Навігація
Головна
 
Головна arrow Інвестування arrow Інвестиційні проекти та реальні опціони на ринках, що розвиваються
< Попередня   ЗМІСТ   Наступна >

Мотивація топ-менеджерів корпорації на підвищення ефективності її інвестиційних проектів

Топ-менеджмент в корпорації

Проблема агентів на рівні окремих корпорацій

Для того щоб інвестиційна політика корпорації була ефективною, важливо вміти не тільки оцінювати підсумкові показники проектів та їх можливі зміни при відхиленні від прогнозованих умов, а й враховувати особистісний фактор, тобто мотивувати тих, від кого в кінцевому рахунку буде залежати хід здійснення того чи іншого проекту.

Класично проблема агентів формулюється таким чином.

Метою будь-якої корпорації є підвищення добробуту се засновників-акціонерів. Однак акціонери не завжди можуть самотужки забезпечити кваліфіковане управління активами компанії. Тому вони наймають агентів-менеджерів, яким і делегують виконавчі функції.

Однак менеджери часто зацікавлені у власному добробуті більше, ніж у процвітанні корпорації. Виникає конфлікт інтересів, в результаті якого акціонери несуть агентські витрати.

Агентські витрати

Агентські витрати виникають в різних формах.

По-перше, це зловживання менеджерів, пов'язані з використанням корпоративного майна у власних інтересах. Прикладами є завищені представницькі витрати, невиправдані відрядження, недоцільні для компанії дорогі спеціальні рейси транспортних засобів тощо

По-друге, менеджери прагнуть залишити гроші в компанії і мінімізувати виплати акціонерам. Це призводить до невиправданої капіталізації прибутку компанії в проекти, які можуть бути для неї невигідні. Розрахункова рентабельність подібних проектів може штучно завищуватиметься менеджерами.

По-третє, в інтересах менеджерів може бути відхилення вигідних для корпорації проектів, що підвищують її ринкову цінність. Це відбувається, наприклад, якщо час до початку отримання доходів у проекті більше, ніж термін закінчення повноважень даного менеджера, який приймає рішення.

Надлишкове поширення "креативного еккаунтингу" (а попросту маніпулювання звітними даними), серія банкрутств великих компаній, невиправдана, на думку багатьох, оплата топ-менеджерів і зростання її відношення до оплаті інших категорій працівників на порядок в останні роки поставив на перше місце проблему контролю і мотивації.

Методи мінімізації агентських витрат

Ясно, що агентські витрати необхідно контролювати. На щастя, можливість їх мінімізації закладена в самій суті корпорації як форми організації бізнесу.

По-перше, акціонери можуть вийти з бізнесу, де зневажаються їхні інтереси. Можливі дві форми такого виходу. Акціонери можуть продати акції компаній з високими агентськими витратами чи не купувати акції неблагонадійних в цьому сенсі компаній.

Таким чином, менеджер, нехтує інтересами акціонерів, все одно залишається в програші, оскільки нижчі витрати, пов'язані з неотриманням капіталу, виявляться для нього вище, ніж вигоди, отримані від зловживання довірою акціонерів.

По-друге, акціонери можуть звільнити неблагонадійного менеджера на загальних зборах.

Однак на ринках, що розвиваються, що не ефективних з інформаційної точки зору, акціонери часто не уявляють собі масштабів зловживань з боку менеджменту. Це призводить до того, що, з одного боку, менеджер, провідний себе чесно по відношенню до акціонерів, може залишитися недооціненим і не отримати адекватної підтримки від акціонерів. З іншого боку, менеджер, який використовує активи корпорації в особистих інтересах, може довгий час опинятися у виграші.

Іншими словами, чесність і ініціатива менеджменту - дуже цінний для корпорацій товар, нематеріальний актив, на який існує свій ринок. А оскільки цей ринок не забезпечений необхідною інформацією, якість товару на ньому буває складно адекватно оточити.

Тому, взявши за основу помірно-песимістичну точку зору, потенційні інвестори можуть припустити, що корпорації на ринку, що розвивається не володіють цим нематеріальним активом. Це знижує інвестиційну привабливість і капіталізацію компаній на ринках, що розвиваються в порівнянні з аналогічними компаніями, що знаходяться в країнах з розвиненим в інформаційному відношенні ринком.

Третій шлях мінімізації агентських витрат - це додаткові засоби контролю за топ-менеджментом: внутрішній аудит, формалізація процедури прийняття рішень, позачергові збори і т.п. Однак для здійснення ефективного контролю для менеджерів і для акціонерів важливо однакове розуміння того, що є і що не є допустимим у діяльності члена ради директорів сучасної корпорації. Саме з цим пов'язане широке поширення у світі кодексів корпоративної поведінки (правління). По суті, ці кодекси пропагують рівне ставлення до інтересів всіх акціонерів, підзвітність ради директорів, розкриття інформації в обсязі, достатньому для здійснення контролю. Зокрема, менеджери не повинні приховувати свої особисті інтереси в здійсненні тих чи інших угод, використовувати інсайдерную інформацію, яка могла б ущемити інтереси акціонерів, надавати нерівну інформацію різним групам власників, спекулювати з акціями своєї компанії і т.п. Механізм, завдяки якому ці кодекси впроваджуються в життя - "відповідай або пояснюй, чому були допущені відхилення". Приховувати інформацію не дозволяє законодавство, а невідповідність кодексу набуває широкого розголосу і різко знижує репутацію та інвестиційну привабливість.

Однак цей шлях замінює одні види витрат на інші і невідомо, які з них виявляться вищими. Крім того, іноді цей шлях приводить до стримування ініціативи менеджерів і зниження їх відповідальності. Так, за останніми даними, широке впровадження та глобальна універсалізація кодексів корпоративної поведінки сприяє зайвої регламентації і бюрократизації діяльності топ-менеджерів, які більшою мірою починають думати про звітність перед акціонерами, ніж про реальний приращении їх багатства. Це призводить до нижчі витрати.

Нарешті, четвертий шлях - це мотивація менеджерів на кінцеві результати їх діяльності.

 
Якщо Ви помітили помилку в тексті позначте слово та натисніть Shift + Enter
< Попередня   ЗМІСТ   Наступна >
 
Дисципліни
Агропромисловість
Аудит та Бухоблік
Банківська справа
БЖД
Географія
Документознавство
Екологія
Економіка
Етика та Естетика
Журналістика
Інвестування
Інформатика
Історія
Культурологія
Література
Логіка
Логістика
Маркетинг
Медицина
Нерухомість
Менеджмент
Педагогіка
Політологія
Політекономія
Право
Природознавство
Психологія
Релігієзнавство
Риторика
Соціологія
Статистика
Техніка
Страхова справа
Товарознавство
Туризм
Філософія
Фінанси
Пошук