Навігація
Головна
 
Головна arrow Інвестування arrow Інвестиційні проекти та реальні опціони на ринках, що розвиваються
< Попередня   ЗМІСТ   Наступна >

Термін життя інвестиційного проекту

Інше важливе питання, що стосується оцінки прибутковості проектів, - це термін, протягом якого проект зберігати життєздатність.

Це питання в літературі часто обходять мовчанням, а між тим чутливість результуючого критерію до такого фактору, як термін, на який проводиться розрахунок, дуже висока.

Дійсно, і IRR, і NPV будуть залежати від того, за скільки років визначені грошові потоки. Якщо, наприклад, термін окупності проекту два роки, а розрахунок грошових потоків зроблений тільки на один рік, то проект, виключно прибутковий і привабливий, може здатися збитковим по кожному з критеріїв.

Що ж таке термін життя проекту? Для вирішення цього питання пропонується враховувати сукупність сформульованих нижче простих правил.

Строк для кредитора

Перш за все слід з'ясувати, в чиїх інтересах проводиться оцінка. Якщо оцінка здійснюється потенційним кредитором, то терміном оцінки може бути максимальний термін подання інвестиційного кредиту, оскільки подальша доля проекту цікава тільки тим, хто фінансує його на пайовій основі. Якщо ж проводиться первинний аналіз життєздатності комерційної ідеї або оцінка проводиться для потенційних пайовиків або акціонерів, то потрібно вести розрахунок на весь строк здійснення проекту.

Нескінченно тривалий, або перпетуітетний, проект

Крім того, не можна виключити можливості перпетуітетного проекту, незважаючи на те, що Брейлн і Манері відзначають, що такий

проект "схожий на снігову людину: про нього багато говорять, але зустрічається в реальності він украй рідко". Тим не менш, є підстави припускати, що чим більш ризикованими є умови інвестування, тим більша ймовірність зустріти такий проект на практиці.

Перпетуітетний (нескінченно тривалий) проект володіє тим перевагою, що не вимагає встановлення конкретного розрахункового терміну життя (він вважається рівним нескінченності), а також у ряді випадків значно спрощує процедуру розрахунків.

Зрозуміло, жоден проект не може тривати вічно. Однак у фінансово-економічному сенсі нескінченність - умовне поняття, причому застосування його до реального проекту дає в підсумку тим меншу похибку розрахунку, чим більший вплив фактору часу на підсумковий результат, чим вище ставка дисконту.

Перпетуітетним починаючи з моменту часу £ 0 можна вважати проект, що задовольняє наступним двом умовам:

  • а) починаючи з моменту Ц грошовий потік в розрахунку на одиницю часу стабілізується і відхиляється від середнього рівня на незначну величину. Крім того, до перпетуітета може бути зведений проект, для якого ця умова не виконується, але починаючи з ¿1 проект є безперервно возобновляющимся, тобто являє собою безперервну в часі послідовність циклів використання - заміни обладнання;
  • б) очікується, що з моменту г0 проект проіснує ще мінімум N одиниць часу, де Л / залежить від ставки дисконту & (д.с.) у розрахунку на одиницю часу і допустимої відносної похибки розрахунків е (%):

Ця нерівність виведено з формули відносного відхилення перпетуітета від ануїтету, яке не перевищує е відсотків при заданому рівні І, тобто з рівняння

де Апк - стандартна функція фінансової математики:

Мінімальні терміни для перпетуітетного проекту

Рис. 4.1.2. Мінімальні терміни для перпетуітетного проекту

Па рис. 4.1.2 наведені графіки залежності Л ^ від до при заданій похибки е = 5% і 1%. За ними можна визначити, наприклад, що перпетуітетним можна вважати проект, для якого при ставці дисконту 20% річних і похибки розрахунку не більше 5% (починаючи від моменту £ 0) термін існування повинен становити не менше 16-16,5 років, рахуючи від £ 0.

З наведеного графіка також видно, що похибка наближення майже не впливає на граничні терміни.

При такій ситуації з того моменту, коли проект починає генерувати стабільні потоки, можна вважати, що він "вивільняє" стабільний бізнес (його продовжену, або термінальну, цінність). Ця цінність дорівнює приведеній вартості перпетуітета, утвореного грошовими потоками в постпрогнозний період.

Тривалість проекту з кінцевим терміном життя

Якщо проект не є перпетуітетним, то термін його закінчення може бути визначений природним чином (наприклад, збігатися з часом закінчення ліквідаційних робіт при відпрацюванні родовища). Такий проект можна назвати одиничним.

Якщо проект - послідовність циклів придбання - використання - продаж обладнання, тобто являє собою безперервно возобновляющийся процес, то, взявши один цикл, можна проаналізувати його за допомогою NPV. Таким чином, тривалість аналізованого періоду буде дорівнює тривалості одного економічно виправданого циклу.

Нарешті, якщо проектом передбачається деякий час використовувати старе обладнання до початку безперервно возобновляющегося (циклічного) процесу, то розрахункову тривалість проекту треба збільшити на економічно доцільний термін експлуатації старого обладнання.

Економічно доцільний термін експлуатації обладнання вибирається таким чином, щоб максимізувати критерій ЕСЕ (еквівалентний річний дохід) за п років, де п - строк, не менший, ніж термін повного фізичного зносу устаткування.

Ілюстрація. Обгрунтування економічно доцільного терміну експлуатації обладнання

Розглянемо проект відкриття в районі Київського вокзалу закусочної -гриль ТОВ "Ексцельсиор". Обладнання вартістю 140 тис. Долл.можетексплуатіроваться9,10um 11 років. Вартість капіталу становить 19% річних у валюті, критерій NPV для трьох варіантів експлуатації склав відповідно 18 409,27 587, 28234 будинок.

Можна припустити, що найкращим варіантом експлуатації обладнання було б його використання протягом 11-річного терміну, оскільки цей термін дає найвище значення критерію NPV. Проте в даному случаеми порівнюємо три проекти с. різними термінами життя і цей критерій для прийняття рішення не підходить.

Оскільки ми маємо справу з безперервно возобновляющимся процесом, тобто припускаємо, що після закінчення терміну експлуатації обладнання воно підлягає заміні на нове, найкращим вибором терміну експлуатації буде такий, при якому забезпечується максимальна фінансова продуктивність процесу (ECF).

Розрахунки показують, що при ставці дисконту 19% річних ECFравен, дол. На рік:

для 9-річного терміну використання обладнання 3715,7;

для 10-річного терміну 5342,9;

для 11-річного терміну 5288,0.

Таким чином, розрахунки показують, що економічно доцільний термін експлуатації дорівнює не 11, а 10 років.

 
Якщо Ви помітили помилку в тексті позначте слово та натисніть Shift + Enter
< Попередня   ЗМІСТ   Наступна >
 
Дисципліни
Агропромисловість
Аудит та Бухоблік
Банківська справа
БЖД
Географія
Документознавство
Екологія
Економіка
Етика та Естетика
Журналістика
Інвестування
Інформатика
Історія
Культурологія
Література
Логіка
Логістика
Маркетинг
Медицина
Нерухомість
Менеджмент
Педагогіка
Політологія
Політекономія
Право
Природознавство
Психологія
Релігієзнавство
Риторика
Соціологія
Статистика
Техніка
Страхова справа
Товарознавство
Туризм
Філософія
Фінанси
Пошук