Навігація
Головна
 
Головна arrow Інвестування arrow Інвестиційні проекти та реальні опціони на ринках, що розвиваються
< Попередня   ЗМІСТ   Наступна >

Вартість власного капіталу російської компанії

Концепції визначення вартості власного капіталу

Основні методи визначення вартості власного капіталу

Для оцінки вартості власного капіталу проектів і корпорацій іспользуют-- ся кілька методів:

  • • метод кумулятивного побудови (build-up method - BUM);
  • • метод часткової премії (bond yield plus equity risk premium);
  • • оцінка на основі моделі дивідендного росту (DGM);
  • • прямий розрахунок вартості власного капіталу підприємства;
  • • оцінка по моделі вартості капітальних активів (capital assets pricing model - САРМ);
  • • оцінка на основі теорії арбітражного ціноутворення (arbitrage pricing theory - APT);
  • • метод Фами - Френча (FFM).

Метод кумулятивного побудови (BUM)

Метод кумулятивного побудови - один з найбільш простих і легкопріменімих па практиці способів для обгрунтування необхідного рівня прибутковості на власний капітал. Цей метод в значній мірі є розвитком нормативного підходу до обгрунтування ставки дисконту, про який говорилося в попередньому пара графі.

Логіка цього методу проста і полягає в наступному:

  • • якби аналізоване вкладення капіталу було безризиковим, інвестори вимагали б безризикового рівня прибутковості на свій капітал, тобто ставки йу;
  • • однак, у зв'язку з тим, що інвестиція, як правило, не є безризиковою, тобто на неї діють певні фактори ризику, можна, оцінивши експертним шляхом ступінь присутності кожного фактора ризику, додати до безризикової ставкою відповідну кількість ризикових премій за кожний з таких факторів.

Ризикова премія за кожний фактор ризику зазвичай вибирається в діапазоні від 0 до 5% річних у доларах США, а загальна кумулятивна ставка прибутковості визначається за формулою

де ке - необхідна ставка прибутковості на власний капітал (вартість власного капіталу); йу - ставка безризикового вкладення; Щ - ризикова премія але 7-му фактору ризику.

Наведена нижче ситуація ілюструє техніку подібних розрахунків.

Ситуація 2.2. Розрахунок вартості власного капіталу підприємства, що здійснює інвестиційний проект

Нафтова компанія "Реннефтегаз" веде облаштування газового промислу Ренського родовища, який повинен стати через 2-3 роки основним джерелом доходу компанії. У період до початку ефективної експлуатації газового промислу необхідні кошти для здійснення поточної діяльності компанія отримує від реалізації нафти, що видобувається з нафтової частині родовища.

Обсяг видобутку нафти постійно падає внаслідок природного пониження нафтовіддачі пластів. Тому компанія змушена активно шукати і оцінювати різні проекти, що дозволяють з низьким терміном окупності підвищити нефтеотдачу наявного фонду свердловин без відволікання коштів па будівництво нових.

Одним з таких проектів є здійснення серії технологічних операцій, званих "гідророзрив пласта". Гідравлічний розрив пласта являє собою закачування рідин в свердловину під таким тиском, якого достатньо для розриву породи з ідеальним формуванням тріщини з двома "крилами" однакової довжини по обидва боки стовбура свердловини. Далі тріщина забивається розклинюючим матеріалом, щоб утримати її у відкритому стані. Це дозволяє підвищити продуктивність і обсяг видобутих запасів нафти в середньому па 25-30%.

Тривалість розглянутого проекту - 3 роки. Грошовий потік (СР) для нього, розрахований фахівцями компанії, склав:

Тривалість розглянутого проекту - 3 роки.  Грошовий потік (СР) для нього, розрахований фахівцями компанії, склав:

Фінансування проекту йде за рахунок власного капіталу компанії. Проект здійснюється на діючому підприємстві, котирування акцій якого на ринку з низки міркувань прийнята непредставницьким і неінформативної для того, щоб оцінити вартість власного капіталу. У зв'язку з цим менеджери проекту прийняли рішення використовувати для аналізу вартість власного капіталу підприємства, розраховану за методом кумулятивного побудови (BUM).

Розрахунок будується на експертній оцінці факторів ризику і виглядає наступним чином (кожна ризикова премія вибирається в діапазоні від 0 до 5%):

Фактор ризику

Ризикова премія,% річних

Пояснення

Безризикова ставка

6

Залежність результату проекту від ключової фігури, якість управління

2

Немає повної залежності від ключової фігури, але багато що вдається завдяки діапазону контактів і рішучості окремих лідерів

Розмір компанії

0

Дуже велика корпорація

Фінансова структура

4

Заборгованість компанії дуже велика

Товарно-територіальна диверсифікація

2

Компанія реалізує тільки два види продукції, але діє і на зовнішньому, і на внутрішньому ринках

Диверсифікація клієнтури

3

Більше 50% продукції поставляється одному споживачеві

Прогнозованість і стабільність прибутку

3

Компанія в цілому прибуткова, проте інформації недостатньо для надійного прогнозу майбутніх доходів

Інші ризики

5

Скандальна ситуація в пресі з приводу підсумків приватизації АТ "Реннефтегаз"

Разом

25

Продисконтовані грошові потоки проекту за річною ставкою 25%, отримаємо

 
Якщо Ви помітили помилку в тексті позначте слово та натисніть Shift + Enter
< Попередня   ЗМІСТ   Наступна >
 
Дисципліни
Агропромисловість
Аудит та Бухоблік
Банківська справа
БЖД
Географія
Документознавство
Екологія
Економіка
Етика та Естетика
Журналістика
Інвестування
Інформатика
Історія
Культурологія
Література
Логіка
Логістика
Маркетинг
Медицина
Нерухомість
Менеджмент
Педагогіка
Політологія
Політекономія
Право
Природознавство
Психологія
Релігієзнавство
Риторика
Соціологія
Статистика
Техніка
Страхова справа
Товарознавство
Туризм
Філософія
Фінанси
Пошук