Навігація
Головна
 
Головна arrow Інвестування arrow Інвестиційні проекти та реальні опціони на ринках, що розвиваються
< Попередня   ЗМІСТ   Наступна >

Недоліки BUM

Метод кумулятивного побудови має ряд істотних недоліків.

По-перше, він заснований па допущенні про адитивності факторів ризику і відповідно ризикових премій. А тим часом ці фактори залежні і не діють окремо один від одного. Тому в премії за ризик інвестування по одному фактору може бути закладена частково премія але іншого фактору, і, складаючи ризикові премії, ми цілком можемо допустити подвійний (потрійний, полуторний і т.зв.) облік одного і того ж фактора. Крім іншого це може призвести до того, що визначена за цим методом ставка може виявитися зовсім нереальної і не відповідає сучасному стану фінансового ринку.

По-друге, у розробника проекту може вийти неповна група факторів ризику, що призведе до неврахування якихось найважливіших складових загального ризику інвестування. Стандартного набору факторів на всі випадки життя в науці не вироблено. Більше того, у деяких оцінювачів склалася хибна практика: враховувати лише ті фактори ризику в розрахунках, дані по яких більш-менш відомі.

За наведеною вище ситуації з АТ "Реннефтегаз" слід зауважити, що якби ми ввели в аналіз додаткові фактори ризику, наприклад дебіторську заборгованість, то отримали б додаткову ризикову премію.

У цьому парадокс даного методу: чим менше ми знаємо про компанію, тим менше факторів ризику нам вдається оцінити, менше і необхідний рівень прибутковості на власний капітал.

По-третє, важливо розуміти, що необхідний рівень прибутковості повинен залежати від стану фінансового ринку. А оскільки навіть для довгострокових вкладень воно змінюється, затвердити стабільні нормативи прибутковості по факторам ризику неможливо - вони повинні постійно змінюватися.

Уявімо собі, що американський долар раптом почав сильно знецінюватися. Ставки прибутковості на фінансовому ринку відповідно різко зросли. За таких обставин професійні оцінювачі навряд чи зможуть швидко і оперативно переглянути шкалу факторів ризику і вимагатимуть ті ж рівні прибутковості, які існували раніше, до змін масштабу цін па ринку капіталів.

Нарешті, по-четверте, в науковій літературі не описаний метод, який використовувався при обґрунтуванні діапазонів для ризикових премій. Швидше за все, в основі "перехресних посилань" лежать експертні оцінки, причому, цілком можливо, індивідуальні або навіть довільно введені як приклад в ілюстративної ситуації.

Наприклад, у ситуації з АТ "Реннефтегаз" була розрахована ставка дисконту 25% річних для умовної нафтової компанії. Цілком можливо, хто-небудь, виробляючи розрахунок фінансової моделі проекту, пошлеться на дану книгу і напише, що згідно з отриманими в ній даними вартість капіталу нафтової компанії повинна бути рівна 25% річних.

Метод часткової премії

Деякі менеджери, прагнучи спростити розрахунки, додають до базової ставки всього одну ризикову премію - "за часткової характер вкладень". При цьому в якості базової ставки вони використовують ринкову вартість позикового капіталу.

Таким чином, якщо, наприклад, якась компанія отримує позиковий капітал за ставкою 15%, а оцінна величина премії за часткової характер дорівнює 6%, то вартість власного капіталу становить 15% + 6% = 21% річних.

У більшості найбільших корпорацій світу ця премія дорівнює 4-5%, хоча може бути диференційована залежно від країн, ринків, типів підприємств (табл. 2.2.1).

ТАБЛИЦЯ 2.2.1. Премії до ринкової вартості позикового капіталу за часткової характер вкладень по вілам ринків капіталу (метод bond yield plus equity risk premium),%

Ринки, що розвиваються з політичним ризиком (Східна Європа, Південна Америка)

8,5

Ринки, що розвиваються (Мексика, азіатські ринки, виключаючи Японію)

7,5

Розвинені фондові ринки (Японія, USA, UK)

5,5

Розвинені ринки з обмеженим поширенням фондових ринків (Західна Європа, виключаючи Німеччину і Швейцарію)

4,5-5,5

Розвинені ринки з обмеженим поширенням фондових ринків і стабільною економікою (Німеччина, Швейцарія)

3,5-4,0

Джерело: матеріали EFMD по підготовці до іспитів Асна (Certified international investment analyst), 2 002.

Цей метод також має недоліки (необгрунтованість єдиної премії для всіх підприємств, недостатній облік факторів, що впливають на ризик інвестування).

Однак його незаперечною перевагою є простота. Разом з тим він частіше за інших методів дає правдоподібні результати і тому може бути використаний або для відносно малих, некотируваних компаній, або для перевірки результатів інших методів, які базуються на більш складних статистичних процедурах. Як відомо, такі методи хоча і більш обгрунтовані, але здатні давати "збої", пов'язані з непредставницьким результатами статистичних спостережень.

 
Якщо Ви помітили помилку в тексті позначте слово та натисніть Shift + Enter
< Попередня   ЗМІСТ   Наступна >
 
Дисципліни
Агропромисловість
Аудит та Бухоблік
Банківська справа
БЖД
Географія
Документознавство
Екологія
Економіка
Етика та Естетика
Журналістика
Інвестування
Інформатика
Історія
Культурологія
Література
Логіка
Логістика
Маркетинг
Медицина
Нерухомість
Менеджмент
Педагогіка
Політологія
Політекономія
Право
Природознавство
Психологія
Релігієзнавство
Риторика
Соціологія
Статистика
Техніка
Страхова справа
Товарознавство
Туризм
Філософія
Фінанси
Пошук