Навігація
Головна
 
Головна arrow Інвестування arrow Інвестиційні проекти та реальні опціони на ринках, що розвиваються
< Попередня   ЗМІСТ   Наступна >

Застосування методу WACC при оцінці економічно інтегрованих проектів

При розгляді економічно відокремлених інвестиційних проектів необхідно в якості ставки дисконту використовувати середньозважену вартість капіталу цього проекту. Однак, якщо проект інтегрований в діюче підприємство і не має власної структури фінансування, фінансовий ризик приймає на себе підприємство.

Вибір метола оцінки проекту в залежності від ступеня його відособленості

Рис. 2.7.1. Вибір метола оцінки проекту в залежності від ступеня його відособленості

Проекти підприємства, отже, повинні своєю прибутковістю покрити середньозважену вартість капіталу всього підприємства в цілому. Тому для таких проектів - всіх разом і кожного окремо - необхідним рівнем прибутковості буде WACC підприємства (рис 2.7.1 V

Скоригований середньозважена вартість капіталу підприємства

На перший погляд все це може здатися простим і зрозумілим. Однак при здійсненні реальних розрахунків можуть виникнути труднощі.

По-перше, середньозважена вартість капіталу підприємства може бути без зміни застосована по відношенню до проекту, тільки якщо бюджет проекту малий у порівнянні з бюджетом капіталу підприємства в цілому.

Якщо ж проект великий, він сам по собі може зажадати мобілізації додаткових джерел капіталу, наприклад шляхом випуску облігацій, отримання кредиту тощо Це може змінити структуру капіталу підприємства в порівнянні з нині існуючої. Тому для розрахунку WACC в цьому випадку необхідно використовувати той фінансовий леверидж і ту структуру капіталу, які будуть у підприємства, якщо проект почнеться, а не ті, які існують зараз.

По-друге, якщо проект є типовим для компанії за способом здійснення та галузевої належності, то для визначення ß власного капіталу проекту можна взяти коефіцієнт ß, характерний для акцій компанії в цілому.

Якщо ж компанія не спеціалізується на якому-небудь виді діяльності, а є диверсифікованою або проект не відноситься до традиційній сфері діяльності, в якій зайнята компанія (наприклад, автомобільний завод розглядає проект будівництва готелю для туристів), потрібно використовувати розрахунковий коефіцієнт ß.

Для подібних особливих проектів доцільно при аналізі систематичного ризику:

• знайти безричаговий коефіцієнт р0, характерний для тієї галузі, до якої належить розглянутий проект.

Наприклад, у випадку будівництва готелю автомобільним заводом це буде не коефіцієнт, характерний для автомобілебудівної галузі, а коефіцієнт галузі "Готельний бізнес і туризм".

Вибір коефіцієнта р0 обумовлений бізнес-ризиком, на який йде підприємство, а бізнес-ризик пов'язаний насамперед з видом діяльності, який передбачається здійснювати;

• скоригувати цей безричаговий коефіцієнт р0 на очікуваний фінансовий важіль підприємства, що здійснює проект.

Фінансовий важіль й / Е характеризує фінансовий ризик, який бере на себе ініціатор проекту. А оскільки саме підприємство в цьому випадку є об'єктом фінансування, то саме його структура капіталу визначає ступінь фінансового ризику, що виникає при тому чи іншому методі фінансування портфеля інвестиційних проектів. Таким чином, W4.CC економічно інтегрованого проекту може відрізнятися від WACC підприємства в цілому, хоча в основі його все одно лежать структура і вартість капіталу підприємства.

Чи треба змінювати середньозважену вартість капіталу протягом терміну життя проекту?

Зміна фінансового важеля в процесі здійснення проекту мало б привести до того, що на кожному етапі - його здійснення середньозважена вартість капіталу повинна була б мінятися.

Однак у зв'язку з тим, що при використанні методу №4СС ще невідома шкала погашення боргу, передбачити, як буде змінюватися співвідношення між власним і позиковим капіталом проекту, неможливо. Тому і ставку дисконту міняти з року в рік здебільшого недоцільно (якщо тільки зміна структури капіталу не є стратегічною метою корпорації).

Метод ІЙСС при такому підході дозволить встановити, чи зможе інвестор отримати з грошових потоків проекту па свій капітал прибутковість кр, а кредитор - ставку кл. При цьому передбачається, що погашений борг поновлюється новим у певній постійній пропорції до власного капіталу відповідно до кредитним рейтингом компанії або проекту. Розглянемо ситуацію 2.13.

 
Якщо Ви помітили помилку в тексті позначте слово та натисніть Shift + Enter
< Попередня   ЗМІСТ   Наступна >
 
Дисципліни
Агропромисловість
Аудит та Бухоблік
Банківська справа
БЖД
Географія
Документознавство
Екологія
Економіка
Етика та Естетика
Журналістика
Інвестування
Інформатика
Історія
Культурологія
Література
Логіка
Логістика
Маркетинг
Медицина
Нерухомість
Менеджмент
Педагогіка
Політологія
Політекономія
Право
Природознавство
Психологія
Релігієзнавство
Риторика
Соціологія
Статистика
Техніка
Страхова справа
Товарознавство
Туризм
Філософія
Фінанси
Пошук