Навігація
Головна
 
Головна arrow Інвестування arrow Інвестиційні проекти та реальні опціони на ринках, що розвиваються
< Попередня   ЗМІСТ   Наступна >

Цільова структура капіталу корпорації WАСС

В даний час серед вчених і практиків широко поширена думка, що в багатьох випадках при розрахунку WACC для компанії більш доречно використовувати не фактичну, а цільову структуру свого капіталу.

Цільова структура капіталу - це оптимальний питома вага кожного виду капіталу в сумарному капіталі корпорації, на який вона могла б претендувати, виходячи зі свого кредитного рейтингу, галузевої належності та індивідуальних умов діяльності.

Логіка полягає в тому, що якщо навіть менеджери компанії в конкретний період і не використовують якихось можливостей щодо оптимізації структури капіталу, то це не повинно позначатися на цінності компанії в цілому, яку, наприклад, ми хотіли б придбати і змінити структуру капіталу, змінити команду менеджерів.

Якщо прийняти такий підхід, то тим більше зрозуміло, чому структура і вартість капіталу компанії або проекту не повинні в бюджеті щороку коригуватися: погашення старого боргу дає можливість зайняти новий і підтримати тим самим цільову (теоретичну, а не фактичну) структуру капіталу.

На жаль, формальних прийомів для оцінки цільової структури капіталу немає. На практиці це питання вирішують наступним чином:

  • • оцінюють максимальний борг, на який може претендувати компанія, вважаючи, що з теорії Модільяні - Міллера компанія повинна брати стільки боргу, скільки дозволяє кредитор. Це максимізує її цінність;
  • • або вважають, що сформована в даній успішно працюючої компанії фактична структура капіталу близька до цільової;
  • • або приймають середньогалузеві ринкові пропорції для розрахунку ІЙСС

Такі дані є для глобального ринку (табл. 2.7.1). Для ринків колишнього СРСР подібна статистика відсутня.

ТАБЛИЦЯ 2.7.1. Ринкова структура капіталу, характерна для різних галузей економіки і вілов діяльності

Ринкова структура капіталу, характерна для різних галузей економіки і вілов діяльності

ВИСНОВКИ

Для того щоб коректно оцінити проект, необхідно вирішити питання про те, який метод оцінки слід прийняти за основу розрахунків: використовувати грошовий потік від активів і середньозважену вартість капіталу (метод №АСС) або залишковий потік і вартість власного капіталу (метод Їй дає результат, більш точно узгоджується з конкретними умовами надання боргу. Метод І / 4ССоріентірован на підтримку заданої структури капіталу.

Оцінка середньозваженої вартості капіталу для економічно інтегрованого в діюче підприємство проекту проводиться по-різному залежно від того, наскільки великий бюджет проекту по відношенню до бюджету компанії в цілому і чи є проект типовим для компанії або належить до особливого виду діяльності, не характерному для підприємства.

По ідеї зміна фінансового важеля в процесі здійснення проекту мало б привести до того, що на кожному етапі його здійснення середньозважена вартість капіталу повинна була б мінятися.

Однак у зв'язку з тим, що при використанні методу І / ДСС ще невідома шкала погашення боргу, передбачити, як буде змінюватися співвідношення між власним і позиковим капіталом проекту, неможливо. Тому і ставку дисконту міняти з року в рік здебільшого недоцільно (якщо тільки зміна структури капіталу не є стратегічною метою корпорації).

Метод WACC при такому поході дозволить встановити, чи зможе інвестор отримати з грошових потоків проекту на свій капітал прибутковість ке, а кредитор - ставку до &

Найбільші труднощі при розрахунку середньозваженої вартості капіталу підприємства або проекту виникають на ринку, що розвивається РФ у зв'язку:

  • • з відсутністю представницьких котирувань акцій і облігацій компаній і відповідно ненадійністю оцінок ринкової вартості та суми капіталу;
  • • необхідністю врахування комісійних та інших платежів, пов'язаних з отриманням капіталу;
  • • обмеженим характером податкового щита для відсотків по боргу.

Наведена нижче ситуація 2.15 в чому узагальнює матеріал всієї гл. 2.

 
Якщо Ви помітили помилку в тексті позначте слово та натисніть Shift + Enter
< Попередня   ЗМІСТ   Наступна >
 
Дисципліни
Агропромисловість
Аудит та Бухоблік
Банківська справа
БЖД
Географія
Документознавство
Екологія
Економіка
Етика та Естетика
Журналістика
Інвестування
Інформатика
Історія
Культурологія
Література
Логіка
Логістика
Маркетинг
Медицина
Нерухомість
Менеджмент
Педагогіка
Політологія
Політекономія
Право
Природознавство
Психологія
Релігієзнавство
Риторика
Соціологія
Статистика
Техніка
Страхова справа
Товарознавство
Туризм
Філософія
Фінанси
Пошук