Навігація
Главная
Авторизация/Регистрация
 
Головна arrow Інвестування arrow Інвестиційні проекти та реальні опціони на ринках, що розвиваються

Модифікований індекс прибутковості

Однак відбір проектів за цим критерієм також має недоліки, оскільки кожен проект, як ми говорили вище, це CHU1 і безперервний у часі процес, і якщо відбору підлягають проекти з різними термінами життя, то використання критерію ß! Може призвести до помилок.

Більш обгрунтованим критерієм для відбору проектів у портфель з метою максимізації інтегрального ефекту ми вважаємо модифікований індекс прибутковості (MPI). Він дорівнює відношенню еквівалентного річного доходу до необхідних вкладенням в проект:

Переваги такого критерію покажемо на прикладі.

Ситуація 4.1 (Продовження)

Повернемося до ситуації з двома проектами автомобільного заводу.

Включає проекти в порядку переваги у виробничу програму, фахівці іноді орієнтуються на індекс прибутковості, який для даних проектів складе

Для проекту 1 цей індекс буде дорівнювати

Для проекту 2

Таким же буде цей індекс і для подвоєного проекту 2.

Таким чином, хоча проект 2 дає більш високу прибутковість на одиницю вкладених коштів в одиницю часу, проект 1 більш кращий з точки зору того, що він приносить велику масу доходу на вкладені кошти за термін існування проекту, приведену до сучасної вартості.

Тому якщо йдеться про включення проектів у виробничу програму і максимізації загального критерію NPV, то може статися, що перевага буде віддана проекту 1, незважаючи на більш вражаючі характеристики подвоєного проекту 2. Однак при цьому повинні бути прийняті до уваги недоліки методу PI.

Легко бачити, що в даному випадку показник PI = 100% + (NPV / Inv) х 100%. Це означає, що максимізація індексу PI - те ж саме, що максимізація NPV в розрахунку на одиницю вкладених коштів. Як ми вже бачили, NPV не забезпечує порівнянність альтернатив, що мають неоднакову протяжність. Тому для зіставлення проектів, що мають різний час життя, індекс PI НЕ придатний. Раніше треба всі проекти-кандидати привести до одного часового інтервалу, рівному в даному прикладі 10 рокам.

Тоді для проекту 2

Р12 = 100% + (3,39 / 15) х 100% = 122,6%.

При такому підході переважним виявиться подвоєний проект 2, таккакР / 2> Я / ,.

Той же результат можна отримати, використовуючи для формування набору проектів запропонований нами модифікований індекс прибутковості MPI:

При використанні цього показника ми обираємо не проекти, обмежені в часі, а нескінченно тривалі циклічні процеси і максимізували середньорічний грошовий приплив, який генерує в сумі обраний нами набір (портфель) реальних інвестицій:

МР1Х = 0,7 / 14,6 х 100% = 4,79%;

МР12 = 0,74 / 15 х 100% = 4,93%;

Як і у попередньому розрахунку, проект 2 кращий для включення в проектний набір.

і IRR

Виникає питання: чому ми не могли б використовувати для цілісний ранжирування проектів інший показник, наприклад IRR?

Справа в тому, що внутрішні ставки прибутковості для проектів різної тривалості повинні бути різними, і тому вони непорівнянні між собою. Більш висока ставка прибутковості для більш тривалого проекту необов'язково означає, що цей проект кращий, він може бути більш ризикований і менш ліквідний, оскільки вимагає вкладень на більший термін.

Іншими словами, IRR, так само як і NPV, є характеристикою конкретного проекту із заданою тривалістю, а не нескінченно тривалого циклічного процесу. Більше того, він враховує лише прибутковість, але не ризик грошового потоку.

Разом з тим завдання формування раціонального проектного комплексу найчастіше не обмежується максимізацією інтегрального ефекту, але включає й інші аспекти (ресурсні обмеження, сумісність і залежність проектів тощо).

Завдання формування портфеля в розгорнутій постановці ми розглянемо в гол. 5.

 
< Попередня   ЗМІСТ   Наступна >
 
Дисципліни
Агропромисловість
Аудит та Бухоблік
Банківська справа
БЖД
Географія
Документознавство
Екологія
Економіка
Етика та Естетика
Журналістика
Інвестування
Інформатика
Історія
Культурологія
Література
Логіка
Логістика
Маркетинг
Медицина
Нерухомість
Менеджмент
Педагогіка
Політологія
Політекономія
Право
Природознавство
Психологія
Релігієзнавство
Риторика
Соціологія
Статистика
Техніка
Страхова справа
Товарознавство
Туризм
Філософія
Фінанси
Пошук