Навігація
Головна
 
Головна arrow Туризм arrow ФІНАНСОВИЙ МЕНЕДЖМЕНТ В ТУРИЗМІ ТА ГОТЕЛЬНОМУ ГОСПОДАРСТВІ
Переглянути оригінал

КОНЦЕПЦІЯ ФІНАНСОВОГО ВАЖЕЛЯ. ФІНАНСОВИЙ РИЗИК

Створення і функціонування будь-якої комерційної організації спрощено представляє собою початкове інвестування фінансових ресурсів на довгостроковій основі в якусь комбінацію активів з подальшою послідовною і нескінченної трансформацією одного виду активу в інший з метою отримання прибутку. Поточна діяльність фірми знаходиться під постійним впливом безлічі чинників, не завжди комплементарних один одному і мають як об'єктивну, так і суб'єктивну природу. Ризик як одна з основних характеристик діяльності підприємства може розглядатися в різних аспектах; природно розрізняються методи і показники оцінки ризику.

Існують два основних види ризику (виробничий і фінансовий), з якими стикається практично будь-який бізнес і які іманентно притаманні типовий фінансової моделі фірми. В якості найбільш наочного уявлення моделі виступає баланс, в якому матеріальний ресурсний потенціал фірми наводиться в двох розрізах - у вигляді активів (майна) і у вигляді пасивів, джерел їх утворення (фінансування). Подібне уявлення дозволяє зрозуміти природу двох згадуваних ризиків. Протягом своєї господарської діяльності підприємству доводиться вибирати ту чи іншу комбінацію активів і джерел; разом з тим, очевидно, що заздалегідь визначеного варіанту комбінації не існує. Цим пояснюється необхідність розуміти суть виникає ризику (а мова йде про виробничому усвідомлювати ризик вибору тієї чи іншої комбінації активів, і фінансовому усвідомлювати ризик вибору тієї чи іншої комбінації джерел фінансування) та, по можливості, керувати ним.

Виробничий (операційний) ризик - це ризик, більшою мірою обумовлений галузевими особливостями бізнесу, т. Е. Структурою активів, в які фірма вирішила вкласти свій капітал. Виробничий ризик визначають багато чинників: регіональні особливості, кон'юнктура ринку, національні традиції, інфраструктура і т. Д. Очевидно, що виробництво основних продуктів харчування, без яких не може прожити людина і попит на які порівняно легко передбачуваний, являє собою набагато менш ризиковий бізнес по порівняно з продажем екзотичних турів.

Ризик, обумовлений структурою джерел фінансування, називається фінансовим. У цьому випадку увага акцентується не на тому, куди вкладені кошти, а на те, з яких джерел отримані кошти і яке співвідношення цих джерел. Нас в даному випадку цікавлять довгострокові джерела фінансування, тому що рішення, пов'язані з мобілізацією того чи іншого довгострокового джерела фінансування, не тільки трудомісткі і витратні, але мають далекосяжні наслідки.

Ситуація, коли компанія не обмежується власним капіталом, а залучає кошти зовнішніх інвесторів, цілком з'ясовна. Нескладно зрозуміти, що з позиції фінансового ризику компанія, що здійснює свою діяльність лише за рахунок власних коштів, і компанія, 90% сукупного капіталу якої є банківські кредити (т. Е. Позиковий капітал), розрізняються.

У термінах системи фінансів взаємозв'язок між прибутком і вартісною оцінкою витрат, ресурсів, понесених для отримання даного прибутку, або витрат, пов'язаних із залученням і підтриманням відповідної сукупності джерел фінансування, характеризується за допомогою спеціальної категорії - леверидж (Leverage), або важіль. Даний термін використовується в фінансовому менеджменті для опису залежності, яка б показала, яким чином і в якій мірі підвищення або підвищення частки тієї чи іншої групи умовно постійних витрат (витрат) в загальній сумі поточних витрат (витрат) впливає на динаміку доходів власників фірми. Важіль - це оренда діючий фактор, значенням якого управляють; невелика зміна самого фактора або умов, в яких він діє, може привести до істотної зміни ряду результативних показників. Тут проявляється ефект важеля, як відомо, що дозволяє переміщати досить важкі предмети дією невеликої сили. Отже, в додатку до економіки, важіль трактується як деякий фактор, навіть невелике значення якого або супутніх йому умов може спричинити часом суттєва зміна ряду результативних показників.

Фінансовий ризик знаходить відображення в співвідношенні власних і позикових коштів як джерел довгострокового фінансування, доцільності та ефективності використання останніх. Залучення позикових коштів пов'язано для комерційної організації з певними витратами. Яким має бути оптимальне поєднання між власними та залученими довгостроковими фінансовими ресурсами і як це вплине на прибуток? Ось цей взаємозв'язок і характеризується категорією фінансового важеля.

У фінансовому менеджменті існують дві концепції розрахунку та визначення ефекту фінансового важеля.

I. Західноєвропейська концепція. Ефект фінансового важеля трактують як приріст до рентабельності власного капіталу, що отримується завдяки використанню позикового капіталу незважаючи на платність останнього:

де ЕФВ - ефект фінансового важеля.

Ефект фінансового важеля має дорівнювати 30-50% від рівня економічної рентабельності активів. Наведена формула розрахунку ефекту фінансового левериджу дозволяє виділити в ній три основні складові.

1. Податковий коректор фінансового важеля (1 - ставка податку на прибуток), який показує, в якому ступені виявляється ефект фінансового важеля у зв'язку з різним рівнем оподаткування прибутку.

Податковий коректор фінансового важеля практично не залежить від діяльності підприємства, так як ставка податку на прибуток встановлюється законодавчо. Разом з тим в процесі управління фінансовим важелем диференційний податковий коректор може бути використаний в наступних випадках:

  • а) якщо з різних видів діяльності підприємства встановлені диференційовані ставки оподаткування прибутку;
  • б) якщо по окремим видам діяльності підприємство використовує податкові пільги по прибутку;
  • в) якщо окремі дочірні фірми підприємства здійснюють свою діяльність у вільних економічних зонах своєї країни, де діє пільговий режим оподаткування прибутку;
  • г) якщо окремі дочірні фірми підприємства здійснюють свою діяльність в державах з більш низьким рівнем оподаткування прибутку.

У цих випадках, впливаючи на галузеву або регіональну структуру виробництва (а, відповідно, і на склад прибутку за рівнем її оподаткування), можна, знизивши середню ставку оподаткування прибутку, підвищити вплив податкового коректора фінансового важеля на його ефект (при інших рівних умовах).

2. Диференціал фінансового важеля (економічна рентабельність активів - середня розрахункова ставка відсотка за кредит), який характеризує різницю між коефіцієнтом валової рентабельності активів і середнім розміром відсотка за кредит. Диференціал фінансового важеля є головною умовою, що формує позитивний ефект фінансового важеля. Цей ефект проявляється тільки в тому випадку, якщо рівень валового прибутку, що генерується активами підприємства, перевищує середній розмір відсотка за використовуваний кредит. Чим вище позитивне значення диференціала фінансового важеля, тим вище за інших рівних умов буде його ефект.

Формування від'ємного значення диференціала фінансового важеля завжди призводить до зниження коефіцієнта рентабельності власного капіталу. У цьому випадку використання підприємством позикового капіталу дає негативний ефект.

3. Плече фінансового важеля (ЗК / СК), яке характеризує суму позикового капіталу, використовуваного підприємством, у розрахунку на одиницю власного капіталу.

Плече фінансового важеля є тим важелем, який викликає позитивний або негативний ефект, одержуваний за рахунок відповідного його диференціала. При позитивному значенні диференціала будь-який приріст плеча фінансового важеля буде викликати ще більший приріст коефіцієнта рентабельності власного капіталу, а при негативному значенні диференціала приріст плеча фінансового важеля буде приводити до ще більшого темпу зниження коефіцієнта рентабельності власного капіталу. Іншими словами, приріст плеча фінансового важеля викликає ще більший приріст його ефекту (позитивного або негативного в залежності від позитивної або негативної величини диференціала фінансового важеля).

Таким чином, при незмінному диференціалі плече фінансового важеля є головним генератором як зростання суми і рівня прибутку на власний капітал, так і фінансового ризику втрати цього прибутку. Аналогічним чином, при незмінному плечі фінансового важеля позитивна чи негативна динаміка його диференціала генерує як зростання суми і рівня прибутку на власний капітал, так і фінансовий ризик її втрати. Знання механізму впливу фінансового капіталу на рівень прибутковості власного капіталу і рівень фінансового ризику дозволяє цілеспрямовано управляти як вартістю, так і структурою капіталу підприємства.

II. Американська концепція розрахунку фінансового важеля. Ця концепція розглядає ефект у вигляді збільшення чистого прибутку на одну звичайну акцію на прирощення нетго-результату експлуатації інвестицій, т. Е. Цей ефект висловлює приріст чистого прибутку, отриманий за рахунок збільшення нетто-результату експлуатації інвестицій.

Ця формула показує ступінь фінансового ризику, що виникає у зв'язку з використанням позикового капіталу, тому, чим більше сила впливу фінансового важеля, тим більше фінансовий ризик, пов'язаний з даним підприємством:

  • а) для банкіра - зростає ризик невідшкодування кредиту;
  • б) для інвестора - зростає ризик падіння дивіденду та курсу акцій.

Таким чином, перша концепція розрахунку ефекту дозволяє визначити безпечну величину та умови кредиту, друга концепція дозволяє визначити ступінь фінансового ризику і використовується для розрахунку сукупного ризику підприємства.

Приклад.

Розглянемо механізм формування ефекту фінансового важеля на прикладі трьох підприємств А, Б, В (табл. 5.1).

Таблиця 5.1

Механізм формування ефекту фінансового важеля

п / п

показник

Од.

вим.

А

Б

В

1

Середня сума всього використовуваного позикового капіталу (активів) в аналізованому періоді

тис.

руб.

5 500

5 500

5 500

2

Середня сума власного капіталу

тис.

руб.

5 500

3 850

2 750

3

Середня сума позикового капіталу

тис.

руб.

0

1 650

2 750

4

Сума валового прибутку (без урахування витрат по сплаті відсотків за кредит)

тис.

руб.

1400

1 400

1 400

5

Коефіцієнт валової рентабельності активів (без урахування витрат по сплаті відсотків за кредит),%

%

20

20

20

6

Середній рівень відсотків за кредит,%

%

12

12

12

7

Сума відсотків за кредит, сплачена за використання позикового капіталу (стор. 3 • стор. 6/100)

тис.

руб.

0

198

330

8

Сума валового прибутку підприємства з урахуванням витрат по сплаті відсотків за кредит (стор. 4 - стор. 7)

тис.

руб.

1 400

1 202

1 070

9

Ставка податку на прибуток, виражена десятковим дробом

%

0,2

0,2

0,2

10

Сума податку на прибуток (стор. 8 • стор. 9)

тис.

руб.

280

240

214

11

Сума чистого прибутку, що залишається в розпорядженні підприємства після сплати податку (стор. 8 - -стр. 10)

тис.

руб.

1 120

961,6

856

12

Коефіцієнт рентабельності власного капіталу або коефіцієнт фінансової рентабельності (стор. 11-100 / стр. 2),%

%

20,4

25

31,1

13

Приріст рентабельності власного капіталу в зв'язку з використанням земного капіталу, в% (по відношенню до А)

0

1,2

1,5

Ефект фінансового важеля

%

0

2,7

6,4

Розглядаючи наведені дані, можна побачити наступне.

Підприємство А. Ефект фінансового важеля відсутній, так як підприємство не використовує позиковий капітал.

Підприємство Б. Ефект важеля становить

Підприємство В. Ефект дорівнює

З результатів розрахунків видно, що чим вище питома вага позикових коштів в загальній сумі використовуваного підприємством капіталу, тим більший рівень прибутку воно отримує на власний капітал за умови грамотного їх розподілу.

 
Переглянути оригінал
< Попередня   ЗМІСТ   Наступна >
 
Дисципліни
Агропромисловість
Аудит та Бухоблік
Банківська справа
БЖД
Географія
Документознавство
Екологія
Економіка
Етика та Естетика
Журналістика
Інвестування
Інформатика
Історія
Культурологія
Література
Логіка
Логістика
Маркетинг
Медицина
Нерухомість
Менеджмент
Педагогіка
Політологія
Політекономія
Право
Природознавство
Психологія
Релігієзнавство
Риторика
Соціологія
Статистика
Техніка
Страхова справа
Товарознавство
Туризм
Філософія
Фінанси
Пошук