприємства. На практиці виявляється, що вирішення цієї комплексної задачі передбачає оцінку як реальних поточних активів, так і реальних поточних зобов'язань. Якщо для розрахунку власних оборотних коштів можна просто взяти дані з бухгалтерського балансу, то такий розрахунок просто виявиться вправою в арифметиці. Розрахункова величина в даному випадку не буде піддаватися ніякої економічної інтерпретації і, відповідно, виявиться марною для прийняття рішень і оцінки фінансового стану компанії. Позитивна величина власних оборотних коштів свідчить, що поточні активи перевищують поточні пасиви, або, іншими словами, ліквідні активи перевищують короткострокові зобов'язання. Якщо всі кредитори компанії вимагатимуть повернути поточні борги, компанія зможе це зробити за рахунок поточних активів без продажу довгострокових активів або збільшення довгострокових зобов'язань і власного капіталу.

В даному випадку обгрунтованим є заява, що компанія ліквідна, а величина власних оборотних коштів показує, скажімо, запас фінансової міцності підприємства з погляду ліквідності.

Негативна величина власних оборотних коштів говорить про перевищення поточних зобов'язань над поточними активами. Отже, якщо необхідно погасити всі поточні зобов'язання, компанія змушена продавати свої довгострокові активи або збільшувати довгострокові зобов'язання і власний капітал. Чим більше негативна величина власних оборотних коштів, тим більше вірогідність зіткнення залишається ліквідною компанії з проблемами затримки розрахунків з кредиторами.

З наведених міркувань випливає висновок: власні оборотні кошти - це категорія, яка допомагає визначити ліквідність і фінансову міцність компанії, а також інформація про власних оборотних коштах для прийняття рішення про зміну структури фінансування і формування кредитної політики по відношенню до покупців і постачальникам.

Аналіз робочого капіталу дозволяє зрозуміти, наскільки ефективна виробнича діяльність компанії, і яких результатів досягли її менеджери в управлінні ресурсами. Інше важливе завдання аналізу робочого капіталу - прогнозування прибутку і грошового потоку, який компанія може одержати в майбутньому. Динаміка робочого капіталу безпосередньо пов'язана з величиною операційного прибутку і операційного грошового потоку.

Робочий капітал і прибуток. Щоб зрозуміти зв'язок робочого капіталу та прибутку, необхідно знову звернутися до таких понять, як "доходи", "витрати", "прибуток" і "збитки".

Доходи - це збільшення економічних ресурсів шляхом або припливу або зростання активів, або зменшення зобов'язань, результат звичайної діяльності компанії (наприклад, реалізація товарів, надання послуг або використання іншими суб'єктами ресурсів компанії, що приносять відсотки, орендну плату або дивіденди).

Витрати - зменшення чи інше витрачання активів або виникнення зобов'язань, або поєднання того й іншого внаслідок поставки або виробництва товарів, надання послуг або здійснення інших видів діяльності. Іншими словами, це витрати на виробництво товарів і надання послуг, понесені в ході отримання доходів.

У результаті отримання доходів і витрат як за основною, так і по неосновної діяльності компанія отримує прибуток або збиток, внаслідок чого збільшується або зменшується її власний капітал.

Вартість реалізованої продукції безпосередньо пов'язана зі зміною рахунку поточних активів, іменованих "товарно-матеріальні запаси". Будь-яке списання товарів при реалізації буде призводити до збільшення вартості реалізованої продукції.

Зменшення запасів і витрат, сплачених авансом, збільшення нарахованих витрат буде призводити до збільшення витрат, визнаних у поточному періоді, і, відповідно, зменшенню робочого капіталу.

При визначенні доходу дуже важливо спланувати зміна дебіторської заборгованості та авансів отриманих. Дебіторська заборгованість збільшується в той момент, коли визнається дохід від реалізації товарів у кредит. При продажу за передоплатою визнання доходу буде призводити до зменшення авансів отриманих. Збільшення дебіторської заборгованості і зменшення авансів отриманих призведе до збільшення робочого капіталу.

Визначення доходів і витрат містять такі терміни, як "активи" і "зобов'язання". Доходи і витрати - поняття, "генетично" пов'язані з активами і зобов'язаннями. Для їх визначення необхідно мати чітке уявлення про активи і зобов'язання.

Операції, пов'язані з основною діяльністю, призводять насамперед до зміни поточних активів і зобов'язань, отже, до зміни робочого капіталу. Тому для прогнозування прибутку необхідно знати, яка була і буде величина робочого капіталу, і за рахунок чого ці зміни можуть відбутися.

Звичайно, не будь-яка зміна робочого капіталу призводить до зміни прибутку. Давайте проаналізуємо, за рахунок чого дана зміна відбувається. Наприклад, величина робочого капіталу може збільшитися за рахунок зменшення довгострокових активів або зміни кредитної позиції.

При прогнозуванні витрат необхідно уважно вивчити статті робочого капіталу - витрати, оплачені авансом, та нараховані витрати. При попередній оплаті витрат визнання їх у поточному періоді буде призводити до зменшення витрат, сплачених авансом; визнання витрат до їх оплати призведе до збільшення нарахованих витрат.

Нижче наводиться приклад, як зміна робочого капіталу пов'язано з операційним прибутком.

Приклад. Реалізовано товари в кредит на суму 100 руб. Собівартість реалізованих товарів склала 60 руб. Визнання доходу від реалізації призведе до:

  • o збільшення прибутку на 100 руб .;
  • o збільшення дебіторської заборгованості на 100 руб .;
  • o збільшення поточних активів і робочого капіталу на 100 руб. Визнання собівартості реалізованої продукції призведе до:
  • o зменшення прибутку на 60 руб .;
  • o зменшення товарно-матеріальних запасів на 60 руб .;
  • o зменшення поточних активів і робочого капіталу на 60 руб.

У бухгалтерському обліку цієї організації буду зроблені такі проводки за цими операціями:

  • 1) Д-т "Дебіторська заборгованість" - 100 руб. К-т "Дохід від реалізації" - 100 руб .;
  • 2) Д-т "Собівартість реалізованих товарів" - 60 руб. К-т "Товарно-матеріальні запаси" - 60 руб.

Зауважте: дані операції не призводять до зміни грошового потоку.

Таким чином, однією з причин зміни робочого капітал є процес визнання доходів і витрат, інший - грошовий потік.

Погашення дебіторської заборгованості призводить до збільшення грошового потоку і зменшення величини дебіторської заборгованості, отже, і робочого капіталу. Погашення кредиторської заборгованості - до витрачання грошових коштів, зменшенню грошового потоку, зменшенню зобов'язань і збільшенню робочого капіталу. Крім того, до зменшення грошового потоку і збільшенню робочого капіталу призводить оплата нарахованих витрат і заборгованості перед бюджетом.

Отримання передоплати сприяє збільшенню поточних зобов'язань, зменшення робочого капіталу і збільшення грошового потоку.

Таким чином, внаслідок збільшення грошового потоку зменшується робочий капітал, а зменшення грошового потоку призводить до збільшення робочого капіталу, при цьому доходи і витрати не змінюються.

Приклад. На рахунок організації надійшло 100 руб. за відвантажену раніше продукцію.

Прихід грошей на рахунок призведе до:

  • o збільшення грошового потоку на 100 руб .;
  • o зменшення дебіторської заборгованості на 100 руб .;
  • o зменшення поточних активів і робочого капіталу на 100 руб. Проведення за цією операцією:

Д-т "Грошові кошти" - 100 руб.

К-т "Дебіторська заборгованість" - 100 руб.

Оплачено 200 руб. постачальнику за поставлені раннє товари.

Витрата грошей призведе до:

  • o зменшення грошового потоку на 200 руб .;
  • o зменшення кредиторської заборгованості на 200 руб .;
  • o зменшення поточних активів на 200 руб.
  • o збільшення робочого капіталу на 200 руб. Проводки поданої операції:

Д-т "Кредиторська заборгованість" - 200 руб. К-т "Грошові кошти" - 200 руб.

Дані операції не призводять до зміни доходів, витрат і прибутку.

Отже, поняття "прибуток", "грошовий потік від операційної діяльності" і "зміна робочого капіталу" тісно пов'язані між собою. Кожну величину можна визначити через зміну двох інших.

Операційний грошовий потік і прибуток - величини, що характеризують результати діяльності підприємства за певний звітний період. Операційний грошовий потік на відміну від прибутку не залежить від обраних методів розрахунку та облікової політики, а об'єктивно відображає приріст грошових коштів, які можуть бути доступні для рефінансування або споживання.

Інформація про прибуток компанії є необхідною, але не достатньою для прийняття управлінських рішень. Компанія одночасно може мати негативний грошовий потік і потребувати грошових коштах.

З точки зору інвестора або власників (акціонерів) компанії, грошовий потік - це найважливіший показник діяльності компанії. Інвестор або власник не можуть скористатися прибутком незалежно від її величини, якщо компанія не генерує позитивний операційний грошовий потік. Для повернення інвестицій або отримання дивідендів можна використовувати тільки позитивний операційний грошовий потік.

Схеми визначення операційного грошового потоку і прибутку дано на рис. 10.8.

Фактори робочого капіталу. На робочий капітал чинять постійний вплив різні фактори і явища. Вид і характер діяльності, стан справ в економіці, наявність ресурсів, віддаленість постачальників, умови грошового ринку і ринку капіталів складаються в ті чи інші негативні або позитивні тенденції, від яких об'єктивно залежить величина робочого капіталу і його динаміка.

Загальна потреба в робочому капіталі визначається насамперед характером основної операційної діяльності. Наприклад, хімчистці, очевидно, не потрібні великі запаси, а її дебіторська заборгованість буде близька до 0. На гідроелектростанції величина запасів буде маленькою, але виросте, безумовно, заборгованість дебіторів. У страхової та фінансової компаній запаси нульові, але у фінансовій значно вище дебіторська заборгованість. Промислове підприємство потребує великих обсягах оборотного капіталу: і сукупні запаси великі (залежать від характеру і масштабів діяльності), і торгова дебіторська заборгованість зростає, і грошові кошти потрібні чималі для оплати численних рахунків.

Якщо діяльність підприємства схильна до впливу сезонних коливань, можна з упевненістю вважати, що запаси за величиною будуть

Схеми визначення операційного грошового потоку і прибутку

Рис. 10.8. Схеми визначення операційного грошового потоку і прибутку

вище середнього, адже їх доводиться накопичувати через сезонних коливань. Фактор сезонності обов'язково потрібно враховувати в ході контролю над коливаннями коштів усередині підприємства. Необхідні спеціальні схеми бюджетування грошових коштів, що враховують фактор сезонності.

Захистити свій робочий капітал від впливу будь-яких коливань компанія може, проводячи:

* Або врівноважуючу політику диверсифікації виробництва;

o або політику безперервної зміни (або коригування) своїх виробничих графіків.

У першому випадку підприємство підтримує постійні (стабільні) темпи виробництва і допускає прирощення запасів у будь-який час року, зберігаючи ці запаси на оптимальному рівні.

У другому випадку з'являється можливість підтримувати темпи виробництва стабільними, проте рівень запасів починає рости, ростуть і відповідні витрати.

Якщо оптимальний розмір запасів фінансується за рахунок робочого капіталу, то запаси понад оптимального рівня кредитуються.

Як пов'язані між собою темпи зростання обсягів виробництва і величина робочого капіталу? Прямий і швидку відповідь: пропорційно. Чим вище темпи розвитку, тим більше робочий капітал. Однак ця залежність не пряма. Прямий немає через те, що менеджери вміють керувати поточними активами. Чим вище, витонченішими і якісніше це вміння, тим більше ослаблена ця пряма залежність.

Робочий капітал в період підйому і спаду. Фази циклічного розвитку впливають на величину і динаміку робочого капіталу. У період спаду підприємство різко скорочує свої довгострокові інвестиції, а амортизаційні накопичення спрямовуються на приріст більш ліквідних запасів. Одночасно економічний спад призводить до скорочення виробництва і збуту продукції, тобто зменшення запасів і дебіторської заборгованості. Зате зростають грошові кошти. Економічний бум - це зростання продажів, запасів і капіталу за рахунок збільшення кредитів. Зростання економічного добробуту супроводжується зростанням дефіциту грошових коштів. Надлишок грошей з'являється в період економічного спаду.

Приклад. Економічний спад у виробництві якісного металу змусив керівництво компанії-виробника скоротити витрати на покупку верстатів і устаткування настільки, що обсяги нових замовлень становили лише третину всієї завантаження виробничих потужностей. Для виробництва спад виявився вельми важким, а фінансові показники за цей же період були чи не найвищими! Загальна вартість поточних активів компанії склала 57 млн руб., В тому числі грошові кошти - 13 млн руб. У той же час сукупні поточні пасиви - 10 млн руб. Коефіцієнт поточної ліквідності (співвідношення поточних активів і пасивів) склав 5,7, а "кислотний" коефіцієнт (або коефіцієнт термінової ліквідності) - 2,8, грошові кошти перевищували поточні пасиви в 1,3 рази.

Через деякий час почався економічний підйом, і галузь, і компанія вступили у фазу зростання. Зросли і кількість замовлень, і розміри відвантаження продукції. Обсяг продажів за два роки зріс з 104,3 до 123 600 000 руб. Для збільшення запасів і дебіторської заборгованості були використані кошти, різко зросли кредити.

За підсумками розвитку у фазі росту поточні активи склали 68400000 руб., З них кошти - лише 10 млн руб .; поточні пасиви, включаючи векселя до оплати, склали 24900000 руб. замість 10 млн руб. Коефіцієнт поточної ліквідності впав до 2,7, а коефіцієнт термінової ліквідності - до 1,2; грошові кошти склали менше половини поточних пасивів.

Висновок 1. Економічний підйом супроводжується прагненням отримати кредити за високою ставкою відсотка. (У період економічного спаду все навпаки.)

Висновок 2. Великий обсяг грошових коштів - провісник реальних фінансових утруднень.

Висновок 3. Для того щоб оцінити реальний стан, коефіцієнти ліквідності потрібно зіставити з положенням галузі, перспективами зростання, доступністю зовнішніх джерел фінансування.

Приклад. Розглянемо фінансовий стан двох компаній - А і Б (табл. 10.7).

ТАБЛИЦЯ 10.7. Порівняльний аналіз фінансового стану двох компаній А і Б, млн руб.

Компанія А

Компанія Б

Поточні активи

Грошові кошти

5,7

1,6

Їх еквіваленти

-

1.7

Дебіторська заборгованість

16,4

7,9

Запаси

26,2

10,3

Інше

1.4

0,3

Разом

49,7

21,8

Поточні зобов'язання

Векселі до оплати

0,8

-

Кредиторська заборгованість

10,7

0,6

Нараховуються податки

12,1

1,3

Інше

2,2

1,7

Разом

25,8

3,6

Коефіцієнти

Коефіцієнт поточної ліквідності

1,9

6,1

Коефіцієнт термінової ліквідності

0,9

3,1

Коефіцієнт абсолютної ліквідності

0,25

1

У кого з двох компаній положення краще? Підведемо підсумки:

  • 1) компанія А:
    • o сильна команда менеджерів;
    • o стабільне зростання;
    • o провідне становище па ринку;
    • o фінансова автономія;
  • 2) компанія У:
    • o гостра іноземна конкуренція;
    • o невелика прибуток;
    • o хаотичність динаміки продажів;
    • o жорсткі кредитні умови і обмежені дивіденди;
    • o нова команда менеджерів.

Висновок: дані фінансової звітності по робочому капіталу не можна розглядати й оцінювати поза загального положення компанії.

Умови конкуренції. На робочий капітал впливають умови конкуренції. Припустимо, існують дві діаметрально протилежні ситуації.

Ситуація 1. Компанія домінує на своєму ринку. У цьому випадку вона може дозволити собі змінити стандартну структуру робочого капіталу на користь готівки. Знизивши запаси і дебіторську заборгованість, втративши тим самим здатність гнучко і своєчасно задовольнити запити клієнтів, компанія зберігає свою домінуючу позицію на ринку.

Ситуація 2. Якщо компанія працює в умовах жорсткої конкуренції, вона змушена мати різноманітні за асортиментом і достатні за кількістю запаси готової продукції і різко збільшувати обсяг торгового кредиту, з тим щоб зберегти всіма способами своїх клієнтів.

Робочий капітал значною мірою перебуває під впливом тривалості - колекційного періоду.

Колекційний період - це період погашення дебіторської заборгованості, тобто часовий інтервал між моментом відвантаження продукції споживачеві і моментом оплати цієї продукції (моментом надходження грошей на розрахунковий рахунок підприємства).

Колекційний період залежить від умов торгового кредиту, які, у свою чергу, визначаються умовами конкуренції. Крім того, умови кредитування клієнтів можуть стати результатом традицій, галузевої політики або навіть безтурботності, коли керівництво не може втілити в життя власні принципи.

Умови надання торгового кредиту багато в чому визначаються тривалістю виробничого циклу. Чим він триваліший, тим більше бажання виробника розділити фінансовий тягар зі своїм споживачем. Чим коротше виробничий цикл, тим повніше відповідальність виробника, а споживач має право розраховувати на пільговий режим торгового кредиту.

Політика дивідендів. Політика в області дивідендів повинна бути стабільною. Бажання дотримуватися встановленої дивідендної політики може впливати на робочий капітал. І навпаки: будь-які зміни в робочому капіталі здатні вплинути на виплачувані дивіденди. Дефіцит робочого капіталу є причиною скасування або зменшення дивідендів.

Якщо доходи невеликі, а робочий капітал досить великий, керівництво компанії продовжує виплачувати дивіденди, часом їх збільшуючи.

 
Якщо Ви помітили помилку в тексті позначте слово та натисніть Shift + Enter
< Попередня   ЗМІСТ   Наступна >
 
Дисципліни
Агропромисловість
Аудит та Бухоблік
Банківська справа
БЖД
Географія
Документознавство
Екологія
Економіка
Етика та Естетика
Журналістика
Інвестування
Інформатика
Історія
Культурологія
Література
Логіка
Логістика
Маркетинг
Медицина
Нерухомість
Менеджмент
Педагогіка
Політологія
Політекономія
Право
Природознавство
Психологія
Релігієзнавство
Риторика
Соціологія
Статистика
Техніка
Страхова справа
Товарознавство
Туризм
Філософія
Фінанси
Пошук