Навігація
Головна
 
Головна arrow Фінанси arrow ГРОШІ, КРЕДИТ, БАНКИ
Переглянути оригінал

ФОРМУВАННЯ РИНКОВОГО РІВНЯ ПОЗИЧКОВОГО ВІДСОТКА

На фінансовому ринку з досконалою конкуренцією ні окремі кредитори, ні окремі позичальники не можуть впливати на ринкову ставку позичкового відсотка. Кожен кредитор пропонує незначну частку загальної суми попиту на позикові кошти Попит кожного окремого позичальника становить лише невелику частину загальної пропозиції позикових коштів.

У найбільш загальному вигляді, ціна, що сплачується за використання позикових коштів, визначається ринковою пропозицією накопичених коштів з боку кредиторів і ринковим попитом на позикові кошти з боку позичальників. Однак ринків з досконалою конкуренцією не існує, державне регулювання практично присутній завжди. Тому на фінансовому ринку ціна грошового капіталу формується під впливом двох основних чинників:

  • - ринкового чинника (попиту і пропозиції на позички);
  • - регуляторного фактора (державного регулювання).

Ринкова ставка відсотка на позикові кошти формується на кредитному ринку. На кредитний ринок надходять кошти, що йдуть на сбереженін, і на ньому позичальники отримують кредити для інвестицій. Для з'ясування механізму кредитного ринку особливе значення має зіставлення тимчасових переваг кредиторів і позичальників. Кредитори, складаючи свої плани витрат і заощаджень, виходять з того, щоб максимізувати результат на певному часовому горизонті.

Їх рішення знаходяться в прямій залежності від зміни процентних ставок на кредитному ринку. Зростання процентних ставок буде означати, що прибутковість заощаджень, що надаються в кредит, зростає. При дуже високому рівні процентних ставок багато з тих, хто орієнтований на поточне споживання, вважатимуть за доцільне робити заощадження. При високій ставці відсотка компанії також виявлять, що продуктивність капіталу відносно низька і їм вигідніше стати кредиторами. Пропозиція кредиту збільшиться. При зниженні процентних ставок ситуація буде зворотна, пропозиція кредиту зменшиться.

Разом з тим попит на кредити знаходиться в зворотній залежності від процентних ставок. При зниженні процентних ставок велика частина домашніх господарств зробить вибір на користь збільшення поточного споживання за рахунок позик. З точки зору компаній з'явиться більше число інвестиційних проектів, для реалізації яких доцільно залучати позиковий капітал. Так як держава також є великим позичальником і йому вигідніше робити позики йод низькі процентні ставки, попит на грошові ресурси зростає при зниженні процентних ставок і, навпаки, зменшується при їх підвищенні.

При надлишковій пропозиції кредиту кредитори змушені будуть знижувати процентну ставку і відповідно скорочувати обсяг пропозиції. При дефіциті позикових коштів конкуренція між позичальниками буде піднімати ставку відсотка і скорочувати обсяг попиту. Процес триватиме до тих пір, поки ринок не досягне рівноваги, при якому ні у кредиторів, ні у позичальників не буде стимулів для зміни своєї поведінки.

У моделі кредитного ринку коливання процентних ставок пояснюються зрушеннями кривих попиту і пропозиції. Зрушення кривих означають, що величина попиту (або пропозиції) стає інший при кожному заданому значенні процентної ставки у відповідь на зміни будь-якого з вищеназваних чинників. В результаті зрушень встановлюється нове рівноважне значення ставки відсотка і обсягів кредитування економіки.

Держава може коригувати рівень ставки відсотка для того, щоб забезпечити пріоритетний розвиток окремих галузей економіки. Наприклад, пільгові умови кредитування експортних галузей поряд з податковими пільгами дозволяють компенсувати відставання національних компаній від їх іноземних конкурентів на зовнішньому ринку і тим самим скорочувати дефіцит торгового балансу. Інша мета регулювання ставок відсотка може полягати в створенні порівняно однакових умов для учасників національної кредитної системи.

Ринкові ставки відсотка по кредитних ресурсах змінюються внаслідок великого числа факторів, що впливають на попит і пропозицію кредиту. До основних факторів попиту на кредити відносяться:

  • - очікувана норма прибутку;
  • - очікувана інфляція;
  • - обсяг державних запозичень.

Основними факторами пропозиції кредитів є:

  • - рівень доходів;
  • - очікувана прибутковість активів;
  • - ризики;
  • - ліквідність.

Очікувана норма прибутку. Витрати компаній на оновлення основних фондів і підтримка товарно-матеріальних запасів залежать від прибутковості інвестиційних проектів. Якщо фірми очікують збільшення прибутку в майбутньому, то обсяг планованих інвестицій збільшиться і збільшиться попит на кредит. І навпаки, очікування зниження норми прибутку будуть означати зниження обсягу планованих інвестицій і попит на кредит зменшиться при інших рівних умовах.

Очікувана інфляція. Зростання інфляційних очікувань позичальників при незмінності номінальних процентних ставок означає, що реальні процентні ставки знижуються. Отже, підвищується вигідність запозичень. Попит на кредит зростає.

Обсяг державних запозичень. Для покриття дефіциту державного бюджету уряд берег позики. Регіони також роблять запозичення для покриття своїх витрат. При цьому обсяг державних запозичень може бути настільки великий для будь-якого значення процентних ставок, що може ставати важливим драйвером всього кредитного ринку.

Рівень добробуту. Зростання добробуту, рівня доходів і відповідно заощаджень в економіці веде до зростання пропозиції кредиту. Домашні господарства збільшують обсяг заощаджень, що надаються банкам, банки в свою чергу розширюють кредитування економіки і т.д. У період економічного спаду падіння доходів призводить до скорочення обсягів пропозиції кредиту.

Очікувана прибутковість активів. При прийнятті рішення про надання кредиту важливе значення має припущення кредиторів щодо змін їх прибутковості в майбутньому. Якщо кредитори розраховують, що в майбутньому процентні ставки зростуть, то пропозиція кредиту зменшиться при будь-який з можливих ставок відсотка. На рішення кредиторів вплинуть також очікування змін прибутковості фінансових інструментів і реальних активів - автомобілів, нерухомості і т.п. Якщо прогнози майбутнього стану фондових ринків передбачають зростання курсів акцій і, відповідно, підвищення їх прибутковості, пропозиція кредиту зменшиться. До такого ж результату приведуть очікування зростання цін на реальні активи. При дайной ставкою відсотка надання кредиту виявиться відносно менш вигідною справою в порівнянні з покупкою нерухомості і пропозиція кредиту зменшиться.

Ризик. Якщо кредитори не можуть впевнено передбачити майбутні темпи інфляції, а також на якому рівні встановляться процентні ставки в середньостроковій і довгостроковій перспективі, вони ймовірно вимагатимуть більш високі відсотки, щоб покрити ризик кредитування. Ставлення кредиторів до ризику, пов'язаному з тим, що реальні доходи будуть нижчими за очікувані, також буде впливати на пропозицію кредиту і загальний рівень процентних ставок.

Ліквідність. Пропозиція кредиту може збільшитися в зв'язку з підвищенням ступеня ліквідності боргових фінансових інструментів - векселів, корпоративних облігацій, державних облігацій і т.д. В даному випадку мова йде про те, що легкість, швидкість і дешевизна оформлення угод з купівлі продажу паперів може за інших рівних умов змінити пропозицію кредиту.

На рис. 6.1 представлена залежність між змінами в попиті і пропозиції кредитних ресурсів і ринковими процентними ставками.

Формування ринкової ставки відсотка

Мал. 6.1. Формування ринкової ставки відсотка:

е - точка рівноваги попиту та пропозиції на кредитні ресурси в період t 0 ;

е '- точка рівноваги попиту та пропозиції на кредитні ресурси в період Гр 4 - рівноважна процентна ставка в період Г () ; (,? - рівноважна процентна ставка в період t v V - рівноважний обсяг кредитних ресурсів в період t 0 . V - рівноважний обсяг кредитних ресурсів в період Гр D - крива попиту; S - крива пропозиції.

Спочатку, в період часу t 0 , кредитний ринок знаходиться в стані рівноваги при ставці відсотка i e (точка е). Таким чином, рівноважна процентна ставка i e становить 6%, а рівноважний обсяг кредитних ресурсів V дорівнює 20 млрд дол.

Далі припустимо, що позичальники очікують збільшення темпу інфляції і зниження реальних витрат запозичення. З одного боку, виникає ситуація, при якій попит на кредити починає перевищувати їх пропозицію. Крива попиту на кредит зсувається вгору і в вправо, з положення D в положення П . Перевищення попиту буде чинити тиск у бік підвищення процентної ставки.

З іншого боку, припущення кредиторів про збільшення темпів інфляції і, відповідно, зниження в майбутньому прибутковості їх активів приведуть до зниження пропозиції кредиту при даній ставці відсотка, що посилить попит на кредитні ресурси. Крива пропозиції зсувається вгору і вліво з положення S в положення У. Частина позичальників в такій ситуації втратить можливість отримати кредит. Інша частина змушена брати кредит але вищою ставкою відсотка. Інвестиційні проекти, що не забезпечують досить високої норми прибутку, не будуть реалізовані. Домашні господарства будуть змушені робити вибір або скоротити використання кредитних карток, або платити більш високий відсоток по кредитній заборгованості.

В результаті, в період часу t x на ринку встановиться новий більш високий рівень процентних ставок г е (точка е '). Нова рівноважна процентна ставка становить 12%, а рівноважний обсяг кредитних ресурсів, як і раніше, становить 20 млрд дол. Як ми бачимо на рис. 6.1, рівноважний обсяг кредиту в економіці не змінився в порівнянні з попереднім станом ринку. Зміна в обсязі кредитування залежить від того, на скільки збігаються очікування кредиторів і позичальників щодо майбутніх темпів інфляції. У нашому випадку очікування кредиторів і позичальників збіглися.

При формуванні ринкового рівня позичкового відсотка на нього впливають два види факторів:

  • - макроекономічні чинники;
  • - приватні чинники діяльності кредитора.

До макроекономічних факторів зазвичай відносять:

  • - співвідношення попиту і пропозиції позикових коштів;
  • - рівень розвитку фінансових ринків і кредитної системи;
  • - міжнародну міграцію капіталів;
  • - стан платіжного балансу;
  • - фактори ризику;
  • - грошово-кредитну політику грошових регуляторів;
  • - інфляційні очікування;
  • - систему оподаткування та ін.

Приватні чинники визначаються конкретними умовами діяльності кредитора, його положенням на ринку кредитних ресурсів, характером операцій і ступенем ризику.

З урахуванням макроекономічних і приватних чинників, що визначають рівень ринкових процентних ставок, механізм формування ринкової процентної ставки виглядає наступним чином:

де г - реальна ставка відсотка по безризикових операціях при очікуванні нульової інфляції; е - премія, еквівалентна рівню інфляційних очікувань на момент виконання кредитного зобов'язання; RP - премія за ризик неплатежу; LP - премія за ризик втрати ліквідності; МР - премія за ризик терміновості в погашенні кредитного зобов'язання.

Розмір премії за ризик неплатежу визначається кредитоспроможністю позичальника, а також особливостями об'єкта кредитування. Рівень премії становить різницю між процентними ставками по кредитних зобов'язаннях позичальників, що мають різну рейтингову оцінку в порівнянні з найвищою. Величина премії за ризик втрати ліквідності залежить від ймовірності втрати ліквідності кредитного зобов'язання, тобто можливості його обміну на готівку без втрати вартості.

Величина премії за ризик з урахуванням терміну погашення кредитного зобов'язання визначається співвідношенням руху процентних ставок за довгостроковими кредитними зобов'язаннями і короткостроковими борговими зобов'язаннями. Крім того, кредитор, відмовляючись від споживання грошових коштів на більш тривалий період часу, очікує отримати більш високий рівень компенсації.

Співвідношення між короткостроковими і довгостроковими процентними ставками, що отримало назву тимчасової структури процентних ставок, важливо як для кредитора, так і для позичальника. Кредитор вирішує питання про терміновість надання кредиту або придбання боргового зобов'язання, а позичальник повинен визначити для себе кращий термін запозичення. Існує кілька основних теорій, що пояснюють відмінності в тимчасовій структурі процентних ставок.

Теорія ринкової сегментації виходить з передумови, що кожен позичальник і кредитор на грошово-кредитному ринку має певні переваги за термінами розміщення та залучення коштів (фінансування технічного переозброєння підприємства завжди довгостроково, а фінансування сезонних робіт носить короткостроковий характер). Відповідно до цієї теорії, крива прибутковості, що відображає взаємозв'язок між прибутковістю кредитних або боргових зобов'язань і термінами їх погашення, залежить від попиту і пропозиції на короткострокових і довгострокових фінансових ринках.

Тому крива прибутковості зростає, якщо пропозиція грошей на короткостроковому ринку перевищує попит, але є нестача коштів на довгостроковому ринку. В іншому випадку крива прибутковості падає. Якщо крива прибутковості полога, то спостерігається баланс попиту і пропозиції ресурсів на обох ринках.

Теорія переваги ліквідності виходить з того, що процентні ставки за довгостроковими борговими зобов'язаннями перевищують ставки за короткостроковими борговими зобов'язання з двох причин:

  • 1) інвестори вважають за краще розміщувати грошові кошти в короткострокові активи в зв'язку з їх більшою ліквідністю і меншими ризиками втрати вартості в часі;
  • 2) позичальники віддають перевагу довгостроковим запозичення, оскільки залучення короткострокових ресурсів передбачає ризик виплати боргу при одночасній неможливості додаткового залучення коштів у разі несприятливого збігу обставин.

У зв'язку з цим позичальники готові платити підвищений відсоток за довгостроковими позиками, щоб збільшити свою фінансову стабільність. Дані переваги як позичальників, так і кредиторів призводять до появи премії за ризик - МР (див. Формулу (6.1)).

Теорія очікувань виходить із того, що процентна ставка за борговими зобов'язаннями залежить від очікуваного рівня інфляції. Можна сказати, що відповідно до теорії очікувань номінальна процентна ставка за борговими зобов'язаннями через t років буде визначатися за формулою

де г - реальна ставка відсотка; e (t) - очікуваний рівень інфляції за t років.

Емпіричні дані показують, що кожна з розглянутих теорій знаходить підтвердження. Тому тимчасова структура процентних ставок, відображенням якої є крива прибутковості боргових зобов'язань, визначається взаємодією наступних факторів:

  • - співвідношенням попиту і пропозиції ресурсів на короткостроковому і довгостроковому сегментах фінансового ринку;
  • - перевагою ліквідності з боку інвесторів;
  • - рівнем очікуваної інфляції.

Коливання середньоринкової ставки відсотка залежить в значній мірі від стадії промислового циклу. Па різних його фазах середня норма ставки відсотка змінюється по-різному.

В початку промислового підйому норма ставки відсотка залишається низькою, незважаючи на значне підвищення норми прибутку, так як на цій стадії товаровиробники використовують переважно власний, а не позиковий капітал, попит на останній дуже невисокий, а пропозиція зростає.

На вищій стадії промислового циклу норма ставки відсотка значно зростає, оскільки збільшується попит на позиковий капітал, кредит використовується не тільки для розширення виробництва, але і в спекулятивних операціях на валютному, фондовому і товарному ринках (товаровиробникам вигідно брати гроші в борг).

В період економічної кризи норма ставки відсотка різко досягає максимальних розмірів. Зростає попит на позичковий капітал і падає його пропозицію, відбувається «гонитва» за грошима і як платіжним засобом, і як засобом для створення скарбів. Всі намагаються вилучити гроші з банків. Товари не реалізуються, гроші потрібні для платежів за раніше виданими борговими зобов'язаннями.

У фазі депресії норма ставка відсотка мінімальна. У цей період різко зростає пропозиція позичкового капіталу, а попит на нього падає. Пропозиція збільшується в результаті занепаду і застою виробництва: частина капіталу, який функціонує раніше (в період підйому) в промисловості і торгівлі, вивільняється в грошовій формі і притікає в банки у вигляді вкладів.

Таким чином, накопичення позичкового капіталу в період депресії призводить до зменшення дійсного капіталу. Таким чином, рух позичкового капіталу в цілому відбувається в напрямку, протилежному руху промислового капіталу. У той час як в промисловості після виходу з кризи і переходу до депресії починається деяке підвищення норми прибутку, в кредитній сфері спостерігається сильне зниження норми відсотка.

 
Переглянути оригінал
< Попередня   ЗМІСТ   Наступна >
 
Дисципліни
Агропромисловість
Аудит та Бухоблік
Банківська справа
БЖД
Географія
Документознавство
Екологія
Економіка
Етика та Естетика
Журналістика
Інвестування
Інформатика
Історія
Культурологія
Література
Логіка
Логістика
Маркетинг
Медицина
Нерухомість
Менеджмент
Педагогіка
Політологія
Політекономія
Право
Природознавство
Психологія
Релігієзнавство
Риторика
Соціологія
Статистика
Техніка
Страхова справа
Товарознавство
Туризм
Філософія
Фінанси
Пошук