Навігація
Головна
 
Головна arrow Інвестування arrow Інвестиційні проекти та реальні опціони на ринках, що розвиваються
Наступна >
Інвестиційні проекти та реальні опціони на ринках, що розвиваються - Лімітовський М.А.

Пропонована робота є суттєво розширеним виданням популярної книги автора "Інвестиції на ринках, що розвиваються". У ній розглянуто питання обгрунтування інвестиційних рішень з урахуванням специфіки насамперед ринку РФ. Представлено і систематизовано великий обсяг відомостей, що належать до побудови фінансових моделей різних типів інвестиційних проектів, обгрунтування структури, розрахунку вартості капіталу, вибору критеріїв оцінки проектів та їх аналізу при формуванні інвестиційної програми підприємства. Велику увагу приділено питанням мотивації, ув'язці інтересів ключових учасників інвестиційних проектів. Крім традиційних методів оцінки проектів розглянуто альтернативна технологія їх обґрунтування - метод реальних опціонів, що дозволяє кількісно оцінити управлінську гнучкість і перспективи розвитку проектів.

Рекомендується для використання при підготовці і перепідготовці фінансових менеджерів і керівників підприємств.


Авторизируйтеся для можливості перегляду анотації


ВСТУПІДЕЯ КНИГИОСОБЛИВОСТІ КНИГИПОПЕРЕДЖЕННЯУмовності. Умоглядність деяких положень і доказів. Початкові знання. ЗМІСТ КНИГИРОЗДІЛ 1. ПОЗИТИВНІ РЕЗУЛЬТАТИ ІНВЕСТИЦІЙНОГО ПРОЕКТУ. ГРОШОВІ ПОТОКИ Прибуток і грошові потокиОцінка позитивних результатів проекту на основі бухгалтерської прибутку в РосіїПерехід від оцінки бухгалтерського прибутку до бюджету грошових потоківЧистий грошовий потікГрошові притоки і відтокиБазові оцінки для визначення грошових потоківПопередні розрахунки для оцінки чистих грошових потоківЧиста приведена вартість проектуСитуація 1.1. Визначення грошових потоків для проекту організації виробництва металізованого паперу на базі діючого целюлозно-паперового комбінатуОблік впливу ПДВПрибуток як оцінка грошового потоку в наближених розрахунках Види грошових потоків інвестиційного проектуЕкономічна відособленість інвестиційного проектуПричини економічної відособленості проектуГрошовий потік від активів інвестиційного проекту (вільний грошовий потік)Грошовий потік для кредитораОстаточний грошовий потік проекту Релевантність грошових потоків від активів. Принцип віднесення грошових потоків на інвестиційний проектОсновні проблеми, пов'язані з оцінкою грошових потоків проектуПравильний вибір ціни на продукт проектуПаспортна продуктивністьПринцип "With - without"Інфраструктурні капітальні витрати"Втоплені" витратиНадлишкова продуктивність. "Розподілені" витратиВитрати втрачених можливостей, або альтернативні витрати Аналіз проектів, що не мають окремого комерційного результату. Диференціальний грошовий потікТруднощі оцінки проектів, що не мають безпосередніх комерційних результатівНедостатня розробленість методології оцінки проектів, що не мають відокремлених комерційних результатівДоречність і недоречність економічного розрахункуУмови, при яких здійснюється економічний розрахунокДиференціальний грошовий потікОбгрунтування організаційних рішень за допомогою диференціального грошового потокуДиференціальний грошовий потік і оптимізація технічних параметрівЕкономічне обгрунтування перетину провозити ліній електропередачі Номінальні і реальні грошові потоки. Облік інфляції в інвестиційних розрахункахВплив інфляції на інвестиційну активністьОблік інфляції в інвестиційних розрахункахРозрахунок у номінальною основіРозрахунок на реальній основіПроблема нерівномірності інфляції та використання змінних ставок дисконтуМетод постійних тенденцій і діалектика ринкуМетодологічні помилки, що допускаються при обліку інфляціїПомилка першого видуПомилка другого видуРОЗДІЛ 2. НОРМАТИВНІ РЕЗУЛЬТАТИ ІНВЕСТИЦІЙНОГО ПРОЕКТУ. Необхідний рівень ПРИБУТКОВОСТІ В СУЧАСНИХ УМОВАХ РФ. СТРУКТУРА І ВАРТІСТЬ КАПІТАЛУ Необхідний рівень прибутковості: норматив або вартість капіталу?Три підходи до визначення ставки дисконту Індивідуальні альтернативи Диференційована шкала нормативних ставок Вартість капіталуМетоди оцінки інвестиційних проектів Грошовий потік від активів проекту і середньозважена вартість капіталу (метод WACC)Середньозважена вартість капіталу Остаточний грошовий потік і вартість власного капіталу (метод ER)Ситуація 2.1. Короткий опис проекту виробництва пластмасового паливного трубопроводу для автомобілів ВАЗВИСНОВКИ Вартість власного капіталу російської компанії Концепції визначення вартості власного капіталуОсновні методи визначення вартості власного капіталуМетод кумулятивного побудови (BUM)Недоліки BUMМетод часткової преміїМетод прямого розрахунку вартості власного капіталу підприємстваНедоліки методу прямого розрахунку вартості власного капіталуМетод DGM (заснований на моделі дивідендного росту)Вартість власного капіталу за моделлю дивідендного ростуНедоліки моделі DGM для оцінки вартості власного капіталуМодель вартості капітальних активів (САРМ)Формула САРМОцінка на основі теорії арбітражного ціноутворення (АРТ)Недоліки моделі АРТМодель Фами - Френча Застосування моделі САРМ на ринку, що розвивається РосіїКороткий опис моделі вартості капітальних (довгострокових) активівПринцип застосування САРМ на розвиненому ринку капіталуТруднощі застосування класичної моделі САРМ в умовах ринківОтримання параметрів моделі САРМ шляхом коригування даних глобального ринкуМетод 1 - диференційована премія до необхідному рівню прибутковості за ризик країниМетод 2 - диференційована ринкова премія Методи визначення коефіцієнтів ßВизначення коефіцієнтів ß для акцій конкретних компаній Статистичний метод визначення коефіцієнтів Метод середньогалузевих коефіцієнтів Фундаментальний метод оцінки ß з аналізом факторів ризикуФактори ризику корпораціїАналітична інформація про фінансові ринки в Інтернеті Вартість позикового капіталу російської корпораціїВартість позикового капіталу і процентна ставка - різні поняттяРинкова і балансова вартість позикового капіталуСитуація 2.5. Ринкова оцінка і вартість некотируваних боргу. Запозичення московського уряду"Прихована" вартість позикового капіталуСитуація 2.6. Визначення вартості позикового капіталу з урахуванням комісійних та інших вимог кредитораОціночна вартість капіталу Структура капіталу інвестиційного проекту в Російській Федерації Проблеми розрахунку фінансового важеляТруднощі оцінки структури капіталу проектуСтруктура капіталу проекту і структура джерел його зовнішнього фінансуванняРинкова структура капіталу проекту і структура матеріальних вкладень у проект Обгрунтування структури капіталу інвестиційного проектуФінансовий важіль проекту - проблема кредитораДва шляхи обгрунтування фінансового важеля проекту. Коефіцієнт покриття Обгрунтування шкали погашення боргуПринципи визначення шкали погашення боргуЩорічні коефіцієнти покриттяМетод розрахунку ринкового фінансового важеля при некотируваних капіталі проекту Структура капіталу корпораціїФактори, що визначають структуру капіталу підприємстваСтупінь короткостроковій фінансової стійкостіКредитний рейтинг позичальникаПоточний стан фінансового ринкуПрибутковість капіталу підприємства та ризикованість його проектівПроблема контролю над корпорацієюРозрахунок максимальної суми випуску акіій, що дозволяє зберегти контрольСитуація 2.11. Планування емісії і вибір способу фінансування російської корпорації Вплив структури та вартості капіталу на ефект інвестиційного проекту і цінність фірмиНа що впливає фінансовий важільПрипущення теорії Модільяні- Міллера Вплив фінансового важеля на цінність фірми з теорії ММ Вплив фінансового важеля на вартість капіталу фірми і проекту з теорії ММ Вплив фінансового важеля на коефіцієнт систематичного ризику В згідно теорії ММЗалежність коефіцієнта ß від фінансового важеля у разі надання ризикового боргуОсобливості надання боргу на ринку, що розвиваєтьсяПорівняння методів APV і NPV при оцінці інвестиційних проектівСитуація 2.12. Установка технологічної лінії з фасування цукру і борошна на базі існуючого промислового об'єкта. Порівняння оцінок по АРV і NPV при безризиковому характері боргуНеадекватно дорогий борг і ефект проекту Середньозважена вартість капіталу: техніка розрахунку та застосування на ринку, що розвивається РФОсновні проблеми оцінки вартості капіталу в умовах РФУмови застосування методу ЕR (залишковий потік - вартість власного капіталу)Умови застосування методу WACC (потік від активів - середньозважена вартість капіталу)Застосування методу WACC при оцінці економічно інтегрованих проектівСкоригований середньозважена вартість капіталу підприємстваЧи треба змінювати середньозважену вартість капіталу протягом терміну життя проекту?Ситуація 2.13. Необхідний рівень прибутковості для економічно інтегрованого проекту переробки вторинного алюмінію на підприємстві "Екотех"Принципи розрахунку середньозваженої вартості капіталу корпораціїСитуація 2.14. Розрахунок середньозваженої вартості капіталу корпораціїЦільова структура капіталу корпорації WАСССитуація 2.15. Оцінка інвестиційного проекту реконструкції швейного виробництва. Відома структура капіталу, але невідома структура фінансування. Ризиковий і безризиковий характер боргуВИСНОВКИ ДОДАТКОВІ ЕФЕКТИ, ЯКІ НЕОБХІДНО ВРАХОВУВАТИ ПРИ ОБГРУНТУВАННІ ВАРТОСТІ КАПІТАЛУ Необхідний рівень прибутковості і некомерційні проекти корпораціїВиди некомерційних проектів корпораціїПричини, з яких корпорація йде на некомерційні проектиВплив некомерційних проектів на вартість капіталу Премія до дохідності комерційних проектів за фінансування некомерційнихСитуація 3.1. Оцінка можливості неприбуткових інвестицій при будівництві приватної клініки в місті П Максимальний обсяг інвестицій в некомерційні проектиСитуація 3.2. Міжнародний позику на реструктуризацію однією з галузей промисловості Вартість капіталу і ризик дострокового припинення проекту. Реальний опціон на відмову від бізнесу Оцінка проекту з урахуванням можливості його припинення. Прямий методМожливість дострокового припинення проекту - чим вона обумовлена?Реальний опціон PUT на відмову від бізнесуРеальний опціон PUT. паралель між інструментом фінансового ринку і можливостей, що виникають при здійсненні реального проектуТрадиційний підхід до оцінки реальних опціонів РUTПропонований методологічний підхід до оцінки реальних опціонівЕфект від проекту з урахуванням можливості його перериванняПремія за реальний опціон на відмову від проектуПовний ефект від проекту з урахуванням можливості його зупинки і реального опціонуОцінка середньорічний імовірності відмови від проекту Варіаційний і неваріаціонний ризики інвестиційного проектуРизик - можливість невдалого результату в майбутньомуВаріаційний ризикНеваріаціонний ризик - ризик припинення бізнесу (зупинки проекту, припинення котирування цінного паперу і т.п.) Моделювання курсів цінних паперів та обгрунтування премії за ризик припинення проектуВологість деревини принцип обгрунтування премії до прибутковостіДивідендна модель курсу акції і модель ГордонаМодель DDМ з урахуванням ризику припинення котирування: ієна акції та ризикова премія до прибутковості і модель Гордона з урахуванням ризику припинення котирування: ціна акції і ризикова премія до прибутковостіЗагальний висновокРекомендації з обліку ймовірності переривання проекту - висновокВИСНОВКИ ПО ЧОЛІ 3 ЗІСТАВЛЕННЯ НОРМАТИВНИХ І ПОЗИТИВНИХ РЕЗУЛЬТАТІВ ПРОЕКТУ. ЕФЕКТИВНІСТЬ ІНВЕСТИЦІЙ, ЇЇ ОЦІНКА І КОНТРОЛЬ Вибір критерію опеньки інвестиційного проекту Різноманіття критеріїв оцінки проектівКритерій оцінки проекту як показник для зіставлення його позитивних і нормативних результатів"Прості" і "складні" критерії оцінки"Прості" критерії оцінки проектівСистема взаємодоповнюючих критеріїв оцінки проектів Чиста приведена цінність NPVІнтерпретація NPV Внутрішня ставка прибутковості (IRR) - позитивна ставка прибутковості інвестиційного проекту. Ставка дисконту при якій NPV = 0Розрахунок IRRПравило використання та цільове призначення IRRНедоліки критерію IRRМодифікована внутрішня ставка прибутковості (MIRR)Некоректність MIRR Інші критерії оцінки проектівЕквівалентний річний дохід ECFІндекс прибутковості РІМодифікований індекс прибутковості і IRR Термін життя інвестиційного проектуСтрок для кредитораНескінченно тривалий, або перпетуітетний, проектТривалість проекту з кінцевим терміном життя Аномально прибуткові проекти розвивається ринкуОб'єктивні умови для аномально дохідних проектів на ринку, що розвивається Аналіз впливу умов здійснення проекту на його ефективністьАналіз чутливостіТехніка аналізу чутливостіНедоліки аналізу чутливості та метод Монте-КарлоНедоліки методу Монте-КарлоМетод сценаріївМетод Монте-Карло і сценарний підхідПрактичне застосування методу Монте-Карло для прогнозу грошових потоків Моніторинг та переоцінка проектівКонтроль з позиції кредитораКонтроль з боку ініціатора Проект економічно інтегрований в діюче підприємство Проект економічно відособленийПереоцінка проектуПриведення грошових потоків проекту до поточного періоду і до моменту початку проектуВИСНОВКИ ПО ЧОЛІ 4 СИСТЕМНИЙ АНАЛІЗ ІНВЕСТИЦІЙНИХ І ФІНАНСОВИХ РІШЕНЬ В УПРАВЛІННІ РОСІЙСЬКИМИ КОРПОРАЦІЯМИ Системний підхід і бюджетування капіталуСистемний підхідДоречність системного підходу в оцінці інвестицій Комплекс взаємопов'язаних проектів. Комплекс джерел фінансування Комплекс інтересів учасників Формування інвестиційної програми корпорації. Раціональний розподіл капіталу між проектами Оцінка вертикально інтегрованих проектівПроблеми спільної оцінки проектівОцінка проектів, інтегрованих в єдиний комплекс Стратегічні перспективи бізнесу і реальний опціон CALLНеясність майбутніх перспектив - реальний опціон CALL Цінність комерційної інформаціїСтратегічні перспективи бізнесу і цінність нової інформаціїЦінність геологічної інформації Формування раціонального проектного комплексуРаціонування капіталовкладеньНедоліки лінійного програмуванняЕкспрес-оцінка сполучених проектів по створенню об'єктів нерухомості в м Москві Системні фінансові ефекти: крос-фінансування, крос-субсидування, крос-холдинг і крос-хеджуванняКрос-фінансуванняКрос-фінансування і фінансова стратегія корпораціїКрос-субсидуванняСитуація 5.4. Крос-субсидування інвестиційних проектівПодаткове планування і крос-субсидування проектівКрос-холдингКрос-хеджування Узгодження інтересів учасників інвестиційного проекту Основні учасники інвестиційного проекту і їхні інтересиІнвестиційний проект як комплекс інтересів його учасників.Основні категорії учасників проекту Проекти за участю державиМотиви участі держави в інвестиційних проектахУчасть держави Проекти за участю іноземного інвестораБагатовалютний характер проектуПорівнянність ставок прибутковостіПаритет купівельної спроможностіТеорія паритету процентних ставокПриведення ставок прибутковості до однієї валюти при здійсненні фінансових розрахунківМультивалютні грошові потоки і принципи оцінки міжнародних проектівСитуація 5.5. Обгрунтування необхідного рівня прибутковості для міжнародного проектуТрансформація грошових потоківВИСНОВКИ ПО ЧОЛІ 5 РЕАЛЬНІ ОПЦІОНИ В ІНВЕСТИЦІЙНИХ ПРОЕКТАХ: ЦІННІСТЬ ПЕРСПЕКТИВ РОЗВИТКУ І УПРАВЛІНСЬКОЇ ГНУЧКОСТІ Реальні опціони на стороні активів та їх види Недоліки традиційної DCF-технологіїЕкономічна та стратегічна цінністьРизик як фактор цінностіУправлінська гнучкість як фактор цінності Опціони на скорочення і на вихід з бізнесу (проекту)Опціон на скорочення бізнесуОпціон на вихід з бізнесу (проекту)Дерево рішень для проекту і для опціону Опціони на розвиток і тиражування досвідуРеальний опціон на розвиток проекту (бізнесу)Різновиди реального опціону на розвитокРеальний опціон на тиражування досвіду Опціони на перемикання і тимчасову зупинку бізнесуОпціони на перемикання і тимчасову зупинку проекту як фактори гнучкості бізнесуВиди перемикання бізнесу Комплексний опціон і опціон на відстрочку початку проектуКомплексний і райдужний опціониОпціон на відстрочку початку проекту Опціон на опціон. Стадійність здійснення інвестиційного проектуОпціон на опціонРеальний опціон на стадійність здійснення проекту Власний капітал компанії як реальний опціонАналогія між купівлею опціону CALL і придбанням контролю над підприємством Практичні питання оцінки реальних опціонівТруднощі оцінки реальних опціонів Багатосценарні аналізБінарне і багатосценарне деревоБінарний або мультісценарний аналіз? Багатостадійний аналіз і американський опціонБагатоланкове бінарне деревоЄвропейський і американський реальні опціониЦіна європейського опціону як мінімальна оцінка ієни американського опціону Облік інвестиційного ризику в оцінці реальних опціонів і ризик-нейтральний підхідМетод DTAГіпотези про скоєний і Напівдосконалі ринку капіталуНеобхідність коригування вартості капіталу в бінарному дереві з опціонамиВідрегульований за ризиком і ризик-нейтральний підходиМетод реплікативного (замінюваного) портфеляМожливість застосування методу DTA на ринку, що розвивається Оцінка реальних опціонів методом бінарного дерева Формулювання завдання в термінах реальних опціонів та ідентифікація основних параметрів опціонівСитуація 6.6 Компанія "КВК - операційні системи": оцінка реальних опціонів методом багатостадійного бінарного дерева Розрахунок множників і і d, ризик-нейтральних ймовірностей p і q і побудова з їх допомогою багатостадійного бінарного дерева подій Побудова дерева опціону і оцінка реального опціону Оцінка реальних опціонів з використанням моделі Блека - Шольца Біноміальна модель і модель Блека - ШольцаЗв'язок біноміальної моделі та моделі Блека - ШольцаФормула Блека - Шольца Оцінка реальних опціонів CALL з використанням моделі Блека - ШольцаОпціон на майбутній розвитокОцінка стандартного відхилення σОцінка нематеріальних активів як реальних опціонівОцінка власного капіталу компаній і проектів зі злиттів і поглинань з використанням реальних опціонів Оцінка реальних опціонів PUT з використанням моделі Блека - ШольцаТеорема про паритет опціонів PUT і CALLОцінка реальних опціонів на скорочення і вихід з бізнесу за допомогою моделі Блека - Шольца Управління цінністю бізнесу й проекту як опціонуФактори цінності опціонуОблік чинників цінності при управлінні проектом Реальні опціони на стороні зобов'язань і власного капіталуРеальні опціони на стороні зобов'язань і власного капіталуТри проблеми, які вирішуються за допомогою реальних опціонів на стороні зобов'язань і власного капіталу Вартість капіталу для мезонінних форм фінансуванняГібридні (мезонінні) форми фінансування. Конвертований боргІнші форми мезонінного фінансування Реальні опціони і структура капіталуДва завдання, пов'язані зі структурою капіталу, вирішуються за допомогою реальних опціонів Оцінка ризикованих форм фінансування інвестиційних проектів як схема фінансування інвестиційного проектуУмови життєздатності проектів LBO і MBOПроект LBO як опціон на опціонСитуація 6.13. Ричагові викуп (LBO) нафтової компанії як реальний опціон. Опціон на опціон. Обмеження і недоліки аналізу реальних опціонівОсновні сумніви з приводу можливого застосування аналізу реальних опціонів на ринках, що розвиваютьсяКоректність застосування моделі Блека - Шольца і ризик-нейтрального підходу для оцінки реальних опціонівЧи є опціоном то. що ми називаємо реальним опціоном? Вплив неваріаціонного ризику Негативна сторона управлінської гнучкості Зайвий оптимізм в оцінці реальних опціонівУ кожному Чи проекті присутні реальні опціони? Неправильна ідентифікація реальних опціонів Ознаки опціонів на розвиток Ознаки опціонів на вихід Ознаки опціонів на відстрочкуСтратегія компанії і реальні опціони: чи завжди їх роль позитивна?Коли доречні реальні опціони? Доречність опціонів в оцінці проекту Доречність опціонів в оцінці підприємстваВИСНОВКИ КОНФЛІКТ ІНТЕРЕСІВ, КОНТРОЛЬ НАД БІЗНЕСОМ І МОТИВАЦІЯ Великі й дрібні інвестори. Цінність контролю над бізнесом Великі й дрібні власникиДрібні акціонери портфельні інвестори і молодші партнериСтарші партнери, утримувачі контрольного пакетаВідмінності ринку корпоративного контролю від ринку дрібних лотівВплив придбання контролю на вартість компанії Конфлікт інтересів великих і дрібних акціонерівПротиріччя між довгостроковими стратегічними і короткостроковими спекулятивними цілямиМенеджери та дрібні акціонериІнформаційна асиметріяУтримання контролю як обмеження при прийнятті рішень Цінність контролю над підприємствомП'ять підходів до обгрунтування ринкової премії за контроль над підприємствомСтатистичний методМетод уникнення розбавлення ціноутворюючих показників компанії-метод, перший модифікація- метод, друга модифікаціяІнформаційний підхідОпціонний підхідЗв'язок між методами оцінки цінності контролю над компанієюВплив великих інвесторів на цінність компанії Мотивація топ-менеджерів корпорації на підвищення ефективності її інвестиційних проектів Топ-менеджмент в корпораціїПроблема агентів на рівні окремих корпораційАгентські витратиМетоди мінімізації агентських витратЧи є необхідність у мотивації топ-менеджерів?Оплата праці за факторамиСистеми мотивації в залежності від прибутку корпораціїДодана економічна вартість EVAПереваги EVAНедоліки EVAВинагорода в залежності від вартості акцій корпорації Топ-менеджмент на федеральному рівніПроблема агентів на державному рівніПередумови вирішення проблеми агентів на корпоративному рівніЗагальні умови вирішення проблеми агентів на рівні державиВИСНОВКИ
 
Якщо Ви помітили помилку в тексті позначте слово та натисніть Shift + Enter
Наступна >
data-override-format="true" data-page-url = "//stud.com.ua">
 
Дисципліни
Агропромисловість
Аудит та Бухоблік
Банківська справа
БЖД
Географія
Документознавство
Екологія
Економіка
Етика та Естетика
Журналістика
Інвестування
Інформатика
Історія
Культурологія
Література
Логіка
Логістика
Маркетинг
Медицина
Нерухомість
Менеджмент
Педагогіка
Політологія
Політекономія
Право
Природознавство
Психологія
Релігієзнавство
Риторика
Соціологія
Статистика
Техніка
Страхова справа
Товарознавство
Туризм
Філософія
Фінанси
Пошук