Навігація
Головна
 
Головна arrow Інвестування arrow Інвестиційні проекти та реальні опціони на ринках, що розвиваються
< Попередня   ЗМІСТ   Наступна >

Трансформація грошових потоків

Іноді грошові потоки проекту трансформуються під впливом структури його фінансування.

Справа в тому, що домовленості, досягнуті між учасниками проекту, вносять додаткові умовності в його зміст, що часто впливає на грошові потоки. Іноді такі ефекти можна вважати побічними і на їх наведену цінність коригувати результати раніше виконаних розрахунків.

Однак часто доводиться вносити відповідні зміни в структуру бюджету проекту. Наприклад, замість отримання грошових потоків за проектом його учасники отримують доходи у формі дивідендів проектної компанії. Дивіденди - це частина бухгалтерського прибутку, а не вільний грошовий потік.

Відповідно частина грошей буде до деякого часу залишатися в банку на рахунку проектної компанії, а не вступати в розпорядження спонсорів, які мають право тільки на дивіденди. Банк нараховуватиме на ці кошти процентний дохід, по спонсори не зможуть їх реінвестувати. У результаті грошовий потік проекту для них трансформується.

В іншому випадку банк може вимагати, щоб ініціатори проекту підтримували на його рахунку незнижуваний залишок грошей у забезпечення чергових платежів по боргу. В результаті частина грошових потоків проекту буде заблокована на рахунку в цьому банку.

Ще одна причина, по якій трансформуються грошові потоки, полягає в тому, що участь у проекті іноземних інвесторів може породити проблему репатріації отриманих ними доходів.

І якщо в країні, де здійснюється проект, закони, що регулюють валютний контроль, досить суворі, проблема може істотно змінити уявлення про вигідність проекту. Особливо це актуально для країн з ринками, в яких періодично загострюється дефіцит твердої валюти.

Прагнучи підтримати курс національної валюти і скоротити відтік твердої валюти за кордон, держава може (офіційно і неофіційно) створювати перепони для вільного переміщення грошових коштів, наприклад шляхом ліцензування певних операцій. Це може привести до уповільнення платіжних потоків, "осіданню" грошей на рахунках в уповноважених банках.

Тим самим схема отримання доходів від проекту в часі зміниться, а грошовий потік проекту буде видозмінений, або трансформований.

Наведена нижче ситуація ілюструє проблему оцінки багатовалютних проектів і трансформації їх грошових потоків.

Ситуація 5.5. Аналіз міжнародного інвестиційного проекту виплавки алюмінію з вторинної сировини

Опис проекту

Проект передбачає придбання і завершення облаштування будівлі, закупівлю і модернізацію печей та іншого технологічного обладнання для виплавки алюмінію з вторинної сировини. Його основні параметри:

термін життя - 5 років,

термін виходу на проектну потужність - 1 рік.

Найменування показника

Значення показника, тис. Дол., По роках

1

зі 2 -го по 5 -й щорічно

Виручка від реалізації

24375

48000

Поточні витрати без амортизації

20588

38010

Амортизація

1 800

3000

Ліквідаційна вартість за вирахуванням податків, ліквідаційних витрат і з урахуванням часу ліквідації - 30551 тис. Дол. Учасники проекту

Проект здійснюється силами спільного підприємства АТ "Північ". Його засновники:

  • російська корпорація "Втормет". Її частка в статутному капітана СП - 50%;
  • корпорація RT, Inc, зареєстрована на Кіпрі. Її частка - 50%. Потреба в інвестиціях

Для здійснення проекту потрібні наступні інвестиції, млн дол .:

  • 0-й період - 12; 1-й рік - 5;
  • 2-й рік 1,5.

Фінансування

Власний капітал, млн дол .:

  • внесок російського партнера - 5;
  • внесок закордонного партнера - 5. Позиковий капітал:
  • довгостроковий кредит у доларах США на цілі здійснення проекту. Сума - 2 млн дол., Термін - 5 років, надання кредиту в нульовому періоді, відсотки виплачуються щорічно;
  • кредит в Російській Федерації в рублях у сумі, еквівалентній 1 809 тис. Дол. За поточним курсом, з наданням даного кредиту разовим платежем наприкінці 1-го року здійснення проекту. Виплата відсотків - щорічно в кінці року, погашення принципала - наприкінці 5-го року.

Решта суми інвестицій проводиться за рахунок доходів проекту. Поділ доходів від проекту

Протягом терміну життя проекту засновники отримують доходи у формі дивідендів. Решта суми вільного грошового потоку блокується на спеціальному рахунку в російському банку, предоставившем кредит проектної компанії (як гарантійний депозит), з нарахуванням 28% річних у рублях.

Процентні ставки

У період здійснення проекту, як очікується, будуть діяти наступні річні процентні ставки:

  • середньорічна інфляція рубля - 28% річних;
  • інфляція долара США - 4% річних;
  • ставка по рублевому кредиту - 38% річних у рублях;
  • ставка по кредиту в доларах США - 9% річних;
  • безризикова ставка - 5,5% річних у доларах США;
  • ринкова премія за ризик інвестування в акції на російському ринку - 25% річних у доларах США.

Ризик

Для галузі "кольорова металургія" очищений від фінансового важеля коефіцієнт ß дорівнює 0,35. Фіскальні умови

Ставка податку на дивіденд на Кіпрі - 4,25%. Ставка податку на прибуток підприємств у Росії - 30%. Потрібно оцінити даний проект за критерієм NPVc позиції зарубіжних партнерів (кіпрської компанії).

Рішення (жирним шрифтом надруковані вихідні дані)

ВИСНОВКИ

Будь великий інвестиційний проект може бути представлений як складний комплекс взаємопов'язаних проектів його учасників.

Кожен учасник має свій власний інтерес у проекті, вносить свій внесок у його здійснення і отримує від нього свій грошовий потік.

Для того щоб проект був життєздатний, він повинен бути забезпечений всім необхідним для його здійснення і давати можливість кожному з учасників досягти своєї мети.

Міжнародний інвестиційний проект буває важко оцінити через те, що такі проекти мають, як правило, мультивалютний характер і їхні грошові потоки можуть бути трансформовані у зв'язку з особливостями національного законодавства та умовами угод між учасниками.

Це викликає необхідність спеціальними методами приводити всі ставки і грошові потоки таких проектів до однієї валюти. Крім того, це ускладнює бюджет грошових потоків.

ВИСНОВКИ ПО ЧОЛІ 5

Суть системного підходу полягає в тому, щоб об'єкт вивчення розглядався не як "чорний ящик", характерне тільки вхідними і вихідними параметрами, але щоб розкривалася його внутрішня структура. Це дозволяє не упустити з розгляду важливі сторони і зв'язки досліджуваного об'єкта, процесу, явища. Чому доречний системний підхід при оцінці інвестицій?

Аналізуючи будь-який проект, легко бачити, що ми маємо справу зі складною системою, причому наша задача найчастіше вимагає вивчення не тільки всієї системи в цілому, але і її окремих елементів.

Разом з тим окремий проект сам може стати елементом більш складного утворення - інвестиційного комплексу. І тоді, сконцентрувавши увагу на окремому елементі (проекті), ми можемо прийняти рішення, чи не оптимальне для системи в цілому.

Різноманітні проекти в рамках одного проектного комплексу повинні бути скомбіновані так, щоб:

  • • відповідати загальній стратегії компанії і сприяти досягненню глобальної мети, яку переслідують інвестори;
  • • створити умови для залучення зовнішнього фінансування і разом з тим мінімізувати потреби в додаткових ресурсах, у тому числі фінансових;
  • • забезпечувати внутрішню несуперечливість і стійкість проектного комплексу, мінімізацію його ризиків;
  • • максимізувати комерційну ефективність системи взаємопов'язаних проектів.

Такий підхід не означає, що в першу чергу слід здійснювати найбільш ефективні з комерційної точки зору інвестиції. Важливо домогтися максимального комерційного ефекту всього проектного комплексу в цілому.

Будь великий інвестиційний проект може бути представлений як складний комплекс взаємопов'язаних проектів його учасників.

Кожен учасник має свій власний інтерес у проекті, вносить свій внесок у його здійснення і отримує від нього свій грошовий потік.

Для того щоб проект був життєздатний, він повинен бути забезпечений всім необхідним для його здійснення і давати можливість кожному з учасників досягти своєї мети.

Міжнародний інвестиційний проект буває важко оцінити через те, що такі проекти мають, як правило, мультивалютний характер і їхні грошові потоки можуть бути трансформовані у зв'язку з особливостями національного законодавства та умовами угод між учасниками.

Це викликає необхідність спеціальними методами приводити всі ставки і грошові потоки таких проектів до однієї валюти. Крім того, це ускладнює бюджет грошових потоків.

 
Якщо Ви помітили помилку в тексті позначте слово та натисніть Shift + Enter
< Попередня   ЗМІСТ   Наступна >
 
Дисципліни
Агропромисловість
Аудит та Бухоблік
Банківська справа
БЖД
Географія
Документознавство
Екологія
Економіка
Етика та Естетика
Журналістика
Інвестування
Інформатика
Історія
Культурологія
Література
Логіка
Логістика
Маркетинг
Медицина
Нерухомість
Менеджмент
Педагогіка
Політологія
Політекономія
Право
Природознавство
Психологія
Релігієзнавство
Риторика
Соціологія
Статистика
Техніка
Страхова справа
Товарознавство
Туризм
Філософія
Фінанси
Пошук