Навігація
Головна
 
Головна arrow Туризм arrow ФІНАНСОВИЙ МЕНЕДЖМЕНТ В ТУРИЗМІ ТА ГОТЕЛЬНОМУ ГОСПОДАРСТВІ
Переглянути оригінал

РИЗИК-МЕНЕДЖМЕНТ НА ПІДПРИЄМСТВАХ ТУРИЗМУ І ГОТЕЛЬНОГО ГОСПОДАРСТВА

Концепція ризиків і методи їх математичної оцінки

Концепція компромісу між ризиком і прибутковістю передбачає досягнення розумного співвідношення між ризиком і прибутковістю. Вона полягає в тому, що отримання будь-якого доходу в бізнесі найчастіше пов'язане з ризиком, причому зв'язок між цими двома характеристиками прямо пропорційна: чим вище необхідна або очікувана прибутковість, т. Е. Віддача на вкладений капітал, тим вище і ступінь ризику, пов'язаного з можливим неотриманням цієї прибутковості; вірно і зворотне.

Методичний інструментарій оцінки рівня ризику є найбільш великим, так як включає в себе різноманітні економіко-статистичні, експертні, аналогові методи здійснення такої оцінки. Вибір конкретних методів оцінки визначається наявністю необхідної інформаційної бази і рівнем кваліфікації менеджерів.

  • 1. Економіко-статистичні методи складають основу проведення оцінки рівня фінансового ризику. До числа основних розрахункових показників такої оцінки належать:
    • а) рівень фінансового ризику. Він характеризує загальний алгоритм оцінки цього рівня через ймовірність настання несприятливого результату, представлений наступною формулою:

де ВР - ймовірність виникнення даного ризику;

РП - розмір можливих фінансових втрат при реалізації даного ризику.

У практиці використання цього алгоритму розмір можливих фінансових втрат виражається зазвичай абсолютною сумою, а ймовірність виникнення ризику - одним з коефіцієнтів виміру цієї ймовірності (коефіцієнтом варіації, бета-коефіцієнтом і ін.).

Відповідно, рівень ризику при його розрахунку по даному алгоритму буде виражений абсолютним показником, що істотно знижує базу його порівняння при розгляді альтернативних варіантів;

б) дисперсія. Вона характеризує ступінь коливання досліджуваного показника (в даному випадку - очікуваного доходу від здійснення фінансової операції) по відношенню до його середньої величини. Розрахунок дисперсії здійснюється за такою формулою

де а 2 - дисперсія;

kj - конкретне значення можливих варіантів очікуваного доходу по розглянутій фінансової операції;

до - середнє очікуване значення доходу по розглянутій фінансової операції;

Р, - можлива частота (ймовірність) отримання окремих варіантів очікуваного доходу по фінансовій операції;

п - число спостережень;

в) середнє квадратичне (стандартне) відхилення. Цей показник є одним з найбільш поширених при оцінці рівня індивідуального ризику, так само, як і дисперсія визначає ступінь коливання і побудований на її основі. Він розраховується за наступною формулою:

де а - середньоквадратичне (стандартне) відхилення;

ki - конкретне значення можливих варіантів очікуваного доходу по розглянутій фінансової операції;

до - середнє очікуване значення доходу по розглянутій фінансової операції;

Pi - можлива частота (ймовірність) отримання окремих варіантів очікуваного доходу по фінансовій операції;

п - число спостережень.

Приклад.

Розрахувати середньозважену прибутковість акцій (табл. 10.1).

Таблиця 10.1

Імовірнісні розподілу прибутковості акцій компанії

попит

імовірність

Прибутковість акцій,%

високий

0,3

100

середній

0,4

15

обмежений

0,3

-70

Разом

1,0

Передбачається, що існує 30% -а ймовірність настання ринкового буму, що буде означати високий попит на продукцію і відносно високі прибутки компанії. У цьому випадку компанії будуть виплачувати високі дивіденди, а їх акції - приносити капітальну прибуток. Існує 40% -а ймовірність середнього попиту і помірних прибутків, а також 30% -ва ймовірність обмеженого попиту, що призведе до невисоких прибутків і дивідендів, а також до відсутності капітального прибутку або навіть збитків.

Розрахуємо середньоквадратичне відхилення для цього підприємства.

1. Визначимо очікуваний рівень прибутковості акцій за формулою

де ki - це один з можливих результатів (/ - його номер);

Pi - ймовірність цього результату, ап- загальне число можливих результатів.

Таким чином, до - це середньозважене значення прибутковості до , при цьому вагою кожного окремого її значення k t є його ймовірність. Користуючись даними для компанії, ми отримуємо очікувану прибутковість її акцій:

Щоб бути корисною для практичного використання, будь-яка міра ризику повинна мати точне визначення - необхідна міра «стислості» розподілу ймовірності. Однією з таких заходів є середньоквадратичне відхилення. Чим менше середнє квадратичне відхилення, тим більше розподіл ймовірності «стисло» і, відповідно, тим нижче ризик акцій.

2. Обчислюємо відхилення кожного окремого значення до-

А

ходності до, від її середнього значення до по формулі

  • 3. Будуємо в квадрат кожне відхилення і зважуємо отримані квадратичні відхилення відповідно до їх можливостями. Підсумком є варіація (а 2 ) прибутковості, як це показано в стовпці 3 табл. 10.2.
  • 4. Нарешті, витягуючи з варіації квадратний корінь, одержуємо среднеквадратическое відхилень (а).

Таблиця 10.2

Обчислення середньоквадратичного відхилення для компанії

до, - до

(до, - до ) 2 Р,

1

2

3

100- 15 = 85%

0,85 2 = 7,225

0,3-7,225 = 2167,5

15-15 = 0

0

0,4 * 0 = 0

(70) - 15 = (85)

7,225

0,3-7,225 = 2167,5

про 2

4335

про

74,335 = 65,84%

Таким чином, середнє квадратичне відхилення - це в певному сенсі середньозважене відхилення від її очікуваного значення, і воно показує, наскільки вище або нижче очікуваної виявиться ймовірна фактична прибутковість. Середньоквадратичне відхилення компанії, згідно табл. 10.2, становить о = 65,84%. Таким чином, компанія має велике середньоквадратичне відхилення прибутковості, що вказує на велику ймовірність того, що середня прибутковість не буде досягнута. Отже, вкладення в компанію поза будь-якого портфеля є більш ризикованим;

г) якщо необхідно зробити вибір між двома варіантами вкладення капіталу, один з яких передбачає і велику прибутковість, і великий ризик одночасно, використовують особливу міру ризику коефіцієнт варіації, який обчислюється як середнє квадратичне відхилення, поділене на середню очікувану прибутковість. Цей коефіцієнт відображає ризик, який припадає на одиницю прибутковості. Він дає базу для порівняння варіантів інвестування, коли і їх середня прибутковість, і їх ризик неоднакові

де CV - коефіцієнт варіації;

про - середньоквадратичне (стандартне) відхилення; до - середнє очікуване значення доходу по розглянутій фінансової операції.

Приклад.

Візьмемо два проекти X і У. У цих проектів різні середні норми прибутку і різні среднеквадратические відхилення. Для проекту X очікувана прибутковість становить 60%, а середньоквадратичне відхилення - 15%, в той час як у проекту У прибутковість очікується на рівні 8%, але його середньоквадратичне відхилення становить всього 3%. Чи буде в цьому випадку проект X більш ризикованим з відносною точки зору? Якщо розрахувати коефіцієнти варіації для цих двох проектів, ми виявимо, що для проекту X коефіцієнт дорівнює:

15: 60 = 0,25,

в той час як для проекту У він дорівнює 3: 8 = 0,375.

Таким чином, ми бачимо, що насправді проект У має більший ризик на одиницю прибутковості, незважаючи на той факт, що його середньоквадратичне відхилення нижче. Отже, за коефіцієнтом мінливості проект У більш ризикований, ніж проект X.

У цих прикладах ми розглядали ризик, якому піддаються активи, що розглядаються автономно, т. Е. Вони знаходяться у інвестора поза портфеля. Зараз нам необхідно дати оцінку ризикам активів портфеля цінних паперів - «портфельний ризик». Як ми побачимо, актив, що зберігається в портфелі цінних паперів, зазвичай може вважатися менш ризикованим, ніж актив, що зберігається ізольовано, і тому більшість фінансових активів в дійсності зберігаються інвесторами в складі портфелів.

Для портфельного інвестора, менеджера подія, пов'язана з тим, що окремі акції падають або піднімаються в ціні, не має принципового значення - для нього важливі тільки прибутковість і ризик його портфеля в цілому. Відповідно, він розглядає прибутковість і ризик окремих цінних паперів з точки зору того, як вони впливають на ризик і дохід портфеля, до складу якого входять.

Прибутковість портфеля цінних паперів знаходиться шляхом вичіс-

Л

лення середньої (очікуваної) прибутковості портфеля цінних паперів до р -

це просто середньозважене значення очікуваних доходностей окремих активів, що входять в портфель; при цьому їх ваги - це частки загальної суми інвестицій в портфель, вкладені в відповідні активи

де k i - очікувана прибутковість окремих активів;

Wj - частка цих активів в портфелі [1] з п акцій.

Зауважимо, що сума значень w, за визначенням повинна дорівнювати 1.

Приклад.

Припустимо, що в серпні 2010 р інвестор побудував прибутковості акцій чотирьох великих компаній (табл. 10.3).

Таблиця 10.3

Прибутковість акцій компанії в серпні 2010 р

компанія

Очікувана прибутковість до ,%

Microsoft

12,0

General Electric

11.5

Pfizer

10,0

Coca-Cola

9,5

Якби ми формували портфель цінних на суму 100 тис. Дол., Вкладаючи в акції кожної компанії по 25 тис. Дол., То в даному випадку його середня прибутковість склала б 10,75%:

Звичайно, фактичні прибутковості k t окремих акцій будуть напевно відрізнятися від тих, що очікувалися до п і тому фактична прибутковість портфеля до р відрізнятиметься від до р = 10,75%. Однак коливання прибутковості окремих акцій, через які це може статися, можуть так чи інакше компенсувати один одного, і тому прибутковість портфеля цінних паперів зазвичай набагато менше відрізняється від очікуваної, ніж прибутковість окремих акцій, - диверсифікація знижує ризик капіталовкладень.

Як ми тільки що побачили, середня очікувана прибутковість портфеля цінних паперів - це просто середньозважене значення прибутковості окремих активів, його складових. Однак на відміну від доходів ризик портфеля цінних паперів про р зазвичай не є середньозваженим значенням середніх відхилень окремих активів, з яких складається портфель; ризик портфеля буде нижче, ніж середньозважене значення про, окремих активів. Більш того, теоретично навіть можливо побудувати портфель акцій, які окремо будуть досить ризикованими, проте портфель в цілому виявиться повністю позбавленим ризику а р = 0.

Причина, по якій портфель виявляється безризиковим, полягає в тому, що прибутковості акцій змінюються в протилежних напрямках - коли прибутковість першої падає, дохідність другий зростає, і навпаки. Тенденція двох змінних коливатися одночасно називається кореляцією, а мірою цієї тенденції є коефіцієнт кореляції г, для різних пар активів він може коливатися в інтервалі [-1,0; +1,0]. У нашому випадку прибутковості першої і другої акцій абсолютно негативно корельовані: г = -1,0.

Насправді ж більшість акцій позитивно коррелірованни, але не зовсім. В середньому коефіцієнт кореляції прибутковості двох випадково обраних акцій становить близько +0,6, і для більшості пар акцій це значення буде лежати в межах від +0,5 до +0,7. Що сталося б, якби ми включили в портфель цінних паперів більше, ніж два типу акцій? Як правило, ризик портфеля цінних паперів знижується в міру збільшення числа входять до нього акцій. Але чи можна збільшенням числа акцій домогтися повного усунення ризику? У загальному випадку відповідь буде негативною, але він буде залежати і від ступеня кореляції між акціями: чим нижче коефіцієнти кореляції, навіть якщо вони є позитивними, тим менше буде ризик великого діверіфіцірованного портфеля. Якби нам вдалося знайти набір акцій, кореляція між якими становила б 1,0, то ризик можна було б усунути зовсім.

При побудові портфелів реально існуючих акцій, що мають в загальному випадку кореляцію позитивну, але менше +1,0, можливо усунути деякий, але не весь ризик.

Два ключових поняття в аналізі портфелів цінних паперів - це ковариация і коефіцієнт кореляції.

Коваріація - це показник, що враховує як мінливість (волатильність) прибутковості акцій або портфелів, так і тенденцію їх прибутковості до зростання або зниження в міру того, як зростає або знижується дохідність інших акцій або портфелів, обчислюється таким чином:

Перший член в дужках після знака суми - це відхилення прибутковості акції (портфеля) А в / -м стані економіки від її середнього значення; другий член - це відхилення прибутковості В при тих же умовах; Р, - як і раніше, наступ / -го стану.

Величину ковариации зазвичай досить складно інтерпретувати, і тому для вимірювання ступеня спільного зміни змінних частіше використовується інший показник - коефіцієнт кореляції. Коефіцієнт кореляції г обчислюється для змінних А і В такий спосіб:

Якщо коефіцієнт кореляції г або ковариации Cov - позитивний, це означає, що змінні змінюються в одному напрямку. Негативний же знак свідчить про різноспрямованого зміні змінних, а значення г, близьке до нуля означає, що залежність між змінними слабка;

д) бета-коефіцієнт (або бета). Він дозволяє оцінити індивідуальний або портфельний систематичний фінансовий ризик по відношенню до рівня ризику фінансового ринку в цілому. Цей показник використовується зазвичай для оцінки ризиків інвестування в окремі цінні папери. Розрахунок цього показника здійснюється за формулою

де р - бета-коефіцієнт;

До - ступінь кореляції між рівнем прибутковості за індивідуальним виду цінних паперів (або по їх портфелю) і середнім рівнем прибутковості даної групи фондових інструментів по ринку в цілому;

а "- середньоквадратичне (стандартне) відхилення прибутковості по індивідуальному виду цінних паперів (або по їх портфелю в цілому);

про р - середньоквадратичне (стандартне) відхилення прибутковості по фондовому ринку в цілому.

Рівень фінансового ризику окремих цінних паперів визначається на основі наступних значень бета-коефіцієнтів: р = 1 - середній рівень ризику. Акції, що мають даний бета- коефіцієнт, будуть рости і падати в тій же мірі, що і ринок в цілому; Р> 1 - високий рівень. Акції, що мають даний бета- коефіцієнт, будуть рости швидше, ніж ринок, і будуть більш ризикованими; р <1 - низький рівень. Акції, що мають даний бета- коефіцієнт, будуть рости менш швидкими темпами, ніж ринок, і тим самим є менш ризикованими.

2. Експертні методи оцінки рівня ризику застосовуються в тому випадку, якщо на підприємстві відсутні необхідні інформативні дані для здійснення розрахунків економіко-статистичними методами. Ці методи базуються на опитуванні кваліфікованих фахівців (страхових, фінансових, інвестиційних менеджерів відповідних спеціалізованих організацій) з наступною математичною обробкою результатів цього опитування.

З метою отримання більш розгорнутої характеристики рівня ризику по даній операції опитування слід орієнтувати на окремі види фінансових ризиків, ідентифіковані по даній операції (відсотковий, валютний, інвестиційний і т. П.).

3. Аналогові методи оцінки рівня ризику дозволяють визначити рівень ризиків по окремим найбільш масовим фінансовим операціям підприємства. При цьому для порівняння може бути використаний як власний, так і зовнішній досвід здійснення таких фінансових операцій.

  • [1] Сума вкладень в акцію /, поділена на загальну вартість портфеля.
 
Переглянути оригінал
< Попередня   ЗМІСТ   Наступна >
 
Дисципліни
Агропромисловість
Аудит та Бухоблік
Банківська справа
БЖД
Географія
Документознавство
Екологія
Економіка
Етика та Естетика
Журналістика
Інвестування
Інформатика
Історія
Культурологія
Література
Логіка
Логістика
Маркетинг
Медицина
Нерухомість
Менеджмент
Педагогіка
Політологія
Політекономія
Право
Природознавство
Психологія
Релігієзнавство
Риторика
Соціологія
Статистика
Техніка
Страхова справа
Товарознавство
Туризм
Філософія
Фінанси
Пошук