Навігація
Головна
 
Головна arrow Інвестування arrow Інвестиційні проекти та реальні опціони на ринках, що розвиваються
< Попередня   ЗМІСТ   Наступна >

Опціон на вихід з бізнесу (проекту)

Для потенційно збиткових проектів, як правило, більш цінною є можливість повністю покинути бізнес (зупинити проект), отримати за нього ліквідаційну вартість і тим самим повністю (а не частково) позбавити себе від збитків, очікуваних у майбутньому. Така можливість, як ми пам'ятаємо з матеріалу гл. 3, називається реальним опціоном на вихід.

Аналогія реальних опціонів з їх прототипами на фінансових ринках очевидна. Опціон PUT - це право продати актив за фіксованою ціною в майбутньому. Представлені вище реальні опціони - це можливість продати бізнес (або його частина) за фіксованою ціною (фіксованою або взятої по консервативною оцінкою ліквідаційної вартості) через певний час після початку проекту.

Прикладом опціону на вихід є не тільки можливість виходу з проекту. Це можуть бути також різні положення укладених договорів, дозволяють за певних умов вийти з них (опціони на вихід з контракту). Це також страхують гарантії про зворотні закупівлях товару у випадку, якщо на нього не буде ринкового попиту.

Наприклад, канадська компанія може продавати на російському ринку установки з виробництва парентеральних розчинів. На додачу до обладнання вона може взяти на себе гарантії викуповувати певну квоту виробленої продукції, якщо на внутрішньому ринку попит буде низький. Така компанія фактично запропонує "запасний вихід" з можливого скрутного становища, в яке може потрапити покупець устаткування, тобто на додаток до обладнання вона запропонує покупцеві опціон PUT

Ситуація 6.1 (Продовження)

Повернемося до проекту Каракорумського автомобільного заводу. Ще раз відтворимо розраховані за нього грошові потоки.

Сценарій розвитку

Величина грошового потоку, тис. Руб., По роках

0-й період

1-й

2-й

Третій

4-й

Оптимістичний

-5206

+2078

3233

3556

5533

Песимістичний

-5206

88

456

669

703

Умова (продовження). Опціон на вихід з бізнесу

в) У Каракорумського автомобільного заводу протягом року є можливість продати повний комплект формувального обладнання компанії ВАТ "ЗП ЕРА", яка займається виробництвом пластмасової іграшки. Таким чином, можна ліквідувати проект.

Керівництво цього ВАТ висловило зацікавленість у такій угоді. На жаль, дана компанія не може похвалитися великою платоспроможністю і ціна, яку вона готова реально заплатити за термопластавтомати, невелика. Чиста вигода від ліквідації проекту в 1-й рік не перевищить 1 500 тис. Руб. (що надзвичайно мало в порівнянні з інвестиціями автозаводу в проект, які склали, як ми пам'ятаємо, +5206 тис. руб.).

Чи змінить дана можливість виходу (опціон на вихід з бізнесу) розрахунковий ефект від проекту?

Рішення "в"

Дерево цінності проекту без опціонів, як ми пам'ятаємо, виглядає наступним чином:

Якщо хід проекту буде відповідати оптимістичним очікуванням, виходити з проекту нема чого.

Якщо ж реалізується песимістичний сценарій, то менеджмент встане перед дилемою: продовжити проект або вийти з нього?

У разі продовження цінність бізнесу складе 1339,41 тис. Руб., Як випливає з побудованого дерева цінності проекту.

У разі ліквідації буде отриманий грошовий потік 1-го року 88 тис. Руб. і чиста цінність ліквідації 1500 тис. руб. Разом

88 тис. Руб. + 1500 тис. Руб. = 1588 тис. Руб.

Вигідніше ліквідувати бізнес (1588> 1339,4 1).

Дерево цінності проекту з опціоном на вихід буде виглядати так:

Л чиста вигода від можливості покинути бізнес (премія за опціон Р1) Т) складе, тис. Руб .:

Хоча можливість вийти з бізнесу підвищила його цінність, вона не зробила ефект від проекту позитивним. Проект в цілому як і раніше невигідний.

Дерево рішень для проекту і для опціону

Таким чином, для того щоб розрахувати цінність опціону, треба спочатку побудувати бінарне дерево рішень (дерево цінності) для базисного проекту.

Потім слід зрозуміти, який вплив можуть надати ті чи інші рішення на результат проекту, тобто побудувати таке ж дерево для проекту вже з урахуванням впливу опціонів.

І нарешті, розрахувавши ефект проекту з урахуванням опціонів, відняти від нього базисний ефект без їх урахування. Так можна отримати цінність самого реального опціону.

Можна піти іншим шляхом. Після того як буде побудовано базисне дерево рішень, друге дерево можна будувати вже для самого опціону. Для цього у вузлах дерева треба оцінити ефект, одержуваний безпосередньо від самого опціону, а не від комбінації "проект + опціон". Результат розрахунку по такому дереву дасть ефект опціону (а не проекту з опціоном).

Ситуація 6.1 (Продовження). Дерево цінності опціону на вихід з бізнесу

Побудуємо дерево цінності опціону PUT. Для цього оцінимо ефект, який може принести цей опціон при здійсненні оптимістичного і песимістичного сценаріїв.

Якщо хід проекту буде відповідати оптимістичним очікуванням, виходити з проекту нема чого й опціон PUT НЕ дасть ніякого ефекту.

У разі реалізації песимістичного сценарію ефект від опціону буде дорівнює

1588 тис. Руб. - 1339,41 тис. Руб. = 248,59 тис. Руб.

Побудуємо дерево цінності опціону:

Цінність опціону PUT

що відповідає раніше отриманому результату.

 
Якщо Ви помітили помилку в тексті позначте слово та натисніть Shift + Enter
< Попередня   ЗМІСТ   Наступна >
 
Дисципліни
Агропромисловість
Аудит та Бухоблік
Банківська справа
БЖД
Географія
Документознавство
Екологія
Економіка
Етика та Естетика
Журналістика
Інвестування
Інформатика
Історія
Культурологія
Література
Логіка
Логістика
Маркетинг
Медицина
Нерухомість
Менеджмент
Педагогіка
Політологія
Політекономія
Право
Природознавство
Психологія
Релігієзнавство
Риторика
Соціологія
Статистика
Техніка
Страхова справа
Товарознавство
Туризм
Філософія
Фінанси
Пошук