Навігація
Головна
 
Головна arrow Фінанси arrow Корпоративні фінанси
< Попередня   ЗМІСТ   Наступна >

Основні принципи формування капіталу

Цілеспрямоване формування і використання капіталу корпорації визначає ефективність її діяльності. Процес формування капіталу базується на наступних принципах.

По-перше, це облік перспектив розвитку корпорації. Забезпечення стратегії формування капіталу досягається шляхом включення в бізнес-план проекту по створенню нового виробництва (філії) розрахунків, пов'язаних з його фінансуванням, і насамперед за рахунок власних джерел (амортизаційних відрахувань і чистого прибутку).

Модель стратегічного планування капіталу з реалізації інвестиційного проекту представлена на рис. 3.1.

По-друге, досягнення відповідності між обсягами залученого капіталу і формованих активів корпорації. Загальну потребу в капіталі для створення нового виробництва (філії) поділяють на дві групи:

  • • передпроектні витрати, не передбачені у зведеному кошторисному розрахунку вартості будівництва;
  • • проектні витрати, включені до зведеного кошторисного розрахунку вартості будівництва.

Передпроектні витрати необхідні для розробки бізнес-плану та пов'язаних з цим досліджень. Дані витрати носять разовий характер і невеликі за обсягом. Проектні витрати необхідні для формування основного і оборотного капіталу повой корпорації або філії (наприклад, на придбання обладнання, транспортних засобів, обчислювальної техніки і т.д.).

Модель формування інвестиційного проекту корпорації

Рис. 3.1. Модель формування інвестиційного проекту корпорації

По-третє, забезпечення оптимальної структури капіталу корпорації з позиції ефективності його використання. Вона являє собою співвідношення між власними і позиковими засобами, використовуваними в діяльності корпорації. Структура капіталу робить істотний вплив на результати поточної, інвестиційної та фінансової діяльності корпорації, а також на рентабельність активів і власного капіталу.

У пасиві балансу в аналітичних цілях джерела формування капіталу групують за часом погашення зобов'язань наступним чином:

  • • короткострокові пасиви;
  • • довгострокові пасиви;
  • • власний капітал.

Короткострокові пасиви - це зобов'язання, які покриваються оборотними активами або погашаються в результаті утворення нових короткострокових зобов'язань. Вони погашаються зазвичай протягом нетривалого періоду (не більше одного року). Виділення короткострокових зобов'язань в окрему групу важливо для моніторингу ліквідності балансу.

Довгострокові пасиви - це зобов'язання, які повинні бути погашені протягом терміну, що перевищує один рік. Основні види цих зобов'язань - довгострокові позики і кредити.

По-четверте, забезпечення мінімізації витрат на формування капіталу корпорації з різних джерел, що досягається в процесі управління його вартістю і структурою.

По-п'яте, забезпечення раціонального використання капіталу корпорації в процесі діяльності. Даний принцип реалізують за допомогою максимізації рентабельності власного капіталу при мінімізації фінансового ризику.

Серед методів управління формуванням капіталу найбільш складними є проблеми мінімізації ціни капіталу та оптимізації його структури, які вимагають більш детального розгляду.

Концепція вартості капіталу корпорації

Управління капіталом (пасивами балансу) корпорації здійснюють за допомогою оцінки його вартості.

Концепція оцінки вартості (ціни) капіталу виходить з того, що капітал як один із ключових факторів виробництва має певну вартість, яка суттєво впливає на рівень поточних і інвестиційних витрат корпоративної групи. Дана концепція - одна з базових у системі управління корпоративними фінансами.

С. Росс вважав, що "вартість капіталу в першу чергу залежить від методу використання позик, а не від їхнього джерела". Слід також враховувати, що інвестування капіталу залежить також від рівня ризику, пов'язаного з його розміщенням. При використанні корпорацією власних коштів і позик загальна вартість капіталу буде дорівнює сумарній прибутку, необхідного для виплати компенсації власникам акцій і кредиторам. Іншими словами, вартість капіталу буде відображати ціну акціонерного капіталу і ціну боргових зобов'язань корпорації.

Згідно Ван Хорну "вартість капіталу (Cost of Capital) - необхідна постачальниками капіталу ставка прибутковості для різних типів фінансування бізнесу. Вартість капіталу корпорації в цілому являє собою середньозважене окремих значень необхідних ставок прибутковості (витрат на залучення капіталу)".

Вартість акціонерного капіталу - необхідна власниками акцій корпорації-емітента ставка прибутковості по їх фінансовим інвестиціям.

Вартість позикового капіталу - необхідна ставка прибутковості за інвестиціями кредиторів корпорації (банків і облигационеров). Вартість нерозподіленого прибутку зазвичай прирівнюють до ціни власного капіталу корпорації.

Вартість капіталу корпорації в цілому висловлює пропорційне значення вартостей різних джерел фінансування її діяльності.

На практиці не тільки окремі види капіталу мають різну вартість, за і ціна окремого компонента (акції або корпоративної облігації) коливається в даному релевантному періоді. Це пов'язано зі зміною необхідної власнику капіталу ставки прибутковості. Наприклад, якщо в момент розміщення вартість облігаційної позики відповідала номіналом, то необхідна кредиторам (облігаціонери) прибутковість була аналогічна купонної річної прибутковості. Однак купонна ставка залишається стабільною. Якщо необхідна прибутковість перевищує купонну ставку, то облігація буде продана на ринку з дисконтом, тобто нижче номіналу. Для корпорації-емітента подібна процедура вигідна, оскільки плата за обслуговування облігаційної позики менше, ніж необхідна прибутковість на фондовому ринку.

Інша ситуація складається зі звичайними акціями, коливання курсової вартості яких безпосередньо не відіб'ються на величині статутного капіталу емітента. Обсяг останнього зміниться тільки в результаті вжитих керівництвом акціонерної компанії рішень щодо його регулювання (збільшення або зниження).

Вартість капіталу корпорації виступає критерієм ефективності капіталовкладень в процесі реального інвестування. Рівень вартості капіталу приймають у розмірі ставки дисконтування, по якій суму інвестиційних витрат і майбутніх грошових надходжень за проектом призводять до справжньої вартості. Якщо приведена вартість майбутніх грошових надходжень буде вище дисконтованих капіталовкладень, то корпорація отримає прибуток від проекту, а при зворотному співвідношенні - збиток. Крім того, параметр вартості капіталу служить базою для порівняння з внутрішньою нормою прибутковості (ВНД) за даним проектом. Якщо ВНД нижче, ніж показник вартості (ціни) капіталу, подібний інвестиційний проект не приймають до реалізації.

Вартість капіталу корпорації виступає базовим критерієм для вимірювання ефективності фінансових інвестицій. При оцінці прибутковості окремих фінансових інструментів (акцій і облігацій) базою порівняння є вартість (ціна) капіталу. Індикатор вартості капіталу дозволяє оцінити не тільки реальну ринкову вартість і прибутковість окремих видів емісійних цінних паперів, а й визначити найбільш перспективні напрямки фінансового інвестування. Крім того, даний показник служить мірою оцінки прибутковості утвореного корпорацією фондового портфеля.

Вартість капіталу в розрізі окремих його елементів (власного і позикового) використовують у процесі управління його структурою за допомогою коефіцієнтів заборгованості та фінансування:

де вкінці - коефіцієнт заборгованості, Кфін - коефіцієнт фінансування, ЗК - позиковий капітал, СК - власний капітал.

При коефіцієнті заборгованості більш 1 і коефіцієнті фінансування менше 1 корпорація втрачає фінансову незалежність і має значні витрати з обслуговування боргу перед кредиторами у формі процентних платежів.

Вартість (ціна) капіталу корпорації виступає критерієм ефективності лізингових операцій, тобто вибору між одноразової оплатою придбаного устаткування або взяттям його в довгострокову оренду з правом подальшого викупу (фінансовий лізинг). Якщо вартість обслуговування лізингу перевищує ціну капіталу корпорації, то застосування фінансового лізингу стає невигідним. Краще зробити в цьому випадку одноразову оплату придбаного устаткування. Показник вартості капіталу служить інструментом обґрунтування управлінських рішень щодо питань злиття та поглинання корпорацій. Дану ефективність забезпечують за умови, що рівень вартості капіталу поглинаючої корпорації буде нижчою за ціну капіталу поглинається. Такого зниження вартості капіталу новостворюваної компанії досягають за допомогою оптимізації його структури, використання ефектів синергізму і податкової економії.

Нарешті, вартість капіталу є вимірником ринкової ціни корпорації. Зниження ціни капіталу призводить до зростання її ринкової вартості, і навпаки. Особливо наочно ця залежність відбивається на діяльності акціонерного товариства, ціна акцій якого піднімається або знижується на організованому фондовому ринку, що впливає на вартість його капіталу. У першому випадку воно привабливо для інвесторів і кредиторів, а в другому - ні.

Таким чином, управління вартістю капіталу - необхідна умова підвищення ринкової ціни корпорації і зростання добробуту її власників (акціонерів) та менеджменту.

 
Якщо Ви помітили помилку в тексті позначте слово та натисніть Shift + Enter
< Попередня   ЗМІСТ   Наступна >
 
Дисципліни
Агропромисловість
Аудит та Бухоблік
Банківська справа
БЖД
Географія
Документознавство
Екологія
Економіка
Етика та Естетика
Журналістика
Інвестування
Інформатика
Історія
Культурологія
Література
Логіка
Логістика
Маркетинг
Медицина
Нерухомість
Менеджмент
Педагогіка
Політологія
Політекономія
Право
Природознавство
Психологія
Релігієзнавство
Риторика
Соціологія
Статистика
Техніка
Страхова справа
Товарознавство
Туризм
Філософія
Фінанси
Пошук