Навігація
Головна
 
Головна arrow Інвестування arrow Інвестиційні проекти та реальні опціони на ринках, що розвиваються
< Попередня   ЗМІСТ   Наступна >

Опціони на розвиток і тиражування досвіду

Реальний опціон на розвиток проекту (бізнесу)

Інший варіант для менеджменту поліпшити характеристики проекту - це здатність збільшити віддачу від нього у разі сприятливого збігу обставин. Наприклад, менеджери можуть мати можливість збільшення виробничої потужності у разі надлишкового попиту на продукт проекту. Така можливість схожа на звичайний опціон CALL.

У випадку якщо ви купуєте опціон CALL, ви отримуєте право через деякий час (або протягом певного часу) вкласти фіксовану суму грошей в базисний актив (скільки б він не коштував) і отримати його.

Якщо ви маєте можливість розширити випуск продукту проекту, то ви також фактично отримуєте своєрідний "опціон" - право на те, щоб вкласти додаткову суму грошей в розвиток виробництва в сприятливих для цього обставинах і отримати додатковий ефект від проекту.

Таким чином, якщо у проекту не точно визначений попит і можливий його "сплеск" в майбутньому, то мати такий реальний опціон CALL було б дуже корисно і це додало б привабливості проекту.

Ситуація 6.1 (Продовження)

Різноманітні реальні опціони в проекті виробництва пластмасових виробів на автомобільному заводі. Однорічна бінарне дерево, метод DTA

Повернемося до проекту Каракорумського автомобільного заводу. Ще раз відтворимо розраховані за нього грошові потоки і бінарне дерево цінності, яке ми побудували раніше (з урахуванням опціону на вихід).

Сценарій розвитку

Величина грошового потоку, тис. Руб., По роках

0-й період

1-й

2-й

Третій

4-й

Оптимістичний

-5206

+2078

3233

3556

5533

Песимістичний

-5206

1588

Умова (продовження). Опціон на збільшення проектної потужності

г) Віддачу від проекту можна збільшити, якщо крім двох комплектів формувального обладнання придбати, поставити і змонтувати установку з утилізації відходів і, таким чином, організувати виробництво пластмасових виробів по безвідходної технології.

Дерево цінності:

Менеджери компанії вважають, що найзручніше це можна зробити за результатами 1-го року, коли буде ясно, за яким із сценаріїв (оптимістичним або песимістичним) розвивається проект. Для цього в проект необхідно вкласти ще 1225 тис. Руб. За оцінкою розробників, грошові потоки проекту при цьому підвищаться на 20% і відповідно збільшиться цінність бізнесу.

Як змінить це додаткова умова ефективність проекту?

Рішення "г"

При здійсненні песимістичних очікувань у рамках даної задачі збільшувати бізнес безглуздо.

У оптимістичному сценарії ми отримаємо, що

  • • якщо в проект не вкладати додаткові 1 225 тис. Руб., То цінність його активів в 1-й рік складе 10 443,58 тис. Руб. (див. останнє дерево рішень);
  • • якщо в проект вкласти цю суму, цінність активів буде дорівнює
  • 2 078 тис. Руб. + (10 443,58 тис. Руб. - 2078 тис. Руб.) Х (1 + 0,2) - 1225 тис. Руб. - 10 891,69 тис. Руб.

Тут 2078 тис. Руб. - Це грошовий потік 1-го року при реалізації оптимістичного сценарію.

Оскільки 10 891,69 тис. Руб. > 10 443,58 тис. Руб., Вигідніше збільшити цінність бізнесу шляхом утилізації його відходів.

А цінність опціону на розвиток бізнесу складе

Сіли - ^ Копа "Л ^ безопц =" 6,13 - (-192,84) = 186,71 тис. Руб.

Проект все ще невигідний, оскільки його ефект (NPV) від'ємний (хоча вже близький до нуля).

Дерево цінності проекту буде виглядати при цьому так:

Різновиди реального опціону на розвиток

а) Можливість нарощування бізнесу

Існує багато різновидів реального опціону CALL на розвиток бізнесу (проекту). Наведемо деякі з них. Можливість нарощування бізнесу. Крім можливості наростити виробничу потужність на діючому об'єкті, яку ми бачили в ситуації 6.1, до цього класу реальних опціонів CALL можна віднести проекти, здійснювані з метою виходу на нові ринки.

У цьому випадку перша (пілотна) частина інвестиційної програми є витратами на тестування властивостей нового ринку, з тим щоб надалі при отриманні сприятливих результатів ініціатор проекту міг розширити виробництво і закріпити за собою частку на новому ринку.

Крім того, проекти венчурного бізнесу теж можна розглядати як реальні опціони, оскільки інноваційні інвестиції являють собою вкладення фіксованої суми грошей в невизначені перспективи, які потенційно можуть бути дуже привабливі (а можуть стати втратою вкладених сум).

б) Резервні можливості

Резервні можливості. До цього класу реальних опціонів можна віднести придбання надлишкових активів і надлишкові виробничі потужності.

Надлишкові активи у підприємства можуть виникнути в тому випадку, якщо на ринку з'являється унікальна можливість їх придбання на вигідних умовах. Тоді, навіть якщо компанії сьогодні ці активи не потрібні, вона може придбати їх про запас і використовувати в сприятливих обставинах.

Наприклад, ріелторська компанія може несподівано для себе отримати можливість дешево купити ділянку землі в Москві. Розуміючи, наскільки це може бути вигідно, така компанія, можливо, придбає цю ділянку, навіть якщо на сьогодні в цьому для неї немає необхідності і невідомо, чи з'явиться така необхідність у майбутньому. Однак якщо вона все-таки з'явиться і ринкові умови, виробничі і фінансові можливості виявляться сприятливими, компанія матиме право вкласти гроші у виключно вигідний проект. Таким чином, придбання ділянки являє собою купівлю опціону на майбутній розвиток.

Надлишкова продуктивність - це додаткові вкладення підприємства у створення більшої виробничої потужності, ніж цього вимагає проект в його нинішньому стані.

Наприклад, компанія-авіаперевізник може мати більше повітряних суден, ніж їй треба на сьогодні, тому що допускає, що попит на ринку авіаперевезень може зрости, і тоді їй знадобляться резервні літаки.

А, наприклад, брокерська компанія, що вводить для своїх клієнтів систему інтернет-трейдингу в режимі online, можливо, захоче передбачити в проекті більш високу пропускну здатність такої системи, ніж цього вимагає нинішній склад клієнтів, тому що допускає можливість розширення клієнтури і ринку таких послуг, і т.п.

в) Промислові випробування і наукові дослідження

Промислові випробування і наукові дослідження також є різновидом реальних опціонів CALL.

Дійсно, вкладення грошей в будь фундаментальні або прикладні дослідження являють собою реальний опціон на ті доходи, які ці дослідження можуть спричинити в майбутньому.

Наприклад, розробляючи повое ліки, проводячи маркетингові дослідження, вкладаючи гроші в об'єкти інтелектуальної власності, компанія дбає про те, щоб закріпити за собою права на ті вигоди, які спричинять ці вкладення, якщо увінчаються успіхом.

При успішному завершенні, наприклад, наукових досліджень або пробних випробувань компанія може вкласти гроші у виробництво нового продукту або послуги в промисловому масштабі.

І навпаки, якщо результати виявляться невдалими, це призведе до втрати вкладень у дослідження (тобто до втрати премії за цей реальний опціон). З цієї точки зору вартість патентів, ліцензій і тому подібних нематеріальних активів можна оцінити як цінність реальних опціонів.

г) Бронювання

Бронювання та інші гарантії, що фіксують ціну та умови поставки в контрактах в майбутньому, часто також можуть мати ціну як реальні опціони.

Наприклад, нехай деякий туристичне агентство вважає, що в літній період ціни на поїздки, скажімо, в Італію можуть істотно зрости через зростання попиту з боку російських клієнтів. Агентство може звернутися до туристичного оператора з проханням про те, щоб не підвищувати ціни вище певної межі, і заплатити при цьому частина вартості поїздок в рахунок майбутніх покупок вже зараз. Таким чином, воно виплатить ціну реального опціону на майбутню покупку турок за фіксованими цінами.

Тому якщо у двосторонніх контрактах виникають положення, що обмежують ризики будь-кого з учасників, ці обмеження мають певну цінність для того, хто ними користується. Ця цінність може бути визначена методом реальних опціонів. Ми ще зіткнемося з прикладам таких опціонів в подальших ситуаціях даної глави.

Реальний опціон на тиражування досвіду

Близьким по суті і за змістом до опціону на розвиток проекту є опціон на тиражування досвіду. Це також реальний опціон CALL, який відображає стратегічні можливості розвитку компанії в майбутньому.

Однак, на відміну від попереднього опціону, він показує не можливість розширення конкретного прорахунку, а здатність використовувати досвід даного інвестиційного проекту на інших об'єктах. Як правило, якщо такий опціон існує, він робить значний вплив на ефективність вихідного проекту. Ми бачили дію такого опціону в ситуації 5.2 гл. 5. Наведемо ще один приклад.

Ситуація 6.1 (Продовження)

Повернемося до проекту Каракорумського автомобільного заводу і продовжимо його умова.

Умова (продовження). Опціон на тиражування досвіду

д) Проект розгортання пластмасового виробництва па автомобільному заводі має, як ми знаємо, два сценарії розвитку -оптімістіческій і песимістичний. Дерево рішень з урахуванням усіляких реальних опціонів, розглянутих раніше, як ми пам'ятаємо, виглядає так:

Однак менеджерами компанії цей проект розглядається як пілотний у тому сенсі, що, якщо протягом найближчого року реалізуються оптимістичні очікування, на вільних виробничих площах заводу можна буде розмістити ще два термопластавтомата і машину з утилізації відходів. Можливість придбання обладнання протягом року збережеться. Передбачається, що якщо цей перший проект виявиться вдалим, то вдалим буде і його розвиток.

Як це умова змінить результат оцінки даного проекту?

Рішення "д"

Як ми пам'ятаємо, два автомати плюс їх доставка та встановлення стоять 5206 тис. Руб., А вкладення в утилізацію відходів - 1225 тис. Руб. Таким чином, в розвиток проекту передбачається вкласти в кінці 1-го року 5 206 тис. Руб. + 1225 тис. Руб. = 6 431 тис. Руб.

Очікувана цінність активів нового проекту наприкінці 1-го року його здійснення в цьому випадку складе 10 891,69 тис. Руб. Це результат оптимістичного сценарію розвитку проекту 1, який, як очікується, буде повторений проектом 2. NPV проекту 2 в цьому випадку складе

NPV2 = 10891,69 тис. Руб ./ (1 + 0,2) - 6431 тис. Руб. = = 9076,41 тис. Руб. - 6431 тис. Руб. = 2645,4 тис. Руб. > 0.

Отже, при оптимістичному сценарії проекту 1 вигідний проект 2. Таким чином:

  • • якщо проект 1 не виправдає надій (реалізується песимістичний сценарій), він буде згорнутий в 1-й рік. Цінність його активів у цьому випадку складе, як ми показали вище, 1588 тис. Руб .:
  • • якщо результат проекту 1 за підсумками 1-го року буде оптимістичним, цінність активів буде дорівнює 10 891,69 тис. Руб. Крім того, розпочнеться проект 2 і сто NPV2 = 2645,4 тис. Руб. в 1-й рік додасться до цінності проекту 1:
    • 10 891,69 тис. Руб. + 2645,4 тис. Руб. = 13 537,1 тис. Руб.

Дерево цінності проекту 1 з урахуванням можливості виходу на проект 2 буде виглядати при цьому так:

Отже, можна зробити два висновки:

  • 1. Можливість тиражування досвіду зробила ефект від проекту 1 позитивним. Проект вигідний, оскільки він є першим кроком у реалізації програми розвитку нового бізнесу на підприємстві. При цьому цінний не тільки його ефект, але і та інформація, яку він дає з приводу успіху можливих майбутніх проектів.
  • 2. Цінність можливості розширення, або премія за опціон на тиражування досвіду проекту 1, дорівнює, тис. Руб .:

 
Якщо Ви помітили помилку в тексті позначте слово та натисніть Shift + Enter
< Попередня   ЗМІСТ   Наступна >
 
Дисципліни
Агропромисловість
Аудит та Бухоблік
Банківська справа
БЖД
Географія
Документознавство
Екологія
Економіка
Етика та Естетика
Журналістика
Інвестування
Інформатика
Історія
Культурологія
Література
Логіка
Логістика
Маркетинг
Медицина
Нерухомість
Менеджмент
Педагогіка
Політологія
Політекономія
Право
Природознавство
Психологія
Релігієзнавство
Риторика
Соціологія
Статистика
Техніка
Страхова справа
Товарознавство
Туризм
Філософія
Фінанси
Пошук