Навігація
Главная
Авторизация/Регистрация
 
Головна arrow Інвестування arrow Інвестиційні проекти та реальні опціони на ринках, що розвиваються

Вартість капіталу і ризик дострокового припинення проекту. Реальний опціон на відмову від бізнесу

Оцінка проекту з урахуванням можливості його припинення. Прямий метод

Можливість дострокового припинення проекту - чим вона обумовлена?

Особливістю сучасної практики здійснення інвестицій у Росії є те, що проекти, вигідні за формальними критеріями, часто не доводяться до завершення або затримуються на тривалі терміни, що перетворює їх на збиткові. Причини відмови від проекту може бути змушеними, можуть бути добровільними, а ймовірність зупинки проекту на якому-небудь з етапів його здійснення є майже завжди.

Найбільш серйозними причинами вимушеної відмови від проектів є:

• нерозвиненість російського законодавства і механізмів його втілення в життя. Це заважає розвитку прогресивних форм проектного фінансування і призводить до нестабільності правил, на основі яких будуються відносини між спонсорами, інвесторами, кредиторами проекту та органами державної влади.

Зокрема, це є причиною того, що великі інвестори в Росії, прагнучи застрахуватися від законодавчого ризику, шукають формальної і неформальної підтримки органів державного управління. Це, однак, ставить їх проекти в залежність від конкретної особи чи групи осіб, які в даний момент перебувають при владі, і породжує ризик зупинки проекту при зміні або коригуванню політичного курсу;

• відсутність інформації, що дозволяє з певним ступенем достовірності судити про справжні цілі учасників проекту та їх здатності впоратися з покладеними на них завданнями.

В результаті, коли виявляється неможливість для кого-небудь із спонсорів чи виконавців проекту забезпечити виконання своїх зобов'язань, проект втрачає життєздатність, а механізмів її повернення шляхом перехресних зобов'язань, виплати дефіцитних платежів тощо при цьому часто не створюється;

• характер проекту і природні умови його здійснення. Традиційно найбільш ризиковими вважаються проекти, які або

є повністю інноваційними, або не задовольняють сучасним технічним стандартам. Обладнання та сам технологічний процес на багатьох російських підприємствах не тільки не відповідають сучасним вимогам до продуктивності, але і не забезпечують необхідну безпеку для персоналу.

Аварії - все більш значимий фактор, здатний привести до несподіваного припинення у здійсненні проектів.

Реальний опціон PUT на відмову від бізнесу

Коли мова йде про добровільні причини припинення проекту, ми маємо справу з ситуацією виконання реального опціону на відмову від бізнесу.

Мотивами відмови від бізнесу є виявити в процесі здійснення проекту неспроможність, технічна нездійсненність в тому вигляді, в якому це очікувалося, а також розвиток подій за песимістичним сценарієм щодо доходів і витрат проекту.

Реальний опціон PUT. паралель між інструментом фінансового ринку і можливостей, що виникають при здійсненні реального проекту

Можливість відмови від проекту на певному етапі його здійснення називається реальним опціоном PUT.

Така назва виникла тому, що ситуація купівлі опціону PUT на фінансовому ринку багато в чому нагадує ситуацію, в якій опиняється інвестор, що має можливість відмовитися від проекту і продати свою частку за фіксованою ціною або за попередньо оціненої ліквідаційної вартості.

Дійсно, опціон PUT- це контракт, що дозволяє продати певну кількість базисного активу (наприклад, акцій якоїсь компанії) за фіксованою ціною (ціною виконання) через певний час або протягом певного часу.

Якщо ринкова ціна акцій за час дії опціону впаде нижче ціни виконання контракту, то такий опціон вигідно виконати, оскільки це дасть можливість продати базисний актив за завищеною (у порівнянні з ринковою) ціною. Зрозуміло, що сама можливість такого продажу повинна мати ціну, інакше контракт був би невигідний іншій стороні.

Ціна опціону називається премією і залежить від імовірності виконання контракту - чим вона більше, тим більше премія.

А що ж реальний опціон? Це та ж можливість продати базисний актив (проект, частку в бізнесі) за ліквідаційною вартістю (ціною виконання) через деякий час після початку проекту. За яких обставин це може статися?

Очевидно, у випадку якщо оцінка наведеної вартості майбутніх доходів від проекту (тобто ринкова цінність діючого об'єкта) виявиться менше ліквідаційної вартості активів проекту. Тобто, як і у випадку звичайного опціону: при ціні виконання більшою, ніж ринкова ціна базисного активу.

І так само як і в попередньому випадку, сама можливість вийти з бізнесу повинна мати цінність, яка повинна бути додана до очікуваного ефекту від проекту (у вигляді "побічного ефекту").

Іншими словами, піти на здійснення проекту і одночасно мати можливість вийти з нього - все одно, що здійснити комбіновану стратегію одночасної купівлі базисного активу і опціону на його продаж.

 
< Попередня   ЗМІСТ   Наступна >
 
Дисципліни
Агропромисловість
Аудит та Бухоблік
Банківська справа
БЖД
Географія
Документознавство
Екологія
Економіка
Етика та Естетика
Журналістика
Інвестування
Інформатика
Історія
Культурологія
Література
Логіка
Логістика
Маркетинг
Медицина
Нерухомість
Менеджмент
Педагогіка
Політологія
Політекономія
Право
Природознавство
Психологія
Релігієзнавство
Риторика
Соціологія
Статистика
Техніка
Страхова справа
Товарознавство
Туризм
Філософія
Фінанси
Пошук