Навігація
Головна
 
Головна arrow Інвестування arrow Інвестиційні проекти та реальні опціони на ринках, що розвиваються
< Попередня   ЗМІСТ   Наступна >

Конфлікт інтересів великих і дрібних акціонерів

Таким чином, власники кожної окремо взятої корпорації відрізняються один від одного за своїми інтересами, очікуванням і цільовим установкам. З позиції корпоративних фінансів це важливо, так як впливає на інвестиційні та фінансові рішення, що приймаються корпорацією.

Дійсно, якщо цілі двох груп акціонерів різні, то це породжує конфлікт їх інтересів, який має декілька форм прояву.

Протиріччя між довгостроковими стратегічними і короткостроковими спекулятивними цілями

Досить часто на ринку виявлення недооцінених акцій для їх покупки проводиться шляхом прогнозування ціноутворюючого показника компанії (наприклад, прибутку на одну акцію) і наступного множення його на відповідний мультиплікатор (наприклад, відношення ціни до прибутку по подібним компаніям).

Це призводить до того, що інвестор, націлений на швидкий перепродаж акцій, буде прагнути до покупки цінних паперів емітентів, які, як очікується, продемонструють максимальне зростання прибутку на акцію найближчим часом.

Однак зростання прибутку на акцію може не відповідати цілям стратегічних інвесторів, що прагнуть забезпечити довгострокове зростання корпорації, які планують реорганізацію і т.п. В результаті при здійсненні прогресивних перетворень компанія може зіткнутися з пониженням ціни своїх акцій на фондовому ринку.

Схильність до вирішення довгострокових стратегічних завдань компанії якщо і виникає, то саме у власників великих пакетів акцій, в той час як серед дрібних акціонерів на біржах переважає спекулятивний інтерес.

Менеджери та дрібні акціонери

Конфлікт інтересів акціонерів і менеджерів, або агентський конфлікт, в теорії і практиці відомий давно. Він розглянутий у § 2 цієї глави. Проте важливо пам'ятати, що вищі менеджери корпорації вибираються зборами акціонерів. А на цьому зібранні головна роль належить саме великим акціонерам, і тому рада директорів складається зі ставлеників власників великих пакетів акцій.

За нескладним формулами можна розрахувати, скільки акцій у відсотках від загального їх числа при кумулятивній системі голосування повинен купити (або докупити) акціонер, щоб забезпечити собі належну присутність в раді директорів. Якщо хтось із директорів не задовольняє господарів підприємства, його можна звільнити. Або можна продати акції сторонньому покупцеві, і якщо це великий пакет, таке рішення може бути болючим для компанії і її менеджменту. Однак все це стосується тільки великих акціонерів.

Найменш захищеною групою акціонерів є власники невеликих пакетів акцій.

Наприклад, для дрібних акціонерів часто болючим питанням є виплата дивідендів, які вони прагнуть збільшити. З іншого боку, великі акціонери і менеджери часто зацікавлені в капіталізації чистого прибутку для мінімізації податків або збільшення цінності активів, якими вони керують. Тому один і той же проект може отримати різну оцінку різних груп власників акцій.

Інформаційна асиметрія

Великі акціонери, маючи своїх представників у раді директорів компанії, найчастіше знаходяться в курсі найважливіших подій, що відбуваються з корпорацією. Вони можуть вчасно скористатися цією інформацією для отримання прибутків або мінімізації збитків, їхня думка часто не можна проігнорувати, і менеджери змушені узгоджувати з ними деякі свої кроки.

Відносно дрібних акціонерів цього сказати не можна, і останні змушені звертати увагу на "сигнальні ефекти", тобто на непрямі ознаки, що свідчать про ступінь благополуччя компанії.

Наприклад, якщо компанія випускає акції для залучення капіталу, значить, вона боїться взяти гроші в борг і, отже, менеджери не впевнені в успіху своїх проектів. Про неблагополуччя компанії може свідчити і невмотивоване зниження дивідендів проти очікуваної їх величини. Навпаки, якщо компанія-емітент викуповує акції, замість того щоб виплатити за ними дивіденди, то це може свідчити про те, що очікуються зміни на краще і ті, хто приймає це рішення, прагнуть позбутися зайвих співвласників, поки акції стоять ще відносно недорого.

Подібні сигнали, однак, можуть мати й інше тлумачення. До того ж оглядка на них іноді призводить до нераціональним рішенням. Наприклад, в якийсь момент для компанії вигідний випуск акцій. Однак, знаючи, як це можуть сприйняти непоінформовані акціонери, компанія все ж бере гроші в борг, відмовляючись при цьому від більш вигідного джерела фінансування. Або нехай для корпорації вигідно реінвестувати прибуток і не залучати фінансування ззовні. Але вона може бути змушена виплатити дивіденди своїм акціонерам і все-таки звернутися до зовнішніх джерел капіталу, якщо акціонери розраховують на отримання дивідендів або можуть сприйняти їх невиплату як поганий знак.

Утримання контролю як обмеження при прийнятті рішень

Великі акціонери, які володіють контролем над підприємством, часто мотивовані не тільки на збільшення власного капіталу компанії, але і на те, щоб не упустити контроль зі своїх рук. Як це може вплинути на фінансові рішення, ми бачили на прикладі ситуації 2.11, розібраної в гол. 2, § 5. Ці рішення не завжди сприяють зростанню власного капіталу компанії і не завжди в інтересах молодших партнерів.

 
Якщо Ви помітили помилку в тексті позначте слово та натисніть Shift + Enter
< Попередня   ЗМІСТ   Наступна >
 
Дисципліни
Агропромисловість
Аудит та Бухоблік
Банківська справа
БЖД
Географія
Документознавство
Екологія
Економіка
Етика та Естетика
Журналістика
Інвестування
Інформатика
Історія
Культурологія
Література
Логіка
Логістика
Маркетинг
Медицина
Нерухомість
Менеджмент
Педагогіка
Політологія
Політекономія
Право
Природознавство
Психологія
Релігієзнавство
Риторика
Соціологія
Статистика
Техніка
Страхова справа
Товарознавство
Туризм
Філософія
Фінанси
Пошук