Навігація
Головна
 
Головна arrow Інвестування arrow Інвестиційні проекти та реальні опціони на ринках, що розвиваються
< Попередня   ЗМІСТ   Наступна >

Вологість деревини принцип обгрунтування премії до прибутковості

Загальним методологічним принципом обгрунтування необхідного рівня прибутковості для корпорацій та окремих проектів є звернення до котирувань і оцінками, що виникають на фондовому ринку. Це видається цілком обгрунтованим, оскільки оцінка акцій конкретної компанії або певного виду бізнесу, по суті, являє собою оцінку, яку дають інвестори цьому бізнесу або сукупності проектів даної компанії.

Тому для обгрунтування премії до необхідної ставці дохідності за ризик припинення бізнесу або конкретного проекту логічно звернутися до методів і моделям, які використовуються для оцінки акцій в фундаментальному аналізі на фондовому ринку, щоб, ввівши в ці моделі поправки на ризик припинення котирування, розрахувати ринкову премію за цей вид ризику.

Дивідендна модель курсу акції

Базовою моделлю курсу акції є DDM (dividend discount model), виведена з таких міркувань.

Попит на акції визначається їх здатністю приносити дохід (дивіденд). Якщо навіть якийсь інвестор більше зацікавлений в отриманні доходу у вигляді приросту курсу, цей приріст також пояснюється перспективами розвитку бізнесу, доходами, які можна очікувати від даної акції в майбутньому. Л оскільки єдиним видом доходу по акції є дивіденд, то інвестор, орієнтований на приріст ринкової ціни акції, насправді орієнтований на майбутній потік дивідендів. Тому ціна акції може бути представлена як дисконтована сума дивідендів за весь термін існування акції.

Якщо прийняти припущення, що дивіденд за акціями зростатиме відповідно до зростання цін, тобто з інфляцією (а саме таке зростання дивіденду по теорії фінансового менеджменту є оптимальним для стабільних компаній), то можна вважати, що в реальній оцінці дивіденд являє собою постійну величину, і тоді ринкова ціна ß може бути розрахована як сума дивідендів, рівних за величиною, дисконтованих за реальною ставкою альтернативної прибутковості:

де йхь - рівень дивіденду, очікуваний в поточному періоді;

к - реальна ставка альтернативної прибутковості з таким же рівнем

ризику, як і дана акція:

п - строк існування акціонерного товариства.

Якщо термін існування акціонерного товариства тривалий і невизначений за величиною, його можна прийняти рівним нескінченності і тоді поточні доходи складуть перпетуітета, наведену цінність якого можна визначити з виразу

і модель Гордона

Якщо дивіденд по акції непостійний і не індексується за рівнем інфляції, але вірно припущення про те, що можна

орієнтовно оцінити тими приросту дивіденду на одиницю часу, то, вважаючи його постійним, можна отримати модель ОСМ, або формулу Гордона, яка в найпростішому вигляді виглядає наступним чином:

де йю - очікуваний дивіденд на наступний період; ки - ставка номінальної альтернативної прибутковості з таким же рівнем ризику, як і дана акція; g - темп приросту дивіденду.

Дана формула отримана шляхом дисконтування послідовності платежів, що мають постійний темп приросту £.

Припустимо, прибуток акціонерного товариства в розрахунку на акцію дорівнює Е, а реінвестований се частина становить частку, рівну Ь, яку будемо називати ставкою капіталізації чистого прибутку, або коефіцієнтом накопичення. Тоді дивіденд 1-го року дорівнюватиме

Приріст прибутку Е дорівнює темпу приросту капіталу за рахунок реінвестування чистого прибутку. Останній же дорівнює b ROE, де ROE - рентабельність власного капіталу.

Таким чином, дивіденд 2-го року дорівнюватиме

дивіденд третій року

Ринкова ціна акції згідно з логікою базової моделі буде дорівнює

Зробивши підсумовування і знайшовши межа даної сходящейся послідовності, можна вивести комплексну формулу Гордона

 
Якщо Ви помітили помилку в тексті позначте слово та натисніть Shift + Enter
< Попередня   ЗМІСТ   Наступна >
 
Дисципліни
Агропромисловість
Аудит та Бухоблік
Банківська справа
БЖД
Географія
Документознавство
Екологія
Економіка
Етика та Естетика
Журналістика
Інвестування
Інформатика
Історія
Культурологія
Література
Логіка
Логістика
Маркетинг
Медицина
Нерухомість
Менеджмент
Педагогіка
Політологія
Політекономія
Право
Природознавство
Психологія
Релігієзнавство
Риторика
Соціологія
Статистика
Техніка
Страхова справа
Товарознавство
Туризм
Філософія
Фінанси
Пошук