СТРУКТУРА МІЖНАРОДНИХ ПРОПОЗИЦІЙ АКЦІЙ

Міжнародні пропозиції акцій можуть бути або первинними (пропозиція нових акцій компанії-емітента), або вторинними (пропозиція про покупку існуючих акції від імені нинішнього акціонера), або сполученням того й іншого.

Велика частина пропозицій здійснюється емітентами, з чиїми цінними паперами давно і звично відбуваються угоди, які вже зареєстровані на біржі і чиї акції публічно продаються і купуються на внутрішньому ринку. Однак міжнародні пропозиції акцій можуть також здійснюватися компаніями, які вперше роблять спробу сформувати публічний ринок для своїх акції. Такі випуски називаються ЕРО, або «первинними публічними пропозиціями», і припускають публічне пропозицію, внесену до котирувальних списків вітчизняної біржі за місцем знаходження емітента. Пропозиції можуть; ить структуровані різними способами в залежності від потреб емітента і ринкових очікувань.

Пропозиції, що здійснюються в різних країнах. Залежно від масштабів поширення пропонованих акцій такі пропозиції іноді називають глобальними або здійснюваними у вигляді безлічі траншей. Зазвичай вони припускають:

місцевий транш, пропонований в країні перебування емітента;

один або кілька міжнародних траншей, пропонованих за межами такої країни, виключаючи США;

транш для США, пропонований в США.

Місцевий транш зазвичай з в'язати з запропонований ньому акцій емітента безпосередньо інвесторам. Призначений транш зазвичай передбачає (як і деякі міжнародні транші), в силу нормативно-правових причин або причин податкового характеру, пропозиція депозитарних розписок, які представляють акції емітента. Проте, все більше число емітентів здійснюють прямі випуски акцій в США.

Якщо передбачається випуск траншу для США, то зазвичай такого надають форму публічної пропозиції акцій в США, яке реєструється в КЦБ США, або ж транш розміщується відповідно до Правила 144А, що передбачає непублічна розміщення в США з наданням кваліфікованим інституціональним покупцям дозволу здійснювати наступний перепродаж акцій . До кола таких кваліфікованих інституційних покупців (QIB) входять тільки дуже великі інституційні інвестори. Розміщення відповідно до Правила 144А не вимагає реєстрації в КЦБ США, і пропоновані цінні папери нерідко називають "обмеженими", тобто вони можуть бути передані тільки Q1B або особам не з США. Емітенту легше дотриматися нормативні вимоги, передбачені стосовно розміщення відповідно до Правила 144А, ніж вимоги в разі повномасштабного публічного розміщення в США. Однак емітент при цьому не отримує такого ж визнання, а цінних паперів не забезпечується така ж ліквідність, як при публічному пропозиції.

Пропозиції евроакций. У цю категорію включаються пропозиції акцій (незалежно, чи внесені такі акції в біржові списки в країні перебування емітента), які розміщуються серед інституційних інвесторів за кордоном. Такими пропозиціями, які у декількох аспектах своєї структури подібні з випусками єврооблігацій, звичайні інвестори можуть скористатися тільки через посередників, таких як фінансові організації або інвестиційні банки.

Внутрішні пропозиції, андеррайтинг на які здійснюється на міжнародному рівні. Такі пропозиції зазвичай приймають форму публічної пропозиції, адресованого інвесторам в країні перебування емітента, але при цьому в них бере участь ряд іноземних андеррайтерів, які зобов'язуються прийняти акції, на які не вдалося провести підписку на внутрішньому ринку. В цьому випадку отримані за передплатою акції можуть бути продані андеррайтерами або назад - інвесторам внутрішнього ринку, або в будь-які інші країни - клієнтам цих андеррайтерів.

Додаткові елементи структури (ADD-ONS). Поширеною характеристикою структури багатьох міжнародних пропозицій акцій є так звана застереження "зеленого черевика". Вона дає глобальному координатору право вимагати від емітента випуску додаткової кількості акцій (іноді від 10 до 15% понад спочатку випущеного кількості) для покриття надлишкового попиту (over-allotment exposure) в період початкової торгівлі акціями. (В даному випадку "глобальний координатор" означає провідне фінансова установа, що організує пропозицію акцій; така установа також називають "організатором", "провідним менеджером" або "провідним андеррайтером").

Серед інших додаткових елементів структури пропозиції можна назвати акції, пропоновані працівникам, або пріоритетне пропозицію, що робиться окремим категоріям інвесторів, наприклад, існуючим акціонерам даного емітента.

 
Переглянути оригінал
< Попер   ЗМІСТ   ОРИГІНАЛ   Наст >