Навігація
Головна
 
Головна arrow Інвестування arrow Інвестиційні проекти та реальні опціони на ринках, що розвиваються
< Попередня   ЗМІСТ   Наступна >

Теорія паритету процентних ставок

Інша широко відома теорія встановлює залежність між процентними ставками (ставками прибутковості), вираженими в різних валютах, і курсами цих валют. Це теорія про паритет процентних ставок (ШРГ).

Відповідно до теорії паритету процентних ставок більш висока прибутковість, що отримується в одній валюті (валюті 1), повинна забезпечувати склався на ринку рівень прибутковості в іншій валюті (валюті 2) і компенсувати очікуване падіння вартості валюти 1 в порівнянні з валютою 2.

Формальна запис паритету процентних ставок виглядає так:

де йдалл> - прибутковість вкладень в іншій валюті (наприклад, у доларах США);

# руб. - Еквівалентна їй рублева прибутковість;

АХЛ - приріст курсу долара (в рублях за 1 долар США).

Наприклад, якщо обмінна ставка долара США до фунта стерлінгів сьогодні становить 1,5339 дол. За фунт (так звана ставка спот), а безризикові ставки за державними зобов'язаннями у фунтах рівні 6% річних, у доларах - 5,6% річних, то очікуваний курс фунта через півроку можна знайти наступним чином:

а) темп приросту фунта згідно / ЯРГза півроку

б) очікуваний (форвардний) курс через півроку 1,5339 дол / фунт х (100% - 0,1942%) / 100% = 1,5309 дол / фунт.

Цей курс буде орієнтиром для дилерів валютного ринку при укладенні ними термінових контрактів на валюту.

Навпаки, виходячи з даних про прибутковість в одній валюті та очікуваного приросту курсу цієї валюти щодо іншої, можна знайти ставку прибутковості в іншій валюті.

Приведення ставок прибутковості до однієї валюти при здійсненні фінансових розрахунків

Для того щоб коректно розрахувати бюджет інвестиційного проекту, в більшості випадків буває доцільно всі ставки прибутковості в задачі привести до одного валютному висловом незалежно від того, в якій валюті дійсно отримують свої доходи учасники проекту.

При цьому для отримання внутрішньо несуперечливої фінансової моделі рекомендується використовувати відомі правила ШРТ і РРРТ, погоджує інфляцію, курс валюти і ставки прибутковості, а не будувати незалежні один від одного прогнози цих величин. Як відомо, чим більше кількість незалежних один від одного екзогенних параметрів, використовуваних в моделі, тим менш стійким виходить рішення.

Мультивалютні грошові потоки і принципи оцінки міжнародних проектів

Різні елементи грошових потоків міжнародних інвестиційних проектів також можуть бути виражені в різних валютах. Наприклад, якщо продукт проекту поставляється на експорт, а виробляється в Росії, то виручка від продажу в якійсь її частині буде виражена в іноземній валюті, а витрати - в рублях.

Разом з тим якщо проект припускає закупівлю техніки і технології за кордоном, а продажі продукції здійснюватимуться на вітчизняному ринку, то окремі категорії витрат, навпаки, проиндексируется за курсом іноземної валюти, а обсяги реалізації відіб'ють тенденції внутрішнього ринку Росії.

Проекти такого роду можна оцінити двома способами:

  • 1) всі грошові потоки проекту виражаються в іноземній валюті, а потім дисконтуються за вартістю капіталу, також вираженої в іноземній валюті;
  • 2) грошові потоки проекту виражаються в рублях з урахуванням прогнозу рублевих цін, а в якості дисконту приймається номінальна ставка прибутковості (вартість капіталу) в рублях. Результат (М> У) може бути потім переведений в іноземну валюту з використанням спот-ставки долара до рубля.

Ситуація 5.5. Обгрунтування необхідного рівня прибутковості для міжнародного проекту

Транснаціональна корпорація зі США планує вкласти гроші в проект в Росії. Відома наступна фінансова інформація, що відноситься до цих країн:

США:

інфляція долара паолд-А 4% на рік ставка прибутковості по довгострокових

державними зобов'язаннями Щ 7% річних

середньорічна дохідність індексу 5 <£ Р100 15% річних коефіцієнт систематичного ризику (3

для подібних проектів в США 0,95

Росія:

інфляція рубля / грубо 27% на рік

середній приріст курсу долара на ринку РФ (ДХЙ) 17,59% за рік

Яким може бути необхідний рівень прибутковості для даного проекту?

Рішення (один з варіантів)

Згідно з теоремою про паритет купівельної спроможності інфляція американського долара всередині Росії визначається тим, яка інфляція російського рубля і як складається динаміка обмінних ставок рубля до долара на внутрішньому ринку Росії:

Прийнявши за х внутрішню інфляцію долара в Російській Федерації, отримаємо

звідки х = 0,08, або 8% річних.

Якби даний проект здійснювався в США, необхідна прибутковість для нього згідно моделі вартості капітальних активів була б дорівнює

Е (г) = 7% + 0,95 х (15% - 7%) = 14,6% річних.

Однак в Російській Федерації ризик вище, у зв'язку з цим вище і рівень прибутковості на вкладені кошти і, як наслідок, оскільки це додаткове підвищення прибутковості не супроводжується відповідним зростанням споживчого кошика, вище і рівень інфляції долара.

Отже, локальне підвищення інфляції інвестиційного долара в Росії - прямий результат більш високих прибутковості та рівня ризику на ринку РФ.

Таким чином, знайти необхідний рівень прибутковості в Російській Федерації можна виходячи з припущення про зв'язок ризику і рівня інфляції інвестиційного долара РФ по відношенню до споживчого долара в США:

 
Якщо Ви помітили помилку в тексті позначте слово та натисніть Shift + Enter
< Попередня   ЗМІСТ   Наступна >
 
Дисципліни
Агропромисловість
Аудит та Бухоблік
Банківська справа
БЖД
Географія
Документознавство
Екологія
Економіка
Етика та Естетика
Журналістика
Інвестування
Інформатика
Історія
Культурологія
Література
Логіка
Логістика
Маркетинг
Медицина
Нерухомість
Менеджмент
Педагогіка
Політологія
Політекономія
Право
Природознавство
Психологія
Релігієзнавство
Риторика
Соціологія
Статистика
Техніка
Страхова справа
Товарознавство
Туризм
Філософія
Фінанси
Пошук