Навігація
Головна
 
Головна arrow Інвестування arrow Інвестиційні проекти та реальні опціони на ринках, що розвиваються
< Попередня   ЗМІСТ   Наступна >

Номінальні і реальні грошові потоки. Облік інфляції в інвестиційних розрахунках

Вплив інфляції на інвестиційну активність

Інфляція - це процес неухильного зростання рівня цін в економіці у зв'язку з випередженням темпів зростання грошової маси в порівнянні зі зростанням товарної маси.

Висока і непередбачувана інфляція стримує інвестиційну активність в економіці з кількох причин:

  • • вона знижує купівельну спроможність населення, чиї доходи відстають за темпами зростання від рівня цін. Таким чином, скорочується платоспроможний попит на продукти і послуги більшості проектів;
  • • інфляція здатна знизити ритмічність виробництва, оскільки може створити проблеми з поставками сировини, матеріалів, палива, дестабілізувати обстановку на ринку праці;
  • • нарешті, вона може служити причиною збільшення інвестицій у зв'язку з підвищенням виробничих запасів. Готуючись до майбутнього зростання цін, підприємство змушене формувати запаси сьогодні, знижуючи їх оборотність і інвестуючи в них додаткові кошти. Крім того, вартість капітальних робіт і відповідно капітальні витрати також можуть підвищитися.

Всі ці впливи можна врахувати, якщо будувати розрахунок ефективності проекту виходячи з песимістичних оцінок обсягів збуту продукції, інвестицій і поточних витрат.

Разом з тим відносно невисока інфляція може створити сприятливі умови для розвитку галузей економіки, орієнтованих на експорт, поліпшити зовнішньоторговельний баланс і тим самим підвищити вартість активів країни, підтримати капіталізацію фондового ринку.

Облік інфляції в інвестиційних розрахунках

Врахувати інфляцію при аналізі інвестиційного проекту можна двома способами:

  • 1) здійснивши розрахунок у номінальною основі, тобто задавшись певним середньорічним рівнем інфляції;
  • 2) зробивши розрахунок на реальній основі, тобто оточивши грошові потоки проекту в постійних цінах.

Розрахунок у номінальною основі

Для того щоб розрахувати грошові потоки проекту у номінальною основі, необхідно задатися певним очікуваним (краще постійним, а не змінюються з року в рік) рівнем інфляції. Бажано, щоб ця середньорічна цифра спиралася на прогноз і відображала дійсно існуючі в економіці інфляційні очікування, хоча для результатів оцінки проекту це, як покажемо нижче, не дуже істотно. Використовуючи цю цифру, можна визначити очікувані грошові потоки проекту за періодами його здійснення (по роках, кварталах або іншим інтервалам часу).

Потім слід продисконтовані ці потоки і отримати NPV, а для цього потрібно використовувати в розрахунках номінальні ставки дисконту.

Номінальні ставки - це ставки прибутковості, рівень яких відображає вимоги інвесторів до прибутковості проектів в умовах, прийнятих для розрахунків.

Тобто якщо, наприклад, ми в своїх розрахунках використовуємо рівень інфляції, що дорівнює 15% річних, то номінальна ставка буде показувати, який мінімальний рівень прибутковості зажадають інвестори від проекту з даним рівнем ризику при інфляції 15% річних. Відповідно, чим точніше цифра 15%, тим ближче номінальні ставки до тих, які дійсно існують сьогодні на ринку.

Розрахунок на реальній основі

При здійсненні розрахунку на реальній основі ми як би переносимо проект в безінфляційні економіку. Для оцінки грошових потоків ми використовуємо ціни на товари та послуги, які дійсно існують на ринку сьогодні, незалежно від того, на який період здійснення проекту проводиться розрахунок.

При цьому неінфляційних динаміку цін ми все ж повинні врахувати. Так, якщо проект передбачає відносне зниження ціни на продукт проекту на етапі завоювання ринку, а потім її підвищення до певного рівня після того, як товар займе свою ринкову пишу, то таке підвищення ціни має бути нами враховано в розрахунках. Однак коли б таке підвищення ціни не відбувалося, оцінювати його ми повинні по відношенню до того рівня цін в економіці, яка існує зараз.

В якості ставки дисконту при здійсненні таких розрахунків береться реальна ставка прибутковості.

Реальна ставка альтернативної (необхідної) прибутковості - це ставка, "очищена" від інфляційної премії. Вона відображає ту частину доходів інвестора, яка утворюється понад компенсації інфляційного зростання ціп.

Реальна ставка розраховується за формулою

де гр - реальна ставка; г - номінальна ставка; А - темп інфляції.

Всі ставки виражаються в частках одиниці.

Теоретично обидва методи розрахунку повинні дати абсолютно однакові результати, хоча на практиці у зв'язку з різницею в вихідної інформації можуть виникнути деякі розбіжності. Так, наприклад, податки в одному випадку будуть індексуватися за рівнем інфляції, а в іншому - трохи відставати за темпами зростання.

Еквівалентність двох методів розрахунку ілюструє наведена нижче ситуація.

Ситуація 1.5. Грошові потоки проекту випуску міні-всюдихода в постійних і змінних цінах

Проект випуску міні-всюдихода на діючому автомобільному заводі розрахований на 10 років. Продукт проекту - унікальне екологічно безпечний транспортний засіб підвищеної прохідності, призначене для цілорічної експлуатації в тундрової і піщаній зоні.

Наведемо вихідні дані для оцінки грошових потоків проекту, розраховані в постійних цінах нульового періоду, тис. Руб .:

Інвестиції нульового періоду (капіталовкладення і початковий робочий капітал) (1пі) 54 450.0

Щорічна виручка від реалізації (5) 94 500,0

Щорічні витрати (без амортизації) (С) 58 170,0

Щорічна амортизація (ОР) 4800,0

Щорічний прибуток 94500 - (58170 + 4800) = 31 530,0

Щорічні виплати податків за ставкою 35% (7): 31530 х 0,35 = 11 035,5

Залишкова вартість на 10-й рік (5У) 3450,0

Проект є типовим для даного підприємства і малий у порівнянні з розмірами підприємства в цілому. Середньозважена вартість капіталу автомобільного заводу дорівнює 28% річних у рублях. Очікуваний приріст цін в рублях - 18% на рік.

Потрібно оцінити проект, використовуючи техніку розрахунку в постійних і змінних цінах.

Рішення

Розрахунок у постійних цінах

Грошові потоки проекту, тис. Руб .:

нульовий період -54450

з 1-го по 9-й рік (94 500 - 58 170 - 11 035,5) 25 294,5

10-й рік (25 294,5 + 3450) 28 744,5

Реальна ставка дисконту:

Чиста приведена цінність:

Розрахунок у поточних (змінних) цінах

Грошові потоки проекту розраховані виходячи з очікуваного зростання вартісних показників на 18% щорічно:

Грошові потоки проекту розраховані виходячи з очікуваного зростання вартісних показників на 18% щорічно:

Використовуючи ставку дисконту 28% річних, визначимо NPV:

Як бачимо, обидва методи розрахунку дали однаковий результат.

 
Якщо Ви помітили помилку в тексті позначте слово та натисніть Shift + Enter
< Попередня   ЗМІСТ   Наступна >
 
Дисципліни
Агропромисловість
Аудит та Бухоблік
Банківська справа
БЖД
Географія
Документознавство
Екологія
Економіка
Етика та Естетика
Журналістика
Інвестування
Інформатика
Історія
Культурологія
Література
Логіка
Логістика
Маркетинг
Медицина
Нерухомість
Менеджмент
Педагогіка
Політологія
Політекономія
Право
Природознавство
Психологія
Релігієзнавство
Риторика
Соціологія
Статистика
Техніка
Страхова справа
Товарознавство
Туризм
Філософія
Фінанси
Пошук