УПРАВЛІННЯ ФІНАНСОВИМИ РИЗИКАМИ ДЕРЖАВИ

В результаті вивчення даного розділу студент повинен:

знати

  • • визначення поняття «суверенний фінансовий ризик»,
  • • особливості держави як суверенного суб'єкта фінансового ризику,
  • • зміст вузького і широкого підходів до поняття суверенних фінансових ризиків,
  • • класифікацію фінансових ризиків держави;

вміти

  • • виявляти фінансові ризики держави, відповідні поточним социаль- но-економічних умов,
  • • знаходити з доступних джерел і аналізувати інформацію про рівень фінансових ризиків держави;

володіти

  • • навичками роботи і методами оцінки статистичної та аналітичної інформації про бюджетні, валютних, резервних та інших видах ризиків суверенних суб'єктів фінансового ринку,
  • • прикладами з російської та зарубіжної практики і управління фінансовими ризиками держави.

Загальна характеристика фінансових ризиків держави

Держава - це інститут, що забезпечує і організуючий життєдіяльність складного живого організму - суспільства, де гроші є одним з основних регуляторів життя. Тому ризики втратити гроші, тобто фінансові ризики, притаманні державі в тій же мірі, що і підприємству, домогосподарству. Фінансові ризики держави - новий і маловивчений клас фінансових ризиків, який зумовлює появу нового розділу ризик-менеджменту - державного фінансового ризик-менеджменту.

Виникнення цієї науки - об'єктивний процес, обумовлений рядом сучасних явищ:

  • • з розвитком глобалізації наростають тенденції економічної інтеграції країн, які поступово сприяють формуванню інтегрованих фінансових ринків;
  • • держава все більше втягується в процеси світового фінансового ринку і перетворюється в його активного суб'єкта, що здійснює поряд з корпоративними структурами різні операції;
  • • загальне наростання ризиків зачіпає всіх суб'єктів і економічної, і соціальної життя, в тому числі і держава; ми всі живемо в «суспільстві ризику», за твердженням відомого німецького соціолога Ульріха Бека [1] .

В сучасних умовах держава є повноправним суб'єктом економічних відносин, здійснює операції на товарних і фінансових ринках, управляє об'єктами державної власності. Саме тому необхідно вивчати науку державного фінансового ризик-менеджменту, що включає в себе наукові основи і практичні рекомендації з управління державними фінансовими ризиками (ідентифікація, аналіз, оцінка, моніторинг, методи зниження і т.д.).

При формуванні науки про управління фінансовими ризиками держави ключовим є питання про особливості в підходах до цієї дисципліни, що відрізняють її від корпоративного фінансового ризик-менеджменту. Іншими словами, чи коректно застосовувати відомі методики управління фінансовими ризиками підприємств до держави? У Керівництві по державному боргової менеджменту Світового банку [2] зазначено, що в певному сенсі уряд (держава) нагадує компанію. Воно отримує доходи від платників податків, з інших джерел і направляє їх на оплату операційних витрат, трансфертні платежі, купівлю іноземної валюти, інвестиції в державну інфраструктуру і державні підприємства і оплату витрат з обслуговування боргу. Поряд з цим уряд може видавати позики і надавати гарантії. Ці різноманітні операції держави можуть проводитися з метою вирішення великого комплексу завдань у сфері макроекономіки, регулювання, національної оборони та соціальної політики. Однак в ході цієї роботи уряд стикається із загрозою фінансових ризиків, якими можна і потрібно керувати за допомогою адекватних методів.

З метою більш точного визначення фінансових ризиків держави слід мати на увазі особливі функції цього суб'єкта, що відрізняють його від всіх інших суб'єктів, схильних до ризиків. Назвемо ті з них, які найбільш актуальні в даний час з точки зору розвитку світової і національних економік і фінансових ринків. До них належать такі функції, що відображають особливості суб'єкта і впливають на ідентифікацію його фінансових ризиків.

  • 1. Держава має суверенітет - здатність незалежно виконувати свої функції всередині країни і за її межами, у взаєминах з іншими юрисдикціями. Державний суверенітет означає верховенство і незалежність державної влади всередині своєї території і по відношенню до інших держав. У буквальному сенсі суверенітет 1 (від фр. Souverainete - верховенство, верховна влада) означає то властивість влади, в силу якого вона є вищою, верховною владою в суспільстві. Державний суверенітет є найважливіша характеристика державної влади.
  • 2. Держава встановлює закони, обов'язкові для виконання населенням, підприємствами і організаціями.
  • 3. Держава має монопольне право на стягнення податків, зборів, мит з населення і підприємницьких структур, що дозволяє формувати державні централізовані фінансові фонди (бюджети різних рівнів, позабюджетні соціальні страхові фонди і т.д.). Кошти цих фондів витрачаються відповідно до законів на загальнодержавні потреби, програми, проекти.
  • 4. Держава реалізує своє право регулювати економіку, діяльність ринкових структур, ринкових процесів, тобто за допомогою законотворчої та нормотворчої діяльності встановлювати, змінювати в міру необхідності «правила гри», яким зобов'язані слідувати підприємства і населення.
  • 5. Держава повинна захищати конкуренцію, сприяти дотриманню добросовісної конкурентної боротьби ринкових структур, ефективно використовуючи антимонопольне законодавство, заходи антимонопольної політики.
  • 6. Держава сприяє стабільності розвитку національного господарства і внутрішнього ринку, в умовах наростання ризиків розробляє і реалізує антикризову політику з підтримки фінансової стійкості національної фінансової системи і її елементів. Так, в період глобальної фінансової кризи 2007-2009 рр. Банк Росії і уряд країни запобігли руйнування національної банківської системи, масове банкрутство компаній і банків за допомогою:
    • • видачі субординованих кредитів Ощадбанку Росії (500 млрд руб.) І ВТБ (250 млрд руб.);
    • • фінансової підтримки банків і корпорацій з метою виплати зовнішнього боргу в розмірі 473 млрд дол, на 1 жовтня 2008 р .;
    • • використання для цих цілей 120 млрд дол, золотовалютних резервів (в цілому резерви скоротилися в період кризи на 211 млрд дол. - з 597 млрд до 386 млрд) і т.д. [3] [4]

З Резервного фонду було витрачено 2,9 трлн руб. в 2009 р і 1,7 трлн руб. в 2010 р на поповнення федерального бюджету [5] .

Поточна економічна криза (2014-2015 рр.) Привів до того, що міжнародні резерви Банку Росії скоротилися з 509,6 млрд дол, (на 1 січня 2014 г.) до 385,5 млрд дол, (на 1 січня 2015 г.) , тобто на 24,4%, переважно за рахунок проведення валютних інтервенцій для підтримки курсу національної валюти в умовах падіння курсу рубля [6] .

Держава займається моніторингом системних фінансових ризиків, визначаючи і коректуючи на перспективу пріоритети, напрямки розвитку національного фінансового господарства з метою забезпечення фінансової безпеки країни та її населення. В період дії економічних санкцій проти Росії особливо актуальною стала фінансова безпека держави. Вона тісно пов'язана з фінансовими ризиками, що загрожують національній економіці. Визначимо фінансову безпеку держави як стан захищеності національної фінансової системи від фінансових ризиків. Фінансова безпека Росії на сучасному етапі досягається за допомогою: забезпечення сталого економічного зростання; нейтралізації впливу світових фінансових криз і навмисних дій світових акторів (держав, транснаціональних корпорацій і ін.), тіньових (кланово-корпоративних, мафіозних і ін.) структур на національну економічну та соціально-політичну систему; запобігання великомасштабній витоку капіталів за кордон, «втечі капіталу» з реального сектора економіки; недопущення конфліктів між владою різних рівнів з приводу розподілу і використання ресурсів національної бюджетної системи; залучення та ефективного використання коштів іноземних запозичень [7] .

Держава сьогодні поєднує в своїй діяльності ринкові і неринкові форми поведінки, є активним гравцем внутрішнього і зовнішніх фінансових ринків. Йому притаманні такі види фінансової діяльності, які породжують фінансові ризики:

  • • здійснення запозичень у грошовій (банківські позики) і сек'юритизованих формах (емісія боргових зобов'язань) на внутрішньому та іноземних фінансових ринках;
  • • фінансування інвестиційних програм і проектів всередині країни і за кордоном;
  • • інвестування в капітал підприємств, фінансових інститутів;
  • • виступ співінвестором в великих міжнародних комерційних проектах, зокрема в формі регіональних фінансових ініціатив;
  • • формування і розміщення в надійні активи (наприклад, світові резервні валюти) державних резервів;
  • • інвестування державних резервів в суверенні інвестиційні фонди;
  • • наявність об'єктів державної власності всередині країни і за кордоном, що приносять дохід;
  • • створення і фінансування (повністю або частково, тобто як міноритарний або мажоритарний акціонер) державних підприємств і структур.

Таким чином, держава є масштабним інвестором, підприємцем, найбільшим власником капіталу, який потребує професійного ефективному фінансовому управлінні, спрямованому на мінімізацію ризиків, збереження власності, збільшення доходів.

Доречно вжити термін «державний капіталізм» для визначення державного підприємництва, що діє у всіх країнах світу. В умовах останнього глобального кризи держкапіталізм отримав нове дихання і розвиток. Так, на державні компанії в 2011 р доводилося 80% вартості фондового ринку в Китаї, 60 - в Росії і 40% - в Бразилії. Понад 35% прямих іноземних інвестицій країн, що розвиваються і близько половини угод злиттів і поглинань доводиться на частку компаній з державною участю [8] .

Фінансові ризики держави до сих пір не були предметом пильного вивчення в рамках вузівського підручника. Причина полягає, по-перше, в тому, що держава як суб'єкт ринкових відносин має істотні відмінності від інших суб'єктів, а по-друге, в тому, що стандартна наукова методологія та діюча практика фінансового ризик-менеджменту корпоративних структур не можуть бути повністю застосовні до державі.

У чому ж полягають відмітні від підприємства характеристики держави як суб'єкта ризик-менеджменту?

По-перше, держава покликана реалізовувати інтереси суспільства в цілому. Це так звані несвідомих інтереси, Г.Є. вони (інтереси суспільства) не можуть бути зведені до інтересів окремих учасників ринку. Держава як інститут не повинно функціонувати, наприклад, на страховому ринку в інтересах страхових компаній або в інтересах їх клієнтів, а на кредитному ринку - в інтересах вкладників і т.д. Він повинен встановити такі «правила гри», які забезпечать досягнення суспільних інтересів в цілому. На підтвердження пошлемося на концепцію економічної социодинамики, яка доводить роль держави в якості самостійного ринкового гравця, який прагне реалізувати інтереси суспільства в цілому (несвідомих інтереси), а не індивідуальні [9] .

По-друге, з першої риси логічно випливає друга - витяг комерційної вигоди (доходу) не є головною метою держави, яка оперує на ринку. Його мета як суб'єкта ринкових відносин полягає в підвищенні власної фінансової стійкості, стабільності національної фінансової системи, які дозволять в установленому обсязі і в належні терміни виконувати прийняті фінансові зобов'язання. Якщо метою конкретного інвестиційного проекту за участю держави (наприклад, у формі державно-приватного партнерства) виступає фінансовий результат, то та його частина, яка належить державі, фактично є додатковим джерелом загальних доходів суспільства, на відміну від приватної фірми.

По-третє, фінансові ризики держави в значній мірі визначаються кон'юнктурою світових ринків капіталу, коли будь-яка держава-позичальник нс може обмежитися позиками на внутрішніх ринках, а позичає гроші на зовнішніх фінансових майданчиках і у іноземних кредиторів, а значить, змушений вживати їх правила гри і умови цих ринків.

По-четверте, фінансові ризики держави в значній мірі визначаються політичними факторами, пов'язаними з необхідністю збереження суверенітету країни.

По-п'яте, держава не має права приймати на себе високі ризики в рамках стратегії «ризик - прибутковість», а вважає за краще не ризикувати в гонитві за результатом, але вибрати консервативну стратегію з урахуванням необхідності виконання зобов'язань.

По-шосте, стан і взаємозв'язку фінансових параметрів діяльності держави виглядають інакше, ніж у підприємства. Наприклад, фірма вважається збитковою і не може нормально працювати в умовах тривалого перевищення її витрат над доходами. Настає банкрутство. З державою все по-іншому. Якщо доходи бюджету, що забезпечуються в основному податковими надходженнями, менше, ніж передбачувані витрати, то створюється бюджетний дефіцит, найбільш поширеним джерелом покриття якого є державний кредит. У міжнародній практиці державних фінансів вважається нормальною ситуація, коли бюджет країни зводиться з дефіцитом. Країн з дефіцитним бюджетом в світі більшість. Вони формують так звану міжнародну суверенну боргову систему.

По-сьоме, навіть в разі оголошення суверенного дефолту [10] країна- боржник продовжить своє існування на відміну від підприємства-банкрута, яке повинно буде піти з ринку, ліквідувати бізнес, роздати борги і т.д.

По-восьме, положення глобальної держави, наприклад Росії, обумовлює фінансові ризики і неможливість скорочення витрат на підтримку глобального суверенного статусу країни. Наприклад: фінансування участі в глобальних і міжнародних організаціях і проектах, створення нових спільних фінансових ініціатив (банки, валютні фонди, фінансові антикризові програми) в рамках об'єднань держав (Росія в БРІКС, ШОС, ЄЕС).

По-дев'яте, держава іноді свідомо приймає на себе фінансові ризики - ризики невиконання зобов'язань перед населенням, наприклад по соціальному забезпеченню, знаючи наперед, що може не впоратися; проте нс приймати нс може, оскільки це означатиме його повну неспроможність як держави і може призвести до соціального вибуху.

Основне завдання державного ризик-менеджменту - не стільки уникати фінансового ризику, скільки передбачити його і знизити можливі негативні наслідки.

Наведений вище перелік відмінностей держави (як суб'єкта ринкових відносин) як суб'єкта ризик-менеджменту в деякій мірі пояснює причини, за якими класичні положення теорії корпоративного фінансового і ризик-менеджменту не можуть бути в чистому вигляді застосовані до держави.

Особливо слід підкреслити, що в епоху глобалізації - глобальних фінансових ринків, глобального фінансового капіталу, глобальних фінансових інститутів - проблема фінансових ризиків держави значно ускладнюється, загострюється і набуває нового змісту. Формуються глобальні чинники і тенденції, що створюють такі нові ризики, виклики, загрози для суверенних суб'єктів господарювання і вимагають адекватної реакції, коригування фінансової політики:

  • • посилюється волатильність, невизначеність кон'юнктури сировинних і енергетичних ринків;
  • • геополітичні процеси появи нових світових центрів фінансової потужності і ослаблення колишніх;
  • • демографічні тенденції старіння населення, скорочення частки працездатного, працюючого населення, що чинить серйозний тиск на фінансування комплексу соціальних галузей (пенсійну, соціального страхування, медичного страхування);
  • • наростання глобальних ризиків кліматичних змін, стихійних лих, екологічних потрясінь і техногенних катастроф;
  • • тенденції регіональної інтеграції, формування регіональних фінансових ініціатив з метою створення поля фінансової безпеки для учасників і забезпечення їх фінансової підтримки.

  • [1] Бек У. Суспільство ризику. На шляху до іншого модерну. М .: Прогрес-Традиція, 2000..
  • [2] Revised Guidelines for Public Debt Management IMF, April 2014. URL: http://www.imf.org/external/np/pp/eng/2014/040114.pdf.
  • [3] URL: https://slovari.yandex.ru/; http://uni-content.ru/dictionary-law.
  • [4] Дубінін С. К. Російська банківська система - випробування фінансовою кризою // Гроші і кредит. 2015. № 1. С. 9.
  • [5] Аганбегян А. Г., Ивантер В. В. Поточна економічна ситуація в Росії: траекторіяразвітія і економічна політика // Гроші і кредит. 2014. № 11. С. 3.
  • [6] Симонов Б. В. Лнтіроссійскіе санкції і системну кризу світової економіки // Питання економіки. 2015. № 2. С. 56.
  • [7] Глотов В. І. Фінансова безпека Росії - основа суверенітету і територіальної цілісності країни // Вісник економічної інтеграції. 2014. № 8, 9. URL: http://www.fedsfm.ru/press/publications/1365.
  • [8] Кондратьєв В. Б. Друге дихання державного капіталізму // МЕіМО. 2013.№ 6. С. 5.
  • [9] Грінберг Р. С., Рубінштейн А. Я. Економічна соціодинаміка. М.: ІЕСПРЕСС, 2000.. URL: lutp: //vvw.fa.stcentcT.ru/ecaar/gnnberg_r.htm.
  • [10] Держава офіційно оголошує себе банкрутом, тобто відмовляється від виплатпо борговими зобов'язаннями.
 
Переглянути оригінал
< Попер   ЗМІСТ   ОРИГІНАЛ   Наст >