Навігація
Головна
 
Головна arrow Інвестування arrow Інвестиційні проекти та реальні опціони на ринках, що розвиваються
< Попередня   ЗМІСТ   Наступна >

Недоліки методу прямого розрахунку вартості власного капіталу

Метод прямого розрахунку, так само як і метод кумулятивного побудови, має серйозні недоліки.

По-перше, цей метод орієнтований на сформовані потреби існуючих у підприємства акціонерів. Ці акціонери (наприклад, акціонери - працівники підприємства) на ринку, що розвивається мають свої, "особливі" вимоги до прибутковості вкладень з причин, які були вказані вище.

Але більшість російських підприємств потребує масованих інвестиціях сторонніх великих інвесторів, у тому числі зарубіжних. А таким інвесторам навряд чи можна буде довести, що склався на підприємстві рівень прибутковості па вкладений капітал є оптимальним - адже вони мають доступ не тільки на аналізований мікроринок, і для них зв'язок між ризиком і прибутковістю є очевидною і не піддається сумніву.

З цієї причини даний метод визначення вартості капіталу може бути використаний тільки підприємством, що здійснює відносно дрібні, типові проекти без залучення нового капіталу на пайовій основі (не розміщувати нові акції).

По-друге, співвідношення між мінімальним прибутком і власним капіталом може змінюватися, оскільки чисельник і знаменник даної дробу необов'язково повинні рости і зменшуватися в одній пропорції.

Уявімо собі, що російська корпорація взяла кредит і за рахунок отриманих коштів викупила і погасила частину своїх акцій. У цьому випадку величина власного капіталу різко знизилася, а мінімальна потреба підприємства в прибутку могла залишитися тією ж самою, якою була. Прибутковість на власний капітал при цьому різко зросте, а ефект від її проектів у зв'язку із зростанням ставки дисконту повинен буде так само різко знизитися.

Разом з тим, незважаючи па недоліки, метод прямого розрахунку може бути корисний при здійсненні допоміжних оцінок. Будь Комерсант- продавець товару розуміє різницю між ціною па товар, яка склалася на ринку, і мінімальною ціною, яка може його влаштувати. Остання являє собою суму витрат, збільшену на мінімально допустиму прибуток.

Якщо вважати товаром капітал, то ставка, розрахована прямим методом, може розглядатися як аналог цієї мінімально допустимої ціни.

Метод DGM (заснований на моделі дивідендного росту)

Ще один метод оцінки вартості власного капіталу, застосовуваний, судячи з літературних джерел, досить часто західними компаніями, - це метод, заснований на моделі дивідендного росту (DGM).

Єдиний вид доходу, який виплачується або може бути виплачений в майбутньому по акції будь-якої компанії, - це дивіденд. Отже, попит на акції будь-якого емітента пояснюється можливостями отримання але них дивідендів у майбутньому. Дисконтована за ставкою необхідної прибутковості послідовність очікуваних дивідендів визначає ціну акції. Якщо стабільно працююча компанія виплачує стабільно зростаючі дивіденди, то ціну її акції ß легко визначити, знаючи очікуваний в майбутньому році дивіденд І і середньорічний темп його приросту #

де к - необхідний інвестором рівень прибутковості від даної акції. Межа цієї сходящейся при $ <до послідовності дорівнює

Вартість власного капіталу за моделлю дивідендного росту

Якщо дозволити це рівняння щодо до, то отримаємо формулу, яка дозволить оцінити, яку прибутковість вимагають на ринку інвестори від акції, що склалася ціна на яку дорівнює Ру дивіденд очікується на рівні Д а середньорічний темп його приросту дорівнює &

Ілюстрація застосування DGM

Припустимо, значна частина капіталу деякої корпорації отримана шляхом розміщення звичайних

акцій. Номінал - 100 руб. за акцію, статутний капітал - 43 млн руб.

В даний час ринкова вартість однієї акції дорівнює 9,83 дол.

Виплачений у цьому місяці дивіденд за минулий рік склав 1,5 дол. На акцію, середньорічний приріст дивіденду в доларовому еквіваленті - близько 4% на рік (що відповідає середньорічному рівню інфляції долара). Яка ринкова вартість і оцінка величини даного виду капіталу корпорації в доларах США?

Кількість випущених корпорацією простих акцій:

43 млн руб / 100 руб. за акцію = 0430000 акцій.

Ринкова оцінка величини капіталу:

0430000 акцій х 9,83 дол. За акцію = 4227000 дол.

Очікуваний дивіденд D майбутнього року за умови, що темп приросту дивіденду буде на рівні середньорічного, отриманого за минулі роки:

D = 1,5 х (1 + 0,04) = 1,56 дол. За акцію. Вартість капіталу, отримана за моделлю DGM:

 
Якщо Ви помітили помилку в тексті позначте слово та натисніть Shift + Enter
< Попередня   ЗМІСТ   Наступна >
 
Дисципліни
Агропромисловість
Аудит та Бухоблік
Банківська справа
БЖД
Географія
Документознавство
Екологія
Економіка
Етика та Естетика
Журналістика
Інвестування
Інформатика
Історія
Культурологія
Література
Логіка
Логістика
Маркетинг
Медицина
Нерухомість
Менеджмент
Педагогіка
Політологія
Політекономія
Право
Природознавство
Психологія
Релігієзнавство
Риторика
Соціологія
Статистика
Техніка
Страхова справа
Товарознавство
Туризм
Філософія
Фінанси
Пошук