Навігація
Головна
 
Головна arrow Інвестування arrow Інвестиційні проекти та реальні опціони на ринках, що розвиваються

Комплексний опціон і опціон на відстрочку початку проекту

Комплексний і райдужний опціони

Комплексний опціон - це результат дії декількох опціонів в інвестиційному проекті. Зазвичай термін "комплексний" застосовують для позначення спільного впливу кількох опціонів за умови, що в основі їх лежить один і той же джерело невизначеності.

Наприклад, два сценарії розвитку попиту на продукт проекту призводять до того, що при оптимістичному сценарії можна збільшити виробничу потужність, а при песимістичному - припинити проект. Результат - комплексний опціон - буде являти собою ефект відразу двох опціонів - на розвиток і на вихід.

Для комплексного опціону, в якому присутні різні фактори ризику (і відповідно різні джерела невизначеності), частіше застосовують термін "райдужний".

Слід зауважити, що комплексний вплив декількох опціонів па проект не збігається з простою сумою ефектів від цих опціонів. Розглянемо це в ситуації 6.1.

Ситуація 6.1 (Продовження)

Як видно з наведених розрахунків, результат комплексного опціону (сумарний результат опціонів на перемикання, розширення, скорочення, вихід з проекту і його тиражування) НЕ дорівнює простий механічної сумі премій опціонів.

Дійсно, обчислені нами премії по опціонах складуть,

тис. руб .:

на скорочення 0

на вихід з проекту 103,58

на розвиток проекту 186,71

на тиражування 1102,26

на перемикання 83,83

Разом 1436,78

А цінність комплексного опціону дорівнює

Справа в тому, що опціони в рамках проекту взаємодіють, тобто підсилюють або пригнічують дію один одного.

Так, опціон на розвиток посилив дію опціону на тиражування, а опціон на перемикання ліквідував цінність опціону на вихід з бізнесу. В даному випадку цей комплексний синергетичний ефект виявився невеликим.

У більш складних, багатоланкових бінарних деревах цей ефект обчислити набагато складніше і він може скласти суттєво більшу величину.

Опціон на відстрочку початку проекту

Проект з усіма його опціонами може початися раніше або пізніше. Якщо рішення треба приймати негайно, в ініціатора немає часу на те, щоб зібрати необхідну інформацію, оцінити всі фактори за і проти проекту і відповідно прийняти більш обгрунтоване рішення.

Тому інвестори більше цінують проект, в якому немає поспіху, який залишає час на роздуми перед прийняттям відповідального рішення. Прислів'я "Сім разів відміряй - один раз відріж" говорить про те, що в Росії можливість всебічно обміркувати пропозицію завжди оцінювалася високо.

З методологічної точки зору це означає, що реальний опціон CALL на здійснення проекту в майбутньому може коштувати дорожче, ніж сам проект, який треба почати негайно.

Ситуація 6.1 (Продовження)

Умова (продовження). Опціон на відстрочку початку проекту

ж) Припустимо, Каракорумський автомобільний завод забезпечив собі ексклюзивні права на придбання і розповсюдження на російському ринку устаткування компанії GGG Packaging Systems. Саме ця компанія поставляє, як ми пам'ятаємо, все обладнання для розглянутого проекту. Період ексклюзивності триватиме ще один рік. При цьому покупка конкурентами подібного обладнання в альтернативних постачальників і розгортання протягом року такого ж виробництва пластмасових виробів дуже малоймовірні. Таким чином, у автомобільного заводу є в запасі ще один рік, щоб подумати і прийняти рішення про початок проекту. Протягом року можна здійснити маркетингові дослідження вартістю 531,22 тис. Руб. В результаті досліджень можливо точно передбачити, який із сценаріїв буде реалізований, і у разі песимістичного прогнозу відмовитися від проекту.

Яка цінність можливості такої відстрочки?

Рішення "ж"

У даній ситуації ми змінюємо проект, який треба почати негайно, на опціон на цей проект.

У песимістичному сценарії ми через рік відмовимося від проекту (ефект = 0).

У разі оптимістичного прогнозу ми почнемо проект, чиста приведена цінність якого дорівнює

NPV = 13 537,1 тис. Руб ./ (1 + 0,2) - 5 206 тис. Руб. = 6074,92 тис. Руб.

Тут 13 537,1 тис. Руб. - Цінність активів проекту через рік після його початку при оптимістичному розвитку подій; 5206 тис. Руб. - Інвестиції в проект.

Дерево цінності опціону на проект:

Цінність опціону дорівнює

(0,5 х 6074,92 тис. Руб. + 0,5 х 0) / (1 + 0,2) = 2531,22 тис. Руб.

З цієї суми треба відняти витрати на отримання маркетингової інформації, щоб отримати чистий ефект від проекту (опціону на проект):

АРУ = 2531,22 тис. Руб. - 531,22 тис. Руб. = 2000 тис. Руб.

Ефект права відстрочки проекту дорівнює різниці чистого ефекту проекту з відстрочкою та проекту без права відстрочки:

С = 2000 тис. Руб. - 1179,46 тис. Руб. = 820,54 тис. Руб.

 
< Попередня   ЗМІСТ   Наступна >
 
Дисципліни
Агропромисловість
Аудит та Бухоблік
Банківська справа
БЖД
Географія
Документознавство
Екологія
Економіка
Етика та Естетика
Журналістика
Інвестування
Інформатика
Історія
Культурологія
Література
Логіка
Логістика
Маркетинг
Медицина
Нерухомість
Менеджмент
Педагогіка
Політологія
Політекономія
Право
Природознавство
Психологія
Релігієзнавство
Риторика
Соціологія
Статистика
Техніка
Страхова справа
Товарознавство
Туризм
Філософія
Фінанси
Пошук