Навігація
Головна
 
Головна arrow Інвестування arrow Інвестиційні проекти та реальні опціони на ринках, що розвиваються
< Попередня   ЗМІСТ   Наступна >

Недоліки моделі DGM для оцінки вартості власного капіталу

В умовах ринку, що розвивається Росії цей метод навряд чи можна рекомендувати до застосування.

По-перше, для застосування цього методу необхідно, щоб корпорація платила дивіденди, причому ці дивіденди повинні в осяжному майбутньому стабільно зростати. Тільки в цьому випадку можна відносно надійно оцінити величину g. В умовах, коли лише поодинокі підприємства взагалі платять хоч якісь дивіденди своїм акціонерам, це представляється невиправданим спрощенням.

По-друге, модель DGM - позитивна, а не нормативна. Її застосування для оцінки вартості капіталу грунтується на припущенні, що акції розглянутої компанії оцінені ринком адекватно. Тобто склалася ціна акції 9,83 дол. Відображає всю доступну інформацію про ці акції, і тому саме цей рівень ціни визначає вимоги до прибутковості даних акцій.

Якщо ж припустити, що інвестори на ринку недостатньо інформовані, мислять не завжди раціонально і взагалі ринок якісно неоднорідний і ціни на ньому не завжди диктуються міркуваннями прямої комерційної вигоди, то можна засумніватися і в можливості висувати вимоги до прибутковості, спираючись на ці ціни.

Модель вартості капітальних активів (САРМ)

Найбільш простим і практичним методом оцінки вартості власного капіталу проектів і корпорацій в цілому є модель вартості довгострокових (капітальних) активів. Вона має глибоке теоретичне обгрунтування, добре знайома практикам, які займаються обґрунтуванням інвестиційних рішень, багато теоретичні положення припускають, що діє саме ця модель, а тому нижче вона буде розглянута більш докладно. Па даному етапі обмежимося тим, що вкажемо чинники, від яких відповідно до цієї моделі залежить необхідний рівень прибутковості на інвестиції:

  • • безризиковий рівень прибутковості Rf, існуючий на ринку. Це прибутковість найбільш надійних вкладень, ризиком яких можна знехтувати;
  • • стан фінансового ринку. Збільшення ризику на фінансовому ринку в цілому призводить до того, що інвестори на ринку починають підвищувати свої вимоги до прибутковості. У результаті середньоринкова прибутковість Rm, або прибутковість ринкового портфеля, зростає. Прибутковість ринкового портфеля приймається рівної прибутковості біржового індексу, найбільш популярного на даному ринку, наприклад індексу DAX в Німеччині, S & P500 в США, FTSE в Англії чи NIKKEI в Японії;
  • • ступінь систематичного ризику конкретного активу, в який вкладаються гроші. Цей ризик відбивається коефіцієнтом ß, який показує ступінь чутливості прибутковості конкретного активу (наприклад, акції) до злетів і падінь ринку.

Формула САРМ

Рівняння, яке пов'язує ці пара-_ метри, виглядає наступним чином:

де AR = Rm - Rf- середньоринкова премія за ризик.

Ситуація 2.2 (Продовження)

Оцінка вартості власного капіталу АТ "Реннефтегаз" на базі методу САРМ грунтується на ринковій кон'юнктурі акцій нафтових компаній і прибутковості фінансового ринку. Як було сказано,

За даними російського ринку відомо, що безризикова ставка прибутковості, виражена в доларах США, дорівнює 6% річних, безричаговий коефіцієнт ß для компанії "Реннефтегаз" - 0,717, премія за ризик інвестування в акції для російських компаній

Таким чином, сіли б проект "Гідророзрив пласта" фінансувався цілком за рахунок власного капіталу, необхідний рівень прибутковості для нього склав би в розрахунку на рік

* е = 6% + 0,717 х 25,8% = 24,5% річних.

У розрахунку на квартал:

3/1 + 0,245-1 = 5,63%.

Чиста приведена цінність проекту складе

 
Якщо Ви помітили помилку в тексті позначте слово та натисніть Shift + Enter
< Попередня   ЗМІСТ   Наступна >
 
Дисципліни
Агропромисловість
Аудит та Бухоблік
Банківська справа
БЖД
Географія
Документознавство
Екологія
Економіка
Етика та Естетика
Журналістика
Інвестування
Інформатика
Історія
Культурологія
Література
Логіка
Логістика
Маркетинг
Медицина
Нерухомість
Менеджмент
Педагогіка
Політологія
Політекономія
Право
Природознавство
Психологія
Релігієзнавство
Риторика
Соціологія
Статистика
Техніка
Страхова справа
Товарознавство
Туризм
Філософія
Фінанси
Пошук