Альтернативний погляд на фінансову аналітику: вартісна модель аналізу

Якщо ви це розумієте - це вже застаріло.

Постулат Біттон про стан справ в електроніці

Фінансові консультанти і аналітики вже багато років намагаються трансформувати ідеї ССП в "нові фінансові індикатори". Мета побудови "нових метрик" - облік значущості нефінансових факторів успіху, відображення у фінансовій оцінці як матеріальних, так і нематеріальних, невідчутних ресурсів. Ці спроби демонструють активно розробляються системи ключових показників діяльності (key performance indicators, KPIs), в які включаються як традиційні (маржа операційного прибутку, темп зростання виручки), так і відносно нові (задоволеність клієнтів, плинність кадрів).

Метод розширення списку враховуються активів

Один можливий шлях реалізувати в обліку ідеї ССП - дооцінка активів, включення в їх переліку не фіксованих у стандартній фінансовій звітності значущих ресурсів, на базі яких компанія часто заробляє більшу частину прибутку. Фінансові аналітики замість фіксованих у стандартній фінансовій звітності нематеріальних активів вводять поняття інтелектуального капіталу, або активів інтелектуального капіталу. Ресурси, які формують інтелектуальний капітал, мають багато спільного з виділюваними проекціями розробки стратегії та діагностики ефективності СПП. Багато компаній, наприклад шведська страхова група "Сканія", відображають в інтелектуальних ресурсах компанії людський капітал (можливість залучати, утримувати, ростити компетентний персонал), клієнтський (як особливі навички, компетенції роботи з ринком, налагоджені зв'язки, впізнаваність компанії, її репутація), організаційний та інноваційний. Більш докладно коментарі по цих елементам інтелектуального капіталу дані в гл. 7.

Компанії намагаються побудувати методики фінансової оцінки цих специфічних ресурсів компанії та підсумувати їх з матеріальними активами. Така дооцінка дозволяє більш адекватно зрозуміти, як високо повинна цінуватися інвесторами компанія, як сильно виріс її капітал з урахуванням прикладених зусиль менеджменту. Компанії включають дооцінки в річну звітність компанії, доповнюють стандартні фінансові форми новими звітами про зміну величин капіталу, активів і прибутку. Це шлях, який активно розвивається з боку компаній.

Вибудовування фінансових показників з прив'язкою до інтегральної оцінки одержуваних інвесторами вигод

Шлях зовнішніх аналітиків, ринкових інвесторів полягає в спробі побудувати на нових принципах бачення компанії, її інтегральної оцінки з позиції доцільності інвестування грошей. Таке трактування стала поступово враховуватися менеджерами компаній, які все більш активно включають у використовувані механізми управління "нові метрики". Найяскравіший приклад - ув'язка з вартісними показниками, наприклад капіталізацією, величини грошової винагороди топ-менеджерів і ключових співробітників. Змінюється і логіка прийняття інвестиційних та фінансових рішень.

При побудові фінансової моделі аналізу дуже важлива інформаційна база. Насамперед виникає запитання: чи достатньо інформації фінансового обліку та звітності для прийняття рішень щодо вибору напрямків розвитку та оцінки вже прийнятих інвестиційних, операційних, фінансових рішень. Сучасний фінансовий аналіз компанії стверджує, що стандарти фінансового обліку та звітності недостатні. Фінансові директори повинні активно залучати ринкову інформацію (оцінки інвесторів, кредиторів), а також удосконалювати управлінський облік. Мета коригувань стандартних форм, а також залучення додаткової інформації полягає у відображенні потенційних можливостей майбутнього зростання компанії. Головне питання, на який хоче отримати відповідь фінансовий директор, - чи достатньо активів (капіталу), заробляємо прибутковості і грошових потоків для продовження діяльності із збереженням і розвитком конкурентних позицій.

Альтернативний бухгалтерського погляд на компанію - вартісної, або інвестиційний. Цей погляд більшою мірою відповідає ринковим умовам зовнішнього середовища, яка характеризується альтернативностью і ризиком. Бухгалтерська оцінка - фіксація минулого, раніше прийнятих рішень. Вартісна оцінка компанії відображає можливості отримання доходів у майбутньому, це погляд на майбутні вигоди з позиції сьогоднішнього дня, з урахуванням наявних альтернатив і ризиків. Вартісна оцінка часто інтерпретується як інвестиційна, оскільки імітує погляд на компанію ринкових інвесторів, які готові вкласти гроші тільки за умови розуміння можливих вигод. Вартісна оцінка власного капіталу показує, скільки зараз інвестори на ринку готові заплатити за контроль над компанією (наприклад, за її акції), щоб у майбутньому отримувати грошові потоки (залишкові, після погашення всіх зобов'язань) від продовження бізнесу.

Характеристиками бухгалтерської моделі є:

■ збір інформації та подання її за стандартами бухгалтерського обліку (з бухгалтерським баченням капіталу, поточних та інвестиційних витрат);

■ аналіз ризику в термінах "зміна виручки - зміна прибутку - зміна активів по балансу";

■ відображення тільки фактично мали місце витрат, ігнорування упущеної вигоди, пов'язаної з використанням різних ресурсів;

■ побудову фінансових прогнозів і планів "від досягнутого", без сценарного розгляду та врахування можливості "переграти" раніше прийняті рішення.

Вартісну модель можна трактувати як інвестиційний, або ринковий, погляд на компанію, так як в першу чергу увага концентрується на інвестиційних якостях грошей, високої невизначеності майбутніх результатів і постійно виникаючих нових можливостях (технологічних, маркетингових, управлінських, фінансових).

Практика функціонування успішних компаній довела необхідність іншого погляду на компанію, головним чинником в якому є управлінська гнучкість, можливість підлаштування до змінюється зовнішнього світу. Але для реалізації цього нового погляду потрібні інші вимірювачі, що виходять за рамки бухгалтерських стандартів і увезення з фінансовим ринком. Алгоритми прийняття рішень також вимагають коригувань. Відповідно необхідні і нові мотиваційні механізми, побудовані па нових вимірниках результату і зобов'язують вбудовувати в оцінку управлінську гнучкість.

Бухгалтерський (обліковий) та вартісної (або іноді потрактований в літературі як економічний або інвестиційний) погляди на компанію істотно розрізняються: використовують різну термінологію, орієнтуються на різні критерії успіху, фіксують різні показники і несуть власне бачення відбуваються в компанії. Як результат - вони володіють певними перевагами і недоліками.

Бухгалтерська модель орієнтована в першу чергу на діагностику збалансованості ресурсів і капіталу, потоків різних напрямків діяльності, тому дасть прекрасну можливість фінансового контролю над поточними операціями. У компаніях, де акцент у фінансовій роботі робиться на фінансовий контроль і облік, бухгалтерська модель прийнятна. Бухгалтерська модель також дає можливості для вирішення питань короткострокового вибору. Проблеми управління виникають при спробі перенести методологію бухгалтерської моделі для вирішення стратегічних завдань, коли важливий вибір між стратегічними альтернативами, ефекти від рішень носять довгостроковий характер, потрібно оцінити високоризиковані операції.

Вартісна модель орієнтована на потребу власників бізнесу в певний момент розвитку "перевести в готівку" вкладені зусилля або, як кажуть на професійному сленгу, "відкешився бізнес". Ця модель дозволяє весь час розглядати бізнес з позиції його ліквідності на інвестиційному ринку як об'єкт вкладень і отримання доходу. Більш докладно модель викладена в підрозділ. 2.5.

 
< Попер   ЗМІСТ   Наст >