МЕТОДИЧНИЙ ІНСТРУМЕНТАРІЙ ОЦІНКИ РИЗИКІВ ІНВЕСТИЦІЙНОГО ПРОЕКТУ

Аналіз підходів до ідентифікації та оцінки ризиків інвестиційних проектів. Фактори, що визначають вибір методів оцінки ризиків

Аналіз ризиків - це процедура виявлення і оцінки ризиків.

Оцінка ризиків - це визначення величини ризиків

Інвестиційна діяльність підприємства є необхідною умовою його динамічного розвитку, оскільки дозволяє здійснювати модернізаційні перетворення, удосконалюючи технологічні та управлінські процеси, забезпечуючи виробництво інноваційної продукції, нарощуючи кадровий потенціал, т. Е. В цілому підвищуючи конкурентоспроможність підприємства. Оскільки інвестиційна діяльність, як правило, пов'язана з залученням і використанням позикового капіталу і, як було показано вище, пов'язана з великою кількістю ризиків різної природи, для стабільного функціонування і розвитку підприємства, підтримання його фінансової стійкості необхідно, щоб прийняті управлінські рішення в сфері інвестицій грунтувалися на адекватної і максимально повної оцінки проектних ризиків. З огляду на, що при оцінці ефективності проектних рішень інвестор ґрунтується на прогнозних значеннях величини грошових потоків, які носять імовірнісний характер і багато в чому залежать від великого числа факторів (економічних, політичних та ін.), Для підвищення якості проведеного аналізу проектних рішень необхідно враховувати також супутні їм (т. е. чинників, які визначають і формують ці потоки) численні ризики.

Під аналізом ризиків розуміється процедура виявлення ризиків, що впливають на здійснення проекту і показники його ефективності, оцінка їх значущості, а також ймовірності того, що дані ризики можуть мати місце. Оцінка ризиків є визначення величини ризиків і ступеня впливу ризиків на проміжні і підсумкові показники проекту.

При проведенні аналізу ризиків інвестиційного проекту використовують такі припущення:

збитки від різних видів ризику розглядаються незалежно один від одного;

втрати по одному з напрямків здійснення проекту в результаті настання ризикового події не обов'язково означають отримання збитку за іншими напрямами.

Як зазначалося вище, наявність ризиків в проектній діяльності пов'язано з відсутністю або недостатністю інформації. Однак у міру реалізації проекту учасники можуть отримувати додаткову інформацію, яка дозволяє їм коригувати свої рішення і управлінські впливи на реалізацію проекту. У зв'язку з цим управління проектними ризиками передбачає необхідність формування системи моніторингу умов реалізації проекту, т. Е. Системи безперервного збору даних про змінюються чинники зовнішнього і внутрішнього середовища, що відрізняються підозрілої симптоматикою.

Складна структура і неоднорідність ризиків інвестиційного проекту пред'являють особливі вимоги до формованої системі

моніторингу: безперервність, кому Моніторинг проектних ризиків - це безперервний процес спостереження і фіксування факторів і умов реалізації проекту для винесення звужень про можливі наслідки їх впливу на хід реалізації проекту та показники його ефективності

плексность проведеної оцінки, велике число інформаційних каналів, наявність фільтрів відбору інформації, своєчасність сигналізування про появу проблемної ситуації. Саме ефективна система моніторингу дозволяє провести чітку ідентифікацію ризиків, допомагаючи запобігти розвитку негативних процесів в проектній діяльності. Як зазначає О. Г. Подолина, саме неуважність, неозброєним або невміння спостерігача можуть стати катастрофічними факторами в системі проектного управління, в зв'язку з чим система моніторингу забезпечує можливість превентивного управління проектними ризиками в умовах невизначеності і неповної повторюваності подій 1 .

Система моніторингу ризиків, що носить інформаційний характер, повинна будуватися спочатку з дотриманням всіх вимог, що пред'являються до таких об'єктів, базуватися на використанні сучасних інформаційних технологій для забезпечення відповідності заявляється характеристикам, а також володіти важливою якістю сумісності з іншими, вже запровадженими механізмами прийняття і реалізації управлінських рішень на підприємстві, що досягається застосуванням єдиних стандартів. Оскільки, як зазначалося вище, при управлінні інвестиційними ризиками стохастичность щодо вхідний і результуючої інформації є більш високою, ніж при прийнятті інших видів управлінських рішень на підприємстві (що обумовлено перш за все самою сутністю інвестиційних ризиків як об'єкта управління), в цій системі значно модифікуються традиційні управлінські технології та підходи. Зокрема, інформаційна складова системи управління проектними ризиками на підприємстві повинна бути основоположною при розробці та реалізації управлінських рішень, у зв'язку з чим система моніторингу повинна відповідати всім необхідним вимогам, що пред'являються до подібних систем, а також бути гнучкою до можливих змін і зручною у використанні [ 1] [1] [2] .

Її створення має проводитися на основі моделювання, оскільки проектування неможливо без початкових уявлень про властивості та характеристики системи, її зв'язках і функціях.

Моделювання являє собою універсальний метод як наукового пізнання, так і конструювання нових систем. Модель - це деякий спрощений опис об'єкта, або реально існуючого, який необхідно дослідити, але безпосереднє його вивчення неможливо в силу його складності, або передбачуваного, проектованого. В обох випадках модель є певним спрощенням, і її конкретний вид і вираз залежать від мети, з якою проводиться моделювання. При вивченні реального об'єкта - це мета, якої передбачається досягти в результаті дослідження. При проектуванні нової системи - це ті її властивості і характеристики, які плануються як основоположні при її подальше функціонування. Якщо проектована система є досить складною, то для її моделювання може використовуватися сукупність моделей, кожна з яких буде відрізнятися від інших або рівнем деталізації розгляду будь-якої її функціональної частини, або аспектом розгляду. Найбільш важливою властивістю всіх моделей є їх подібність системі-оригіналу, причому подібність має бути достатнім для того, щоб відображати всі основні властивості оригінальної системи, і в той же час конструюється моделі необхідно бути істотно простіший у порівнянні з оригіналом, щоб забезпечити можливість її аналізу . В іншому випадку основна мета моделювання - вивчення властивостей існуючої або проектованої системи шляхом дослідження моделі - не буде досягнута через високу складності отриманої моделі.

Проведення моніторингу в рамках сформованої на основі перерахованих принципів системи дозволяє визначити ризиковий профіль проекту. З огляду на, що ризики виникають на всіх етапах життєвого циклу проекту, процес моніторингу не повинен припинятися до кінця реалізації проекту: визначати в міру реалізації проекту залишаються ризики; виявляти наслідки сталися ризикових подій; аналізувати виконання плану дій з мінімізації ризиків; розробляти методи і процедури ослаблення (нівелювання) впливу виникаючих ризиків і використання можливих переваг, бб

Відзначимо, що наявність системи моніторингу ризиків: знижує рівень невизначеності ситуації, зменшує ймовірність несподіваного наступу несприятливого для реалізації проекту події;

дозволяє знизити ризик помилок в оцінці ефективності інвестиційного проекту, що робить бізнес-план проекту більш обґрунтованим;

підвищує рівень обґрунтованості прийнятих рішень щодо управління процесом реалізації проекту; дозволяє обґрунтувати обсяг резервів на страхування і заходи щодо зниження ризиків;

забезпечує своєчасність реагування на ризикові події при плануванні і реалізації проекту; забезпечує інвестору певні гарантії досягнення запланованих показників проекту.

При цьому в процесі моніторингу проектних ризиків може бути використана будь-яка наявна інформація про умови реалізації проекту, в тому числі і та, яка не може бути виражена у формі будь-яких імовірнісних законів розподілу.

Численність і різноманітність ризиків обумовлюють наявність безліч різних методів і підходів до аналізу й оцінки проектних ризиків. Серед даних методів можна виділити ті, які є універсальними для оцінки ризиків, і специфічні для окремої галузі або окремих категорій ризиків. Крім того, існуючі методи аналізу ризиків можна класифікувати за такими ознаками:

використання імовірнісних розподілів - методи з урахуванням і без урахування розподілів ймовірності; облік ймовірності здійснення розглянутого фактора - імовірнісні і вибіркові методи; спосіб знаходження результуючих показників - аналітичний метод і імітаційний метод.

Як приклад іншої класифікації підходів до оцінки ризиків можна навести таку:

  • 1. Описові підходи - зводяться до опису можливих ризиків, визначення їх основних параметрів, умов виникнення, але не припускають розробку механізмів управління. До таких методів, зокрема, можна віднести аналіз чутливості проекту, аналіз сценаріїв, імітаційне моделювання.
  • 2. пристосовуватися підходи - використовують інструменти, пристосовуватися проект до впливу чинників ризику. Дані підходи також припускають включення уявлень інвестора про ризик в проведення розрахунків. Прикладом даного типу підходів може бути аналіз ймовірностей, розрахунок очікуваної цінності.

Г. С. Токаренко пропонує розрізняти методи оцінки ризику в залежності від повноти інформації, наявної у керівника проекту (рис. 4) [3] :

розрахунково-аналітичні методи , використовувані в умовах визначеності, коли інформація про ризикової ситуації досить повна і представлена у вигляді офіційних документів;

імовірнісні і статистичні методи, що застосовуються в умовах часткової невизначеності, коли інформація про ризикової ситуації існує у вигляді частот появи ризикових подій;

експертні методи, що застосовуються в умовах повної невизначеності, коли інформація про ризикової ситуації повністю відсутня, однак при цьому існує можливість залучення фахівців і експертів для часткового зняття невизначеності.

При цьому в аналізі ризиків можна виділити дві великі групи: кількісний і якісний аналіз. Якісний аналіз ризиків проводиться з метою виявлення умов їх виникнення і ступінь впливу на ефективність реалізації проекту. Кількісний аналіз дозволяє дати оцінку ймовірності виник-

Система методів оцінки ризику

Мал. 4. Система методів оцінки ризику

новения ризиків, їх вартісну оцінку, а також оцінку впливу наслідків цих ризиків на успіх реалізації проекту. Проведення якісної оцінки проектних ризиків передує кількісному аналізу. Послідовність проведення аналізу проектних ризиків представлена на рис. 5.

Послідовність етапів аналізу проектних ризиків

Мал. 5. Послідовність етапів аналізу проектних ризиків

Як правило, ідентифікуючи проектні ризики, аналітики в першу чергу виділяють стратегічні ризики у т. Е. Ті, які знижують можливість менеджерів інвестиційних проектів забезпечити своєчасну і якісну стратегію їх реалізації.

Наступними за масштабами негативних наслідків на реалізацію проектів є фінансові ризики. Як правило, мно-

69

Гії дослідники проблем управління проектними ризиками звужують проблему оцінки проектних ризиків тільки до аналізу фінансових ризиків. Одна з причин полягає в тому, що фінансові ризики більшою мірою піддаються формалізації. Проте для підвищення ефективності реалізації проекту вважається за необхідне відобразити максимально можливий спектр ризиків, в тому числі виробничий, маркетинговий, екологічний, юридичний та ін.

Ідентифікація проектних ризиків - визначення ризиків, здатних впливати на проект, а також фіксування їх характеристик

Саме якісний аналіз дозволяє дати оцінку ризикам, що важко піддається формалізації. У той же час якісний аналіз ризиків не зводиться до їх описовій поданням, що носить чисто «інвентарний» характер, а призів будуть кількісного результату.

Так, якісний аналіз проектних ризиків дозволяє:

  • 1. Отримати опис та оціночні характеристики ризиків з точки зору можливості прояву негативних наслідків для реалізації проекту.
  • 2. Здійснити ранжування та групування ризиків і побудувати профіль ризиків компанії з виділенням ключових ризикових зон.
  • 3. Виділити ризики, наслідки яких є найбільш значущими для реалізації проекту з метою прицільної роботи по їх мінімізації.
  • 4. Визначити фактори і умови виникнення ризиків для реалізації проекту.
  • 5. Виявити практичні вигоди і можливі негативні наслідки, які можуть настати при реалізації містить ризик інвестиційного рішення.

Якісний аналіз проектних ризиків рекомендується проводити на стадії розробки бізнес-плану, при цьому в процесі проведення аналізу необхідно всю сукупність ризиків розділити на переборні і непереборні. Крім того, важливо ідентифікувати взаємозалежні і взаємообумовлені ризики.

70

Основна мета якісного аналізу полягає в ідентифікації ризиків проекту, а результатом є карта ризиків проекту. Приклад логічної карти оцінки ризиків при виведенні на ринок нової продукції представлений на рис. 6.

Мета якісного аналізу ризиків - ідентифікація ризиків проекту. Його рекомендують проводити на стадії розробки бізнес-плану

Приклад логічної карти оцінки ризиків для виведення на ринок нового продукту

Мал. 6. Приклад логічної карти оцінки ризиків для виведення на ринок нового продукту 1

При проведенні якісного аналізу проектних ризиків можуть бути використані наступні методи: метод експертних оцінок; метод аналізу доречності витрат; метод аналогій.

1 Бабин В. А. Про практичні аспекти оцінки ризику в бізнесі // Управління ризиком. 2003. № 2.

Сутність цих методів і порядок проведення оцінки будуть детально розглянуті в наступному параграфі.

Відзначимо, що для проведення якісної оцінки необхідні значні обсяги різного роду інформації, починаючи від внутрішньої фінансової звітності підприємства і закінчуючи маркетинговими дослідженнями ринку. Якісна оцінка ризиків обов'язково повинна передувати кількісної, оскільки саме результати якісного аналізу дозволяють виділити (ідентифікувати) найбільш значущі для інвестиційного проекту ризики, визначити умови їх виникнення, що є основою для подальшої вартісної оцінки ризиків та визначення ймовірності їх настання.

Кількісний аналіз зазвичай проводиться для тих ризиків, які в процесі якісного аналізу були ідентифіковані як критичні і катастрофічні. Мета кількісного аналізу проектних ризиків полягає в вимірі ризиків проекту і оцінці ймовірності їх настання.

Тобто кількісний аналіз проектних ризиків дозволяє:

  • 1. Визначити чисельні значення ймовірності настання ризикових подій, а також вартісну оцінку їх наслідків для проекту.
  • 2. Провести кількісну оцінку ризиків, мають найбільший вплив на проект.
  • 3. Визначити допустимий в конкретних умовах рівень

ризику.

Мета кількісного аналізу - вимірювання ризиків проекту

Кількісна оцінка ймовірності настання окремих ризиків і того, у що вони можуть обійтися підприємству - ініціатору проекту, а також інших його учасників, дозволяє виділити найбільш ймовірні по виникненню та вагомі за величиною втрат ризики, які будуть об'єктом подальшого аналізу для прийняття рішення про доцільність реалізації проекту. Виділяють пряму і зворотну постановку завдань кількісного аналізу проектних ризиків. Пряма задача пов'язана з оцінкою ризику на основі відомої 72

інформації. Зворотній завдання полягає в тому, що для окремих заздалегідь заданих параметрів проекту визначаються обмеження на рівень прийнятного ризику (в диференціації за всіма видами ризиків, найбільш значущим з точки зору успішної реалізації проекту) з метою задоволення цих обмежень.

Оскільки під ризиком найчастіше розуміють ймовірність настання несприятливої події, кількісна оцінка ризику найчастіше зводиться до оцінки величини відповідної ймовірності. У загальному випадку прийнято вважати, що чим більша ймовірність отримання негативних результатів проекту, тим вище рівень ризику. Одночасно кількісна оцінка дозволяє визначити ступінь значущості даного виду ризику для проекту, а також спрогнозувати альтернативні сценарії «поведінки» проекту в умовах прояву ризикових ситуацій.

Етапи процесу кількісного аналізу ризику зображені на рис. 7.

Етапи процесу проведення кількісного аналізу

Мал. 7. Етапи процесу проведення кількісного аналізу

У кількісному аналізі використовуються наступні методи: аналіз чутливості проекту, аналіз сценаріїв розвитку проекту, імітаційне моделювання.

Відзначимо, що використання кількісних і якісних методів окремо не дозволяє отримати повну і достовірної картини ризиків розглянутого інвестиційного проекту. Так, методи якісного аналізу формують лише информаци

73

онную описову базу всіх ризиків для можливості їх подальшого дослідження та уточнення ймовірності їх настання, а також розмірів матеріальних втрат, які можуть бути розраховані з використанням методів кількісного аналізу.

Як кількісний, так і якісний аналіз мають характерні для них методи. Характеристика основних методів кількісного і якісного аналізу представлена в дод. 2.

Вибір конкретного методу аналізу проектних ризиків визначається наступними факторами:

наявність і зміст вихідної інформації; галузева приналежність проекту; бажана достовірність отриманих результатів.

Зокрема, як зазначає І. Я. Лукасевич [4] , використання методів якісного аналізу доцільно в наступних випадках: висока ступінь суб'єктивності досліджуваних явищ і характеристик;

відсутність або недостатність необхідної інформації; неможливість проведення аналізу об'єктивними або прийнятними методами;

відсутність самого об'єкта дослідження (т. е. даний об'єкт ще тільки належить створити в ході реалізації інвестиційного проекту).

Таким чином, не існує єдиного універсального методу, який дозволяє провести повний аналіз і дати об'єктивну і комплексну (інтегральну) оцінку ризику інвестиційного проекту. Кожен з розглянутих вище методів має свої достоїнства і недоліками. Але щоб отримати повну картину щодо ризиків інвестиційного проекту, необхідно, по-перше, проводити як якісний, так і кількісний аналіз ризиків; по-друге, в рамках кожного з цих видів аналізу використовувати синтез різних методів оцінки або окреме їх поєднання.

  • [1] Подолина О., Дубровський К). Концепція ЄСМ і автоматизація процесу збору інформації для прийняття рішень. URL: http://www.ecm-journal.ru/docs/Koncepcija-ECM-i-avtomatizacija-processa-sbora-informacii-dlja-prinjatija-reshenijj.aspx.
  • [2] Тхакушинов Е. К. Організація системи управління інвестиційними ріскамів економіці регіону. Ростов н / Д: Вид-во ПФУ, 2007.
  • [3] Токаренко Г. С. Технологія управління фінансовими ризиками // Фінансовийменеджмент. 2006. № 5. 68
  • [4] Лукасевич І. Я. Фінансовий менеджмент. М .: Ексмо, 2010.74
 
Переглянути оригінал
< Попер   ЗМІСТ   ОРИГІНАЛ   Наст >