Навігація
Головна
 
Головна arrow Інвестування arrow Інвестиційні проекти та реальні опціони на ринках, що розвиваються
< Попередня   ЗМІСТ   Наступна >

Системні фінансові ефекти: крос-фінансування, крос-субсидування, крос-холдинг і крос-хеджування

Крос-фінансування

Проблема оптимізації проектного набору полягає не тільки в тому, щоб забезпечити оптимальне поєднання проектів в рамках затвердженого бюджету в заданий інтервал часу. Завдання є більш багатовимірної.

Потрібно вибрати час початку кожного проекту таким чином, щоб:

  • • домогтися досягнення глобальної мети, поставленої перед усім комплексом проектів в цілому, не розтягуючи терміни;
  • • здійснити проекти в оптимальній послідовності, так, щоб, з одного боку, їх загальна комерційна ефективність була максимальною, а з іншого боку, кошти, що інвестуються із зовнішнього середовища в проектний комплекс, були невеликі.

Це можливо, якщо вибрати моменти початку кожного з проектів таким чином, щоб грошові притоки початкових проектів були джерелами фінансування наступних інвестицій;

• нарешті, проекти повинні бути сумісні між собою протягом терміну їхнього життя і по можливості складати диверсифікований набір.

Друге міркування і становить суть проблеми крос-фінансування, яка полягає в тому, щоб скомбінувати грошові потоки проектів таким чином, щоб весь проектний комплекс існував на основі самофінансування і вимагав якомога менше фінансового підживлення ззовні. У всякому разі, потреби проектного комплексу в зовнішньому фінансуванні повинні відповідати можливостям ініціаторів із залучення фінансових ресурсів.

Дійсно, варто ввести вибір часу початку проекту в аналіз, і подання про оптимальний проектному комплексі зміниться. Важливо відзначити, що при такому підході, можливо, в першу чергу повинні будуть здійснюватися нс самі комерційно ефективні проекти.

Ситуація 5.3 (Продовження). Крос-фінансування проектів будівельної компанії

Дотепер, вирішуючи завдання побудови раціонального набору проектів для будівельної корпорації, ми виходили з того, що всі прийняті в інвестиційний портфель проекти повинні початися одночасно, а всі інші повинні бути відкинуті. Однак уявімо, що ми маємо можливість певною мірою самостійно вибирати момент початку кожного проекту таким чином, щоб проекти фінансували один одного. Нехай ми орієнтовані на максимум NPV, тобто з фіксованого набору проектів прагнемо отримати найбільший приріст ринкової цінності нашої фірми, не рахуючись з тим, яку при цьому фінансову продуктивність £ CF забезпечуємо. Припустимо також, що проект Б ми можемо почати зараз, а можемо відкласти на рік і навіть на два.

Але ж за умовою через два роки перестануть діяти ресурсні обмеження, і, може бути, тоді ми зможемо здійснити спільно проекти А і Б (раніше ми вважали таке поєднання неможливим)! Тільки тепер ми повинні будемо почати з проекту А і не замикатися на більш дохідному проекті Б, який відкладемо на майбутнє.

Подивимося, як вся ця ситуація буде виглядати у вигляді грошових потоків, вважаючи, що з третього року виникнуть нові інвестиційні можливості з прибутковістю не нижче 15% річних.

Інтегральний ефект NPV проектного комплексу при ставці 15% річних дорівнює 193,31 у.е. Можливість "посунути" проект на два роки вперед дозволила нам збільшити NPV проектного комплексу з 149,68 до 193,31 у.о. При цьому були дотримані бюджетні обмеження, сформульовані раніше.

Звичайно, відкладаючи проект на два роки, ми втрачаємо частину доходів через тимчасової цінності грошей. Але разом з тим це дозволяє нам укладатися в бюджетні та ресурсні обмеження і приймати ті прибуткові проекти, які ми відкинули б, якби були позбавлені такої можливості.

 
Якщо Ви помітили помилку в тексті позначте слово та натисніть Shift + Enter
< Попередня   ЗМІСТ   Наступна >
 
Дисципліни
Агропромисловість
Аудит та Бухоблік
Банківська справа
БЖД
Географія
Документознавство
Екологія
Економіка
Етика та Естетика
Журналістика
Інвестування
Інформатика
Історія
Культурологія
Література
Логіка
Логістика
Маркетинг
Медицина
Нерухомість
Менеджмент
Педагогіка
Політологія
Політекономія
Право
Природознавство
Психологія
Релігієзнавство
Риторика
Соціологія
Статистика
Техніка
Страхова справа
Товарознавство
Туризм
Філософія
Фінанси
Пошук