Навігація
Головна
 
Головна arrow Інвестування arrow Інвестиційні проекти та реальні опціони на ринках, що розвиваються
< Попередня   ЗМІСТ   Наступна >

Оцінка реальних опціонів методом бінарного дерева

Тепер, розібравшись з загальною методологією, більш докладно розглянемо технологію оцінки реальних опціонів методом бінарного дерева.

Процес оцінки реальних опціонів методом бінарного дерева складається з трьох послідовних кроків:

  • 1. Формулювання завдання в термінах реальних опціонів та ідентифікація основних параметрів опціонів.
  • 2. Розрахунок множників і і с1, ризик-нейтральних ймовірностей ß і # і побудова з їх допомогою многостадийного бінарногодерева подій.
  • 3. Побудова "дерева опціону" або дерева "базисний актив + опціон" і оцінка реального опціону па основі цього дерева.

Формулювання завдання в термінах реальних опціонів та ідентифікація основних параметрів опціонів

Це найбільш складна частина оцінки, що вимагає від аналітика творчого підходу. Немає єдиної рекомендації на всі випадки життя - те, що ми називаємо реальними опціонами, занадто різнорідно і неоднаково але масштабами. Опціони - це умовні інвестиції або дивестицій, тобто вони відображають ефект вживаються менеджером дій (вкладення грошей або продаж активів) за умови, що станеться якась подія, наприклад, реалізується певний сценарій (песимістичний або оптимістичний). Опціони виникають там, де ситуація невизначена, тобто присутнім ризик. Для того щоб коректно здійснити розрахунки, спочатку треба зрозуміти, в чому полягає аналогія між поставленим завданням і покупкою (продажем) опціону, а потім встановити, що таке в умовах поставленого завдання ціна "спот" (5), ціна виконання опціону (X), термін до виконання (£), стандартне відхилення (а) і безризикова ставка (R /) -

Як правило, реальні опціони PUT- це можливість повного або часткового дивестування у разі реалізації песимістичного сценарію для проекту. Тоді цінність активів проекту "як є" - це в термінах опціонів ціна "спот" базисного активу (5), а грошова сума, що вивільняється при дивестування, - це ціна виконання реального опціону (X).

Реальні опціони CALL - це в основному можливість додаткового інвестування при реалізації оптимістичного сценарію. Для такого опціону оцінка грошових потоків від придбаних компанією активів - це ціна "спот" (5), а сума вкладень (додаткових інвестицій) являє собою ціну "страйк" реального опціону, тобто X.

Термін дії реального опціону (?) Не завжди може бути легко оцінений. У більшості випадків це такий термін, протягом якого має сенс обговорювати наявність опціону, тобто можливості інвестування або дивестування. На стадії зародження у будь-якого бізнесу є два шляхи: розширення або згортання, оскільки його ініціатори внаслідок високого ризику ще не цілком уявляють собі масштаб попиту на продукт або, навпаки, витрат, пов'язаних з просуванням товару на ринку. Однак ми схильні думати, що через якийсь час ця невизначеність вже вирішиться - років через п'ять бізнес або самоліквідується, або увійде в фазу відносної стабільності. У цьому випадку ми можемо в розрахунках залежить термін до виконання опціону 5 років.

У реальному житті опціони найчастіше американські, такі, які можуть бути реалізовані в будь-який час до завершення терміну виконання. І лише з метою спрощення розрахунків, а також у зв'язку з необхідністю надати оцінці консерватизм, на практиці використовують більш прозорі моделі європейських опціонів.

Параметр про може бути знайдений як стандартне відхилення прибутковості акцій компанії, що здійснює проект, або безпосередньо за даними фондового ринку, або за галузевим даними, або по наближеним оцінкам. Так, при наявності двох сценаріїв розвитку подій - оптимістичного і песимістичного - на практиці часто користуються формулою

де 51 || П, 5 | 10СС - відповідно оптимістична і песимістична оцінки базисного активу на поточний момент часу; £ - термін до виконання опціону.

Розглянемо цей процес в запропонованій нижче ситуації.

 
Якщо Ви помітили помилку в тексті позначте слово та натисніть Shift + Enter
< Попередня   ЗМІСТ   Наступна >
 
Дисципліни
Агропромисловість
Аудит та Бухоблік
Банківська справа
БЖД
Географія
Документознавство
Екологія
Економіка
Етика та Естетика
Журналістика
Інвестування
Інформатика
Історія
Культурологія
Література
Логіка
Логістика
Маркетинг
Медицина
Нерухомість
Менеджмент
Педагогіка
Політологія
Політекономія
Право
Природознавство
Психологія
Релігієзнавство
Риторика
Соціологія
Статистика
Техніка
Страхова справа
Товарознавство
Туризм
Філософія
Фінанси
Пошук