Навігація
Головна
 
Головна arrow Інвестування arrow Інвестиційні проекти та реальні опціони на ринках, що розвиваються
< Попередня   ЗМІСТ   Наступна >

Релевантність грошових потоків від активів. Принцип віднесення грошових потоків на інвестиційний проект

Основні проблеми, пов'язані з оцінкою грошових потоків проекту

Незважаючи на уявну простоту і зрозумілість формули розрахунку грошових потоків, її практичне застосування може бути пов'язане з низкою труднощів. Ці труднощі стосуються визначення як доходної, так і витратної частин проекту, інтегрованого в діюче підприємство.

а) Проблеми, пов'язані з дохідною частиною проекту

До проблем визначення дохідної частини проекту відносяться:

  • • коректний вибір ціни на продукт проекту (ринкова піна і ціна)
  • • витратне ціноутворення;
  • • трансферне ціноутворення;
  • • паспортна продуктивність.

Правильний вибір ціни на продукт проекту

Перші три позиції з перерахованих стосуються вибору ціни на продукт проекту. Загальне правило таке: ціни повинні формуватися ринком і разом з тим ставитися безпосередньо до результатів даного конкретного проекту.

Бувають ситуації, коли на початкових етапах проекту для того, щоб визначити ціну на продукт, розробники техніко-економічного обґрунтування дивляться на ціни, що склалися на організованому ринку, за прейскурантами який-небудь російської або навіть міжнародної біржі. При цьому вони забувають про те, що для постачання на цей ринок своєї продукції їм треба виробити ще ряд витрат або скористатися послугами посередника, у якого свої закупівельні ціни, що істотно відрізняються від цін світового ринку. У результаті проект виявляється переоціненим.

В іншому випадку оцінка проекту проводиться на базі ціни, яку самі ж ініціатори проекту і розрахували, користуючись відомим з часів СРСР підходом "ціна дорівнює собівартості плюс потрібна прибуток". Але така оцінка проекту невірна. По-перше, немає жодної підстави думати, що в ринкових умовах з цією ціною погодиться споживач. По-друге, якщо навіть уявити собі, що в ініціаторів проекту є необмежена можливість диктувати ціни, то проблема оцінки ефективності взагалі втрачає сенс, оскільки в розрахунок ціни буде закладена той прибуток, який забезпечить необхідний і достатній рівень прибутковості на вкладений капітал.

Ілюстрація

Відповідно до прийнятої в Російській Федерації практикою - лізинговим компаніям рекомендується включати в розрахунок лізингового платежу амортизацію, відсотки за кредит, страховий платіж і прибуток. Якщо прибуток визначається на розсуд лізингової компанії, то результат розрахунку може бути як завгодно великим. Якщо компанія потім розраховує показники ефективності лізингових операцій та своєї окупності, використовуючи отримані результати і маючи на увазі гіпотетичного лізингоодержувача, то така компанія завжди отримає високий розрахунковий економічний ефект. Але підтвердиться він?

От якби дана компанія використовувала ринкову інформацію, тобто ставки по аналогічних послуг конкуруючих фірм, і розраховувала свої пропозиції з можливостями споживача придбати обладнання в кредит, розрахунок, заснований на оцінці грошових потоків, мав би сенс.

Паспортна продуктивність

Іноді фахівці, що займаються розробкою проекту, засновують свої розрахунки на ідеалізованих даних, забуваючи, що технічні характеристики машин, устаткування виведені в декілька "стерильних" стандартних умовах. Разом з тим в умовах конкретного проекту техніка може працювати трохи інакше.

Так, паспортна продуктивність визначається виходячи з 100% -ної завантаження протягом зміни, а якщо коефіцієнт завантаження за часом в умовах конкретного проекту становитиме 30%, то в стільки ж разів може виявитися нижче і продуктивність. Імпортна техніка може давати збої в роботі в умовах Півночі, низькоякісного дорожнього покриття або зажадати більше часу і витрат на обслуговування та ремонт. До того ж результату може привести і недостатньо кваліфікований догляд або недбала робота на обладнанні. Все це сприяє істотному зниженню обсягів виробництва проти очікуваного рівня.

б) Проблеми, пов'язані з витратною частиною проекту

До проблем визначення витратної частини проекту відносяться так звані зовнішні ефекти:

  • • інфраструктурні капітальні витрати;
  • • "втоплені" витрати;
  • • "розподілені" витрати;
  • • витрати втрачених можливостей (альтернативні витрати);
  • • надлишкова продуктивність.
 
Якщо Ви помітили помилку в тексті позначте слово та натисніть Shift + Enter
< Попередня   ЗМІСТ   Наступна >
 
Дисципліни
Агропромисловість
Аудит та Бухоблік
Банківська справа
БЖД
Географія
Документознавство
Екологія
Економіка
Етика та Естетика
Журналістика
Інвестування
Інформатика
Історія
Культурологія
Література
Логіка
Логістика
Маркетинг
Медицина
Нерухомість
Менеджмент
Педагогіка
Політологія
Політекономія
Право
Природознавство
Психологія
Релігієзнавство
Риторика
Соціологія
Статистика
Техніка
Страхова справа
Товарознавство
Туризм
Філософія
Фінанси
Пошук