УПРАВЛІННЯ ФІНАНСОВИМИ РИЗИКАМИ ІНВЕСТИЦІЙНИХ ПРОЕКТІВ У ФОРМІ КАПІТАЛЬНИХ ВКЛАДЕНЬ В РЕАЛЬНОМУ СЕКТОРІ ЕКОНОМІКИ

В результаті вивчення даного розділу студент повинен: знати

  • • нормативні правові акти в сфері регулювання інвестиційних ризиків,
  • • якісні методи оцінки ризику інвестиційного проекту,
  • • кількісні методи оцінки ризику інвестиційного проекту; вміти
  • • обґрунтовувати доцільність використання того чи іншого методу оцінки ризику інвестиційного проекту,
  • • застосовувати якісні та кількісні методи оцінки ризику інвестиційного проекту;

володіти

• навичками оцінки інвестиційних ризиків реальних інвестиційних проектів.

Особливості фінансових ризиків інвестиційних проектів в формі капітальних вкладень

Капітальні вкладення - це інвестиції в основний капітал (основні засоби), в тому числі витрати на нове будівництво, реконструкцію і технічне переозброєння діючих підприємств, придбання машин, обладнання, інструменту, інвентарю, проектно-вишукувальні роботи та інші витрати [1] .

Ризики, пов'язані із здійсненням реальних інвестиційних проектів підприємства, залежать від типу інвестиційного проекту, складності передбачених ним заходів по збільшенню вартості основних засобів. Вважається, що інвестиції в нове будівництво мають найвищі ризики, інвестиції в заміну обладнання або в його модернізацію - найменший ризик.

Для здійснення капітальних вкладень розробляється інвестиційний проект - обгрунтування економічної доцільності, обсягу і термінів здійснення капітальних вкладень, у тому числі необхідна проектна документація, розроблена відповідно до законодавства РФ, а також опис практичних дій по здійсненню інвестицій (бізнес-план) [2] .

Найважливіша характеристика інвестиційного проекту у формі капітальних вкладень - це його термін окупності - термін з дня початку фінансування інвестиційного проекту до дня, коли різниця між накопиченою сумою чистого прибутку з амортизаційними відрахуваннями і обсягом інвестиційних витрат набуває позитивне значення.

Розглянемо основні особливості інвестицій у формі капітальних вкладень, що зумовлюють підвищені ризики інвестування.

По-перше, тривалий термін окупності інвестиційного проекту в формі капітальних вкладень може становити до декількох десятків років (наприклад, інфраструктурні проекти в області дорожнього будівництва), а тому невизначеність і ризики таких проектів можуть бути дуже високі.

По-друге, це поєднання різних джерел фінансування - власних і залучених, позикових з різними умовами залучення (терміни, відсоткові ставки, режим погашення і обслуговування боргу та ін.).

По-третє, участь у фінансуванні інвестиційного проекту декількох учасників (ініціатор, відповідальний виконавець (можуть поєднуватися в одній особі), кредитори, концесіонери [3] , пайовики, частина з яких можуть бути нерезидентами), що може викликати конфлікт інтересів між ними, достроковий вихід учасника з проекту.

Фінансування інвестиційного проекту може здійснюватися за рахунок як власних коштів, так і позикових і залучених.

До власних коштів відносяться:

  • • виручка від реалізації акцій (внесок в статутний капітал в грошовій формі);
  • • нерозподілений прибуток (фонд накопичення);
  • • невикористана амортизація основних засобів;
  • • амортизація нематеріальних активів;
  • • результат від продажу основних засобів.

Позикові і залучені кошти включають в себе:

  • • довгострокові кредити банків в формі інвестиційного кредитування або проектного фінансування, синдикованих кредитів;
  • • позикові кошти (в тому числі облігаційні і вексельні позики);
  • • лізинг;
  • • пайова участь у будівництві;
  • • кошти бюджетів, субсидії, дотації;
  • • інше 1 .

Для інвестиційного проекту у формі капітальних вкладень першорядне значення мають цінової, інфляційний і валютний ризики, так як проект окупається за рахунок виручки від реалізації продукції (виконання робіт, надання послуг), яка буде надходити в міру введення об'єкта в експлуатацію. Від можливості генерування виручки інвестиційним проектом залежить і можливість управління іншими фінансовими ризиками. Найбільш актуальні такі фінансові ризики: кредитний (ризик невиконання контрагентами своїх зобов'язань), боргова - неможливість погашати і обслуговувати борги.

Для оцінки і контролю всіх істотних параметрів інвестиційного проекту, в тому числі фінансових ризиків, весь термін окупності інвестиційного проекту ділиться на «кроки», зазвичай рівні за тривалістю одного кварталу року (може використовуватися поділ проекту на нерівні кроки). За інвестиційним проектом в цілому і по кожному його кроці складається розрахунок грошових потоків за видами діяльності. На кожному кроці значення грошового потоку характеризується: припливом, рівним розміру грошових надходжень (або результатів у вартісному вираженні) на цьому кроці; відтоком, рівним платежах на цьому кроці; сальдо (активним балансом, ефектом), рівним різниці між припливом і відтоком (табл. 5.1).

Таблиця 5 .1

Склад грошових потоків, що генеруються інвестиційним проектом 2

Вид діяльності

відтік коштів

приплив коштів

Інвестиційна діяльність

Капітальні вкладення, витрати на пусконалагоджувальні роботи, ліквідаційні витрати в кінці проекту, витрати на збільшення оборотного капіталу і кошти, вкладені в додаткові фонди 3 .

У випадках коли проект передбачає придбання цілих підприємств, родовищ і нр., Витрати на їх придбання також відносяться до інвестиційних витрат

Продаж активів протягом і після закінчення проекту, надходження за рахунок зменшення оборотного капіталу

  • 1 Згідно з Федеральним законом від 25 лютого 1999 № 39-ФЗ «Про інвестиційну діяльність в Російській Федерації, здійснюваної у вигляді капітальних вкладень».
  • 2 Складено за: Методичні рекомендації щодо оцінки ефективності інвестиційних проектів (затв. Мінекономіки Росії, Мінфіном Росії, Держбудом РФ 21 червня 1999 № ВК 477).
  • 3 В дані фонди можуть включатися кошти з амортизації і чистого прибутку для компенсації негативних значень сальдо сумарного грошового потоку на окремих майбутні кроки розрахунку.

Вид діяльності

відтік коштів

приплив коштів

Операційна

діяльність

Виробничі витрати, податки

Виручка від реалізації, а також інші і позареалізаційні доходи, в тому числі надходження від коштів, вкладених в додаткові фонди

фінансова

діяльність

Витрати на повернення і обслуговування позик і випущених підприємством боргових цінних паперів (в повному обсязі незалежно від того, були вони включені в притоки або в додаткові фонди), а також при необхідності - на виплату дивідендів по акціях підприємства

Вкладення власного (акціонерного) капіталу і залучених коштів: субсидій і дотацій, позикових коштів, в тому числі за рахунок випуску підприємством власних боргових цінних паперів

Аналіз складу грошових потоків інвестиційного проекту дозволяє помітити, що в них закладено практично весь спектр базових фінансових ризиків, а також деякі специфічні ризики.

  • [1] Федеральний закон від 25 лютого 1999 № 39-ФЗ «Про інвестиційну діяльність в Російській Федерації, здійснюваної у вигляді капітальних вкладень».
  • [2] Федеральний закон від 25 лютого 1999 № 39-ФЗ «Про інвестиційну діяльність в Російській Федерації, здійснюваної у вигляді капітальних вкладень».
  • [3] Концесійна угода - це договір, в силу якого одна сторона (концесіонер) зобов'язується за свій рахунок створити та (або) реконструювати певну цією угодою нерухоме майно (об'єкт концесійної угоди), право власності на яке належить або буде належати іншій стороні (коіцеденту) , здійснювати діяльність з використанням (експлуатацією) об'єкта концесійної угоди, а концедент зобов'язується надати концесіонеру права володіння і користування об'ектомконцессіонного угоди для ос ществления зазначеної діяльності на строк, встановлений цією угодою (Федеральний закон від 21 липня 2005 № 115-ФЗ «Про концесійні угоди» (зі зм. і доп., вступ. в силу з 1 травня 2015 г.)).
 
Переглянути оригінал
< Попер   ЗМІСТ   ОРИГІНАЛ   Наст >