Навігація
Головна
 
Головна arrow Інвестування arrow Інвестиційні проекти та реальні опціони на ринках, що розвиваються
< Попередня   ЗМІСТ   Наступна >

Узгодження інтересів учасників інвестиційного проекту

Основні учасники інвестиційного проекту і їхні інтереси

Інвестиційний проект як комплекс інтересів його учасників.

Необхідність ув'язки їх інтересів

Будь-який великий проект сам по собі є інвестиційним комплексом, портфелем, тому що являє собою сукупність активів, характер використання яких націлений на задоволення потреб його учасників. Причому інтереси різних категорій учасників не збігаються між собою.

Грошовий потік проекту з позиції конкретного учасника відрізняється від потоку, який генерують активи проекту в цілому. Ми мали можливість у цьому переконатися, розглядаючи грошові потоки від активів і залишкові потоки інвестиційного проекту в гл. 1.

Потік від активів ставився до всіх учасників проекту, залишковий же потік визначався тільки для пайової інвестора. По суті, кожен учасник схеми фінансування має свій інтерес у проекті і свій грошовий потік, який стосується особисто його. А проект в цілому є комплексом більш дрібних взаємопов'язаних проектів його учасників.

Висновки, які ми зробили в § 3 цієї глави, про те, за яким принципом повинен будуватися проектний комплекс, справедливі і для розглянутого випадку великого проекту з безліччю учасників.

А це означає, що великому інвестиційному проекту притаманні такі системні ефекти, як крос-фінансування, крос-хеджування і т.д., і що завдання його оптимізації за своїй постановці являє собою модифікацію задачі оптимізації інвестиційного портфеля.

Основні категорії учасників проекту

а) Часткові інвестори і спонсори

Розберемося, які категорії учасників інвестиційного проекту зазвичай можуть бути виділені, які їхні інтереси і роль у здійсненні проекту.

Перша категорія - часткові інвестори і спонсори проекту. Спонсори - це ті юридичні та фізичні особи, які зацікавлені в результаті проекту і готові сприяти його здійсненню тим чи іншим чином. Часто спонсори є основними постачальниками часткового капіталу для проекту. Однак, на відміну від пайових інвесторів, вони грають більш активну роль в організації здійснення проекту і часто зацікавлені в кінцевому продукті проекту навіть більше, ніж в отриманні доходів від проекту безпосередньо.

Крім того, спонсори можуть страхувати ризики проекту, взявши на себе, наприклад, зобов'язання перед кредиторами з приводу повернення суми боргу. Також вони можуть дати гарантії надати в тій чи іншій формі фінансову підтримку проекту у разі виникнення у нього проблем з ліквідністю (тобто в разі нестачі коштів для підтримки поточної життєздатності проекту). Які інтереси у цієї категорії учасників?

Можливо, це безпосередній комерційний ефект від проекту. Але, можливо, інвестиційний проект здійснюється потенційним споживачем його продукції або постачальником, який хотів би поставляти свою продукцію або послуги даного проекту. Тоді інтерес спонсорів полягає в отриманні діючого об'єкта.

Прикладом такої ситуації є толінг - схема, при якій зацікавлені підприємства беруть участь у будівництві фабрики з переробки сировини. Навіщо? Щоб потім поставляти свою сировину на цю фабрику для переробки. Вкладені в будівництво гроші компенсуються в майбутньому низькою комісією за послуги фабрики після її запуску, а також можливістю вивести на світовий ринок якісний і недорогий продукт переробки.

Якщо в одного проекту кілька спонсорів, то між ними має бути чітко обумовлено:

  • • хто за що відповідає і хто на яку частку доходів претендує;
  • • у разі банкрутства одного з учасників хто візьме на себе його зобов'язання (перехресні зобов'язання спонсорів);
  • • як повинні вирішуватися спірні питання в процесі здійснення проекту;
  • • хто на які активи проекту претендує після його завершення і який порядок ліквідації.

Узгодження цих питань може бути непростою справою і тривати кілька місяців або навіть років.

б) Кредитори та гаранти

Друга категорія учасників проекту - це кредитори. Вони надають позиковий капітал проекту і іноді страхують ризики інших учасників проекту. В останньому випадку вони виступають у ролі гарантів. Основний інтерес кредиторів полягає в своєчасному і повному обслуговуванні наданого боргу. Привабливість проекту для них тим більше,

  • • чим більш надійні гарантії проти кредитного ризику, які надають їм спонсори, і чим вище покриття боргу активами (наведеними грошовими потоками) проекту в період погашення боргу;
  • • чим більш висока процентна ставка за інших рівних умов;
  • • чим більш ліквідний борг, тобто чим легше він може бути реалізований на фінансовому ринку.

Якщо у великого проекту кілька кредиторів, то важливим завданням є правильно побудована черговість між ними.

Іншими словами, необхідно визначити роль кожного кредитора і гаранта у фінансуванні проекту та ієрархію вимог кредиторів і гарантів відносно один одного. Між кредиторами також можуть виникати спірні питання, процедура вирішення яких повинна бути визначена.

в) Споживачі продукції проекту

Великий інвестиційний проект може розтягнутися на довгі роки, і за час його здійснення можуть істотно змінитися умови ринку. Тому добре, якщо споживачі продукції та послуг проекту заздалегідь відомі і спочатку є його учасниками.

Споживачі можуть надавати гарантії щодо викупу певної частки продукції на певних умовах. У більш складних випадках вони можуть виступати спонсорами або кредиторами проекту.

Наприклад, в практикуемой в газовій промисловості схемою through-output agreement спонсори (зацікавлені компанії) вкладають гроші в створення газопроводу в рахунок майбутньої поставки газу по цій трубі в певній кількості.

В іншому випадку наданий проектом кредит погашається продукцією, виробленою їм (схема production payment).

Подібні угоди страхують ринкові ризики проекту, підвищують його надійність і комерційну спроможність. Суть страхування в даному випадку полягає в тому, що споживачі авансують гроші в будівництво об'єкта в рахунок ціни за продукцію та послуги, яку все одно доведеться платити після введення об'єкта в лад.

Зрозуміло, при цьому споживачі отримують якийсь дисконт у зв'язку з тим, що платять раніше.

г) Постачальники і підрядчики

Те ж можна сказати про постачальників та підрядників. Постачальники і підрядчики - це ті, хто зацікавлений постачати свою продукцію та послуги проекту. Важливо, щоб угоди з ними були укладені на тривалі терміни і умови цих угод були стабільні, щоб не було монополії на постачання будь-якої продукції або послуги проекту і щоб по можливості розрахунки з постачальниками та підрядниками вироблялися по завершенні поставки продуктів і послуг.

Наприклад, підрядчик, здійснює будівництво капітального об'єкта, повинен звести його у встановлені терміни, що не перевищивши кошторисну вартість, і при цьому дотримати умови, яким повинен задовольняти об'єкт по якісних і кількісних характеристиках. Правильно визначивши умови оплати його робіт, ми багато в чому мотивуємо сто па виконання цих вимог.

Подібно споживачеві продукції, постачальник або підрядник може виступити спонсором проекту.

Наприклад, за першочергове право постачати свою продукцію проекту майбутній постачальник може взяти участь у його створенні. При цьому проект знайде ще одне джерело капіталу, а у постачальника з'явиться можливість знизити свій ринковий ризик і отримати дохід від експлуатації комерційно життєздатного об'єкта.

Умови ув'язки інтересів основних учасників проекту

Ув'язка інтересів основних учасників проекту - процес творчий і формалізації. Основні вимоги, які повинні дотримуватися при такій ув'язці, можна виразити наступними чотирма правилами.

  • • Активи проекту і склад учасників повинні бути сформовані строго у відповідності з метою ініціаторів проекту.
  • • Проект повинен отримати необхідні ресурси, щоб вага його стадії були виконані в строк. Разом з тим обсяг споживаних ресурсів не повинен перевищувати об'єктивні потреби проекту на кожній його стадії.
  • • Вимоги учасників проекту не повинні бути взаємовиключними, і кожен з учасників повинен отримати від нього те, чого він очікує.
  • • Повинні бути проаналізовані всі можливі випадки зупинки проекту або істотного відхилення від проектних послуг і по можливості застраховані за допомогою гарантій учасників проекту. При цьому важливо не тільки визначити, хто є гарантом, але і з достатнім ступенем достовірності уявити собі, що станеться, якщо ці гарантії доведеться виконувати.
 
Якщо Ви помітили помилку в тексті позначте слово та натисніть Shift + Enter
< Попередня   ЗМІСТ   Наступна >
 
Дисципліни
Агропромисловість
Аудит та Бухоблік
Банківська справа
БЖД
Географія
Документознавство
Екологія
Економіка
Етика та Естетика
Журналістика
Інвестування
Інформатика
Історія
Культурологія
Література
Логіка
Логістика
Маркетинг
Медицина
Нерухомість
Менеджмент
Педагогіка
Політологія
Політекономія
Право
Природознавство
Психологія
Релігієзнавство
Риторика
Соціологія
Статистика
Техніка
Страхова справа
Товарознавство
Туризм
Філософія
Фінанси
Пошук