ОПЕРАЦІЇ НА РИНКУ ЦІННИХ ПАПЕРІВ

Емітенти залучають кошти на ринку цінних паперів, випускаючи і розміщуючи цінні папери серед інвесторів. Їх діяльність на ринку цінних паперів формує сукупність емісійних операцій.

Інвестори розміщують, вкладають кошти на ринку цінних паперів, купуючи цінні папери. Їх діяльність на ринку цінних паперів формує сукупність різних операцій і зумовлена спрямованістю інтересу, в залежності від характеру якого в цій сфері можна виділити трьох самостійних суб'єктів: портфельні інвестори; стратегічні інвестори; фінансові менеджери.

Портфельні інвестори купують цінні папери - часткові та боргові, сподіваючись на цьому заробити, т. Е. Отримати дохід у формі дивідендів, відсотків або зростання курсової вартості. Вони здійснюють інвестиційні операції на ринку цінних паперів.

Стратегічні інвестори орієнтуються не на дохід від інвестицій в цінні папери у вигляді дивідендів або зростання курсової вартості, а на контроль над підприємством і купують частку у вигляді пакету звичайних акцій - стільки, скільки необхідно для отримання даного їх контролю. Стратегічні інвестори здійснюють операції на ринку корпоративного контролю.

Фінансові менеджери зацікавлені в ефективності фінансової діяльності господарюючого суб'єкта, в організації фінансових потоків підприємства і управління ними. Вони здійснюють операції з цінними паперами для страхування ризиків, т. Е. Управляють грошовими потоками, змінюючи їх прибутковість, здійснюючи операції хеджування, варіюючи ліквідністю балансу, керуючи резервами і т. Д. Вони націлені насамперед на дохід від ефективності управління грошовими потоками, в відміну від орієнтації на дохід від цінних паперів.

Спекулянти зацікавлені в отриманні прибутку на ринку шляхом використання різниці в курсах. Вони здійснюють торговельні операції, висловлюючи готовність до прийняття ризику і вважаючи його виправданим заради отримання прибутку. На відміну від інвесторів, що орієнтуються в основному на більш довгострокову перспективу, на розумний і регулярний дохід протягом тривалого періоду часу, спекулянти зосереджені в сфері короткострокових операцій на ринку, отримуючи дохід від короткочасних змін цін, граючи на коливаннях курсів цінних паперів.

Кожна з операцій - емісійна, інвестиційна, отримання контролю або страхування позицій - може бути реалізована шляхом однієї або декількох угод з цінними паперами. Згідно з Цивільним кодексом РФ «угодами визнаються дії громадян і юридичних осіб, спрямовані на встановлення, зміну або припинення цивільних прав та обов'язків».

Стосовно до цінних паперів під угодою розуміється досягнення сторонами за угодою взаємної угоди, пов'язаного з виникненням, припиненням або зміною майнових прав, закладених в цінних паперах. Перехід прав здійснюється при купівлі-продажу цінних паперів, заснування юридичної особи, спадкуванні, даруванні, позику, мене шляхом уступки вимоги у формі зміни запису по особовому рахунку власника цінних паперів в системі ведення реєстру або оформлення договору цесії - для іменних цінних паперів, за індосаментом - для ордерних цінних паперів, простим врученням - для пред'явничих цінних паперів. Угоди купівлі-продажу і міна виступають в якості ринкового механізму переходу прав власності. Інші види угод - дарування, успадкування, перехід права власності через суд - є неринкові механізми переходу права власності, хоча також призводять до зміни власника цінних паперів.

Кожна з операцій - емісійна, інвестиційна, отримання контролю або страхування позицій - може бути реалізована шляхом однієї або декількох угод з цінними паперами. Названі операції здійснюються особами, що ініціюють проведення операцій і здійснюють їх за свій рахунок; такі особи виступають в якості принципалів на ринку цінних паперів [1] . Для проведення названих операцій, в свою чергу, потрібне застосування операцій іншого роду - обслуговуючих діяльність принципалів. Такі операції здійснюються особливою категорією учасників ринку цінних паперів - професійними посередниками, які надають послуги в забезпеченні проведення операцій принципалів з цінними паперами на професійній основі. Відповідно, на ринку цінних паперів можна виділити операції принципалів, операції професійних учасників ринку цінних паперів, операції інших професійних посередників.

Професійні учасники ринку цінних паперів визначаються через окремі види професійної діяльності. Під професійною діяльністю розуміється «спеціалізована діяльність на фондовому ринку з перерозподілу грошових ресурсів на основі цінних паперів, по організаціоннотехніческому та інформаційного обслуговування випуску та обігу цінних паперів» [2] . Для здійснення професійної діяльності необхідно отримання відповідної ліцензії. Російським законодавством з цінних паперів введено такі ліцензовані види професійної діяльності: брокерська, дилерська, управління цінними паперами, депозитарна, клірингова, діяльність з ведення реєстру, організація торгівлі. Розглянемо основні операції, що здійснюються в рамках перерахованих видів професійної діяльності.

Загальновідомо, що цінні папери є товар особливого роду, що має власний ринок. Відмінною рисою цінних паперів від звичайних правовідносин між кредитором і боржником виступає наділення її властивостями майна, т. Е. Цінні папери втілюють в собі елементи і речового, і зобов'язального прав. Організація переходу прав власності на цінні папери, а також підтвердження існування різноманітних обмежень, пов'язаних як з користуванням, так і розпорядженням цінними паперами, здійснюється на ринку цінних паперів в рамках так званої облікової системи. Вона являє собою сукупність облікових інститутів - організацій, що здійснюють депозитарні операції і операції з ведення реєстру власників цінних паперів.

Операції з ведення реєстру полягають в здійсненні всіх передбачених законодавством дій по обліку руху цінних паперів і відображенню в реєстрі права власності на них. Діяльністю ведення реєстру власників цінних паперів визнаються збір, фіксація, обробка, зберігання та надання даних, що складають систему ведення реєстру власників цінних паперів [3] . Особи, які здійснюють цю діяльність, іменуються власниками реєстру (реєстраторами).

Депозитарні операції припускають сукупність дій зі зберігання цінних паперів, підтвердженню прав власності на цінні папери, а також прав, засвідчуваних цими цінними паперами. Відповідно до російського законодавства депозитарною діяльністю визнається надання послуг із зберігання сертифікатів цінних паперів і / або обліку і переходу прав на цінні папери [4] . Депозитарій, найнятий власником цінних паперів для забезпечення їх обороту без звернення до реєстру, фіксує права власності своїх клієнтів на цінні папери як на майно і представляє своїх клієнтів в реєстрі знеособлено, а саме в якості номінального утримувача їх прав як кредиторів.

Інвестиційні операції на ринку цінних паперів можуть здійснюватися двома основними способами: прямим і непрямим інвестуванням. Пряме інвестування передбачає купівлю цінних паперів за посередництвом брокера: звернення в брокерську компанію або фондовий магазин. Непряме - через передачу коштів фінансовому посередникові, який в свою чергу направляє ці кошти на ринок цінних паперів.

Брокерські операції - це, перш за все, посередницькі операції при укладанні угод між продавцями і покупцями цінних паперів. Брокерські операції виконуються для юридичних або фізичних осіб на підставі договору, що регламентує умови і порядок надання брокерських послуг, а також їх оплату. Брокерські операції здійснюються в рамках брокерської діяльності, яка полягає в здійсненні «цивільно-правових угод з цінними паперами від імені та за рахунок клієнта або від свого імені і за рахунок клієнта на підставі відплатних договорів з клієнтом» [5] . Як відплатних договорів виступають договір доручення, договір комісії або агентський договір. У разі перших двох договорів брокер діє як повірений або комісіонера, включаючи необхідність отримання довіреності на вчинення правочинів за відсутності вказівок на повноваження повіреного або комісіонера в договорі. При договорі доручення брокер діє від імені клієнта, в інтересах клієнта і за рахунок клієнта; при договорі комісії - за рахунок клієнта, в інтересах клієнта, але від свого імені. Таким чином, брокер представляє принципала в угодах з контрагентом і може виступати агентом свого клієнта. Важливою особливістю договору доручення є той факт, що всі права і обов'язки по угоді виникають безпосередньо у клієнта (довірителя), а не у брокера (повіреного). Брокер же в цьому випадку реєструє укладену угоду і контролює зміну власника.

На російському фондовому ринку брокерська діяльність регулюється законом «Про ринок цінних паперів», низкою нормативних актів федерального органу виконавчої влади по ринку цінних паперів (Федеральна служба з фінансових ринків - ФСФР), актами саморегулівних організацій та правилами фондових бірж.

Дилерські операції припускають купівлю і продаж цінних паперів від свого імені і за свій рахунок. В операціях з цінними паперами дилер - це особа з правовим статусом принципала в стосунках з його клієнтами, на відміну від брокера, який виконує роль агента. З точки зору механізму функціонування ринку дилер, як і брокер, виконує посередницькі функції: він підтримує ринок двосторонніми або однобічними котируваннями, твердими або індикативними. Доходом дилера виступає різниця між ціною продажу і ціною покупки цінних паперів.

Клірингові операції пов'язані з визначенням взаємних зобов'язань по угодах, укладених на ринку цінних паперів (т. Е. Збір, звірка, коригування інформації по операціях з цінними паперами і підготовка бухгалтерських документів по ним) з їх заліком по поставкам цінних паперів і розрахунків по ним. Платіж та поставка цінних паперів здійснюються через систему розрахунків, обрану учасниками угод. Кожен етап клірингу повинен мати строго обмежений часовий інтервал для його виконання в рамках розрахункового періоду, що визначається як «Г + і», де Т- дата укладення угоди, а п - кількість днів, через яке повинні бути проведені розрахунки. На фондових ринках з розвиненою інфраструктурою розрахунковий період, як правило, фіксований, хоча може відрізнятися в залежності від типу цінного паперу, і розтягується до п'яти днів. На російському організованому ринку довгий час виконання угод проводилося в режимі Т + 0, т. Е. З попереднім депонуванням, в зв'язку з низьким ступенем довіри між учасниками. На неорганізованому ринку, як правило, цю операцію проводять банки.

Управління цінними паперами. На вітчизняному фондовому ринку операції з управління цінними паперами розвиваються в рамках інституту довірчого управління, введеного Цивільним кодексом РФ. Згідно із законодавством під діяльністю з управління цінними паперами визнається здійснення юридичною особою від свого імені за винагороду протягом певного терміну довірчого управління переданими йому у володіння і належать іншій особі в інтересах цієї особи або вказаних цією особою третіх осіб: цінними паперами; грошовими коштами, призначеними для інвестування в цінні папери та грошовими коштами і цінними паперами, отриманими в процесі управління. Повноваження довірчого керуючого досить обмежені і обмовляються спеціальної довіреністю. Керуючий при здійсненні своєї діяльності зобов'язаний вказувати, що він діє в якості керуючого. Фактично довірчий керуючий виступає в двох ролях одночасно: брокера і консультанта.

В даний час на російському ринку цінних паперів торгівля в основному зосереджена на двох біржах: Московської міжбанківської валютної біржі та Російській торговій системі (РТС). Причому, як і раніше спостерігається обмежена ліквідність ринку: 80% його капіталізації складають угоди на ММВБ. Торгові системи РТС і ММВБ знаходяться в стані конкурентної боротьби, яку об'єктивно виграє біржа, що надає найкращі послуги за меншу плату.

  • [1] У міжнародній практиці принципал (principal) в загальному значенні - це основна сторона в угоді, яка діє як покупець або як продавець. Принципал купує і продає на свій ризик і за свій рахунок. (Доунс Дж., Гудман Дж. Еліот: Фінансовоінвестіціонний словник. М: ИНФРА-М, 1997. С. 381.)
  • [2] Миркин Я. М Цінні папери і фондовий ринок. М .: Перспектива, 1995. С. 348.
  • [3] Федеральний закон «Про ринок цінних паперів» від 22 квітня 1996 № 39-ФЗ з ізм., Ст. 8.
  • [4] Там же, ст. 7.
  • [5] Федеральний закон «Про ринок цінних паперів» від 22 квітня 1996 № 39-ФЗ, з ізм., Ст. 3.
 
Переглянути оригінал
< Попер   ЗМІСТ   ОРИГІНАЛ   Наст >