ІРРАЦІОНАЛЬНЕ ДОСТАТОК

В середині другого десятиліття XIX в. стан кредитного та фондового ринків цілком підходить під характеристику Чарльзом Діккенсом періоду, що передував французької революції: «Це було найкраще з усіх часів, це було найгірше з усіх часів» (Повість про два міста, 1859 г.). У поточному десятилітті набуває поширення така характеристика сучасного стану кредитної сфери - «ірраціональне достаток» (проблема раціональних і ірраціональних ринків і дій буде розглянута в параграфі 13.3).

Вперше кредитний ринок визначив в стані ірраціонального достатку в 1996 р екс-голова ФРС Алан Грінспен. У 1999-2000 рр. він використовував дане поняття для характеристики під час кризи

«Дот ком», високотехнологічних акцій. Фраза була інтерпретована як попередження про те, що ринок перегрітий, ціни занадто високі і ліквідність завищена. Таке визначення ринку широко використовував також нобелівський лауреат Р. Шиллер (застосовував його до іпотечного ринку).

Комп'ютерний пошук фрази «ірраціональне достаток» в англійському варіанті ( irrational exuberance) привів до роману 1989 г. «Пастка для дурнів» ( «А Trap for Fools») А. Крос - псевдонім професора Колумбійського університету К. Г. Хайлбран (1926-2003 ): «... вона мало не випала з цього вікна в момент ірраціонального достатку ...» (ймовірно, в конкретному випадку краще використовувати не «ірраціональне достаток», а «ірраціональна ейфорія»).

У 1931 р Ф. Л. Аллен в своєму бестселері «Тільки вчора: Неформальна історія 1920-х років» { «Only Yesterday: An Informal History of the 1920 s ») описав «глибоку психологічну реакцію від достатку 1929». Що ж стосується слова «ірраціональне», то за два роки до виступу Грінспена його використовував бізнес-маркетолог Р. Крейн при описі поведінки фондового ринку. Також він використовував і слово «достаток» або «ейфорія» для характеристики стану економіки перед самим початком падіння попиту.

Шиллер вважав, що фраза «ірраціональне достаток» не тільки досить яскрава, але й набула особливого значення, оскільки звертає увагу на специфіку мислення і поведінки під час спекулятивних "бульбашок" [1] .

В даний час термін «ірраціональне достаток» часто використовують для опису спекулятивного стану ринку, що готують його перегрів (детальніше див. Параграф 13.3). Він менш суворий і чітко виражений, ніж, наприклад, термін «спекулятивна гарячка», який дискредитував себе або страждає перебільшенням. У той же час термін підкреслює особливе значення свідомості і поведінки інвесторів при розігріві ринку. Справа в тому, що біржовики розчарувалися в аналітичних розрахунках. Та й раніше в основі їхніх дій були більше імпульси, чутки і інтуїція, а також стадна поведінка і побоювання випасти зі звичного середовища, ніж фундаментальні та формалізовані викладки.

При ірраціональному достатку відбувалося необгрунтоване накручування вартості активів. Потім несподівано наступало тривале падіння, як це було, наприклад, після 1980-х рр. в Японії. Однак далеко не завжди фондові падіння відображаються на економіці. Так, цінова корекція на фондовому ринку Китаю на початку липня 2015 р не позначилася на економіці країни, в той час як в 1929 р падіння на фондових біржах негайно відбилося на економіці. Якщо лопається фінансовий міхур і ніщо не загрожує реальній економіці (не відбувається скорочення обсягів виробництва і робочих місць, а також не порушується структура цін і загальна фінансова стабільність), то центральні банки слабо реагують на таку ситуацію і вибирають тактику вичікування.

Кредитний цикл включає підйом і падіння кредитного ринку, біржовий - фінансового. Особливість циклу полягає в тому, що одні й ті ж фактори можуть впливати як на підйом, так і на падіння ринку. Стимулювання попиту, державні витрати, низька процентна ставка, підвищена грошова ліквідність, доступність кредиту, хеджування ризику, нові фінансові інструменти і технології на одній фазі циклу сприяють зростанню, а на іншій - падіння ринку. В одних випадках вся справа полягає в зміні довіри і новий погляд на допустимий рівень ризик, а в інших - в фундаментальних зрушення в економіці, кредитної і фондову сферах. Поведінка учасників ринку змінюється під впливом різних обставин, серед яких виділяються ринкові і неринкові.

  • [1] Shiller RJ Irrational Exuberance. 2nd ed. NY: Princeton Univ. Press, 2006.
 
Переглянути оригінал
< Попер   ЗМІСТ   ОРИГІНАЛ   Наст >