Навігація
Головна
 
Головна arrow Інвестування arrow Інвестиційні проекти та реальні опціони на ринках, що розвиваються
< Попередня   ЗМІСТ   Наступна >

Управління цінністю бізнесу й проекту як опціону

Фактори цінності опціону

Формула Блека - Шольца і теорема про паритет опціонів PUT і CALL дозволяють

не тільки розрахувати премії з реальним опціонах, а й визначити ті фактори цінності (value drivers), впливаючи на які менеджери можуть підвищити ефект від своїх проектів і цінність бізнесу в цілому. Важливо зауважити, що цінність опціону залежить, згідно з формулою Блека - Шольца, від наступних параметрів:

  • ціни базисного активу S. Чим більше цінність базисного активу (у випадку з реальними опціонами це цінність бізнесу), тим вище премія за опціоном CALL і менше - за опціоном PUT. У випадку з реальними опціонами це означає, що цінність можливу ліквідацію із зростанням ціни самого бізнесу зменшується, а цінність перспектив подальшого розвитку, навпаки, збільшується;
  • ціни виконання. У міру зростання ціни виконання премія за опціоном CALL падає, а за опціоном PUT- зростає. У випадку з реальними опціонами це означає, що, чим більше вкладень капіталу вимагає розвиток бізнесу, тим цінність можливості такого розвитку менше. А чим більшу ціну готові заплатити покупці бізнесу при ліквідації за його активи, тим вище оцінюється бізнес або проект;
  • безризикової ставки. Зі збільшенням безризикової ставки в економіці ціна опціону CALL збільшується, а опціону PUT- знижується;
  • ризику (дисперсії). У міру того як стандартне відхилення (міра ризику) зростає, зростають і премії за опціонами, причому як CALL, так і PUT.

Справа в тому, що бізнес, особливо якщо він в даний час збитковий, може мати ціну хоча б тому, що в майбутньому ситуація може змінитися. І чим він більш ризикований, ніж менш передбачуваний, тим більше надії на позитивні зміни в майбутньому він дає.

Таким чином, якщо розглядати стабільний бізнес, що приносить грошові потоки, то ризик для нього може мати небажані наслідки. Однак якщо розглядати бізнес як опціон на можливе збагачення в майбутньому, то ризик, навпаки, створює, а не руйнує цінність. Невизначеність породжує віру в краще майбутнє, тому що в каламутній воді розмір передбачуваної риби обмежений лише фантазією рибалки і обсягом ставка. Тому і бізнес оцінюється вище при зростанні невизначеності;

часу до виконання. Чим більше термін до виконання опціону, тим більше шансів на те, що опціон буде вигідно виконати в майбутньому (навіть якщо зараз його виконання було б невигідним). Тому із зростанням часу до виконання будь опціон коштує дорожче за інших рівних умов.

Облік чинників цінності при управлінні проектом

Що все це означає? Що менеджер, керуючий проектом, має дбати не лише про максимізації чистих грошових приток та мінімізації середньозваженої вартості капіталу, як це передбачається в рамках традиційної ОР- технології. Для ефективного управління проектом ініціаторам може бути важливо, щоб:

  • а) бізнес давав надії на різке позитивну зміну ситуації в майбутньому, тобто щоб він був досить ризиковим в хорошому сенсі цього поняття;
  • б) міг бути в разі небажаного розвитку ситуації скорочений, переорієнтований або ліквідований, причому його активи при ліквідації оцінювалися б досить високо;
  • в) міг бути легко розширений або відтворений на інших об'єктах у разі позитивного розвитку ситуації, причому вкладення капіталу в розширення були б мінімальні;
  • г) ці можливості управлінських впливів (тобто виходу, розширення і т.п.) залишалися в ініціатора якомога довше і у нього був би запас часу для того, щоб подумати, перш ніж прийняти рішення про початок або продовження, зупинення чи призупинення проекту.

Багато хто з цих можливостей досягаються угодою сторін, що беруть участь у проекті. Тому дуже важливо оцінювати не тільки грошові потоки за проектом, але й опціони, які отримує кожна зацікавлена сторона. Зокрема, грамотно складений контракт, кваліфіковано структурована угода і т.п. можуть підвищити ефект від проекту і бізнесу в цілому.

 
Якщо Ви помітили помилку в тексті позначте слово та натисніть Shift + Enter
< Попередня   ЗМІСТ   Наступна >
 
Дисципліни
Агропромисловість
Аудит та Бухоблік
Банківська справа
БЖД
Географія
Документознавство
Екологія
Економіка
Етика та Естетика
Журналістика
Інвестування
Інформатика
Історія
Культурологія
Література
Логіка
Логістика
Маркетинг
Медицина
Нерухомість
Менеджмент
Педагогіка
Політологія
Політекономія
Право
Природознавство
Психологія
Релігієзнавство
Риторика
Соціологія
Статистика
Техніка
Страхова справа
Товарознавство
Туризм
Філософія
Фінанси
Пошук