Бухгалтерська модель аналізу компанії

Бухгалтерський облік - це мова, за допомогою якого фінансова і нефінансова інформація передається особам, які мають той чи інший інтерес до діяльності компанії: менеджерам, акціонерам, потенційним інвесторам, співробітникам, кредиторам і урядовим структурам.

К. Друрі

Аналіз ефективності раніше прийнятих рішень і обрахування варіантів розвитку традиційно будуються на уявленні і зіставленні трьох форм фінансової інформації:

  • 1) використовуються в діяльності компанії ресурсів (на професійній мові фінансистів - активів) та джерел їх створення (капіталу, зобов'язань);
  • 2) досягаються ефектів або економічних результатів за фіксовані проміжки часу. Тут традиційно використовується фінансовий показник прибутку. Головний принцип розрахунку прибутку порівнянність, коли грошовий результат за період ув'язується з витратами, які понесла компанія для отримання цього результату;
  • 3) грошових потоків, отриманих та виплачених за аналізований період часу, що дозволяє оцінити платоспроможність по розглянутому тимчасовому проміжку і джерела покриття касових розривів.

Ці три блоки інформації зведені в стандартні форми фінансової звітності. Наприклад, для російських стандартів загальноприйнятими є такі форми: баланс (форма № 1), звіт про прибутки і збитки (форма № 2) та звіт про рух грошових коштів (форма № 4). У ПБУ 4/99 "Бухгалтерська звітність організації" (затв. Наказом Мінфіну Росії від 6 липня 1999 № 43н) виділено дві обов'язкові форми: баланс і звіт про прибутки і збитки, а також додатки та коментарі. Звіт про рух грошових коштів є ключовим документом фінансового аналітика серед форм програми стандартної фінансової звітності. Ці форми пов'язані між собою і формують цілісний погляд на компанію.

Методи відображення в бухгалтерській аналітичної моделі залученого і розміщеного капіталу

Одне з основних завдань фінансового директора полягає в залученні капіталу в компанію і розміщенні його в ресурсах, що дозволяють ефективно досягти поставлених цілей.

Фундаментальна концепція фінансової моделі аналізу компанії полягає в балансуванні ресурсів і домагань па них. Ресурси компанії на бухгалтерській мові звуться активів. Джерелами створення активів є гроші різних власників (короткострокових і довгострокових інвесторів), тобто залучений капітал компанії. Активи повинні бути врівноважені вимогами на них.

Під відбиваними в балансі активами компанії розуміють зафіксовані в обліку ресурси, які знаходяться в її власності і здатні в майбутньому принести віддачу і, при необхідності, використовувані для погашення взятих зобов'язань. Кошти, за рахунок яких сформовані активи, розглядаються як пасиви. У стандартній фінансовій звітності в пасивах виділяють капітал і резерви (по суті, це власний капітал компанії, гроші її власників), а також зобов'язання (залучені кошти, часто трактуються у фінансовій літературі як позикові джерела фінансування). Всі використовувані засоби (пасиви) поділяються на довгострокові (строком більше року) і короткострокові.

Головне фінансове рівняння бухгалтерської моделі має наступний вигляд:

Активи компанії = Пасиви компанії = Власні кошти власників компанії + Довгострокові і короткострокові зобов'язання.

Схематично фінансове рівняння виглядає так, як показано на рис. 2.1.

Основне балансове рівняння в бухгалтерській моделі аналізу компанії

Рис. 2.1. Основне балансове рівняння в бухгалтерській моделі аналізу компанії

Приріст активів повинен врівноважуватися приростом зобов'язань (або пасивів за термінологією бухгалтерського обліку). Якщо компанія купує нове устаткування або транспортні засоби (активи), то це означає або приріст зобов'язань (наприклад, банківських позичок або розміщуваних облігаційних позик), або збільшення власного капіталу (напрям прибутку на збільшення активів або додаткова емісія акцій). Подання про елементи активів та основних джерелах їх створення дає табл. 2.1.

Таблиця 2. 1. Типове уявлення балансового звіту за російськими стандартами звітності

Активи (assets)

Пасиви (liabilities and stockholders equity)

Необоротні матеріальні активи (будівлі, споруди, комунікації, обладнання, транспортні засоби)

Капітал і резерви (власні кошти власників) (stockholders equity)

Необоротні нематеріальні активи (патенти, ліцензії тощо)

Зобов'язання (liabilities), у тому числі:

довгострокові (більше року) короткострокові (поточні), у тому числі: платні, короткострокові умовно безкоштовні (кредиторська заборгованість)

Довгострокові фінансові активи (фінансові вкладення у вигляді часток у капіталі інших підприємств)

Оборотні (поточні, короткострокові) активи, у тому числі: дебіторська заборгованість (debtor's) запаси (сировини, матеріалів, готової продукції, незавершене виробництво) (inventory) короткострокові цінні папери грошові кошти та їх еквіваленти (cash)

Валюта балансу = Сума всіх активів = Балансова оцінка активів компанії

-

У табл. 2.2 наведено приклад балансових звітів за ряд років виробника алкогольної продукції на російському ринку - концерну "Синергія" (публічна компанія).

Таблиця 2.2. Баланс за 2005-2008 рр., Млн руб.

Показник

+2005

+2006

+2007

+2008

Грошові кошти та еквіваленти

181

294

446

927

Дебіторська заборгованість

1 205

2 082

4525

5624

Запаси

819

Тисяча двісті п'ятьдесят три

2225

+2479

Інші оборотні активи

+1416

+1858

+1781

Тисяча двісті один

Основні засоби

803

1725

2313

3688

Інші необоротні активи

179

382

+3294

5620

Разом активи

+4605

7592

14583

19539

Кредиторська заборгованість

1377

1 382

+2966

+3334

Короткостроковий борг

1730

+3544

1 375

+6146

Інші короткострокові зобов'язання

22

43

55

66

Довгостроковий борг

22

359

2299

965

Інші довгострокові зобов'язання

37

111

820

715

Капітал та резерви

+1418

+2153

7068

+8312

Разом пасиви

+4605

7592

14583

19539

Значущим елементом нематеріальних активів може стати ділова репутація компанії (гудвіл). Це такий специфічний актив, який дозволяє компанії заробляти більшу порівняно з конкурентами прибуток за рахунок кращої якості менеджменту, наявності лояльних контрагентів, визнання якості продукції покупцями і т.п.

Відображення ділової репутації в МСФЗ виникає тільки при об'єднанні компаній. Наприклад, на російському ринку в банківському секторі вперше ділова репутація в міжнародній звітності була відображена в активах "У РСА Банку". "УРСА Банк" утворений в результаті злиття Уралвнешторгбанк і Сібакадембанка. Ділова репутація Уралвнешторгбанк оцінена в 6,5 млрд руб. - Таке значення в балансі У РСА доводиться па показник нематеріальних активів (goodwill). Ділова репутація Уралвнешторгбанк оцінена на рівні трирічної капіталізації балансового прибутку. Прибутковість на середню величину капіталу склала за 2006 р 21%. Ринкова оцінка Уралвнешторгбанк, підтверджена аудиторами, вчетверо перевищила розмір власних коштів банку. Тим самим власники об'єднаного банку показують, що в найближчі роки мають намір отримати як мінімум на 6,5 млрд руб. більше прибутку, ніж їм принесли б два банки окремо. Зауважимо, що у звітності за російськими стандартами goodwill був би визнаний неналежним активом.

На фінансовому мовою під капіталом (capital) розуміються стійкі, постійно використовувані джерела фінансування компанії, а також ключові, необхідні для постійної присутності на ринку ресурси. Спрощений критерій виділення в пасивах балансу "капіталу" - довгостроковість. У такого критерію є винятки. Часто фінансові директори компаній більш акуратно розраховують величину капіталу, але серед зовнішніх аналітиків спрощене уявлення допустимо. У загальній величині капіталу виділяють позиковий та власний капітал.

Позиковий капітал - це використовуються на постійній основі джерела створення активів, які характеризуються низкою рис: возвратностью із заздалегідь обумовленим терміном, платністю із зафіксованим відсотком або формулою, що дозволяє його визначати, відсутністю прав па управління компанією. Позиковий капітал в балансі традиційно представлений довгостроковими позиками і короткостроковими платними зобов'язаннями, які використовуються на постійній основі. Більш докладно коментарі по доцільності використання тих чи інших позикових джерел дані в гл. 5.

Власний капітал в балансі представлений статутним капіталом, додатковим капіталом і нерозподіленого (накопиченої) прибутком. У ряді випадків в рамках накопиченого прибутку виділяють різні фонди (резервний, страховий, фонд споживання і т.п.). Балансова оцінка власного капіталу відображає результати минулої діяльності (внесення власниками гроші і накопичена прибуток), це якийсь підведений підсумок зміни капіталу власників компанії в рамках бухгалтерського бачення.

Важливий показник, що характеризує можливість збереження компанії на ринку, - величина чистих активів. Під чистими активами в російських стандартах обліку розуміється різниця між сумарною величиною статей активів та зобов'язань (як позикових джерел). З основного балансового рівняння випливає, що чисті активи повинні дорівнювати величині власного капіталу. На практиці це рівність виконується рідко, оскільки офіційної методікой1 розрахунку величини чистих активів акціонерних товариств передбачено виключення з підсумкового рядка активів деяких статей (наприклад, суми податку на додану вартість (ПДВ) по придбаних цінностей, заборгованості засновників за внесками до статутного капіталу та ін. ). Величина зобов'язань також коригується (наприклад, додається сума цільового безоплатного фінансування). В результаті, розраховане за методикою величина чистих активів зазвичай виходить менше балансової оцінки власного капіталу як суми статутного, додаткового капіталу та нерозподіленого прибутку. Якщо розмір чистих активів виявиться нижче величини статутного капіталу, то акціонерне товариство повинно перереєструвати свій статут, довівши в ньому розмір статутного капіталу до величини чистих активів. Власники капіталу має право відмовитися від збільшення статутного капіталу або ж кредитори можуть вважати ризик продовження роботи компанії занадто великим, що призведе до ліквідації товариства.

Зобов'язання в стандартній фінансовій звітності представлені довгостроковими позиками у вигляді банківських позичок, облігаційних позик, а також короткостроковими джерелами фінансування компанії, які можуть залучатися на умовах платності (векселі, короткотермінові банківські позики) або утворюватися в результаті нарахування платежів (нарахування по заробітній платі, податкам) . Короткострокові зобов'язання, залучені не так на умовах платності, часто фігурують під загальним терміном "кредиторська заборгованість" (заборгованість по заробітній платі та нарахуваннях на неї, по податках, але відносинам з постачальниками). Так як нараховані платежі по заробітній платі, податкам тісно пов'язані з обсягами діяльності і не можуть в більшій частині випадків виступати керованими джерелами фінансування, до них часто застосовується термін "спонтанні джерела фінансування". У ряді випадків до спонтанних джерелами може бути віднесена і кредиторська заборгованість перед постачальниками.

У той же час слід мати на увазі, що по російським компаніям мають місце ситуації, коли кредиторська заборгованість перед постачальниками розглядається компаніями як джерело постійного фінансування, і тоді правильніше трактувати цей формально безкоштовний елемент зобов'язань компанії як позиковий капітал.

Цю ситуацію демонструє російська компанія в області рітейлу побутової техніки - ТОВ "Ельдорадо" 1. У табл. 2.3 показані основні джерела фінансування розвитку компанії і дані розшифровки позикового капіталу. Звернемо увагу на істотну частку кредиторської заборгованості перед постачальниками в пасивах компанії з останніх трьох звітним рокам.

Таблиця 2.3. Структура пасивів ТОВ "Ельдорадо" за стандартною фінансової звітності за 2004-2006 рр.,%

Показник

2004

+2005

+2006

Валюта балансу

100

100

100

Власний наситив

4,31

2,89

2.40

Позиковий капітал

95,6

97

97,60

У тому числі по позикового капіталу (розшифровка): позики і кредити кредиторська заборгованість

28,27 71,73

14,51 85,49

14,50 85,50

Коефіцієнт поточної ліквідності компанії по розглянутих років не перевищував 0,95 !. В активах компанії превалюють оборотні (короткострокові) активи, представлені запасами і дебіторською заборгованістю. Величина грошових коштів в балансі практично не змінюється по роках і становить 8% поточних зобов'язань, що характеризує нормальну роботу компанії. Середній період оборотності кредиторської заборгованості становить 130 днів при оборотності дебіторської заборгованості 30 днів (за аналізовані три звітні року).

Фінансовий важіль компанії (частку позикових коштів) неправильно трактувати як високий. Це нормальна ситуація, оскільки кредиторська заборгованість, особливо якщо не позначені фіксовані терміни погашення, не створює додаткового ризику для фінансових інвесторів. Переконатися в цьому дозволяє аналіз структури активів (табл. 2.4).

Таблиця 2.4. Аналітичний баланс компанії за 2004-2006 рр., Тис. Руб.

Активи

2004

+2005

+2006

Необоротні активи, у тому числі:

491 659

876434

957420

нематеріальні активи

-

297

289

основні засоби

491140

874985

950558

вкладення у необоротні активи (незавершене будівництво)

192

485

5488

дохідні вкладення в матеріальні цінності

-

-

-

довгострокові фінансові вкладення

327

594

693

відкладені податкові активи

-

73

392

інші необоротні активи

-

-

-

Оборотні активи, в тому числі:

19398161

33447524

40292881

запаси

13 081676

20752129

23223675

податок на додану вартість по придбаних цінностей

2048764

2112726

2163103

дебіторська заборгованість (активи, платежі по яких очікуються більш ніж через 12 місяців після звітної дати)

дебіторська заборгованість (активи, платежі по яких очікуються протягом 12 місяців після звітної дати)

4004957

6995845

7905319

короткострокові фінансові вкладення

19798

3363848

6788376

грошові кошти

242966

222976

212408

інші оборотні активи

-

-

-

Всього активи

19889820

34323958

41250301

Зі зміною податкової бази з 2002 р при сплаті податку на майно торгові компанії з метою збільшення валюти балансу стали в повному обсязі показувати товарні запаси в активах. Природно, це відбилося на збільшенні оборотних активів і джерелах їх фінансування - кредиторської заборгованості.

Складне питання відображення зобов'язань компанії - орендовані активи, "позабалансові зобов'язання", гібридні інструменти фінансування, наприклад конвертовані облігації, а також поручительства і гарантії.

Для характеристики постійної величини капіталу, забезпечує довгострокове функціонування компанії, в рамках бухгалтерської аналітичної моделі використовують два показники: довгостроковий капітал - як сума власного капіталу і довгострокових зобов'язань; інвестований капітал - як сума необоротних активів по балансу (так званого основного капіталу) і чистого оборотного капіталу (іноді використовується термін "робочий капітал" - net working capital, NWC):

Чистий оборотний капітал = Оборотні активи по балансу - Короткострокові зобов'язання по балансу.

У бухгалтерській моделі аналізу поряд з балансовою оцінкою активів часто розглядається вартість чистих активів (нетто-активів компанії - net assets value, NAV) за поточними оцінками основних засобів (що не відображаючи нематеріальні активи), оборотних активів з вирахуванням зобов'язань:

Чисті активи компанії = Скориговані активи - Зобов'язання.

У міжнародній практиці під чистими активами розуміється інша величина, що характеризує внесок і власного, і позикового капіталу.

Ще один близький показник оцінки вкладених в компанію засобів - ліквідаційна вартість активів (liquidation value). Вона відображає грошову суму, яку можна отримати, реалізувавши майно компанії по частинах на ринку. Ця оцінка не враховує функціонування активів компанії як єдиного працюючого комплексу. Зауважимо, що балансова оцінка також розглядає компанію як набір різного роду активів. Цінність компанії, пов'язана з можливістю змусити ці активи злагоджено працювати, в балансовій і ліквідаційної оцінках не враховується.

Ще одна оцінка, яка часто цікавить власників компанії в рамках бухгалтерського бачення, - відновна вартість активів яка відображає необхідні інвестиційні витрати з купівлі аналогічних активів для здійснення діяльності в тому ж обсязі. Як і ліквідаційна вартість, ця оцінка не враховує такі важливі елементи цінності компанії, як ділова репутація, злагоджена команда управлінців, ноу-хау та інші різні елементи інтелектуального капіталу, які не відображаються у стандартах обліку. Основний звіт, який дає уявлення про операційну діяльність компанії, - звіт про прибутки і збитки. Звіт будується на простому рівнянні:

 
< Попер   ЗМІСТ   Наст >