РИЗИКИ ГІРСЬКИХ ПРОЕКТІВ

Проектні ризики найбільш численні і різноманітні за характером факторів, що їх викликають. Їх зручно класифікувати в залежності від часу виникнення в ході реалізації проектів. На цій підставі виділяються ризики інвестиційної стадії (стадії будівництва), виробничої (експлуатаційної) стадії і стадії завершення проекту [1] . Нерідко в якості самостійної групи ризиків виділяють ризики фази початку робіт, але, на наш погляд, на цій фазі немає якихось особливих ризиків, які не можна було б віднести до будівельних або експлуатаційних ризиків.

На інвестиційної стадії гірського проекту діють наступні види ризиків:

ризики перевищення кошторисної вартості проекту , що веде до необхідності додаткових витрат з боку підприємства і інвесторів, а при відсутності у них фінансових резервів - зупинці проекту;

ризики порушення графіка будівництва , особливо затримок в реалізації проекту, що виливається в недоотримання запланованого прибутку від проекту і може привести до невиконання платіжних та інших зобов'язань перед інвесторами; ризики незадовільної якості робіт.

У Росії при реалізації гірських проектів практично завжди виникають проблеми з вартістю, строками та якістю будівельно-монтажних робіт в результаті неналежного виконання підрядниками своїх зобов'язань, помилок при проектуванні, тимчасової або постійної нестачі коштів у замовника. Тому при розробці проекту в його вартість слід включати статтю на непередбачені витрати, передбачати реалістичний графік будівництва, відбирати надійних підрядників і постачальників обладнання, тобто виконувати звичайні в діловій практиці запобіжні заходи. Додатковими способами зниження зазначених ризиків є наступні.

Отримання резервного кредиту (stand-by credit). Нерідко МФІ або іноземні банки, які беруть участь в проекті, на додаток до основного кредиту можуть надати резервний кредит (10 20% від суми основного кредиту) на випадок перевищення кошторисної вартості будівництва. Резервні кредити платні, причому процентні ставки по ним не нижче, ніж за основним кредитом.

Створення підприємством і / або інвесторами резервного фонду (краще, якщо цей фонд створюється у формі окремого банківського депозиту).

Висновок з авторитетною підрядною організацією контракту "під ключ" з фіксованою ціною.

Отримання від підрядника банківської гарантії належного виконання контракту. Цей захід за рідкісним винятком можлива тільки при залученні великих іноземних підрядників, крім того, гарантований контракт дорожче звичайного.

Укладення контракту з авторитетною (краще іноземної) інжинірингової компанією для контролю за будівництвом. Цей захід сприяє підвищенню довіри до проекту з боку інвесторів, крім того, хороша інжинірингова компанія в змозі підвищити якість будівництва і знизити його вартість. Для експлуатаційної стадії гірського проекту характерні: виробничі ризики (гірничо-геологічні, технологічні, операційні, кадрові, транспортні, екологічні); комерційні (збутові та цінові ризики); фінансові (валютні і кредитні).

Гірничо-геологічні ризики (ризики оцінки запасів) виникають внаслідок неможливості точно встановити запаси корисних копалин в родовищі за кількістю і якістю, а також геологічні умови передбачуваного видобутку. Гірничо-геологічні ризики є специфічними для гірських проектів. Особливо великі ці ризики на стадії розвідки і підготовки проектів. В процесі експлуатації родовищ в результаті розробки окремих ділянок з'являється додаткова інформація, і достовірність прогнозування запасів і якості копалин підвищується.

За чинною в Російській Федерації класифікації запаси родовищ твердих корисних копалин за ступенем разведанности поділяються на категорії А, В, С | і С 2 . Розвідані запаси родовищ, що намічаються до відпрацювання в рамках проектів, формуються із запасів різних категорій достовірності, при цьому запаси високого ступеня разведанности (А і В) отримують більшу питому вагу при оцінці загальних запасів родовищ.

Помилки з визначенням запасів і якості корисних копалин мають випадковий характер і харакгерізуются багатьма параметрами. Основними параметрами є величина самої помилки і довірча ймовірність, з якою ця помилка проявляється. Розподіл випадкової величини (абсолютної похибки підрахунку запасів викопного і його якості), як правило, описується нормальним законом розподілу з дисперсією б 2 .

Похибка підрахунку запасів (в%) за категоріями разведанности приблизно становить: А - 15-20; В - 20-30; С, - 30-60; З 2 -60-90.

Геологічна оцінка запасів є частиною більш загальної задачі - оцінки обсягів і якості корисної речовини на "вході" і "виході" проекту, що вимагає залучення нс тільки геологів, але і гірських інженерів, технологів, економістів, маркетологів. В результаті ітеративних процедур, що враховують очікувану ринкову ціну корисного компонента, визначається його мінімальнопромишленное змісту в породі (тобто гранична концентрація компонента в руді, при якій видобуток комерційно виправдана).

При оцінці якості ресурсу на "вході" слід мати на увазі, що при будь-яких способах відпрацювання родовища (підземний, відкритий, за допомогою свердловин і т.д.) разом з рудою вилучається частина навколишнього порожньої породи, тобто відбувається разубоживание.

В цілому при валовий відпрацювання в руду потрапляє більше бічних порід, ніж при селективної. Величина разубоживания руди змінюється зазвичай в діапазоні від 5 до 30%. Іноді в розрахунках за проектом допускається помилкове припущення, що може бути вилучено все рудне тіло. Разом з тим необхідна оцінка видобутих запасів. Зазвичай через втрати в цілинах і низької міцності порід ступінь вилучення становить 85-90%. Ще більші втрати корисної речовини виникають при дробленні руди і її збагачення.

Оцінка запасів ресурсу необхідна і для вирішення такої важливої задачі, як визначення терміну відпрацювання родовища. Тут можливі різні сценарії: від дуже "розтягнутого" до дуже "стисненого". При цьому шукається варіант, який би найбільшу величину чистого приведеного доходу ( NPV) за проектом.

В кінцевому рахунку розрахунки виходу корисного продукту необхідні для того, щоб визначити проектну виручку, а після розрахунків капітальних і поточних витрат - чистий виторг і рентабельність проекту.

Зниження гірничо-геологічних ризиків можливо за рахунок додаткових заходів, спрямованих на дорозвідку родовища (наприклад, буріння додаткових свердловин), використання кваліфікованих фахівців-геологів, а також передових методів оцінки (комп'ютерних програм, математичних моделей) для обробки та інтерпретації геологічної інформації, включаючи експертизу проб мінерального ресурсу.

Технологічні ризики обумовлені тим, наскільки надійна технологія використовується в гірському проект для виробництва проектної продукції як на стадії видобутку, так і на стадії переробки первинної сировини (збагачення руди, переробка руди в метал, рафінування металу). Надійність технології оцінюється з точки зору:

забезпечення належної продуктивності і якості проміжного або кінцевого проектного продукту (наприклад, вмісту металу в концентраті);

техніко-економічних характеристик (витрата допоміжних матеріалів, енергоємність, трудомісткість, витрати на технічне обслуговування, поточний та капітальний ремонт обладнання і в кінцевому підсумку - вплив технології на собівартість продукції);

екологічних характеристик (відповідність технологій природоохоронним нормативам, вплив, який чиниться на навколишнє середовище і населення в районі реалізації проекту);

фізичної надійності (граничний термін служби обладнання, ймовірність поломок і аварій в різних погодних умовах і т.д.).

Прорахунки в оцінці технологічних ризиків можуть серйозно ускладнити реалізацію проекту на стадії експлуатації. Так, вихід проектного продукту (руди, металу) зі зниженим в порівнянні з очікуваним вмістом корисної речовини може привести до зниження цін на продукт і недоотримання виручки. Орієнтація на використання новітніх (і не завжди в повній мірі апробованих) видів обладнання в країнах, що розвиваються приводила до того, що скільки-небудь серйозні поломки нерідко викликали зупинку виробництва на тривалий термін, поки необхідні запчастини і фахівці не кривдив західної фірми - продуцента цього обладнання . У Росії технологічні ризики при реалізації гірських проектів збільшуються за рахунок суворих кліматичних умов у багатьох видобувних регіонах, відсутності належної ремонтної бази, не завжди високої кваліфікації і виробничої дисципліни робітників. Тому при розробці проектів слід орієнтуватися на максимально надійні апробовані технології. У багатьох випадках це стає і обов'язковою умовою участі інвесторів.

Одним з важливих інструментів управління технологічним ризиком (не тільки по гірських проектам) з боку кредитора, інвестора, інших учасників проекту є проведення випробувань обладнання та / або всього об'єкта інвестиційної діяльності (completion test). Дані випробування є особливо важливими для кредитора при фінансуванні проекту на принципах ПФ, оскільки в класичній схемі ПФ ризики будівництва, монтажу та введення об'єкта в експлуатацію беруть на себе спонсори проекту (засновники проектної компанії), а на стадії експлуатації об'єкта ризики несуть і банки-кредитори .

Поняття операційних ризиків об'єднує комплекс ризиків, які супроводжують експлуатацію об'єктів інвестиційної діяльності. У нього входять ризики:

технічного характеру (проблеми із забезпеченням обслуговування і ремонту устаткування, підтриманням технологічних процесів в оптимальному режимі і т.д.);

матеріально-постачальницького характеру (ризики енергозабезпечення виробництва, своєчасного постачання допоміжних матеріалів);

фінансово-економічного (підтримка операційних витрат в рамках запланованих величин);

адміністративного характеру (можливість тимчасового призупинення та навіть повної заборони виробничої діяльності державними відомствами і органами, що здійснюють в ГДП контроль і нагляд за безпечним веденням робіт, дотриманням санітарних і економічних норм, норм протипожежної безпеки і т.д.).

Частина виробничих ризиків, пов'язаних з втратою і несправністю виробничих фондів в результаті дії природних факторів (стихійні лиха, несприятливі кліматичні умови), техногенних факторів (аварії, вибухи, пожежі), може бути знижена за рахунок страхування.

Кадрові ризики обумовлені можливими проблемами при наборі кваліфікованого персоналу для роботи на створених в рамках проекту об'єктах. Особливої гостроти кадрові ризики набувають при реалізації проектів освоєння нових родовищ, розташованих в малонаселених віддалених районах.

Транспортні ризики, тобто ризики надійності постачання проектної продукції споживачам, у всьому світі є звичайними при освоєнні нових родовищ в далеко розташованих від морських портів та інших транспортних вузлів регіонах з нерозвиненою інфраструктурою (green field projects). У Росії ці ризики мають місце і при реалізації проектів на діючих гірничих підприємствах, чому сприяє фактична монополізація діяльності з перевезення основної маси продукції гірничо-видобувних галузей (вугілля, залізної руди і т.д.) Міністерством шляхів сполучення або пов'язаними з ним структурами. МПС далеко не завжди забезпечує своєчасність поставок продукції споживачам і, що найбільш небезпечно для підприємств, монопольно встановлює тарифи на вантажоперевезення. Так, в середині 90-х років багато вугледобувні підприємства Кузбасу виявилися нерентабельними після багаторазового підвищення МПС залізничних тарифів.

Транспортні ризики при інших рівних умовах тим вище, чим менше питома ціна продукції на одиницю ваги. Для проектів видобутку дорогоцінних металів або алмазів, продукцію яких (концентрат або аффинированного метал) можна вивозити авто- або авіатранспортом, транспортні ризики, навпаки, не настільки істотні.

Облік екологічних ризиків при реалізації гірничо-промислових проектів в останні роки набуває все більшої важливості, чому сприяють як підвищена екологічна небезпека від діяльності з видобутку та переробки корисних копалин, так і постійне посилення природоохоронного законодавства в Росії. Наслідки від реалізації цих ризиків можуть виражатися в збільшенні штрафів за порушення нормативів гранично допустимих викидів / скидів (ПДВ) забруднюючих речовин, тимчасове або повне закриття забруднюючих виробництв, в крайніх випадках - судове переслідування осіб, відповідальних за настання екологічної катастрофи.

Одним з інструментів зниження екологічних ризиків є страхування цивільної відповідальності за забруднення поверхневих і ґрунтових вод, ґрунту, атмосферного повітря, що наступили в результаті аварійних надзвичайних подій. Зазвичай таке страхування вимагають іноземні інвестори при фінансуванні розробки нових родовищ.

Збутові ризики, пов'язані з можливим недостижением планованого рівня реалізації проектної продукції і отримання виручки за неї, визначаються для гірських проектів двома основними факторами:

ступенем переробки сировинної продукції в рамках проекту. Продукція високих ступенів переробки, наприклад мідь рафінована в катодах або злитках, алюміній первинний в чушках і т.д. яка зможе бути реалізована через товарно-сировинні біржі, наприклад London Metall Exchange (LME), має значно менші збутові ризики, ніж напівфабрикати (руда, концентрати), і кредитори, як правило, навіть не вимагають гарантій її реалізації у вигляді довгострокових контрактів;

можливим ринком збуту продукції. Якщо продукція може поставлятися на експорт, то збутові ризики в цілому нижче, ніж для проектів, орієнтованих на внутрішній ринок, внаслідок більшої місткості міжнародного ринку, більш високою платежі- [2]

здатності покупців, можливості отримання виручки в твердій валюті. Як правило, гірничі підприємства, які передбачають організацію виробництва експортно орієнтованої продукції (руди, металу, концентрату), в разі забезпечення задовільної якості продукції досить легко забезпечують її збут. Для них велику небезпеку становлять цінові ризики.

Збутові ризики можна мінімізувати шляхом укладення довгострокових контрактів з платоспроможними покупцями на поставку проектної продукції (інвестори можуть вимагати, щоб ці контракти або рамкові угоди покривали не менше 75% від майбутнього обсягу виробництва). Слід надавати перевагу контракти з фіксованою ціною або із зазначенням нижньої і верхньої меж можливих коливань цін, що дозволяють знижувати як збутові, так і цінові ризики. Якщо укладення форвардних контрактів неможливо, що часто має місце в Росії, слід, по крайней мере, заручитися листами / протоколами про наміри від солідних покупців, які, хоча і не є твердими зобов'язаннями, проте підтверджують обгрунтованість маркетингової стратегії проекту.

Цінові ризики обумовлені значними коливаннями цін на сировинну продукцію на російському і міжнародному ринках. Сировинні товари мають вкрай нестійку і, як показує практика, малопередбачувані динаміку цін, що залежить від величезної кількості чинників (макроекономічних, політичних, технологічних і т.д.).

Для стабілізації виручки гірські компанії можуть застосовувати різні методи хеджування цінових ризиків. Хеджування шляхом продажу ф'ючерсних контрактів на поставку продукції або покупки опціонів може бути ефективним способом мінімізації цінових ризиків, проте воно має ряд серйозних обмежень. Перш за все, хеджування можливо тільки щодо кольорових і дорогоцінних металів, що котируються на сировинних біржах. Для успішного хеджування потрібна наявність висококваліфікованих фахівців в даній області і прямий вихід на біржові майданчики. Нарешті, за допомогою хеджування можна зафіксувати ціни приблизно на термін 1 -2 року, для більш тривалих термінів різко збільшується вартість хеджування.

У деяких випадках гірські компанії намагаються розробляти графіки реалізації проектів з урахуванням виявилися закономірностей руху цін на ресурси. Зокрема, велика увага приділяється правильному вибору моменту початку освоєння родовища. Вважається, що ідеальним для початку будівництва є період зниження цін на ресурс; дане правило базується на посилці, що введення об'єкта в експлуатацію повинно збігатися з початком циклічного зростання цін. Вважається також небезпечним планувати відпрацювання родовища в занадто стислі терміни, так як період відпрацювання може збігатися з періодом несприятливої ринкової кон'юнктури. Існує правило, що період відпрацювання родовища повинен становити не менше 10 років, що дозволяє знизити ризик недоотримання запланованої сумарної виручки від проекту через ринкових коливань цін на продукт.

Валютні ризики мають місце внаслідок коливань курсів валют кредиторів (інвесторів), російської валюти і валюти продажів проектного продукту (торгівля корисними копалинами на світовому ринку найчастіше проводиться за долари США або фунти стерлінгів), здатних негативно позначитися на показниках проекту. Суть валютних ризиків зводиться до того, що при перекладі проектної виручки в національній валюті або валюті продажів в валюту кредитора (інвестора) можуть мати місце втрати і зниження рентабельності проекту. Наприклад, в даний час в Росії досить ризиковано залучати валютні кредити в проекти, виручка від яких надходить від продажів на внутрішньому ринку в національній валюті (рублях), оскільки в разі різкого зростання курсу іноземної валюти обсягу рубльової виручки може виявитися недостатнім для обслуговування кредиту, як це було з багатьма підприємствами восени 1998 р Для експортно-орієнтованих гірських проектів валютні ризики зазвичай не настільки великі.

Кредитні ризики виникають для підприємств-позичальників при отриманні кредитів і позик під плаваючу процентну ставку. Найчастіше ці ставки прив'язані до широко відомим індикаторами фінансового ринку, наприклад, для зарубіжних кредитів - ставкою LIBOR, для російських рублевих кредитів - ставці рефінансування Центрального банку. При збільшенні базових ставок підсумкова вартість кредитних ресурсів для підприємств зростає, що тягне за собою зниження прибутку від проектів. Для зниження валютних і кредитних ризиків, як і для збутових ризиків, можливе використання хеджування, однак на практиці такі операції у вітчизняній ГДП є дуже великою рідкістю. Їх застосування стримується як нерозвиненістю російського ринку фінансових і банківських послуг, так і об'єктивними труднощами застосування цих інструментів при реалізації гірських проектів.

  • [1] Маються на увазі ризики, пов'язані з непередбаченими витратами на закритіегорного підприємства і рекультиваційні роботи. Дані ризики, наіболеедалеко віддалені за часом від початку проекту, дуже важко прогнозувати.
  • [2] В даний час на LME котируються такі кольорові метали: алюміній, мідь, свинець, нікель, олово, цинк спеціальний. Продукція чорної металургії на біржах не котується.
 
Переглянути оригінал
< Попер   ЗМІСТ   ОРИГІНАЛ   Наст >